Sunday, February 27, 2011

Christina Romer on Monetary Policy

As an economic historian, Christina Romer did some useful and interesting things. A well-regarded piece she wrote is this one which, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s, challenged conventional views about business cycle volatility. At that time, conventional wisdom was that volatility in aggregate economic activity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States was much higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-World War II period than after. That conventional view was certainly consistent with Old Keynesian ideas about policy intervention. Keynesians wanted us to think that post-World War II macroeconomic policy, enlightened by Keynes, Hicks, Samuelson, Tobin, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, had served us well. Before Christian Romer's work, existing measurement told us that volatility in real GDP was smaller after World War II, consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficacy of active stabilization policy.

Romer did a careful job of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical measurement, and found that much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference in pre-WWII and post-WWII volatility found by ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs could be explained by measurement error. The result was all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more striking for its intellectual honesty, coming from a committed Keynesian who had come out of a strongly Keynesian academic environment (MIT Economics Department in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s).

I was reading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sunday New York times and ran across this, which made me quite happy (for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world) that Christina Romer was back to doing economic history and no longer trying to guide macroeconomic policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama administration.

Romer's NYT piece, and what I will discuss here, serves as a useful bookend to what I wrote here on her fiscal policy views, which are very much in line with Krugman's, i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 no-amount-of-intervention-is-too-much school.

Romer first wants to tell us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old "hawks vs. doves" characterization of FOMC decision-makers is no longer relevant. Apparently everyone is now a hawk. Now, that does not seem right. It seems to me that what people mean by "dove" is "Keynesian." On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC, Janet Yellen, Eric Rosengren, Charles Evans, and Bernanke himself are clearly Keynesian. Yellen and Rosengren are more Old Keynesian, and Bernanke and Evans are more New Keynesian. Yellen/Rosengren/Evans/Bernanke were likely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 serious force behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's mortgage-backed securities purchases and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent QE2 operation. Seems to me cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are plenty of doves in sight.

So, if "hawks and doves" does not work so well as a characterization of FOMC members, what is Romer's alternative? Apparently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se people are eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r empiricists (translation: good people) or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists (translation: bad people). In academic life, it would be fairly easy to take individual published articles and classify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory or empirical, i.e. quantitative work. We are not going to find much quantitative work in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Journal of Economic Theory (though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some), and not much pure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Review of Economics and Statistics. Of course, one cannot do good empirical work without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory to put structure on it, and one does not do good cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sake of amusing oneself (we hope) but to ultimately explain how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world works and possibly to permit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 design of better economic policy.

Clearly any good macroeconomic policymaker has to be thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory and empirical work. He or she has to have a good grip on macroeconomic measurement (available data and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of that data), empirical macroeconomic research, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. One cannot hope to contribute to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy discussion and aid in making decisions without walking both sides of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fence. Now, I think what Romer wants us to think is that people like Charles Plosser, Narayana Kocherlakota, Jeff Lacker, and Jim Bullard, for example, are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists, i.e. bad guys, who have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir heads in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clouds. I know all of those people well, and nothing is furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 truth. Kocherlakota for example has an excellent grip on most of what is useful in modern economics. As an academic, he did quantitative work (he can estimate and calibrate) and high-end cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, and he can articulate cutting edge economic ideas in a straightforward way to lay people and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r policymakers. Plosser/Koherlakota/Lacker/Bullard have all proved to be effective leaders and decision-makers who have put to work cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y absorbed as economic researchers and teachers.

