Tuesday, December 22, 2015

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Road to Normal

The FOMC's "Policy Normalization Principles and Plans" entered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 execution stage last week, as of course you know. The first stage in normalization was liftoff - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 departure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds target range from 0-0.25%, where it had been for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last seven years. As I outlined in this St. Louis Fed Review piece, actual monetary policy implementation over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreseeable future will be anything but normal, due to some quirks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. financial system and our large central bank balance sheet.

A typical central bank formulates policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very short run by choosing a target for some short-term (usually overnight) nominal interest rate. The procedure for hitting that target depends on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nature of financial markets, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking sytem, among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things. One approach is to operate a channel or corridor system, under which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank lends to financial institutions at x%, offers financial institutions deposits (reserves) at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank at y%, with a target overnight interest rate of z%. The channel is structured with x >= z >= y, and arbitrage prevents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight rate from escaping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 channel. A good example of a channel system in operation is Canada, where x - z = z - y = 25 basis points. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Canadian banking system cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no reserve requirements, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system operates essentially with zero reserves (with a little slippage) overnight while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corridor system is in operation. The U.S. system before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis was a type of channel system with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves at zero, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's discount rate determining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upper bound on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight rate, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate serving as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target interest rate.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are sufficient reserves outstanding (and sufficient need not be much - see my Review article on what happened in Canada, 2010-2011), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a channel system becomes a floor system. That is, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 example, arbitrage should dictate that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight rate is y%. But, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. financial system, arbitrage is imperfect - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are frictions. First, government sponsored enterprises (GSEs) cannot receive interest on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir reserve accounts with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, by law. Second, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial institutions that do receive interest on reserves - depository institutions - face regulatory costs to holding reserves, which is where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 friction comes in. So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r instrument - overnight reverse repurchase agreements (or ON-RRPs) - which helps it to hit its target for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight fed funds rate. An ON-RRP is an overnight loan to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, so think of this as just anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interest-bearing Fed liability, like reserves. There is an expanded list of counterparties who can engage in ON-RRPs with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, and that list includes GSEs and money market mutual funds - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first set of institutions cannot receive interest on reserves, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second do not have reserve accounts. So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's ON-RRP facility extends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reach of interest-bearing Fed liabilities.

With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ON-RRP facility in place, U.S. monetary policy implementation is unique in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, as far as I know. What, under ideal conditions, would be a floor system (given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large quantity of reserves outstanding) is actually a floor with a sub-floor. The Fed's discount rate (or "primary credit rate") is currently set at 1.0% which, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were zero excess reserve outstanding, would normally determine an upper bound (roughly) on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate. The floor is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on excess reserves, or IOER, which is currently set at 0.5%. The sub-floor is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ON-RRP rate, currently set by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed at 0.25%. The December 16 FOMC statement states that:
...cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee decided to raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target range for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate to 1/4 to 1/2 percent.
Information on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 details of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 directive that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Open Market Desk at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Fed received is in this implementation note. Basically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only operations that are necessary for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Fed for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate future are daily ON-RRP operations. These will be conducted at a rate of 0.25%, with no constraints ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than available collateral - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securities on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet that are not ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise accounted for - and per-counterparty limits of $30 billion.

Actual ON-RRP transactions are reported on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Fed's website. After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change in policy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 takeup on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ON-RRP facility on Thursday, Friday, and Monday, was, respectively, $105 billion, $143 billion, and $160 billion. So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of outstanding ON-RRPs has been increasing, but is very modest relative to reserves (at $2.5 trillion) or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of available collateral, which is about $2 trillion. But did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Fed actually succeed in controlling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 specified range of 0.25-0.50%? You can see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results here. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first three days after liftoff, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective fed funds rate (an average of rates in individual trades on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market) was 0.37%, 0.37%, and 0.36%, respectively, which is, perhaps surprisingly, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 range. The dispersion in fed funds rates is small (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard deviation is 0.05), but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are trades on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds market as high as 0.59% (above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER), and as low as 0.25% (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ON-RRP rate).

There can be dispersion in fed funds rates because of idiosyncratic counterparty risk in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market (fed funds is unsecured credit) - this was an important factor during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis for example. But, under current conditions, any dispersion in rates is in part due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heterogeneous nature of trading. In particular, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are basically two kinds of borrowers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market. The first is a depository institution which receives interest on reserves, and is borrowing from some financial institution - typically a GSE - that does not want to be caught holding reserves overnight that earn zero interest. These trades typically occur at an interest rate less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IOER. The second is a depository institution which, much as in pre-financial crisis times, finds itself short of reserves at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, and borrows on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds market to replenish reserves. Due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge stock of reserves currently in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are very few of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se depository institutions at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of each day, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore very few of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se transactions. Seemingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trades that occur above IOER, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lenders face different opportunity costs than in cases where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lenders cannot receive interest on reserves.

