An Attempt to Sort out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's Overnight Market Issues

First, we'll get up to speed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of monetary policy implementation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States of America, in case you haven't been paying attention. After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed substantially increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its balance sheet, primarily through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchase of long-maturity Treasury securities and mortgage-backed securities. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liabilities side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has seen a steady increase over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 10 years in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of Federal Reserve notes (currency) outstanding, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary source of funding for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in securities-held-outright by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve balances held by financial institutions. This increase in reserves outstanding necessitated a floor-system approach to targeting overnight interest rates. That is, once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a sufficiently large quantity of reserves outstanding, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves (IOER) should, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, peg all overnight interest rates, through financial arbitrage. Basically, financial institutions should be indifferent in a floor system between lending to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed overnight and lending to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial institutions overnight. Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this approach to day-to-day overnight credit market intervention is better or worse than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 approach taken before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis was not a matter of concern for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed when it embarked on its balance sheet expansion. The floor system simply came with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large-scale asset purchases (QE) that were part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's post-financial crisis approach. The initial understanding, going back at least to 2011, was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would eventually revert to "normal," that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's policy rate would rise, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of reserves outstanding would revert to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 neighborhood of, say, $10-$15 billion, as before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis.

Well, normalization never happened, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r with respect to interest rate policy or balance sheet policy. The Fed backed off its interest rate hikes, reversed direction, and certainly does not seem on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road to pegging short term interest rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ballpark of what would be commensurate with sustaining 2% inflation. Remember, sustained low nominal interest rates just creates sustained low inflation. Just ask cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bank of Japan. On balance sheet policy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a modest reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's total assets between late 2017 and this August, of about $600 billion:

Better still, we can look at Fed assets minus currency outstanding, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of non-currency Fed liabilities, along with reserves:

What this shows is that, while reserves outstanding have declined substantially to less than $1.5 trillion, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of Fed liabilities ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n currency and reserves has grown substantially. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last Fed balance sheet snapshot, those liabilities included $293 billion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign repo pool - that's effectively reserves held at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed by foreign central banks and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r foreign institutions - and $378 billion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's general account held with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. More about that later.

How does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC think about overnight interest rate determination in a floor system? Typically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're relying on this:

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure, R is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate, and Q* is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of reserves that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threshold between "abundant" reserves and "scarce" reserves. So long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of reserves is larger than Q*, according to this story, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed wants to target cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate at R*, it simply pegs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest rate on reserves (IOER) at R* and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market clears at R*.

You can see how, if this is your view of how overnight markets work, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid-September episode when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight repo rate spiked well above IOER would be interpreted as a symptom of reserves being less than Q*. As a reminder of what has happened to overnight interest rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US since interest rate hikes began in December 2015:

The chart shows IOER, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effective fed funds rate and, later in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sample (when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed started collecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo rate series), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secured overnight financing rate (SOFR), i.e. a measure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight repo rate. The data in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart certainly doesn't conform to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 simple model in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figure above. Note in particular that, early in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sample, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate was lower than IOER, and exhibited downward spikes at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of each month. Then, later in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sample, when we can see what is going on in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market, as measured by SOFR, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo rate is for a while close to to IOER and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n starts to exhibit more volatility, with spikes at month-end occurring even prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large spike in mid-September. So, if we judge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 performance of an interest-rate-targeting regime by success in pegging all overnight rates to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC's target, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n this floor system worked well for only a few months in late 2018. And, recall that, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-2018 period, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 floor system had substantial support from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's overnight reverse repo (ON-RRP) facility, under which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was a borrower (and sometimes a large borrower, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tune of several hundred billion dollars overnight) in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight repo market, at a rate 25 basis points below IOER. So I wouldn't call this floor system a well-oiled machine.

When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market went crazy on September 17, much to everyone's surprise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed intervened by lending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market. That intervention has continued. Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's overnight repo activity since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n:

As well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current Fed balance sheet data indicates that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is about $191 billion in repos held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, which includes term repos of 14 days, in addition to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight repos in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart. So, if you thought that whatever was causing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 September 17 repo rate spike was temporary, it wasn't, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has had to maintain a substantial presence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market in order to hold overnight rates down.

The FOMC's model of overnight credit market intervention, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third figure, is misleading for a number of reasons. First, it's not a good idea to think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's some stable demand for reserves in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system. Reserves are necessary for clearing and settlement of interbank transactions during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day, but intraday velocity is so high, basically, that a small quantity of reserves can support a very large quantity of intraday transactions. For example, before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis $10 billion in reserve balances could support a volume of intraday transactions on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 order of annual U.S. GDP. So, issues related to reserve balances in excess of $1 trillion, as is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case currently, relate to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role reserves play as overnight assets, and we can safely ignore issues to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 functioning of intraday wholesale payments. How useful banks find overnight reserve balances is determined by regulation, and by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stocks of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets, particularly Treasury securities, which play an important role as collateral in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market, and as a liquid asset in banks' asset portfolios. A possibly superior way to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight market is to think in terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand and supply of overnight credit. For example:

In this figure, by setting IOER at R* cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is lending perfectly elastically, over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant range, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight credit market by supplying reserves. We're still thinking in terms of a frictionless world in which secured and unsecured credit are perfect substitutes (more about that later).

