Thursday, April 25, 2013

Macon Money

Among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 many fascinating people currently affiliated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Microsoft Research New York lab is Kati London, judged by MIT's Technology Review Magazine (2010) to be among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “Top 35 Innovators Under 35.” Through her involvement with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start-up area/code, Kati has developed games that transform cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 individuals who play cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 communities in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y reside.

One such project is Macon Money, an initiative involving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Knight Foundation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 College Hill Alliance in Macon, Georgia. This simple experiment, amazingly enough, sheds light on some fundamental questions in monetary economics, helps explain why conventional monetary policy via asset purchases has recently been so ineffective in stimulating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, suggests alternative approaches that might be substantially more effective, and speaks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 feasibility of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chicago Plan (originally advanced by Henry Simons and Irving Fisher, and recently endorsed by a couple of IMF economists) to abolish privately issued money.

So what exactly was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Macon Money project? It began with a grant of $65,000 by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Knight Foundation, which was used to back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of bonds. These bonds were (literally) sliced in two and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 halves were given away through various channels to residents of Macon. If a pair of individuals holding halves of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same bond could find each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were able to exchange cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (now complete) bond for Macon Money, which could cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n be used to make expenditures at a variety of local businesses. These business were happy to accept Macon Money because it could be redeemed at par for US currency.

The basic idea is described here:


The demographics of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 participant population, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of expenditures, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategies used by players to find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir "ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r halves" are all described in an evaluation summary. The project had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 twin goals of building social capital and stimulating economic development. Although few enduring ties were created among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 players, participation did create a sense of excitement about Macon and greater optimism about its future. And participating businesses managed to find a new pool of repeat customers.

Macon money was a fiscal intervention (an injection of funds into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 locality) accomplished using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 device of privately issued money convertible at par. There was a temporary increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local money supply which was extinguished when businesses redeemed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir notes. An interesting thought experiment is to imagine what would have happened if, instead of being convertible at par, businesses could only convert Macon Money into currency at a small discount.

Businesses that accept credit card payments are exactly in this situation, facing a haircut of 1-3 percent when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y convert credit card payments into cash. Most businesses that participated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original experiment would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore likely continue to participate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 modified one. After all, businesses involved in Groupon campaigns accept a 75% haircut once Groupon takes its share of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discounted price.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is one critically important difference between Macon Money and a credit card payment: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former is negotiable while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter is not. That is, instead of being redeemed at a small discount, Macon Money could be spent at par. If enough businesses were participating, it would make sense for each one to spend racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than redeem its receipts. The privately issued money would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore remain in circulation.

What about a business that had no interest in spending its receipts on locally provided goods and services? Even in this case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be better alternatives to redeeming at a discount. For instance, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discount were 3%, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be room for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emergence of a local intermediary who offered cash at a more attractive 2% discount to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n sold Macon Money at 1% below par to those who did wish to spend locally. Again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 privately issued money would remain in circulation.

As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local money supply would have grown not just for a brief period, but indefinitely. The discount itself would allow for more money to be injected for any given amount of backing funds. And as long as convertibility was never in doubt, substantially more money could be issued than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds earmarked to back it.

This simple thought experiment tells us something about policy. Macon Money provided an injection of liquidity that improved cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheets of those who managed to secure bonds. This allowed for an increase in aggregate expenditure, and given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slack in local productive capacity, also an increase in production.

It was expansionary monetary policy, but quite different from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of policy pursued by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve. The Fed expands cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply by buying securities, which leads to a change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset side of individual balance sheets. Higher asset prices (and correspondingly lower interest rates) are supposed to stimulate demand through increased borrowing at more attractive rates. But in a balance sheet recession, distressed borrowers are unwilling to take on more debt and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulative effects of such a policy are accordingly muted. This is why calls for an alternative approach to monetary policy make analytical sense.

Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that Macon Money was accepted only locally meant that it could not be used for imports from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r locations. The monetary stimulus was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore not subject to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kinds of demand leakages that would arise from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of generalized fiat money.

Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 project provided a very clear illustration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difficulty of abolishing privately issued money. Unless one were to prevent all creditworthy institutions from issuing convertible liabilities, it would be virtually impossible to halt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of such liabilities as media of exchange. Put differently, we are always going to have a shadow banking system. But what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Macon Money initiative shows is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creative and judicious use of private money, backed by creditworthy foundations, can revitalize communities currently operating well below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir productive potential. Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this can be done in a scalable way, with some government involvement and oversight to prevent abuse, remains unclear. But surely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea deserves a closer look?

---

Update. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r important feature of Macon Money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that it cannot be used to pay down debt unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditors are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves local. This means that even highly indebted households will eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r spend it, or pay down debt by selling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir notes to someone who will. If increasing economic activity is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goal, this is vastly superior to disbursements of cash.

Joseph Cotterill asks (rhetorically) whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Macon Money is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anti-Bitcoin. Exactly right, and very well put.

