Tuesday, July 15, 2014

Monetary Policy: Canada and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States

Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, monetary policy has been strikingly different in Canada and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. The first chart shows overnight nominal interest rates - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight money market rate in Canada and fed funds rate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.
The fed funds rate has been below 0.25% since late 2008, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada achieved liftoff in mid-2010, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight rate in Canada has been at 1% since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n. What about central bank balance sheets?
In Canada cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet increased modestly during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last recession, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n declined somewhat. Currently total assets held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada are slightly less than 5% of GDP. But, as is well-known, successive rounds of quantitative easing (QE) have increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet substantially, to close to 25% of GDP. As is also well-known, QE has lengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average maturity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. Currently, about 2/3 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's Treasury security holdings exceed 5 years to maturity, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed holds a large quantity of long-maturity mortgage-backed securities. The next chart shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's portfolio of Canadian government debt.
In contrast to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, which has reduced its holdings of Treasury bills to zero, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada still holds a large fraction of its assets as T-bills, though this fraction has come down since before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis. However, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shift in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada's portfolio was out of T-bills and into government bonds with maturity less than three years. Before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank held about 2/3 of its portfolio of government debt in maturities less than three years, and that is roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case currently.

So, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2007, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Canada has increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its balance sheet by a small amount, and lengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maturity of its government securities, also by a very small amount. There's really not much going on relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large QE intervention that occurred in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., which included cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchase of a large quantity of asset-backed securities. Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional view, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currently higher overnight nominal interest rate in Canada, would be that Canadian monetary policy is substantially tighter than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. So, if I were a strong believer in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 persistent real effects of monetary policy, if I thought that lower nominal interest rates meant higher inflation, and if I think that QE works as advertised, I might think that: (i) real economic activity should be depressed in Canada relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., and (ii) inflation should be lower in Canada than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. Is that what happened? First, real GDP:
The U.S. lost some ground to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession, but growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery phase has been roughly similar. Next, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PCE deflator:
Again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a level effect in Canada vs. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., relative to 2007Q4, but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery phase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PCE inflation rate is roughly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two countries, though somewhat higher in Canada in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last couple of years.

So, if you were to ask your average macroeconomist to back out monetary policy in Canada and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. by looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two charts, that person might tell you that it was about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same. But we know it wasn't.

I have seen a lot of stories recently about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of monetary policy on asset prices - bubbly talk, basically. If we take those stories seriously, we might expect to see more asset value appreciation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. than in Canada. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market, that is certainly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case. The next chart shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 index, and a comparable measure for Canada.
But, not so for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing market (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se house price measures are not really comparable - Case/Shiller compared to a new house price index for Canada; but that's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best I could do):

So, maybe monetary policy - conventional or unconventional - isn't as big a deal as some people think it is.