Thursday, April 13, 2017

The Zero Lower Bound and Monetary Policy

Ben Bernanke has written a couple of blog posts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero lower bound (ZLB) on nominal interest rates, and some implications for monetary policy going forward. The first deals with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB "problem," and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second with monetary policy solutions.

In a previous post I wrote about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low-real-interest-rate phenomenon, and how central bankers view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implications for monetary policy. Basically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real rate of return on government debt in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, and around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, has been persistently low because of low productivity growth, demographic factors, and - most importantly, I think - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high demand and low supply of safe and liquid assets.

In his first piece, Bernanke is primarily interested in a paper written at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Board by Kiley and Roberts, which I also commented on in my earlier post. Kiley and Roberts determine, based on simulations of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Board's FRB/US model, that if low real interest rates persist into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n US monetary policy will more frequently be constrained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero lower bound - assuming that negative nominal interest rates are not an option. The consequences, according to Kiley and Roberts, are that inflation will tend to fall short, on average, of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% inflation target, and - by Phillips curve logic - real output will fall short of "full employment" output.

But, Bernanke finds it puzzling that most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 measures of inflation expectations he has been looking at tend to be fairly persistent at about 2%. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB were such a big problem for inflation control, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way that Kiley and Roberts envision, shouldn't market participants be predicting low inflation? Let's look at one measure of inflation expectations - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year breakeven rate (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield on a 10-year Treasury bond minus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield on a 10-year TIPS):
Currently, that measure has dropped a bit below 2%. Recall that TIPS are indexed to CPI inflation, not PCE inflation, which is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed targets. Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between CPI inflation and PCE inflation:
As you can see, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference is on average positive, and quite variable. But, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10-year breakeven rate is biased upward as a measure of anticipated inflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n maybe anticipated inflation is in fact substantially lower than 2%. So maybe Bernanke shouldn't be so puzzled.

But suppose that we take ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r measures of anticipated inflation seriously, as Bernanke does (and perhaps as we should not). For example, professional forecasters, rightly or wrongly, tend to persistently forecast 2% inflation over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 medium term. Bernanke's interpretation is that Kiley and Roberts are doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis right, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're not taking into account ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r aspects of policy - forward guidance and quantitative easing (QE). That is, according to Bernanke, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed will "do what it takes" to maintain its 2% inflation target in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future - binding ZLB or not.

Perhaps unsurprisingly, Bernanke's advice for hitting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% inflation target given a frequently binding ZLB constraint is to do what he did:
One possibility, which seems desirable in any case, is just to build on and improve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 approaches used between 2008 and 2015. Strategies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed used to address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero lower bound included aggressive rate-cutting early on, quantitative easing, forward guidance about future rate paths, and a “risk-management” strategy that entails a very cautious liftoff from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero bound when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time comes.

It seems to me that Bernanke has mischaracterized cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem and, given that, he's not going to do well in solving it. Here's my take on this:

1. A persistently low real interest rate, if it is a problem for inflation control, would imply that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank on average misses on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high side. This is just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 logic of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fisher effect. As Kiley and Roberts say,
According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fisher equation, higher average inflation would imply a higher average value of nominal interest rates, and so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ELB would be encountered less frequently.
But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't seem to understand that a corollary is that, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ELB (effective lower bound) is encountered more frequently, this implies that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal interest rate is on average higher than what is required to hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% inflation target. So, "according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fisher equation," as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y say, inflation will be higher, on average, than 2%, not lower.

I've written a paper about this. My model can accommodate a number of things - sticky prices, money, credit, open market operations, collateral, safe asset shortages. And it's got neo-Fisherian properties, as all mainstream macroeconomic models do. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model, one can work out optimal monetary policy, and I do this in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of different frictions, to separate out how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se frictions matter for policy. With just a basic sticky price friction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model exhibits a Phillips curve, and if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB binds in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimal monetary policy problem, due to a low real interest rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n inflation and output are too high. If we take this version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model seriously, an interpretation in terms of recent history, is that low real interest rates have not been impinging on monetary policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. Inflation has persistently come in below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% target, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right thing in raising nominal interest rates, so as to increase inflation.

2. If forward guidance works, it does so through commitment to higher future inflation. And this promise is carried out with a higher future nominal interest rate. Again, this is just standard neo-Fisherian logic. The current nominal interest rate determines anticipated future inflation. So, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is a binding ZLB constraint, and current inflation is too high as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB binds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can reduce current inflation while at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB by promising higher inflation when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB no longer binds. But, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fisher effect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank achieves higher inflation through a higher setting for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal interest rate. That's in my paper too.

Conventional ZLB economics doesn't work that way. Work by Eggertsson and Woodford and Werning derives results that Bernanke describes as "make-up" policy. That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank makes up for a period during which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB binds by committing to staying at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ZLB for longer than it othwerwise would. As far as I can make out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se results are particular to how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se authors set up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem. I can turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir head in a model with sticky prices, demand-determined output, and a Phillips curve. And I can do it in a way that doesn't yield various "paradoxes" - a paradox such as less price stickiness being a bad thing (Werning).

