Friday, August 26, 2011

Has Politics Paralyzed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed?

Actually, no. But Paul Krugman says yes. This morning's NYT Krugman column starts by focusing us on Rick Perry. Perry is of course an excellent foil, and genuinely scary. But does Perry actually influence Ben Bernanke's behavior? Well, not really.
O.K., I don’t mean that Mr. Perry, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 governor of Texas, is personally standing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way of effective monetary policy. Not yet, anyway. Instead, I’m using Mr. Perry — who has famously threatened Mr. Bernanke with dire personal consequences if he pursues expansionary monetary policy before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2012 election — as a symbol of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political intimidation that is killing our last remaining hope for economic recovery.
So, since Perry is only "symbolic," what exactly is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 substantive nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed? Krugman mentions two things: (i) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dissent by three members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last policy decision; (ii) some public statements by Paul Ryan about dollar debasement and such. Now, (i) Dissent within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC is certainly not political; that has to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internal workings of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. I don't think you can make a case that Plosser, Kocherlakota, or Fisher were motivated by political pressure (see this, this, and this). (ii) There is nothing much new about members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House criticizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. Ron Paul has for a long time been arguing that we should abolish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, which seems to make even members of his own party want to run cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way. I don't see any evidence that monetary cranks have altered Fed behavior.

So much for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 politics. The heart of Krugman's post actually has to do with how Bernanke's behavior as Fed chairman matches up to what Bernanke was proposing in 2000, as a recipe for Japan's problems at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time.
Mr. Bernanke suggested that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan could get Japan’s economy moving with a variety of unconventional policies. These could include: purchases of long-term government debt (to push interest rates, and hence private borrowing costs, down); an announcement that short-term interest rates would stay near zero for an extended period, to furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reduce long-term rates; an announcement that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank was seeking moderate inflation, “setting a target in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3-4% range for inflation, to be maintained for a number of years,” which would encourage borrowing and discourage people from hoarding cash; and “an attempt to achieve substantial depreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen,” that is, to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen’s value in terms of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r currencies.
Then, Krugman states:
So why isn’t cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed pursuing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agenda its own chairman once recommended for Japan?
Let's just deal with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accuracy of that statement for now. Of course, if you have been watching what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has been doing since late 2008, you know that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has been following Bernanke's 2000 Japan agenda remarkably closely. The Fed has tripled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its balance sheet, purchasing large quantities of long-term government debt, as well as mortgage-backed securities and agency securities. The Fed's policy rate (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves) has been set at 0.25% since late 2008, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC has just announced that, barring some extreme and unexpected circumstances, that will continue for almost two years. How much more extended can you get? The only piece of policy that differs from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese agenda is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3-4% inflation target. Bernanke and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Fed officials are on record as stating that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir inflation target is 2%. While one could find sound reasons why this target could be higher, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could be doing that it has not already done that could actually increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States.

Krugman argues that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is paralyzed and politically intimidated. Neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case. The question we want to ask under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current circumstances is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following. Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re actions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could be taking that would make us better off? Krugman would like you to believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are things cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could be doing, Bernanke knows what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are, but wrongheaded politicians and some dissenters on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC are preventing him from executing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agenda. I don't think that's right. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current circumstances, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is powerless, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dissenters are right.

8 comments:

  1. I wonder what would you do in your blog in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of Krugman.

    ReplyDelete
  2. Did Bernanke recommend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese pay interest on reserves? A rate particularly high relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term Treasury rate? It's a contractionary policy that you wouldn't expect from someone trying to substantially depreciate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency.

    Do you think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is powerless to create inflation of 3-4%, or have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y merely decided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want rates a little under 2%?

    ReplyDelete
  3. @Anonymous 8:23AM, take a look at Williamson's vita and you will see.

    Steve, Krugman likes to spew bullshit on a daily basis. It is his right to do so. But many people, myself included, really enjoy having you around to cut through his bullshit. Thank you, and keep up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good work.

    ReplyDelete
  4. " The only piece of policy that differs from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese agenda is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3-4% inflation target. Bernanke and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Fed officials are on record as stating that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir inflation target is 2%. While one could find sound reasons why this target could be higher, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could be doing that it has not already done that could actually increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States."

    What about making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves negative as Scott Sumner suggested? You don't think that would increase inflation? What about saying short term rates will stay low for five years?

    ReplyDelete
  5. First anonymous,

    This is interesting actually. If not for Krugman, I don't think I would be doing this blog. I was shocked at what he was writing and thought I might do my best to try to add some sense to that debate, if only to stick up for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fine macroeconomists he was trying to beat up.

    Richard,

    "What about making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves negative as Scott Sumner suggested?"

    Very good. That would actually do something. Unfortunately, Congress did not write cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law to allow it.

    "What about saying short term rates will stay low for five years?"

    That's a bad idea, which is where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dissent came from on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last FOMC decision. As long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's state-contingent policy decision rule is well-understood, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is committed to that, that is all you need. Committing to a specific policy rate for such a long period of time is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong kind of commitment.

    ReplyDelete
  6. OK. What about committing to a price-level path target, and committing to keep on buying (say) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S$P500 index in very large/unlimited quantities, contingent on (i.e until such time as) some sort of TIPS futures market (say) showed you were expected (by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market) to hit that target in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (specified) near future?

    ReplyDelete
  7. Nick,

    First, stock purchases would be just as irrelevant as purchasing long Treasuries. But, suppose that this actually matters. Then it's a really bad idea. In that case, Fed asset purchases clearly favor some asset-holders relative to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. Everyone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n wants to make a case that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets closest to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir heart. If United Airlines gets in trouble, I'm sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would want cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to purchase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debt, for example. An intervention like that sends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slippery slope to loss of independence.

    ReplyDelete
  8. "As long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's state-contingent policy decision rule is well-understood, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is committed to that, that is all you need."

    Meaning that you, like Mike Woodford, would like more detail on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state-contingencies? That would seem to be a conditional commitment along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lines used by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BoC (if I am interpreting you correctly).

    ReplyDelete