---

Ashwin Parameswaran has sent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following via email (posted with permission):
Just read your post on Macon money - fascinating experiment and your thought experiment on how it could stay in circulation was equally interesting.  
On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thought experiment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's also a possibility that if Macon money can only be converted into currency at a discount cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Macon money itself would be valued at a discount. Coming back to your example on credit cards, this often happens in countries where retailers can get away with it. Lots of small retailers in India offer cash discounts even when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y give you a receipt i.e. its not just a tax dodge. Many retailers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK simply don't accept Amex cards because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 haircut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y impose.  
On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader subject of imagining various types of money, this is probably closest to private banking money whereas Bitcoin is by design closest to gold. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r experiment is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of pure local credit money without even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intermediation of a private bank-like entity which seems to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea behind Ripple although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current implementation seems to be a little different. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last year I've done a lot of reading on 14th-17th century English history of credit/money and its almost universally accepted that most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local money worked largely with such peer-to-peer credit systems with gold perennially being in short supply. The section of this post titled 'Interest-Bearing Money: Debt as Money' summarises some of my reading. The first half of Carl Wennerlind’s book ‘Casualties of Credit’ is excellent and has some great references in this area. 
You could see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire arc of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 400 years as an exercise in making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se private webs of credit more stable. So peer-to-peer credit became private banking. Then comes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lender of last resort and fiat money so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LOLR is not constrained. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time we make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collateral safer and safer - govt bonds during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 English Financial revolution, now MBS, bank debt etc. The irony is that now banks finance everything except what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y started out financing which is SME bills of exchange/invoices. Partly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons are regulatory but fundamentally cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk is too idiosyncratic and "micro" in an environment where macro risks are backstopped. 
In fact here in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a lot of non-bank and even peer to peer interest in some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se spaces. See this one for invoice financing (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest is partly because peer-to-peer lending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK has almost no regulatory burden, not regulated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FSA at all). In a way this is just a modern-day reconstruction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same system that existed in 16th-17th century England - peer-to-peer webs of credit. But with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 critical difference that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system is not as elastic and doesn't really need to be. There are enough individuals, insurers etc who are more than capable of taking on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real risk and giving up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own purchasing power in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interim period for an adequate return. 
Lots to think about here. Briefly, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of Macon Money being valued at a discount, this seems unlikely to me except in a secondary market for conversion into cash. Unlike credit card receipts, Macon Money is negotiable, and as long as it can be converted into goods and services at par it will be valued at par by those who plan to spend it. Of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re may be an equilibrium in which vendors cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves only accept it at a discount, which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n becomes a self-sustaining practice. This would be equivalent to a selective increase in price, possible only if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is insufficient competition.

Here's more from Ashwin:
Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tangential point on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peer-to-peer credit networks in 16th century England was that although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downside of being perpetually fragile (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are accounts of middle-class traders feeling permanently insecure because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were always entrenched in long webs of credit), this credit money could not be hoarded by anyone. In this sense it really was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anti-gold/bitcoin. I wonder what you would need to do to Macon Money to protect against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential leakage of being just hoarded as a store of value. This is of course what people like Silvio Gesell were concerned with (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are some excellent comments by anonymous commenter 'K' on this Nick Rowe post on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paradox of hoarding). I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's merit to a modern money that could be a medium of exchange but could not serve as a store of wealth. I often think about what such a money could look like but at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day we really need experiments and trials to figure out what could work. 
Agreed.

Saturday, April 06, 2013

Haircuts on Intrade

When Intrade halted trading abruptly on March 10, my initial reaction was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company had commingled member funds with its own, MF Global style, in violation of its Trust and Security Statement. I suspected that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se funds were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n dissipated (or embezzled), leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm unable to honor requests for redemption.

The latest announcement from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company confirms that something along cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se lines did, in fact, occur:
We have now concluded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial stages of our investigations about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial status of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company, and it appears that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company is in a cash “shortfall” position of approximately US $700,000 when comparing all cash on hand in Company and Member bank accounts with Member account balances on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Exchange system.
A shortfall of this kind could not have emerged if member funds had been kept separate from company funds. As it stands, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange is technically insolvent and faces imminent liquidation.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company is looking for a way to "rectify this cash shortfall position" in hopes of resuming operations and returning to viability. It has requested members with large accounts to formally agree to allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange to hold on to some portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir funds indefinitely:
The Company has now contacted all members with account balances greater than $1000, and proposed a “forbearance” arrangement between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se members and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company, which if sufficient members agree, would allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company to remain solvent... 
By Tuesday, April 16, 2013, we expect to be able to inform our members if sufficient forbearance has been achieved. If so, we will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n resume limited operations of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company and we will be able to process requests for withdrawals as agreed. If sufficient forbearance has not been achieved, it seems extremely likely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company will be forced into liquidation.
So traders find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves in a strategic situation similar to that faced by holders of Greek sovereign debt a couple of years ago. If enough members accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proposed haircut, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining members (who do not accept) will be able to withdraw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir funds. The company might cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n be able to resume operations and eventually allow unrestricted withdrawals. But if enough forbearance is not forthcoming, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company will be forced into immediate liquidation.

What should one do under such circumstances? As Jeff Ely might say, consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equilibrium.  The best case outcome from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perspective of any one member would be immediate reimbursement in full. But this can only happen if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 member in question denies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's request, while enough ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r members agree to it. As long as members can't coordinate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir actions, and each believes that his own choice is unlikely to be decisive, it makes no sense for any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to accept cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 haircut. Liquidation under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se circumstances seems inevitable.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, what choice do members really have? Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir funds are senior to all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r claims on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm's assets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash shortfall will prevent such claims from being honored in full. And since members are scattered across multiple jurisdictions and lack cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power to coordinate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir response, even partial recovery through litigation seems improbable. Facing little or no prospect of getting anything back anytime soon, some might choose to roll cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dice one last time.

The obvious lesson in all this is that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of vigorous oversight, "trust and security" statements can't really be trusted to provide security.