Thursday, April 28, 2011

Mark, Brad, and Ben

I thought I would take apart some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commentary in this forum in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Times. There are five people writing here, and most of it is innocuous, except for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first two, Mark Thoma and Brad DeLong. Of course, those two opinions are guaranteed to be extremely close, but maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Times who set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se things up do not know that.

In standard form, Mark Thoma's heart goes out to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployed, as mine does. However, Mark is much more certain than I am that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can actually help cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se people out. Here is what Mark would have asked Ben about, if he could:
The main question I wanted to hear Bernanke answer is, given that inflation is expected to remain low, why isn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed doing more to help with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employment problem? Why not a third round of quantitative easing?
And:
In retrospect, more aggressive action by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was warranted in every instance. Perhaps this time is different — I sure hope so — but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery has been far too slow to be tolerable. Green shoots require more than hope, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nourishment, and with fiscal policy out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 picture it’s up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to provide it.
Well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question: "Why not a third round of quantitative easing?" should be: "Because it does not do anything." (see here). In retrospect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could not have done any more than it did, even if you think that sticky wages and prices matter in a big way. Mark may think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of employment is intolerable, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has to tolerate it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way I have to tolerate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 soggy weacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r outside.

Now, to take back what I said earlier, DeLong actually discusses something different (though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same). This is tag team. Thoma does labor market, DeLong does inflation. Brad's problem with Ben is pretty straightforward.
It thus looks like 1 percent is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new 2 percent: with current Federal Reserve policy, we are looking forward to a likely 1 percent core inflation rate for at least anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r year, and more likely three.
Bernanke has certainly made it clear that, in his view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has a 2% inflation rate target. It is also clear that he wants to focus on core measures of inflation. We'll take Brad's word for it that PCE deflator inflation, excluding food and energy, is running at about 1%, year-over-year. Clearly that's too low relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target, so shouldn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed be doing more to correct that problem?

1. Accommodative monetary policy causes inflation, but with a lag. I think Brad's inflation forecast is on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side, as maybe Ben does as well. The policy rate has been at essentially zero since fall 2008. Sooner or later (and maybe Ben is thinking sooner) we're going to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher inflation in core measures.

2. Maybe Ben is more worried about headline inflation (as I think he should be) than he lets on.

3. Maybe in his press conference Ben did not want to spend his time explaining why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed spends its time focusing on core inflation. What every consumer sees is headline inflation, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are much more aware of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 food and energy component than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of it.

4. As with my comments on Thoma, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is really no current action that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can take to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate. More quantitative easing won't do anything, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is stuck with saying things about extended periods with zero nominal interest rates in order to have some influence through anticipated future inflation on inflation today.

18 comments:

  1. Steve,

    Why do you keep saying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can do? You acknowledged in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comment section in your last post that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could do something more via a price level or ngdp level target. By more forcefully shaping nominal expectations with such a rule cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could do a lot.

    It is worth remembering that folks were saying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing about monetary policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1930s. They were certain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was nothing more cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could do and as a consequence of this consensus we get tight monetary policy and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression. Then FDR came along and change expectations by devaluing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold content of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar and by not sterilizing gold inflows. His "unconventional" monetary policy packed quite a punch.

    ReplyDelete
  2. I'm with David on NGDP targeting. But even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed didn't do that, it has its interest on reserves policy, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last I checked, it hasn't set an explicit inflation level target, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is ~$14 trillion in outstanding Treasury debt held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed does not yet own...something Andy Harless has pointed out on numerous occasions.

    ReplyDelete
  3. Steve,

    A couple things. First, what David said.

    Second, why should we take Brad's word about core PCE inflation? We have this stuff called "data" that we can use to see what that inflation measure is now.

    Third, you think Brad's inflation forecast is too low. Fair enough. What model are you using that suggests a higher forecast? (I remember you posted something about how we should focus on headline racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than core, but all I remember is not being convinced.)

    Finally, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a 2% target, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has been consistently missing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n why should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re be an asymmetry in responses? I remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBA confronting similar questions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (I think) late 90's when I was in Melbourne (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir target inflation band is 2-3% "over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle").

