Thursday, December 30, 2010

Should Old Acquaintance Be Forgot

Although I started this blog more than eight years ago, it lay largely dormant for most of this period and this has been my first full calendar year of (somewhat) regular posting. The experience has been consistently rewarding but occasionally exhausting. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year draws to a close I'd like to acknowledge my debt to a few of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 individuals whose writing I have enjoyed and learned from over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past twelve months, and to reflect upon some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main ideas that have been explored in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se pages.

Macroeconomic Resilience began cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year as an anonymous blog but was subsequently revealed to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of Ashwin Parameswaran, whose ecological perspective on behavior and markets is very close to my own. Every post of his is worth reading in full, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is one on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade-off between resilience and stability that remains an absolute favorite of mine.

Steve Randy Waldman's posts on interfluidity are generally so compelling and self-contained that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is usually very little left to add. I have been especially appreciative of a sequence of recent posts in which he argues that technocratic arguments, regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir merits, are unlikely to be persuasive if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not consonant with our moral intuitions. It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 neglect of this important point that has so many commentators wondering why a policy that allegedly saved cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system from collapse at negligible cost to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxpayer is so deeply unpopular.

Along similar lines, Yves Smith on naked capitalism has been relentless in her criticism of TARP (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unseemly self-congratulation of its architects) on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grounds that superior alternatives were available at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is plenty of room for debate on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se points, it's a conversation that must be had, and one that has to consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of financial practices, as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outrage generated when moral intuitions are offended. It is essential that Yves (and her guests) continue to challenge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emerging academic consensus on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy. 

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 defining events of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year for me was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flash crash of May 6. Contrary to initial media reports, this was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of a fat finger or computer glitch -- it was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequence of interacting trading strategies, most of which involved algorithmically implemented rapid responses to incoming market data for very short holding periods. In understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mechanics of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crash I benefited from comments posted by RT Leuchtkafer in response to an SEC concept release. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se was published three weeks before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crash and turned out to be remarkably prescient. 

Viewed in isolation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crash might be considered fairly inconsequential, and a recurrence could probably be prevented by implementing rule changes such as trading halts followed by call auctions. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crash ought not to be viewed in isolation. Like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proverbial canary in a coalmine, it's importance lies in what it reveals about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manner in which trading strategies interact to produce major departures of prices from fundamentals from time to time. These more routine departures take longer to build and correct, are difficult to identify in real time, and leave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir mark in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of value and momentum effects, volatility clustering, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fat tails of return distributions.

This view of speculative asset markets as a behavioral ecosystem in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of stategies is a key determinant of market stability has also been advanced by David Merkel on The Aleph Blog. David's sequence of posts on what he calls "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rules" is well worth reading, and it was in response to his tenth rule that I wrote my first post on trading strategies and market efficiency. That was just a couple of weeks before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flash crash occurred and brought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ideas suddenly to life.

I am convinced that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-fundamental volatility induced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trading process has major effects on portfolio choice, risk-bearing, capital allocation, job creation and economic growth. Some possible mechanisms through which such effects can arise have been explored by David Weild and Edward Kim, and I thank David for bringing this work to my attention. I am also grateful to Terry Flanagan of Markets Media Magazine for an invitation to attend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Global Markets Summit where I witnessed a fascinating and combative debate on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader economic effects of exchange-traded funds. 

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of market efficiency I have tangled with Scott Sumner on multiple occasions. But his anniversary post on The Money Illusion really struck a chord with me. Scott has a talent for making complex ideas intelligible, and an ability to maintain a clear distinction between a model and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 empirical phenomenon that it is designed to explain. His vision of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is coherent and he is a formidable intellectual adversary. His post made me even more optimistic about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of blogs to shape economic discourse in constructive ways.

My window to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world of economics and finance blogs is Economist's View. Mark Thoma somehow manages to be both comprehensive and highly selective in his choice of links, virtually all of which are worth following. But more importantly, his site is a wonderful clearinghouse for open debate on economic methodology, especially in relation to macroeconomics. His post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dynamics of learning (featuring a video presentation by George Evans) was especially memorable, as was Brad DeLong's diagrammatic discussion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topic.

Despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent flowering of behavioral and experimental economics, I believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of methodological homogeneity in our profession is stifling. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time may finally be ripe for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 introduction of agent-based computational models into mainstream discourse. A problem with simulation-based approaches is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no commonly accepted criteria on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basis of which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 robustness of any given set of results may be evaluated. This will change once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an outstanding article in a leading journal that sets a standard that ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n adopt. Where will it come from? Based on my reading of ongoing work by Geanakoplos and Farmer, I suspect that it may emerge from this recently funded initiative at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Santa Fe Institute. That would be nice to see.