The second stage of normalization will be continued increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 range for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate, followed by a reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's balance sheet. Currently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's asset portfolio is held constant, in nominal terms, through reinvestment in mortgage backed securities and Treasury securities as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets mature. The Policy Normalization Principles and Plans state that
The Committee expects to cease or commence phasing out reinvestments after it begins increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target range for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timing will depend on how economic and financial conditions and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic outlook evolve.
As well,
The Committee currently does not anticipate selling agency mortgage-backed securities as part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 normalization process, although limited sales might be warranted in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer run to reduce or eliminate residual holdings. The timing and pace of any sales would be communicated to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public in advance.
So, balance sheet reduction, when it happens, will result when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's assets are maturing, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not being replaced. No outright sales, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than for fine-tuning purposes, are anticipated. A normal balance sheet will have: (i) a small quantity of reserves, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 order of what was outstanding prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis; (ii) a portfolio consisting of only Treasury securities (no mortgage backed securities, for example); (iii) an asset portfolio with a shorter average maturity than currently, again comparable to what existed before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis. According to this paper by Carpenter et al., normalization in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet might take 6 years or more from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time reinvestment ends, and normalization in terms of average maturity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset portfolio will take even longer.

As normalization proceeds, an issue will arise as to how balance sheet reduction relates to increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate range. Clearly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large-scale asset purchases that occurred were viewed by some policymakers as being equivalent to reductions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate target. One view is that we can translate a quantity of nominal asset purchases by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed into a given basis point decrease in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate, were such a decrease feasible. A second view is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet is immaterial - what matters is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's asset holdings, for example as measured by average maturity. A third view is that neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet nor its composition makes any difference - quantitative easing is neutral, and only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-term nominal interest rate matters. Which view one takes clearly matters a great deal for how normalization should proceed.

I wanted to think about some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se issues, and understand more about how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's ON-RRP facility works, so I wrote this paper. This is a model with two banking sectors - basically regulated and unregulated. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulated sector, banks can hold interest-bearing reserves, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have a capital requirement. Unregulated banks cannot hold reserves, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also don't have capital requirements. There are four assets: currency, reserves, government debt (one period nominal bonds), and private assets. Regulated and unregulated banks serve different clienteles. The regulated banks offer deposit contracts that provide for currency withdrawal on demand and transactions services (looks like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opportunity to do debit card transactions), and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unregulated banks provide intermediation services that can be interpreted as involving repurchase agreements (repos) using government debt as collateral. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model, currency and government debt have special roles: currency is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only asset accepted in some transactions, and government debt is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only collateral acceptable in some types of credit transactions. There is an interbank credit market on which regulated and unregulated banks can trade.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank gets large enough, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re can be a positive margin between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interbank interest rate. As well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re can be a positive margin between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interbank rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on government debt, provided government debt is in sufficiently low supply, in a well-defined sense. This corresponds to what we have been observing recently. In particular, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last few days short-term T-bills have been trading not only below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate, but below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ON-RRP rate. Basically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on government debt in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model can be lower than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interbank rate due to a higher liquidity premium on government debt.

I introduce an ON-RRP facility in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model (basically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unregulated banks can hold interest-bearing central bank liabilities). This does what it is supposed to do - it puts a floor under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interbank rate. As well, more ON-RRPs are always welfare improving. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, a large central bank balance sheet is a bad thing. Reserves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model are assets that sit on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheets of regulated banks, and are costly to hold because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital requirement. That is, because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital requirement, a swap of reserves for government debt tightens collateral constraints and can make everyone worse off. As well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expanded balance sheet converts assets that are useful in particular transactions as collateral (government debt) into reserves, which are not useful in that sense.

In terms of "tightening" by way of an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves vs. a reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two policy changes have similar effects on market interest rates. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects on quantities and on welfare are very different.

I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se results are interesting. Let me know what you think.

2 comments:

  1. Interesting stuff, Steve. Very well explained.

    Why did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with an ON-RRP facility? It could have simply changed its target rate to IOR (very easy to hit) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n started its rate hike cycle. The fed funds rate would have been dragged up behind IOR, kicking and screaming. Did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed want something prettier than that?

    Or why not just let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GSEs earn interest? That would have fixed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leak so that a sub floor wasn't needed. What is so sacrosanct about non-payment of interest to GSEs?

    ReplyDelete
    Replies
    1. "Why did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed bocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with an ON-RRP facility? It could have simply changed its target rate to IOR (very easy to hit) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n started its rate hike cycle. The fed funds rate would have been dragged up behind IOR, kicking and screaming. Did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed want something prettier than that?"

      Sure, it may have worked out like that. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re may have been doubts about what would happen to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin between IOER and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ff rate as IOER increases. This way you make sure.

      "Or why not just let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GSEs earn interest?"

      That's for Congress to decide. But I've never heard an explanation for why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law was written this way.

      Delete