Well, what are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideas that Romer has in mind? What do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good people (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 empiricists), have to offer? Here we go:
Empiricists, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name suggests, put most weight on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence. Empirical analysis shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main determinants of inflation are past inflation and unemployment. Inflation rises when unemployment is below normal and falls when it is above normal.
Now, Romer is writing for a lay audience here, so it might be useful to recall this quote from Richard Feynman, which I included in my last post:
I would like to add something that's not essential to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 science, but something I kind of believe, which is that you should not fool cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 layman when you're talking as a scientist.
I know about research by Andy Atkeson and Lee Ohanian that finds, in contradiction to what Romer states, that once we know past inflation, knowing unemployment does not help us forecast future inflation. As well, Romer is not filling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 layman in on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a long line of research in macroeconomics that attempts to sort out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve relationship that is at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heart of her argument. The upshot of that research is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 empirical Phillips curve relationship is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data for some time periods and not for ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, and that (New Keynesian economics notwithstanding) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sometimes-observed Phillips curve is not a structural relationship. Romer discusses this as if she knows what a "normal" unemployment rate is, which any good economist knows she doesn't.

Finally, what are Romer's policy conclusions?
As a confirmed empiricist, I am frustrated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two sides have been able to agree only on painfully small additional aid for a very troubled economy.
Romer has come to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 planned purchase of $600 billion in long-maturity Treasury securities by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is somehow not enough, and "painfully" not enough, and she is willing to state that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sunday New York Times. What would be enough cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n? Would $800 billion work? Would $2 trillion work? What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 objective exactly? At one time an expansion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet of this magnitude would have been considered ludicrous. How does this work differently? Does confirmed empiricism involve making guesses based on how you feel when you wake up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 morning, or what?

The confirmed empiricist tells us that:
[The Fed] could set a price-level target, which, unlike an inflation target, calls for Fed policy to take past years’ price changes into account. That would lead cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to counteract some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extremely low inflation during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession with a more expansionary policy and lower real rates for a while.
Unfortunately for Romer's argument, a price-level targeting approach will not necessarily give her cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion she seems to want. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart, if we take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 personal consumption expenditure (PCE) deflator as our price level target measure, and take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 base period as first quarter 2005, for example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% annual-growth price level path is still well below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual PCE deflator for fourth quarter 2010. If you take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 base period for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target price level path as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak in 2008, we are certainly on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desired path, but a base period any time before spring 2007 would imply that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is currently too high.

Finally, Romer states:
And any [of her alternatives] would be better than doing too little just because some Fed policy makers believe in an unproven, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical view of how inflation works.
Of course Romer's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical view is pretty much that of Samuelson and Solow, from 1960. Apparently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate only by reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate, and moving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve.

Romer says some things about economic history in her piece, but of course she is very selective, and seems to want to ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period in US economic history and in macroeconomic thought that runs from about 1968 to 1985. Let's review that. (i) Samuelson/Solow and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve is a structural relationship - a stable relationship between unemployment and inflation that represents a policy choice for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. (ii) Friedman (in words) says that this is not so. There is no long-run tradeoff between unemployment and inflation. It is possible to have high inflation and high unemployment. (iii) Macroeconomic events play out in a way consistent with what Friedman stated. We have high inflation and high unemployment. (iv) Lucas writes down a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that makes rigorous what Friedman said. There are parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that we don't like so much now, but Lucas's work sets off a methodological revolution that changes how we do macroeconomics. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 things we still like about Lucas's work is his "critique" paper, which tells us why we need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory to make good policy decisions. The key example from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lucas Critique paper is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve: treating an observed correlation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data as structural can be bad. (iv) Paul Volcker takes Friedman seriously. Friedman had said that "inflation is everywhere and always a monetary phenomenon." The confirmed empiricists are skeptical. They seem to think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve is very flat, and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will have to be a very long period of very high unemployment to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate down. Not so. Volcker engineers a severe monetary contraction and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ensuing recession is fairly painful, but not so long. Success! Inflation comes down quickly and has remained low since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n.