Although my posts here have dealt largely with economics and finance, I also have a deep personal interest in social identity and group inequality, especially in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American context. On this set of issues I have found no voice more incisive than that of Ta-Nehisi Coates, whose freshness of perspective and formidable powers of expression I find breathtaking. His post on Robert E. Lee was one of several spectacular pieces this year, and prompted me to respond with my own thoughts on cultural ancestry. Related cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mes have been explored in a series of fascinating dialogues between Glenn Loury and John McWhorter.

Finally, I am thankful for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numerous extraordinary comments that have been left here, many by individuals who manage superb blogs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own. Joao Farinha on economic development, Barkley Rosser on bubbles and agent-based models, Kid Dynamite on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flash crash, Economics of Contempt on TARP, Nick Rowe on learning, Adam P on equilibrium, Andrew Gelman on dynamic graphs, 123 on exchange traded funds, Andrew Oh-Willeke on private equity and cultural founder effects, and JKH on maturity diversification come immediately to mind, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are many, many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs.

I could go on, in a futile attempt to acknowledge all those who have influenced me and taken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time and trouble to  respond eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in comments here or on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own blogs. But this post has to end before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 calendar year does, and this seems as good a time to stop as any.

A very Happy New Year to you all.

24 comments:

  1. this is a bit off topic, rajiv, but i know you've looked at trading algorithms, so you might be interested in this article:

    Algorithms Take Control of Wall Street

    http://www.wired.com/magazine/2010/12/ff_ai_flashtrading/

    Last spring, Dow Jones launched a new service called Lexicon, which sends real-time financial news to professional investors. This in itself is not surprising. The company behind The Wall Street Journal and Dow Jones Newswires made its name by publishing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of news that moves cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market. But many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 professional investors subscribing to Lexicon aren’t human — cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re algorithms, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lines of code that govern an increasing amount of global trading activity — and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don’t read news cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way humans do. They don’t need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir information delivered in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of a story or even in sentences. They just want data—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hard, actionable information that those words represent. Lexicon packages cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news in a way that its robo-clients can understand. It scans every Dow Jones story in real time, looking for textual clues that might indicate how investors should feel about a stock. It cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n sends that information in machine-readable form to its algorithmic subscribers, which can parse it furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting data to inform cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own investing decisions. Lexicon has helped automate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process of reading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news, drawing insight from it, and using that information to buy or sell a stock. The machines aren’t cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re just to crunch numbers anymore; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re now making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decisions.

    ReplyDelete
  2. I haven't read Waldman's posts on interfluidity, but I intend to. I strongly relate to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 words "Technocratic arguments, regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir merits, are unlikely to be persuasive if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not consistent with our moral intutitions."

    I share your hope that blogs will be able to shape economic discourse in constructive ways, Rajiv.

    A Happy New Year to you!

    Rob

    ReplyDelete
  3. Rob, thanks... I should have included your comments on market efficiency in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 list at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post; sorry for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 omission.

    ReplyDelete
  4. Rajiv - Thank you! The opportunity to converse with you, Steve, David and many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs has been far and away cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best part of blogging to me.

    Happy New Year.

    ReplyDelete
  5. Ashwin, thanks for all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comments you've left here over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year (dating back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "macro" days).

    I just realized that less than half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people mentioned in this post are professional economists, which goes to show how much we can all learn by crossing disciplinary boundaries.

    On anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r note, a reader (rjs) has sent me a link to a recent article on algorithmic trading:

    http://www.wired.com/magazine/2010/12/ff_ai_flashtrading/

    It's worth a look.

    ReplyDelete
  6. Many thanks for this and all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r posts Rajiv.

    While reading many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m I kept promising myself to come back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next day with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structured comments your writing wholly deserves. I’ve repeatedly failed on that “promise”, due to time and travel constraints, but your posts simply lay out so many parallel thought avenues and learning opportunities that I often print out a bunch of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m (links included) for hours of in-flight reading. This internet blogging thing is such a game changer in how academic and analytical debate can contribute to our (general public and economists) understanding of how economies work, how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are conceptualized, and how economic policy matters. And your blog Rajiv, is precious in that context. Many, many thanks. Pity that you take so long between posts ;-)

    In any case, I like your reference above to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea “that technocratic arguments, regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir merits, are unlikely to be persuasive if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not consonant with our moral intuitions”. It’s simply spot on. I’ve been thinking and agonizing about this phenomenon, and how it affects macroeconomic thinking and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national realities of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current global crisis. It’s simply all over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 place.

