Sunday, August 7, 2011

Pre-FOMC: A Guide to What's on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Table This Week

The upcoming FOMC meeting this week is a critical one, and an important test for Ben Bernanke. In terms of something we can agree cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should be concerned with - inflation - here is what is going on. The figure shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cpi, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core cpi (cpix in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pce deflator, and core pce deflator (pcex in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure). I've taken January 2005 as a base period here. This is obviously arbitrary, but that choice is instructive in this context. The figure also shows a 2% trend path, which represents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's quasi-explicit target. I'm not defending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% inflation target, and I don't think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can defend it eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, relative to 0%, 1%, 3%, or 4%, for example.

In June, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 headline cpi was 3.1% above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% trend, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pce 1.6% above, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core cpi 0.4% below, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core pce 0.6% below. Now, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC wanted to be consistent with previous FOMC statments and public minutes, and if it were looking only at that picture, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be grounds for tightening. While core price indexes are a little below where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should be, an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative price of food and energy has persisted since 2005, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no good reason to expect that relative price shift to go away. As I noted here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC is on record as being focused on headline inflation, and rightly so.

Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC is not looking just at that picture. Indeed, unless you have been living in an isolation tank for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last several weeks, you know that all hell appears to be breaking loose. The Fed is bound by law to speak to its dual mandate, and I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is little dispute about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of a central bank in promoting financial stability.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real side, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last quarterly GDP numbers were weak, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing very promising in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monthly data. Things could be worse, but residential construction is still in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 toilet, with no pickup in housing starts; consumption expenditure is weak; employment is growing but at a slow pace; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employment/population ratio is also still in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 toilet.

In financial markets real and nominal yields on US government debt have recently dropped significantly. Stock prices are falling. Sovereign debt problems in Europe are going unsolved. Our federal government's inability to develop a coherent fiscal plan has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential to get us into trouble.

How do we make sense out of this, and what should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed be doing about it? First, suppose that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 turmoil in financial markets is only temporary, but nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less forecasts indicate that real growth (absent Fed action) will continue to be more sluggish than we had expected. Should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed be doing something? No, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing it can do. The interest rate on reserves has been at 0.25% since fall 2008, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "extended period" language could be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC statement until eternity. The Fed could do QE3, but QE2 was irrelevant, so anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r round would have no effect eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Even if you thought quantitative easing worked as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed claims, long-maturity Treasury yields are already low. The problem is not that safe long bond yields are too high.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial front, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big story is uncertainty. One story you hear is that firms are not investing because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are uncertain about future government behavior. While we appear to have a weak executive branch and a goofy legislative branch, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uncertainty people are concerned with is rooted in debt problems - in this case sovereign debt. Europe's sovereign debt problems have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential to produce calamity on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 order of what we saw in fall 2008. Mitigating that is our previous experience, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that policymakers have had more time to figure out where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vulnerabilities lie.

A key problem is that low US Treasury yields reflect a scarcity of safe assets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. US debt, in spite of our recent fiscal fracas and S&P downgrade, is still viewed as a safe haven. I mentioned above that inflation, if anything, is currently too high in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, but a continuation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current financial conditions, or a worsening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation in Europe, would ultimately lead to a downward price level adjustment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in demand for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liabilities of our consolidated government. Effectively, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a liquidity problem, but it is not one that can be solved through standard open market operations - this is not a currency shortage (as for example in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression) but a shortage of consolidated-government debt (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net debt of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank and federal government combined).

What to do about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity shortage? The Fed can of course use conventional discount window lending, but currently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity problem is mainly in Europe, not in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US. There is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tool, though, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's swap facilities with foreign central banks. These played an important role during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, were discontinued, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n renewed again in May 2010. As far as I can tell, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se swap lines are still open, but are currently not being used, and I don't know why. Maybe someone has information on this.

In any event, I'm very curious to see what comes out of this FOMC meeting. Reassuring words? Something big? There is certainly a lot at stake, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credibility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institution.