    PS

    PS -- I'll have to read it more carefully, but you haven't convinced me about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irrelevance of QE2 eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

    ReplyDelete
  4. Do any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se measures count in "hidden" inflation, which we've been getting for a while? I'm guessing definitely not. Which to me means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's already higher inflation than people say.

    Second, what affect do you think future inflation expectations are supposed to have on inflation today?

    ReplyDelete
  5. Couldn't QE2 have had some effect through its impact on expectations ? Theoretically, anything can have a sunspot effect, including QE2. Admittedly QE2 was pretty weak tea on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of it, but if people believe it will have an effect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it will have an effect.
    e.g. Fischer Black argued that inflation was indeterminate, being essentially expectationally driven, not pinned down by monetary policy.

    ReplyDelete
  6. Steve: I still disagree with you that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can do. I agree with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chairman that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks of acting furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r probably outweigh cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits.

    David Beckworth: The Fed is a creature of Congress and cannot change its own mandate. About cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC can do is officially define "price stability.

    Pete: Why would we look at data when we can argue over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 facts? If you must be this way though, PCE inflation is running at 1.7% but inflation forecasts are rising. http://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?chart_type=line&s[1][id]=PCECTPI&s[1][transformation]=ch1

    Niklas: Purchasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US debt would put us well on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road to being Zimbabwe. I don't want to need a salary adjustment every day.

    Joe Scannua: What is hidden inflation?

    ReplyDelete
  7. @Chris: I'm in no way advocating such a move, just trying to illustrate that while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are assets that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed doesn't own (even real assets), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is always something that monetary policy can do.

    ReplyDelete
  8. @Chris ": The Fed is a creature of Congress and cannot change its own mandate."

    It's already changed its own mandate by ignoring it over and over and over again.

    ReplyDelete
  9. "if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a 2% target, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has been consistently missing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side"

    cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has not been consistently missing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side. Go read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "price stability" comment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Bernanke meets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 press" post. As you wrote yourself, "We have this stuff called "data" that we can use to see what that inflation measure is" --- over any reasonable period of time.

    ReplyDelete
  10. psummers is right - we have data! And new data came out today showing core PCE rising 0.9% y/y.

    http://www.bea.gov/national/nipaweb/nipa_underlying/TableView.asp?SelectedTable=16&FirstYear=2010&LastYear=2011&Freq=Qtr&ViewSeries=Yes

    ReplyDelete
  11. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value in looking in core is that it leads headline (according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed - ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs disagree). this does not seem to imply that core is/should be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target.

    ReplyDelete
  12. Schisma Tism,

    For those of us who can't read your mind, perhaps you could explain what you are talking about.

    ReplyDelete
  13. @Chris: Actually, purchasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US debt under today's circumstances wouldn't necessarily carry long-run inflationary implications. Since bank reserves pay interest comparable to that paid on T-bills (actually higher), and since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve requirement is not currently binding, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no incentive for banks to lend out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 additional reserves created by purchase of Treasury debt. In effect (as Steve argues in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r post to which he links above) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchase of Treasury securities by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed merely constitutes maturity transformation.

    Ultimately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more long-term debt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed owns, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more sensitive its own position will be to inflation. Therefore if it were to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire national debt, it would have a strong incentive to resist future inflation.

    To see this anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way, consolidate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheets of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury. Then cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more Treasury debt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed buys, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shorter will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 combined debts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed were to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire national debt, it would be as if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury had financed everything short term. But if that were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government would lose any advantage from inflation, because any expectation of inflation would require it to refinance its debt at a higher interest rate.

    I made this argument in greater detail here:
    http://blog.andyharless.com/2010/07/opposite-of-monetization.html

    ReplyDelete
  14. @Anonymous,

    Assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional wisdom that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed targets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core PCE deflator, it fell below 2% in December '08 and has been WELL below since:

    http://research.stlouisfed.org/fred2/graph/?chart_type=line&s[1][id]=PCEPILFE&s[1][range]=5yrs

    We can argue about what "consistently" means here, but I'd sure call that "missing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low side."