    For example in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current debate about solutions to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “euro crisis”, EU leaders have eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (i) been too attached to moralistic views on what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “root problem” is (e.g. to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, PIIGS “lived beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir means” – presumably, “national income” - so now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have to cut “national spending”), or (ii) simply failed to explain to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir national constituents how “macroeconomies” work and macroeconomic policies have to be understood differently from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “household economics” on which our moral intuitions are built. An individual can live beyond its means, but a national economy??!? What does that mean? Do commentators realize that economies with current account deficits (perhaps a measure of “living beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir means”) have to have a capital account surplus?

    Would commentators interpret that when a country reduces its capital account surplus it is going in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction of living within its means? You remember that article on “an economy is not a company” by Paul Krugman? I often go back to it, and feel very lonely in that effort. It’s to me incredible that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole eurozone crisis is understood to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result of national policy pathologies racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than something that is physiological to a currency area of this sort (i.e. irrevocably-fixed exchange rate regime between countries at very different development stages and misaligned monetary and fiscal institutions – an institutional architecture that is interestingly silent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal roots of monetary regimes, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary need to address financial panics when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don’t occur in private debt markets). Krugman and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs keep posting about this, but institutions at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core of this historical experiment, like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB, are irritatingly silent on this problem and surprisingly attached to a strangely-narrow mandate.

    (1/3)

    ReplyDelete
  7. Want a better example of how moral intuitions particularly characteristic to one or two nations have actually influenced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 design of technocratic constructs like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ECB? Worse, just read Trichet’s speech at Jackson Hole this year. I wonder about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 narrow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical inclinations (for short, inter-temporally maximizing, single “manager” of a simple economy whose technological features can be represented by a simple production function) of whoever wrote that speech for him, happily reliant on some empirical work made by Alesina and Ardagna indicating that countries in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro area could all cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir way out at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time of a crisis of aggregate demand (and unutilized productive capacity).

    So, back to first, how moral intuitions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general population (e.g. spending is bad, saving is good, which is in fact somehow aligned with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 logic of microeconomics) feed into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moral intuitions of policy makers, second, how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y undermine macroeconomic understanding of basic national accounting tenets (e.g. that aggregate spending corrected by imports in fact measures national income, and that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no such meaningful indicator of “aggregate savings” - at least in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way we perceive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of “funds set aside” by individuals for future use), and third, how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have actually percolated into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 academic research that justifies particular technocratic arguments, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 root of this problem a fundamental disregard for basic national accounting identities.

    This disregard has only recently been addressed by some commentators, with financial balance analyses (see Gavyn Davies’ blog, as well as Martin Wolf), but many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m keep on analyzing micro and macro issues through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same lens, i.e. led by a moral intuition coincidently justified in microeconomics education. So let me blunt (but not original), most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “useful macroeconomics” we learned in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 40 years is simply counterintuitive, especially if moral intuition never felt stifled by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tyranny of national accounting identities, or by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems of aggregation. But unfortunately, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macroeconomics taught in graduate schools in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 40 years has also repeated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same mistakes.

    (2/3)

    ReplyDelete
  8. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technocratic arguments presented in macroeconomic policy debates have also been “facilitated” by a moral intuition developed and justified in micro terms. The resulting confusion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics profession and policy debate produces a lot of real-world damage. And surprising reactions too, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r day for example I read a Portuguese newspaper saying something like “as a result of previous budgetary cuts and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir effects on aggregate spending and business confidence, fiscal revenues will be hit hard in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next two quarters, which is forcing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities to plan and undertake furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cuts in order to keep aspirations of fiscal consolidation”. This obvious characterization of a what is a moving target problem was presented in that newspaper article as a “surprising” twist of this crisis. I’ve read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK media, despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efforts of Martin Wolf and Samuel Brittan to influence basic economic literacy of FT readers.

    Concepts like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “paradox of thrift” are totally absent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se economic policy debates, precisely when an understanding of it is more urgent. How did this happen? How did macroeconomics education come to this? The same goes for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “paradox of costs”, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current crisis is one of Western adjustment in financial leverage and aggregate demand (that just turned into sovereign debt crisis in places without monetary sovereignty). I read high profile professors (like Blanchard about Portugal, and Krugman) writing about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need for internal depreciation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PIIGS as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only, albeit painful way out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “competitiveness” problem. These exercises present as justifying arguments a few graphs with unit labor costs rising. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ULCs are calculated at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate level and thus wrongly interpreted. It’s not only that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir interpretation of those indicators disregard that wages are a main source of aggregate expenditure in any economy (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-forgotten Cambridge equation?), it is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y actually misrepresent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of wages in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way productivity is plugged in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 denominator, i.e. measured in nominal terms, because at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate level it can’t be done in physical terms.

