Sunday, September 22, 2013

Information, Beliefs, and Trading

Even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most casual observer of financial markets cannot fail to be impressed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speed with which prices respond to new information. Markets may overreact at times but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y seldom fail to react at all, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time lag between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emergence of information and an adjustment in price is extremely short in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of liquid securities such as common stock.

Since all price movements arise from orders placed and executed, prices can respond to news only if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re exist individuals in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy who are alert to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arrival of new information and are willing to adjust positions on this basis. But this raises cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of how such "information traders" are able to find willing counterparties. After all, who in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir right mind wants to trade with an individual having superior information?

This kind of reasoning, when pushed to its logical limits, leads to some paradoxical conclusions. As shown by Aumann, two individuals who are commonly known to be rational, and who share a common prior belief about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likelihood of an event, cannot agree to disagree no matter how different cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir private information might be. That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can disagree only if this disagreement is itself not common knowledge. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 willingness of two risk-averse parties to enter opposite sides of a bet requires cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to agree to disagree, and hence trade between risk-averse individuals with common priors is impossible if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are commonly known to be rational.

This may sound like an obscure and irrelevant result, since we see an enormous amount of trading in asset markets, but I find it immensely clarifying. It means that in thinking about trading we have to allow for eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r departures from (common knowledge of) rationality, or we have to drop cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common prior hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two directions lead to different models of trading, with different and testable empirical predictions.

The first approach, which maintains cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common prior assumption but allows for traders with information-insensitive asset demands, was developed in a hugely influential paper by Albert Kyle. Such "noise traders" need not be viewed as entirely irrational; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y may simply have urgent liquidity needs that require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to enter or exit positions regardless of price. Kyle showed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presence of such traders induces market makers operating under competitive conditions to post bid and ask prices that could be accepted by any counterparty, including information traders. From this perspective, prices come to reflect information because informed parties trade with uninformed market makers, who compensate for losses on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se trades with profits made in transactions with noise traders.

An alternative approach, which does not require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presence of noise traders at all but drops cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common prior assumption, can be traced to a wonderful (and even earlier) paper by Harrison and Kreps. Here all traders have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same information at each point in time, but disagree about its implications for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of securities. Trade occurs as new information arrives because individuals interpret this information differently. (Formally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have heterogeneous priors and can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore disagree even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir posterior beliefs are commonly known.) From this perspective prices respond to news because of heterogeneous interpretations of public information.

Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two approaches imply very different distributions of trading strategies, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are empirically distinguishable in principle. But identifying strategies from a sequence of trades is not an easy task. At a minimum, one needs transaction level data in which each trade is linked to a buyer and seller account, so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of individual portfolios can be tracked over time. From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se portfolio adjustments one might hope to deduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of strategies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trading population.

In a paper that I have discussed previously on this blog, Kirilenko, Kyle, Samadi and Tuzun have used transaction level data from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 E-Mini futures market to partition accounts into a small set of groups, thus mapping out an "ecosystem'' in which different categories of traders "occupy quite distinct, albeit overlapping, positions.'' Their concern was primarily with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 behavior of high frequency traders both before and during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flash crash of May 6, 2010, especially in relation to liquidity provision. They do not explore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of how prices come to reflect information, but in principle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir data would allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to do so.

I have recently posted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first draft a paper, written jointly with David Rothschild, that looks at transaction level data from a very different source: Intrade's prediction market for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2012 US presidential election. Anyone who followed this market over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 election cycle will know that prices were highly responsive to information, adjusting almost instantaneously to news. Our main goal in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper was to map out an ecology of trading strategies and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby gain some understanding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process by means of which information comes to be reflected in prices. (We also wanted to evaluate claims made at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 election that a large trader was attempting to manipulate prices, but that's a topic for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r post.)

The data are extremely rich: for each transaction over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two week period immediately preceding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 election, we know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price, quantity, time of trade, and aggressor side. Most importantly, we have unique identifiers for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buyer and seller accounts, which allows us to trace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of trader portfolios and profits. No identities can be deduced from this data, but it is possible to make inferences about strategies from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pattern of trades.

We focus on contracts referencing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two major party candidates, Obama and Romney. These contracts are structured as binary options, paying $10 if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 referenced candidate wins cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 election and nothing ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise. The data allows us to compute volume, transactions, aggression, holding duration, directional exposure, margin, and profit for each account. Using this, we are able to group traders into five categories, each associated with a distinct trading strategy.

During our observational window cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were about 84,000 separate transactions involving 3.5 million contracts and over 3,200 unique accounts. The single largest trader accumulated a net long Romney position of 1.2 million contracts (in part by shorting Obama contracts) and did this by engaging in about 13,000 distinct trades for a total loss in two weeks of about 4 million dollars. But this was not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most frequent trader: a different account was responsible for almost 34,000 transactions, which were clearly implemented algorithmically.

One of our most striking findings is that 86% of traders, accounting for 52% of volume, never change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exposure even once. A furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 25% of volume comes from 8% of traders who are strongly biased in one direction or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. A handful of arbitrageurs account for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 14% of volume, leaving just 6% of accounts and 8% of volume associated with individuals who are unbiased in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are willing to take directional positions on eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market. This suggests to us that information finds its way into prices largely through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 activities of traders who are biased in one direction or anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, and differ with respect to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir interpretations of public information racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir differential access to private information.

