Friday, December 19, 2014

Coordination, Efficiency, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Coase Theorem

A recent post by Matt Levine starts out with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following observation:
A good general principle in thinking about derivatives is that real effects tend to ripple out from economic interests. This is not always true, and not always intuitive: If you and I bet on a football game, that probably won't affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game. But most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, in financial markets, it is a mistake to think of derivatives as purely zero-sum, two-party bets with no implications for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying thing. Those bets don't want to stay in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir boxes; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want to leak out and try to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves come true.
Now one could object that you and I can't affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome of a sporting event because neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r of us is Pete Rose or Hansie Cronje, and that we can't affect credit events with our bets eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. But this would be pedantic, and miss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 larger point. Levine is arguing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence of credit derivatives creates incentives for negotiated actions that result in efficient outcomes; that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Coase Theorem works pretty well in finance." 

To make his point, Levine draws on two striking examples in which parties making bets on default using credit derivatives spent substantial sums trying to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bets pay off, using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anticipated revenues to subsidize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir efforts. In one case a protection buyer provided financing on attractive terms for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reference entity (Codere), under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 condition that it delay an interest payment, thus triggering a credit event and resulting in a payout on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bet. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r case, a protection seller offered financing to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reference entity (Radio Shack) in order to help it meet contractual debt obligations until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 swaps expire. The significance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se examples, for Levine, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are on opposite sides of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market: "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two sides can manipulate against each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, and in expectation cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manipulations and counter-manipulations will cancel each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r out and you'll get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economically correct result." 

Well, yes, if we lived in a world without transactions costs. Such a world is sometimes called Coasean, but it would be more accurate to describe it as anti-Coasean. The world of zero transactions costs that Coase contemplated in his classic paper was a thought experiment designed to illustrate certain weaknesses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 neoclassical method, especially as it pertains to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis of externalities. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se deals were made is one in which transactions costs are significant and pervasive. Given this, what do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 examples really teach us? 

Transactions costs arise from a broad range of activities, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negotiation and enforcement of contracts, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coordination of efforts by multiple interested parties. In two party settings (such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of Sturges v. Bridgman explored by Coase) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se costs can be manageable, since little coordination is required. But once multiple parties are involved transactions costs can quickly become prohibitive, in part because no stable agreement may exist. And as Levine himself usefully informs us, "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a lot of credit default swaps outstanding on Radio Shack's debt, now about $26 billion gross and $550 million net notional." 

The two sides of this market are populated by multiple firms, each with different stakes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome. For a single party on one side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market to negotiate a deal with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reference entity requires that its position be large, especially in relation to those on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade. The resulting outcome will reflect market structure and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of position sizes racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall gains from trade. The examples cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore point not to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relevance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Coase Theorem, which Coase himself considered largely irrelevant as a descriptive claim, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that coordination trumps efficiency in finance. 

3 comments:

  1. "But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se deals were made is one in which transactions costs are significant and pervasive."

    And let's not forget massive asymmetric information, not finding out what's going on in time, plus just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opaqueness.

    And inexpertise, thinking and analysis time, obvious huge problem that libertarians/plutocrats pretend doesn't exist (and try to convince us), obvious huge problem that libertarians/plutocrats pretend doesn't exist (and try to convince us),...

    ReplyDelete
  2. "but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that coordination trumps efficiency in finance."

    I'd put efficiency in quotes, as it's not true efficiency, not even Pareto, let alone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vastly more important to most people, total societal utils efficiency (see: http://mainlymacro.blogspot.com/2014/05/pareto-inequality-and-government-debt.html ).

    ReplyDelete