What's missing from Romer's piece? It's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "inflation is everywhere and always a monetary phenomenon" part. Of course we have learned a lot since Friedman said that, about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 practical implementation of monetary policy, and about monetary economics. Targeting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth rate in some monetary aggregate does not seem to be a good idea. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very short term, setting a nominal interest rate target for some overnight interest rate seems to work pretty well. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a large quantity of reserves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system, swapping reserves for T-bills has essentially no effects. Monetary expansions that are planned to be reversed, and expected to be reversed, can have no effects. We know little, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretically or empirically, about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of large purchases of long-maturity assets by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current circumstances, but we are going to learn something about that soon.

Here's what I see in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent data. The first chart is reserves, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of 2008, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second is currency in circulation. The total of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two is total outside money, which is roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total quantity of Fed liabilities financing its asset portfolio. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first chart we see a rapid runup in last few weeks in reserves. For reasons I discussed in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r posts, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury caused a lag in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE2 asset purchases by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed on outside money, but those actions have been reversed. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second chart, currency in circulation has increased substantially in recent weeks. Year-over-year percentage increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of currency in circulation have exceeded 6% since early this year and are approaching 7%. This is potentially serious. Increases in outside money that show up only as increases in reserves are currently irrelevant for inflation, but when this shows up as currency, it can matter. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency stock do not represent increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real demand for currency in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, this has to be inflationary. The Fed is only halfway (and less than halfway in terms of published data) through its QE2 program, and if increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency stock continue at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few weeks until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of program, we should be genuinely concerned, Christina Romer notwithstanding.

26 comments:

  1. Steve,

    I think that I am relatively hawkish, on your pancá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365on.

    Still, I am not sure that I am very worried about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 6% increase in currency circulation.

    What will real GDP growth be this year? The January Board/FOMC real GDP growth projections ran from 3.2 to 4.2 percent, for example. Let's call it 3.5.

    Suppose that velocity is stable and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "excess" currency growth translates into equal aggregate growth and inflation. Let's ignore lots of issues with domestic and foreign demand for US currency and velocity.

    I'll bet that 6% is not far from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average US currency growth over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 40 years.

    http://en.wikipedia.org/wiki/File:Changes_in_US_Money_supply.svg

    Are you worried about 2.5 percent inflation? Am I missing something?

    It might be a problem, yes, but I don't see it as obvious.

    ReplyDelete
  2. It's approaching 7%, which is year-over-year. If you look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in currency outstanding since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of QE2, that is about 10.8% at an annual rate. If you factor in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury appears to be dumping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $125 billion in its supplementary reserve account, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $1.27 trillion in private reserve balances that are currently sitting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re and will increase substantially by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of June, I think you have a problem.

    ReplyDelete
  3. Steve,

    I am still not worried by blips of 7 or 10 percent currency growth with 3.5 - 4 percent real GDP growth expected. We know that growth varies over time and one can make such growth look big or little by suitably picking endpoints. (I am not accusing you of cherry picking, just pointing out that growth rates vary.)

    Also, in a zero interest rate environment, we should not be surprised if people choose to hold a lot of cash.

    I'll have to give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's actions some thought. I suppose that private demand for currency and excess reserves will determine its implications.

    We should keep an eye on all of it, of course, but I am not ready to hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 panic button yet.

    ReplyDelete
  4. I agree with your last sentence. I'm not saying that this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time to tighten, but it all bears watching. When you are in uncharted territory you want to keep your eyes open.

    ReplyDelete
  5. Currency in circulation may have increased in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two weeks uncharacteristically more than usual - and you are absolutely right that under normal circumstances it would be a cause of inflationary concern but not in this case when this increase comes from unusually depressed levels. For example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio of currency in circulation to GDP is still close to all-time lows. Even more so if you look at currency in circulation to global GDP - let's not forget that USD is still cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve currency of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world and we need a global yardstick when looking at US economic data, not just a domestic one.

    ReplyDelete
  6. Sure, a few weeks is not much evidence. This could be a blip. I have not looked at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time series of currency to nominal GDP (inverse of currency velocity) recently, but this went up substantially in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession (as you see in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture). It is not at an all-time low. If we take account of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global demand for US currency, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concern should be greater. Presumably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for US currency in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world increased during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, and that effect is reversed as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis wane.