    PS

    ReplyDelete
  15. Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thing that's missing for me. The way I understand New Keynesians models, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant distortion is nominal wage and price rigidity. The reason that unemployment rate is so high is because nominal wages are still too high, thus monetary policy can correct cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem. To some extent, I think nominal wage rigidity probably does exist simply because I don't think people immediately re-negotiate wage contracts (implicit or explicit) in response to a monetary policy action. But, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, how rigid are wages? The recession started in 2008, are wages really that rigid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are still pegged above market clearing? Call me skeptical. And even if we accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Akerlof-Yellon argument of downward nominal wage rigidity due to fairness constraints, doesn't employee fairness concerns eventually go out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 window when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alternative is long-term unemployment? I know when my boss offered a lot of us a significant wage cut in 2010, in exchange for retaining employment, basically everyone accepted (though, most of us, including myself were high school students - maybe we are less attuned to fairness than adults?). Do Thoma, Delong, and Krugman really believe wages (or prices, but I think that's even more absurd) are that rigid - or is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re something more to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se models I'm missing? If I'm right in believing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current labor market issue isn't wage rigidity, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very best I could imagine a policy that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se guys are recommending accomplishing is creating a "surprise" inflationary shock (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lucas island model) which temporarily raises output for a couple months and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n moves us right back to where we are now - though I doubt this would actually happen anyway.

    I'm confused about Thoma though, I thought he said he didn't believe QE would be that effective. Why bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with a third round if it doesn't help?

    For Delong, perhaps Bernanke is watching inflation expectations measures? According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Cleveland Federal Reserve's estimates of inflation expectations, as of April 1, 2011, one-year inflation expectations are about 1.9% - which is pretty close to 2%.

    Also, I have to disagree with your suggestion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can't increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate. Eventually, banks will no longer desire to hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current level of reserves. The Federal Reserve can tame this future inflation using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IROR (as I hope cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will!), but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also might not. If instead cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed promised that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time came cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y wold not react aggressively and instead were pursuing price level targeting, wouldn't this cause current inflation through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectations effect? Like I said earlier though, I don't think this would help much.

    ReplyDelete
  16. David,

    NGDP or price level targeting: I'm not sure whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r I got across what I was thinking before. At this point in time, I don't think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is any more mileage we can get from specification of an explicit policy rule. There has already been enough talk about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future to squeeze any action out of that that we can.

    Pete: I don't have an explicit model, except what's in my head. However, I don't believe anything that is coming out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Board's forecasts eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (let alone DeLong). I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have a crappy model for forecasting inflation under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current circumstances.

    Joe,

    What's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hidden inflation you are thinking about?

    Anonymous core leading headline: Read this:

    http://newmonetarism.blogspot.com/2011/04/core-inflation.html

    Andy,

    "Ultimately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more long-term debt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed owns, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more sensitive its own position will be to inflation. Therefore if it were to buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire national debt, it would have a strong incentive to resist future inflation."

    That's good. I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re could be something to that. Note that some people made exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite argument. Kocherlakota (I think) said that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-maturity asset purchases were a commitment to keep inflation high. His reasoning was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would not want to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight policy rate as that would create a capital loss on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would avoid that.

    Ted,

    1. Yes, I have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same doubts about price and wage rigidity and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir importance currently.
    2. "I'm confused about Thoma though, I thought he said he didn't believe QE would be that effective. Why bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with a third round if it doesn't help?" Yes, he confused me too. Krugman is confusing (or confused) in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way.
    3. "If instead cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed promised that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time came cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y wold not react aggressively and instead were pursuing price level targeting, wouldn't this cause current inflation through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectations effect?" I think that is essentially what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are doing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "extended period" language. That's why I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing more to do.

    ReplyDelete
  17. @Andy, I know what is going on with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base and paying IOER. Yes, I agree that it is a maturity transformation of govt debt. I would argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 govt already has little incentive to inflate b/c it borrows too much eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r short or in real bonds.

    I don't think that undoing this maturity transformation is necessarily going to be without problems though. We are in uncharted waters here.

    I think that I misinterpreted Niklas's post as coming from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Modern Monetary Theory school. My apologies for misinterpreting his comments.

    @Pete, I don't think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed necessarily targets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core PCE but it does use it as an indicator. I think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is ultimately concerned with overall inflation.

    ReplyDelete