But that's forward guidance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. I have yet to see forward guidance work in practice. Indeed, Bernanke's execution of forward guidance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-financial crisis period is an example of how not to do it.

3. Quantitative easing as an approach to inflation control? Forget it. A great example here is Japan, which I most recently discussed in this post. QE appears to be ineffective in pushing up inflation in a low-nominal-interest-rate environment - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 solution if inflation is too low is what comes naturally: increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal interest rate.

In conclusion, if low real interest rates persist, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 levels we have seen, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this should not be a problem for inflation control. The Fed can control inflation, albeit with a lower average level of short-term nominal interest rates than we have seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past. Potentially, problems could be encountered, not with inflation control, but in affecting real economic activity. Though neo-Fisherism says increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank's nominal interest rate target make inflation go up, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ideas do not suggest that an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal rate makes output go up. The conventional notion that monetary stabilization policy is about reducing interest rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of shocks that make output go down seems to be strongly supported by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data. Thus, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a problem for monetary policy in a low-real-interest-rate environment, it's that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal interest rate cannot fall enough in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of a recession. Between mid-2007 and late 2008, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate target fell from 5.25% to (essentially) zero. But, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average fed funds rate is 3%, or 2%, it can't fall by 500 basis points or more in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event of a downturn.

But how do we know that historical Fed behavior was optimal, or even close to it? Standard New Keynesian cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory says that, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real interest rate is sufficiently low, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal interest rate should go to zero. But in my paper, if we're explicit about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low real interest rate - in this case a tight collateral constraint - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low real interest rate implies that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nominal interest rate should go up. That is, a low real interest rate reflects an inefficiently low supply of safe collateral, and an open market sale by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank can mitigate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral shortage, which results in higher nominal and real interest rates.

Sunday, April 2, 2017

Plain Speaking

Andy Haldane, Chief Economist at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of England, gave a speech last Friday at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 San Franciso Fed titled "A Little More Conversation, a Little Less Action." What was Haldane trying to get across? He wants to build "trust and legitimacy" by "rethinking how and with whom central banks engage." Why should we do this?
...two recent developments mean that central banks’ engagement strategies may need to be widened and deepened. First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global financial crisis has dealt a trust-busting blow to many institutions, including central banks. Second, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way trust is built has been fundamentally reconfigured. Where once trust was anonymised, institutionalised and centralised, today it is increasingly personalised, socialised and distributed.
Andy's speech was about central bank communication, but he started by saying something general about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 place of institutions in contemporary society. First, according to Andy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis changed things. With respect to central banks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been more questioning of what central banks and economists do. And a lot of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 that criticism is coming from economists - including Andy Haldane himself. In this article, from earlier this year, Haldane is quoted as saying:
It’s a fair cop to say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profession is to some degree in crisis.
So, seemingly, one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trust-busting punches to central banks and economists was thrown by Andy Haldane, and now Andy Haldane wants to tell us how we can built up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trust he is helping to destroy. Let me emphasize at this point that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics profession is not in crisis. The profession is fundamentally healthy and, like any science, is constantly reinventing itself in its usual methodical ways.

Haldane's second point is... wtf? Let me repeat it again, so we can attempt to dissect it:
Second, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way trust is built has been fundamentally reconfigured. Where once trust was anonymised, institutionalised and centralised, today it is increasingly personalised, socialised and distributed.
What is trust? My online dictionary says:
firm belief in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reliability, truth, ability, or strength of someone or something.
So, trust cannot be "anonymous." It has to be attached to someone or something we can name - Andy Haldane, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of England, for example. Was trust "institutionalised?" What would that mean, exactly? As per cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 definition, we could trust an institution, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of England, or we could think of trust being built up as a kind of implicit institution - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institution of trust, as it were. Is trust now "socialised?" Now I'm really befuddled. Is it distributed? Haven't a clue. Who would be doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution? Does it distribute itself or what? You can see that, in giving a speech on how to communicate, Andy isn't exactly demonstrating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 art.

After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preliminaries, Haldane cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n settles in to what is, in part, a fairly conventional speech on central bank communication. He talks about some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 history of central bank communication and why we do it. Though he uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 word "trust" a lot, we could translate this into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard language of "commitment," I think, without any loss. What are Haldane's recommendations for improvement in central bank communication? You could summarize this as:

1. Understand who you're talking to.
2. Speak and write simply and clearly.
3. Listen.
4. Be on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lookout for new ideas.
5. Tell people what you're doing.

And that's about it. This paragraph in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion sums things up nicely:
It is an irony, and not one lost on me, that this speech is a classic example of one-way central bank communications. Worse still, it comes in at around 11,500 words, contains 2,000 adverbs and adjectives and has a reading grade score of around 11. Perhaps central bankers, like this one, have always been better at preaching than practicing. If so, that needs to change. And when better to change than now.
Yes, Andy, no time like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present. In plainspeak, cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bullshit.