23 comments:

  1. The swap lines are open, and are not used.

    The swap lines arent't used because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institutions that are eligible to borrow are finding it cheaper to borrow from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r market counterparties than from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central banks. The central banks offer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollars at a significant spread above market rates.

    Unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar funding market was severely stressed/tiered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be no logic in any individual market participant borrowing from a participating central bank, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same dollars, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same term, cheaper elsewhere.

    ReplyDelete
  2. So, I think we should conclude that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation is not currently that dire. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a severe problem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 swap lines would be used.

    ReplyDelete
  3. "Now, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC wanted to be consistent with previous FOMC statments and public minutes, and if it were looking only at that picture, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be grounds for tightening."

    I don't see why this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case. It would be true IF cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed followed price-level targeting with growth in target of 2% a year. In that case, it would say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current price level exceeds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target and contractionary policy would be warranted.

    The Fed, however, is not an explicit price-level targeter, although I think this discussion regularly comes up at FOMC meetings. Instead, it appears to have an inflation goal in mind for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next year or two (2% or so) and it adjusts policy to achieve this forward-looking goal, with additional adjustments made to reflect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dual mandate and conditions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy. Because it does not follow PLT, its policies do not depend directly on past inflation rates. I.e. above-average inflation rates over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few years do not call for more contractionary policy than expected given expectations of future macroeconomic conditions.

    -C

    ReplyDelete
  4. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're not explicit ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than that some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m say "2%," we can only guess. It has to be 2% over some horizon. If it's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 horizon I look at here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should tighten. If you use anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r base period, or horizon, you can get a different answer. I'm sure that will enter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y meet.

    ReplyDelete
  5. If you read past minutes of FOMC meetings, or speeches by FOMC members on inflation, it's pretty clear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're all targeting future inflation rates and trying to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to some target. I.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 horizon is purely in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. You'll never read an FOMC member saying "inflation was 1% two years ago and 3% last year, so we're right on target", which is what you'd expect under PLT. Past inflation rates are, conditional on current expectations of future inflation, pretty much irrelevant to policy decisions. See cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vast literature on estimated Taylor rules using real-time expectations.

    The only exception I've seen is Gorodnichenko and Shapiro (JME 2007) who argue that one can detect some element of PLT in policy decisions. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y seem to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outliers.

    -C

    ReplyDelete
  6. As a "New Monetarist" what do you think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "quasi-monetarists" like Scott Sumner, Nick Rowe, David Beckworth, Bill Woolsey and Josh Hendrickson? A number of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m have advocated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed target nominal GDP (though some have ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ideals like aggregate wages or some productivity norm).

    Kurt Schuler has a brief discussion with links to some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant economists here.

    ReplyDelete
  7. 1. "If you read past minutes of FOMC meetings, or speeches by FOMC members on inflation, it's pretty clear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're all targeting future inflation rates and trying to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to some target." Yes, I think that's basically correct. There is talk about current conditions, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion about inflation tends to focus on what current actions imply for future inflation, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forecast, expectational measures including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 breakeven rates implied by Tips yields, and notions of "resource slack," i.e. Phillips-curve ideas about what causes inflation. Of course, what is optimal is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r question. I have argued elsewhere that if you are worried about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of inflation uncertainty over various horizons on credit markets, that history matters, and price level targeting would work well.

    2. On quasi-monetarists: They have some similar ideas about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of assets in financial trade, though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y use a different language. However, it seems to me that nominal GDP targeting has to operationally be a specific class of Taylor rule, i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not proposing anything fundamentally different from what a New Keynesian would think about.

    ReplyDelete
  8. Effectively, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a liquidity problem, but it is not one that can be solved through standard open market operations - this is not a currency shortage (as for example in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression) but a shortage of consolidated-government debt (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net debt of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank and federal government combined).

    A "liquidity problem?" What on earth do you mean? Seems to be a solvency problem to me and I have no idea how a swap line to Europe is supposed to solve this problem. But maybe I am missing something?