    The only way for this not to be a problem in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir interpretation of aggregate ULCs would be for us to live in a World of constant mark-ups and one product economies – cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product of course would be called “output”. Rings a bell? I good friend and colleague of mine has written about it less times than I would have preferred him to, given how damaging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole ULCs arguments currently is. Have a look at this exercise for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Philippines, and let me know if it wouldn’t be interesting to do it for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eurozone countries: http://www.adb.org/Documents/ERD/Working_Papers/wp053.pdf

    Again, sorry if this got too long. Now I’ll need to go do some shopping for tonight’s warm climate New Year’s Eve gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 menu we’ll have “arroz de polvo malandrinho” and “vinho verde”. Happy new year Rajiv!! Many thanks for all your work…

    (3/3)

    ReplyDelete
  9. Thank you Rajiv for consistent outstanding and important posts, deeply understood and well explained.

    You mention one such post, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one on ETFs of small companies. Very intriguing, and I never had time to really think it through. But I just clicked to it again, and now I'd add this:

    You wrote:

    Bradley and Litan have previously argued cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir position in a lengthy and data-filled report, and Wield has testified on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 joint CFTC-SEC committee on emerging regulatory issues. Their argument, in a nutshell, is this: The prices of thinly traded stocks can become much more volatile as a result of inclusion in a heavily traded fund as a consequence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation and redemption mechanism. For instance, a rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of shares in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fund relative to net asset value induces authorized participants to create new shares while simultaneously buying all underlying securities regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relation between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir current prices and any assessment of fundamental value. Similarly a fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fund price relative to net asset value can trigger simultaneous sales of a broad range of securities, resulting in significant price declines for relatively illiquid stocks. This process results not only in greater volatility but also in a sharply increased correlation of returns on individual stocks. The scope for risk-reduction through diversification is accordingly reduced, which in turn influences cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset allocation decisions of long term investors. The result is a reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flow of capital to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smaller, more innovative segments of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, with predictably dire consequences for job creation.

    The sponsors do not deny cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se effects, but argue that any mispricing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets for individual stocks represents a profit opportunity for alert fundamental traders, and that this should prevent prolonged or major departures of prices from fundamentals. But this is too sanguine an assessment. Fundamental research is costly and its profitability depends not only on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scale of mispricing that is uncovered but also on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positions that can be taken in order to profit from it. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, since a significant proportion of trades are driven by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arbitrage activities of authorized participants, mispricing need not be quickly or reliably corrected. Both illiquidity and high volatility serve as a deterrent to fundamental research in such markets.

    The problem, in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, is real.

    End Quote

    I'll ask, what about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small companies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves? If a small company's price is getting whipped around predominantly because it's grouped with similar small companies, and not because of its fundamentals, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n when it gets unjustifiably whipped down, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO, founders etc., will know it, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's retained earnings to start buying up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shares heavily. When it gets unjustifiably whipped up, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can start unloading treasury shares heavily. As far as I know it's legal for a corporation to do this, just not any of its individual officers for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir personal accounts.

    This could do much to keep prices close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir fundamentals – if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentives are for those in control to maximize true NPV, and not just game short term incentives. But nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, is this enough that it's still better for society to let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ETFs operate without restriction, than to restrict cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in some ways?

    Not clear to me at this point.

    ReplyDelete
  10. Joao, Richard - I'm sorry your comments did not post right away... spam filtering issues. Hopefully fixed now. Thanks to both of you for all your feedback over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year. I'm on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road today, so I'll respond more fully later.

    ReplyDelete
  11. Rajiv - The pleasure has been all mine.

    It's also interesting that a lot of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economists on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 list would not be well-known if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y didn't blog - Scott Sumner is a great example of someone I would have never heard of if he didn't blog and I'm glad he does!

    Thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 article.

    ReplyDelete
  12. I do know, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, that one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 well evidenced issues in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finance literature is that CEOs, and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r top managers, have relatively short term incentives. Their careers, especially with that particular company, usually won't last nearly as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company will. So even if selling treasury shares is good for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company long term, and overall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO may not do it. Because in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term it can depress cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price, especially due to signaling – it lets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO, with his vast inside information and analysis, may well think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shares are overpriced.

    So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re could be serious agency problems that prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO from selling treasury shares in his small cap company when it gets overpriced (or issuing and selling new shares). As well as using retained earnings to buy shares when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company gets underpriced.

    Plus, a small cap can easily have strong liquidity constraints, preventing it from doing much buying up of its shares when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get underpriced.