That said, Andy's topic is very important - communication is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key problem for central bankers, and we don't always do it well. In order to do our jobs, and to ensure that our institutions survive and thrive, we have to communicate well. How should we do it? In his speech, Andy mentions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 songs of Elvis Presley. Though Elvis was indeed a great communicator, he didn't actually write songs. One song that Elvis sang but didn't write is "Baby, Let's Play House," written by Arthur Gunter. For "Baby Let's Play House," even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title communicates well - you know exactly what this song's about. Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first verse, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way Elvis sang it:
Oh, baby, baby, baby, baby baby. Baby, baby baby, b-b-b-b-b-b baby baby, baby. Baby baby baby. Come back, baby, I wanna play house with you.
Genius. Gunter - speaking through Elvis - tells you exactly what's on his mind. But he also wants to sell some records, and he knows he can't do that if he actually spells it out. He communicates precisely to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 listener, but in a way that will slip by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 censors. However, though 50s rock and roll is great communication, I don't think Janet Yellen would be bringing Elvis - or Arthur Gunter - to her press conferences to explain things, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were still alive.

So, to get more specific about monetary policy, here's a piece of Fed communication, from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last FOMC statement:
In determining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timing and size of future adjustments to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target range for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee will assess realized and expected economic conditions relative to its objectives of maximum employment and 2 percent inflation. This assessment will take into account a wide range of information, including measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and inflation expectations, and readings on financial and international developments. The Committee will carefully monitor actual and expected inflation developments relative to its symmetric inflation goal. The Committee expects that economic conditions will evolve in a manner that will warrant gradual increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate is likely to remain, for some time, below levels that are expected to prevail in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer run. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual path of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate will depend on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic outlook as informed by incoming data.
Who is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intended audience for this? Who should it be? Clearly, one would need to know some economics to understand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above paragraph - it can't be intended for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general public. Should it be targeted to a less-specialized audience? Probably not. Maybe it's better for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to communicate in more simple, direct, language in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r forums. That's typically done in talks given by Governors and Fed Presidents to lay audiences. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r people at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Board and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regional Feds do that too. But, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC statement, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 language needs to be precise - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC wants to get across to financial market participants, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs who care about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nitty gritty of monetary policy, why it is doing what it's doing, and what it intends to do in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.

What does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paragraph say? I'll take a stab at translating it into plainspeak: The FOMC has interpreted its dual mandate, specified by Congress, to be maximum employment and a symmetric 2% inflation target. The Committee currently attempts to achieve this goal, in part, through adjustments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target range for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate. Changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate target range are made in response to all available information. The Committee is currently normalizing policy, which implies that furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r increases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target federal funds rate range are expected, but such changes will probably occur gradually. That was actually harder than I thought it would be, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end result is still not as simple as we might like. What's a "symmetric 2% inflation target," anyway?

But what's wrong with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original paragraph in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC statement? It both says too much, and too little. Do people need to be told cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is looking at everything? Don't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y understand that? The Fed is going to monitor actual and expected inflation developments, but so what? What's it going to do in response to what it sees? What exactly are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 levels of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate that are expected to prevail in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run? An informed person would know that some of that information is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Summary of Economic Projections, but why isn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re a reference to that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statement?

People have agonized and argued at great length over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wording of FOMC statements. Sometimes a single word can get considerable attention. But, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goal is communicating with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 informed public, all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effort in crafting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statement has perhaps been wasted if people can't understand it, or if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y feel it leaves cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m no better informed. But perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC statement serves as a vehicle for obtaining consensus among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Committee's members and achieving continuity in its decisions. Maybe it's not about communication with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outside world at all - possibly we should just think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statement as a small window through which we can view some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intricacies of FOMC decisionmaking.

But, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is actually pretty effective at communicating with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public, and communication is a two-way street. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are people complaining that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed isn't keeping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m up to speed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should first spend some time on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 receiving end of Fed communications, and see if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir attitude changes. What's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed doing, with respect to communications? I'll give you a sample, based on what I know about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 activities of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed:

1) The St. Louis Fed President, Jim Bullard, has a very active schedule of speeches and interviews. Jim is a great communicator (though whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r he's at Elvis level I'm not sure) and does a first rate job of getting ideas into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public forum.

2) There are many people at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed who give public presentations and interviews. For example, Research department economists are trained in media relations, and some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 community outreach we do is through our branches - in Memphis, Louisville, and Little Rock. Economists do presentations for Boards of directors, and for members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general public at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se institutions.

3) The St. Louis Fed has been a world leader in consolidating economic data, and making it accessible to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public. That's what FRED, Geofred, and Fraser are about. These products help promote financial literacy, and allow people to engage with economic ideas.

4) You probably didn't know this, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed is an educator, through its econlowdown program. The group responsible for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se programs was awarded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2017 Excellence in Financial Literacy Education (EIFLE) Award for Education Program of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Year: Children, General.

5) An annual event at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed is Dialogue with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, where an economist gives a prepared talk to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public, and a panel cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n answers questions from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 audience.

6) The St. Louis Fed has an array of publications. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 higher end is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 St. Louis Fed Review, for which some knowledge of economics is required; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Regional Economist is a more widely-accessible economics publication, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are shorter pieces in Economic Synopses, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economy Blog.

So, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of central bank communication - at least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 part of it I know something about - is very healthy. That said, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issues are technical, and sometimes complicated, and a lot more can be done by central banks and educators to make those issues better-understood.