    ReplyDelete
  9. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a shortage of consolidated-government debt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n... perhaps government should issue more debt?

    -RV

    ReplyDelete
  10. David,

    Look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TIPS yields. They are incredibly low, reflecting a scarcity of safe, liquid assets.

    RV,

    Yes, consider this. Suppose that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authority to tax and to issue tradeable interest-bearing debt, i.e. Fed bills. Then, in circumstances like this, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank could essentially do a Ricardian-type intervention (except with non-Ricardian results), i.e. issue more debt with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 promise to retire it at some specified date in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future through taxation. Of course, we could think of good reasons why we would not want to give unelected officials cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power to tax in a democracy.

    ReplyDelete
  11. Steve,

    First, I agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an asset shortage. God, we've been talking about this forever. Not sure how repeating it here answers my question.

    If I understand your position correctly, it is this. An hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tical temporary swap of U.S. Treasuries for PIGS debt would help alleviate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset shortage.

    If this is what you are saying, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I disagree. If it is not what what you're saying, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n please correct me.

    ReplyDelete
  12. Or are you just suggesting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Government should run even bigger deficits, pure and simple?

    -RV

    ReplyDelete
  13. David,

    What is PIGS debt?

    RV,

    I described something in my last reply to you that I thought would work. I described it as a central bank operation, but it's fiscal policy. Why was I thinking of this as a job for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank? Because, though this would be very simple, our fiscal authority is not currently (or probably ever) capable of doing this.

    ReplyDelete
  14. PIGS: Portugal, Italy, Greece and Spain.
    - C

    ReplyDelete
  15. PIGS. This was somehow familiar, but I couldn't place it. Now I remember. You might be able to tell a story about how swaps for PIGS debt is equivalent to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed swap facilities with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB, but that's not what I had in mind. The central bank swaps essentially allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to make discount window loans in Europe, in US dollars, through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB's discretion, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed does not bear any risk, provided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB is solvent.

    ReplyDelete
  16. Steve, yes, that's right. But what are you suggesting? That cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USD is more liquid than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro? The ECB can create Euros to lend (which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are de facto doing, by purchasing PIGS debt). How does borrowing USD from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n lending USD locally (Europe) help alleviate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global asset shortage? Especially through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 swap facility (temporary loans)? I just don't get it.

    ReplyDelete
  17. I don't get it...what "monetarism" do you see in "New Monetarism" when you talk about inflation with out even mentioning money supply growth or velocity?? MV=PT ...

    ReplyDelete
  18. "I don't get it...what "monetarism" do you see in "New Monetarism" when you talk about inflation with out even mentioning money supply growth or velocity?? MV=PT ..."

    We know you don't get it, it is clear from every word you type. Go away.

    ReplyDelete
  19. St. Louis fed drama ITT?

    ReplyDelete
  20. Just a suggestion, David. Not sure I get it entirely eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Go off and think about it.

    On monetarism:

    No, that's actually in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re too, but in reality cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "moneyness" of assets is much more flexible than what Milton Friedman had in mind. For example, for some types of transactions, T-bills (or T-bonds for that matter) are much more useful in exchange than is currency or even bank liabilities.

    ReplyDelete
  21. David,

    Don't know if you have thought about, but I have anyway. Here is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thought. Central bank lending increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outstanding debt of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consolidated government (fiscal authority + monetary authority), right? Of course, under some circumstances, an increase in central bank lending might be neutral. Of course, we have some idea that, even if central bank lending were neutral most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, that during some kind of crisis, it could matter. Now, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is some market segmentation between Europe and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US (not sure why), it might make a difference if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed could lend in Europe racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, which would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se swap arrangements matter in a European crisis.

    ReplyDelete
  22. From a few comments back: This is not some unusual drama. This is just how Andolfatto interacts with me. He was like this as a student too. It takes some getting used to.

    ReplyDelete
  23. Anyone out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re who believes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were sold a Bank Swaps product should act, by seeking a legal advice to see if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can make a claim for compensation against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank.

    ReplyDelete