    ReplyDelete
  13. It's interesting to note too that according to one appearantly successful financial blogger:

    "Let me back up a second and explain that insider trading is perfectly legal. All that corporate insiders need to do is declare what trades cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y make with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own stock, how much and when.
    What’s illegal is when corporate insiders trade on “non-public” info. Let’s say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CEO knows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earnings report is going to be terrible, so she dumps her shares ahead of time.
    It’s actually a very murky subject."

    at: http://www.crossingwallstreet.com/archives/2010/05/time-to-legalize-insider-trading.html

    So, this would mean that insiders at small caps could push prices to fundamentals (at least through buying; shorting can be a lot harder), at least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 publicly known fundamentals, and any non-publicly known usually gets revealed relatively soon anyway. And insiders don't have to invest a lot of additional time and effort. Their job already involves deep knowledge and thought about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company.

    However, insiders are limited by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir liquidity and how unbalanced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir personal portfolios can become. This is something I wrote about in a letter in The Ecnomist's Voice:

    One reason which was missing, at least explicitly, and which I have not seen yet in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 literature, at least explicitly, is that a smart rational investor is limited in how much of a mispriced stock he will purchase or sell by how undiversified his portfolio will become. For example, suppose IBM is currently selling for $100, but its efficient, or rational informed, price is $110. It must be remembered that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rational informed price is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock is worth to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investor when added in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate proportion to his properly diversified portfolio of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets. Such a
    savvy investor will purchase more IBM as it only costs $100, but as soon as he purchases more IBM, IBM becomes worth less to him per share, because it becomes increasingly risky to put so much of his money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IBM basket. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time this investor has purchased enough IBM that it constitutes 20 percent of his portfolio, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock may have become so risky that it’s worth less than $100 to him for an additional share. At that point he may have only purchased enough IBM stock to push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price to $100.02, far short of its efficient market price of $110. Thus, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rational and informed investors do not hold or control enough—a large enough proportion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365
    wealth invested in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may not be able to come close to pushing prices to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficient level.

    at: http://www.bepress.com/ev/vol3/iss8/art3/

    ReplyDelete
  14. Rajiv,

    You're welcome, and thanks for your high quality commentary here. Have a happy new year!

    Barkley

    ReplyDelete
  15. Joao, lots of food for thought. I don't have much to add at this point but very much appreciate your comments.

    Richard, you introduced a compelling argument and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n an even more compelling counterargument. I think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of trading you describe does occur, but not on a scale that can offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility induced by inclusion in an ETF. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect were completely offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I don't think we would see such high and persistent levels of correlation in returns. If you can give me a compelling alternative explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 correlation cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n I might have second thoughts.

    Thank you also for your many interesting comments on ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r posts throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year.

    ReplyDelete
  16. Rajiv, Thank you for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind comments about my anniversary post. I wish you a Happy New Year, and look forward to future debates on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EMH.

    ReplyDelete
  17. Scott, thanks, and a very happy new year to you too. Your challenging posts on market efficiency have forced me to think through my positions carefully, which is always healthy. I think we agree on many things (for instance on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative unimportance of minor anomalies, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high level of trader sophistication). But I hope I can persuade you that non-fundamental volatility induced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trading process is important both empirically and for policy. I look forward to furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r discussion of this.

    ReplyDelete
  18. Adam, thanks, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same to you... I look forward to more interactions over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming year.

    ReplyDelete
  19. Rajiv,

    How do you think ETFs should be restricted?

    ReplyDelete
  20. Richard, I think that small firms should be allowed to opt out of inclusion in an ETF if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y so choose. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sponsor should be required to get permission from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm before inclusion. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bradley/Litan proposal.

    ReplyDelete
  21. Rajiv,
    Wonderful year end post! I look forward to and learn something from every one of your blogs and from those you link to. Many thanks for your most excellent blog and Happy New Year!

    ReplyDelete
  22. Thanks Maxine, and a very Happy New Year to you too. I've enjoyed many of your posts over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few months, and especially admire your breadth of perspective and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manner in which you weave personal narratives into economic arguments. I look forward to reading more from you this year.

    ReplyDelete
  23. This looks like it may be a good idea. Small cap companies where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 management has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 competence, ability, and willingness to manage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stock price (buy up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock when it drops clearly below fundamentals, sell shares when it goes clearly above) can opt in, and smartly reap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased liquidity. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs can opt out.

    But management making a good decision on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to opt in or out depends greatly on good rules and regulation of corporate governance to align shareholder (and societal) and management interests, and to prevent gaming. Corporate governance is greatly in need of improvement, but it's no easy thing getting smart improvements past Republicans, something that's sadly true as a general rule, with few exceptions.

    ReplyDelete