We can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n think about all systems for pegging overnight interest rates in exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way as in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last figure. The Fed has to intervene in such a way that eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r overnight credit demand, or overnight credit supply, is perfectly elastic at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 target interest rate. For example, in this context, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operating regime for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis looks like this:

That is, before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed intervened in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market, as an indirect way of pegging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate, under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that secured and unsecured lending are close substitutes. By varying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of repo market intervention each day to peg cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was effectively making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of overnight credit perfectly elastic at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 targeted rate. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had wanted to, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could have intervened through reverse repos, which we could represent as in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous figure - this works just like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 floor system, except cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 variability is in a different Fed liability. Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's nothing special about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 floor system - it fits in a class of intervention mechanisms that work through variability in Fed liabilities racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Fed assets (as in repo market intervention on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lending side).

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's more to it. The Econ 101 approach to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last couple of figures isn't a good way to analyze a market with substantial frictions. For example, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were no significant frictions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight credit market, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would make no difference whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed permanently swapped, say, $100 billion in reserves for $100 billion in T-bills, or intervened by lending $100 billion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market every day forever, taking T-bills as collateral. Clearly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed thinks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a difference, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're now planning to buy about $60 billion in T-bills every month until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second quarter of next year, which looks like a potential planned purchase of $300 billion or more in T-bills. Somehow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed thinks that's better than continuing to intervene in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current intensity - note that current repos outstanding, including term repos, amounts to about $191 billion.

So what's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed up to, and why? For more information, let's go to a recent speech by John Williams, President of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Fed. Williams says:

The key benefit of this approach is that it’s a simple, effective way of controlling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby influencing ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r short-term interest rates.

Well, in my book, "simple" means easy to explain. It's actually quite complicated to explain features of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current floor system, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ON-RRP facility, and why it's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, or why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market went phooey on September 17. A lot of people are spending valuable time trying to figure this out. Nothing simple about it. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, "effective," I think, means it works. The floor system definitely does not work as advertised. Simply setting IOER should peg overnight rates, but that only happened (roughly) for just over a year. Before early 2018, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ON-RRP facility was holding up overnight rates from below, and after mid-September 2019 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was lending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market to hold down overnight rates from above. The floor system does not work, except in some sweet spot. And that sweet spot isn't determined only by reserves outstanding. There is a host of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r poorly understood factors that matter for whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 floor can work on its own.

Here's something else Williams said in his speech:

In light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se events, we have learned that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ample reserves framework has worked smoothly with a level of reserves at least as large as we saw during summer and into early September. Although temporary open market operations are doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trick for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time being, anticipated increases in non-reserve liabilities would cause reserves to decline in coming months without furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r actions.

The "events" he's referring to are all included in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 charts above. It's certainly not correct to say that everything worked smoothly prior to September. As I've pointed out, things were creaky before 2018, even given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ON-RRP intervention, and month-end spikes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo rate were apparent before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blowup on September 17. But, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key problem with Williams's statement here is that he doesn't tell us why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed prefers to buy T-bills racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than to intervene in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market every day - as he says, that's "doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trick," so what's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem?

Conclusions:

1. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem of overnight interest rate control is more reserves, that can be achieved by reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign repo pool and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's general account, which togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r currently come to a total of about $672 billion. That's a lot larger than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $300 billion in T-bills cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed plans on purchasing. The size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreign repo pool and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury's general account are purely discretionary, and both were tiny before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis. None of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 communications coming from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed have explained what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se items are about. Why is it important to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's goals that foreign entities, including central banks, hold what are essentially reserve accounts at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed? How does it help monetary policy that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury carries a large and volatile reserve balance with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed? Why can't foreign central banks park cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir overnight US dollars elsewhere? Why can't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury park its accounts with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector, as before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis?

2. Experience with a floor system in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. since December 2015 should tell us that it's ineffective for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to attempt to intervene in overnight markets by narrowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir engagement with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector to commercial banks. The fed funds market is a small market, and reserve accounts are held by only a fraction of financial institutions. The repo market is a large market, and intervention by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed in that market reaches all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nooks and crannies of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector. A more effective approach, as many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r central banks have discovered, is to peg a repo rate - stop worrying about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds market - and intervene in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lending or borrowing side, depending on circumstances.

3. The only advantage reserves have over Treasury securities, as a liquid asset, is that reserve balances can be transferred among financial institutions with reserve accounts, on Fedwire during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, Treasuries are more widely held, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary form of collateral in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repo market. In general, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed takes Treasuries out of financial markets and replaces those assets with reserves, that will make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector less efficient. Some people have tried to argue that post-financial crisis banking regulations somehow make banks prefer reserves to Treasuries. I don't buy it. Treasuries and reserves are equivalent as high-quality liquid assets in banking regulation. And I've never seen a bank "living will" that articulates a special role for reserve balances. And if regulators are encouraging banks to hold reserves racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Treasuries as liquid assets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's no good reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to do that, given what seems to be written in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law.

So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed seems to be floundering on this issue. Balance sheet policy seems to be more about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FOMC sticking to what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y decided in early 2019, than with responding to what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should have learned since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n.