    ReplyDelete
  7. You said:
    "If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency stock do not represent increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real demand for currency in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, this has to be inflationary."

    How could that be? Please explain. Increase in currency stock is always demand driven.

    ReplyDelete
  8. The supply of outside money (currency plus reserves) is determined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. Then, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 behavior of financial institutions with reserve accounts, and people in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world who hold US currency (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand side) jointly determine how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total stock of outside money is split up between currency and reserves. Now, suppose for simplicity that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for currency in real terms is fixed (inelastic with respect to everything). Now, suppose that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed buys some T-bonds, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a corresponding increase in reserves. Now, suppose that given current asset prices and prices of goods and services, that financial institutions don't want to hold those extra reserves. One thing that could happen is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level could rise. Ultimately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real stock of currency is unchanged, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal stock of currency has risen, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real stock of reserves is unchanged. Thus currency increased in nominal terms, but this certainly was not demand-driven as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real demand for currency is fixed. Just an example, but I hope you get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea.

    ReplyDelete
  9. I still don't really see how you can have sustained and accelerating inflation (at a reasonable level, not Wymar everything's in disarray), with high unemployment (of people really willing and able to work).

    Once prices start rising, a lot of people won't put off purchasing, plus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir real debts will start shrinking faster. Also, real wages will go down. This will cause more hiring and un-mothballing of productive facility, which will cause more supply which will limit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation – and this will continue to keep a lid on inflation until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess human and physical capacity is no longer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to draw on and keep supply of goods increasing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of dollars.

    What flaw(s) do you see in this story?

    ReplyDelete
  10. Plus, what even causes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation? It's people spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se hoards of newly prited money. But when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y spend it, it creates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentive to hire more to keep up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new greater demand, and when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 companies hire more, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y produce more, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new supply puts a lid on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price increases. And this keeps working until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's no more excess workers and facilites to ramp up.

    What flaw(s) do you see in this story?

    ReplyDelete
  11. Richard --- inflation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK is sustained and accelerating despite high unemployment and supposedly high levels of spare capacity. Perhaps you could comment?

    ReplyDelete
  12. Richard,

    You should read Sargent's "The Ends of Four Big Inflations." The working paper version is here:

    http://www.minneapolisfed.org/research/WP/WP158.pdf

    Hyperinflations, while of course extreme, are instructive in this instance. Prices are increasing at an extremely high rate, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing good about it. A hyperinflationary economy is dysfunctional. You're not going to see smoothly operating labor markets, high employment, and a low unemployment rate.

    ReplyDelete
  13. Yeah, but like I said, "at a reasonable level, not Wymar everything's in disarray".

    I could see that with hyperinflation, you lose cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to conduct transactions and contracts smoothly and easily; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re starts to be great difficulty in coordinating economic activity, in utilizing human and physical resources, but with inflation at 5%, or even 10%? It's not like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency will start to not function and people will have trouble making exchanges and contracts and doing planning.

    ReplyDelete
  14. You cannot experience hyperinflation in credit based monetary system (in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words what we have had in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 developed world since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 90s). Or can we? In order to have hyperinflation you need a massive increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual money in circulation not just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit/debt based money supply. And in 2008, after Lehman, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base exploded, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash in circulation rose proportionally much less. Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re any historical examples of hyperinflation occurring in a credit based money supply system?

    ReplyDelete
  15. Richard,

    Read Sargent's paper. What is interesting about it is that he is writing in 1981 about hyperinflations, but he is making an argument that this applies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n-recent inflation experience, which was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5-10% you are talking about. It's hard to tell from your picture, but you look like you could be under 40, which means you eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r were not around in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s or don't remember much about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s inflation. There was a lot of grumbling during that period - not a happy time at all in terms of how everyone felt about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir economy. Read Chapter 18 of my 4th edition textbook (macroeconomics), and pay close attention to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s experience - high inflation sometimes coupled with high unemployment - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shifting Phillips curve relationship.