Prediction markets have historically generated forecasts that compete very effectively with those of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best pollsters.  But if most traders never change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exposure, how does information come to be reflected in prices? We argue that this occurs through something resembling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following process. Imagine a population of traders partitioned into two groups, one of which is predisposed to believe in an Obama victory while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r is predisposed to believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite. Suppose that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first group has a net long position in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama contract while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second is short, and news arrives that suggests a decline in Obama's odds of victory (think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first debate). Both groups revise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir beliefs in response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new information, but to different degrees. The latter group considers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news to be seriously damaging while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former thinks it isn't quite so bad. Initially both groups wish to sell, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price drops quickly with very little trade since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are few buyers. But once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price falls far enough, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former group is now willing to buy, thus expanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir long position, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter group increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir short exposure. The result is that one group of traders ends up as net buyers of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama contract even when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news is bad for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incumbent, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ends up increasing short exposure even when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news is good. Prices respond to information, and move in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manner that one would predict, without any individual trader switching direction.

This is a very special market, to be sure, more closely related to sports betting than to stock trading. But it does not seem implausible to us that similar patterns of directional exposure may also be found in more traditional and economically important asset markets. Especially in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of consumer durables, attachment to products and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 companies that make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m is widespread. It would not be surprising if one were to find Apple or Samsung partisans among investors, just as one finds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m among consumers. In this case one would expect to find a set of traders who increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir long positions in Apple even in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of bad news for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price has declined more than is warranted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news. Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not such patterns exist is an empirical question that can only be settled with a transaction level analysis of trading data.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a message in all this, it is that markets aggregate not just information, but also fundamentally irreconcilable perspectives. Prices, as John Kay puts it, "are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product of a clash between competing narratives about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world." Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility that one observes in asset markets arises from changes in perspectives, which can happen independently of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arrival of information. This is why substantial "corrections" can occur even in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of significant news, and why stock prices appear to "move too much to be justified by subsequent changes in dividends." What makes markets appear invincible is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perfect aggregation of information that is sometimes attributed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sheer unpredictability of persuasion, exhortation, and social influence that can give rise to major shifts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of narratives. 

4 comments:

  1. A few (disjointed) thoughts inspired by this thought-provoking post:

    I think information is not well defined as a general rule when talking about how traders update prices. There are degrees of relevance and degrees of uncertainty over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implication and timing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reof.

    Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are practical limits to how much information can be obtained and processed. Common knowledge is a huge stretch.

    Final point: There is more to investing than picking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right stocks. Giving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impression that you can and that you know what you are doing can sometime matter more.

    I'll be keen to read any follow-up pieces you post.

    ReplyDelete
  2. I have a few comments; I'll start with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest:

    When we talk about why people trade, or why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is so much trading, or such hard to explain trading in economics, we're only allowed certain explanations, or factors; liquidity needs, private information. We can include not perfect rationality, but only if it's some very fancy, cute explanation stemming from Ivy League psychologists or evolutionary cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists – a "behavioral" explanation.

    What we ignore, what we refuse to admit – so we have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se "puzzles" and "paradoxes" – is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ridiculously obvious – not some super fancy "behavioral" niche trick, but just that it's an ultra-complicated world and people are super busy. The vast majority of investors have ridiculously little financial expertise. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have little interest in spending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir tiny amount of free time doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thousands of hours of serious macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical study to really get good expertise – even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had those thousands of hours. Likewise for relevant public knowledge. They have ridiculously little of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevant public knowledge in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir heads when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y trade in stocks, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a massive time cost to getting it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir heads in our ultra-complicated, ultra-busy world. They don’t even begin to have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of thinking in this blog post. They don't even have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most rudimentary financial expertise and public knowledge.

    This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gigantic, whopping, explanation, or factor, a more accurate word, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manufactured "puzzles" and "paradoxes". The vast majority just have very, very little expertise, public knowledge, and time. It's not even that much a matter of rationality and intelligence, or fancy behavioral flaws. You can be perfectly rational, and very intelligent, and have none of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se little niche behavioral flaws, and still do all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se things just by, like most people, having very, very little financial expertise, public knowledge, and time or inclination to spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 massive time to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.

    From a Center for Economic and Financial Literacy survey:

    "65% of people answered incorrectly when asked how many reindeer would remain if Santa had to lay off 25% of his eight reindeer"

    – Personal Finance for Dummies, page 9

    But it can't be this, no, because it goes against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paradigm economists (or those in control) so badly want; it's not fancy enough; it's not part of some fancy Harvard evolution cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory cognitive trick, that accounts for a just small fraction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason for what we see.

    That said, or gotten out, you can put people like this – really low expertise and public information, but still quite rational and intelligent – into a big macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical extravaganza model that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profession likes, and show things. And that might get published where it will have an impact, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 AER's and Journal of Finance's, but I just haven't seen it. I wish I had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time to do it myself.

    ReplyDelete
  3. I have a lot to say about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rationality of markets, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are little league compared to what you give here.

    Excellent post.

    ReplyDelete
  4. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thing I wonder about with regard to information imparting quickly in stock prices is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of capital gains taxes not being marked to market immediately (Has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time come for that? I think so. It seems like we have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technology now to do it at reasonable cost, and it would end a lot of distortion).

    An interesting case in point is our historic Republican Party actually threatening to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own country default if Democrats don't accede to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir demands.

    It looks like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a real danger that this Party is extreme enough and detached enough from reality that a default could happen for essentially cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first time in history. But so far cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market hasn't moved much. This may, in part, be due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of realizing capital gains when fleeing, and in part I wonder how expert investors are on politics. As someone who's followed politics in-depth as a hobby since childhood, we've fled until this is over. I wonder why more haven't? Of course, where do you flee to. I think CDs are solid legally in being paid by FDIC. The limit is $250K, but that's per bank, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are lots of banks selling CDs conveniently at Vanguard and Fidelity. With more money and sophistication, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government bonds of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r major countries combined with currency futures.

    ReplyDelete