    Anton,

    Why do you say we have a credit-based money supply system? Pre-financial crisis, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock of outside money (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liabilities of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed - currency and reserves) was currency. The quantity of reserves was tiny. After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a huge increase in reserves, but most of those reserves just sit. They are not being used in transactions and play a similar role to Treasury bills. Currency is not going away. Currently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of US currency held in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world at any given time is about 6% of annual US GDP - a big number. Currency holdings are even higher in some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries - Japan and Switzerland for example - and currency is still very widely used in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. Now, even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were no currency, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re can still be a role for central bank liabilities - reserves - in daily clearing and settlement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payments system. In such a world you could still have a hyperinflation, if fiscal policy gets out of control and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank resorts to issuing central bank liabilities at a high rate to finance an ever-increasing budget deficit.

    ReplyDelete
  16. Richard said, "I still don't really see how you can have sustained and accelerating inflation (at a reasonable level, not Wymar everything's in disarray), with high unemployment (of people really willing and able to work)."

    OK. You want moderate but accelerating inflation, no hyperinflation but significant unemployment.

    Go look up data from Argentina, circa 2003. Inflation rose from about 0 in 2000-2001 to a high of 41 percent in 2003and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n declined to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 5-10% range in 2005-2010. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, unemployment rose from 14 percent in 2000 to 21.5 percent in 2003 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n fell back to 8 or 9 percent in 2007-2008.

    http://www.indexmundi.com/g/g.aspx?v=74&c=ar&l=en

    I haven't tried to document ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cases because I have work but I strongly suspect that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are lots of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r examples.

    A big problem with searching for examples in US data is that we have very few episodes of significant and rising inflation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modern era and high unemployment has been confined to a few episodes as well.

    ReplyDelete
  17. Steve, did you delete my comment, or was it just tripped up by a spam filter? I understand if it was overlong, but (in my opinion, at least) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length was matched by actual substance, and I'd appreciate some kind of response racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a hidden deletion.

    Signed,
    Anonymous Grad Student

    ReplyDelete
  18. Latin America indeed offers abundant evidence of high inflation and high unemployment. These "small economy" examples are typically dismissed as being too dependent on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 external sector to be good analogies. Indeed, import prices appear, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surface, to be a much more important inflation transmission vector in those countries than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.

    The true source of inflation in those countries, however, was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectation that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank would persistently finance chronic and growing fiscal deficits. The thought was that this action would cause higher prices tomorrow, so best to buy everything you could inventory today. This "forward buying" led to generalized inflation, which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n led to worker unrest and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n higher wages.

    Its interesting that people put so much stock on organized labor. Those Tunisians agitating for lower food prices were hardly AFL-CIO members. Take down real workers' real wages fast enough, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will find a way to threaten to supply less labor.

    ReplyDelete
  19. anon grad student,

    I'll only delete comments if people get abusive. I did not delete yours. Google seems to have some limit on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length of a comment that you can post, but it does not seem to impose that on me when I post a comment. If you have trouble, email cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comment to me directly, and I'll post it.

    ReplyDelete
  20. @Anon1

    I can't disagree with anything that you wrote and you put it nicely. Thanks.

    I will have to take your word about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater pass-through in Latin American countries but I find this easy to believe.

    As you implicitly note, despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relatively open nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se smaller economies, inflation is ultimately a matter of domestic choice.

    I didn't really think that everyone would find my Argentina example completely convincing because of structural differences between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and Argentine economies. But I thought that it did provide a useful counterexample to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that rising (but moderate) inflation is impossible with substantial unemployment.

    ReplyDelete
  21. All right, thanks Steve, I guess Google was just telling me that I'm long-winded! (I was wondering because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comment seemed to show up for a minute or two but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n went away... I guess cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some kind of delay in whatever filter got me.) I apologize for being suspicious, and I'll follow-up with a shorter comment at some point.

    ReplyDelete
  22. Stephen, to answer your question " Why do you say we have a credit-based money supply system?" I am afraid I may have to email you separately as space here will not allow me to do that. To elaborate on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction between what currency in circulation does compared to what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed does when it creates money supply I will refer to a post by Brad DeLong in relation to a post by David Beckworth which can be found here http://delong.typepad.com/sdj/2010/09/what-is-this-demand-for-money-of-which-you-speak.html . Again in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest of space I will not quote all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant parts but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gist of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paragraph which starts with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sentence, "Increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply can help - but only if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve does it without it's policies keeping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of safe assets constant." So, to cut a long story short, you are absolutely right in a sense that "Currency is not going away". In fact what I am trying to say is that we need more of it (and potentially less of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is creating). And you are also right that currency in circulation is only 6 percent of US GDP, but that is nothing compared to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same ratio in Japan (65), Switzerland (45), EU (35); only UK is close enough at 16percent. The US ratio is way way too low on a relative basis but also too low on an absolute basis if you take into account that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world reserve currency and that outside of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US a lot of transactions are actually physical racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than in electronic form. The world needs, demands more dollars different from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "ones" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is "creating". The lack of US dollars contributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking system. But I am digressing. Finally on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topic of hyperinflation, I am also wondering whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r such is possible at all to occur in a currency which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve currency of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. As far as I know all episodes of hyperinflation occurred in small closed economies. For example, during all of its global rein UK did not experience hyperinflation?

    ReplyDelete
  23. 1. There is an issue about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roles played by all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liabilities of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consolidated government. Currency is a particular liquid asset that is used in retail transactions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States (both legal and illegal). It is also used widely in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world at large for legal and illegal transactions, and also as a store of value for some people. Treasury bills particularly and also ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Treasury securities are also important liquid assets, which are exchanged in financial transactions and used as collateral. Reserves play a transactions role in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payments system, but as reflected in current interest rates, reserves are actually less useful currently than are T-bills.

    2. As regards currency in particular, one could make an argument that we need less of it, not more. The stuff is supporting various nefarious activities, including illegal exchange and tax evasion.

    3. A hyperinflation in US dollars is certainly possible. Of course, once everyone sees that coming, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar would no longer be a reserve currency. In fact, this could just be self-fulfilling. The world expects a hyperinflation in US dollars, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore abandon US dollars, which causes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyperinflation.

    ReplyDelete
  24. 1. Currency, Tbills etc. can all be used as substitutes for "safety assets" - that's exactly what I was referring to, even though in extreme cases only cash is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate safety asset (amongst those).
    2. I was making an economic argument for more currency not a sociological argument or whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 word is - obviously for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purposes of crime prevention less currency in circulation cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 better. But that's not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point anyway.
    3. This is not possible in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world. You cannot just abandon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USDollar overnight as a reserve currency. I mean you can but that will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n end cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current financial system as we know it. It will be simply financial armageddon.

    ReplyDelete
  25. Anton,

    1. Currency is not very safe. It can be stolen. That's in part why we have banks.
    2. I was making an economic argument. I'm not a sociologist.
    3. Of course it's possible. For example, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US government becomes even more irresponsible, ultimately cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world will drop cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar as a reserve currency. There are good reasons why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Argentinian peso is not a reserve currency. If we behaved like Argentina, our role in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 international monetary system would be similar to Argentina's.

    ReplyDelete
  26. Well its August so we can evaluate Williamson's prediction: it was wrong cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no major inflation at all. It's worth mentioning that Williamson's understanding of Phillips Curve research is completely wrong because he ignores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distinction between short term and long term. Only in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re no Phillips curve, because people's expectations change.

    ReplyDelete