Albert Hirschman and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Happiness of Pursuit

The following is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 text of my remarks at a gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring in memory of Albert Hirschman, held earlier today at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Institute for Advanced Study. The event included moving recollections from members of his family, as well as tributes by Joan Scott, Jeremy Adelman, Michael Walzer, Amartya Sen, Annie Cot, Wolf Lepenies, William Sewell, James Wolfensohn, and Robbert Dijkgraaf. Fernando Henrique Cardoso could not attend but sent written remarks that were read out by Adelman. I'll update this post with links to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 text or video of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r speeches should any become available.

---

It’s an enormous privilege to have been invited to speak at this event in memory of Albert Hirschman. Unlike most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r speakers here, I knew Albert only from a distance, based largely on his books and interviews. I met him in person just once, though I was fortunate enough to get to know Sarah a little during my year at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Institute.

Since my connection to Albert was largely through his writing, I’d like to speak about his love of language, his gift for expression, and his approach to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 written word. To Albert, words were not merely vehicles for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transmission of ideas—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were objects to be played with and molded into structures in which one could perpetually take delight.

In 1993 Albert gave an interview to a group of Italian writers, which he later translated into English and published under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title Crossing Boundaries. I’d like to quote a segment of that interview that sums up very nicely both his playful relationship with language and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great originality of his ideas. This is what he said:

I enjoy playing with words, inventing new expressions. I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is much more wisdom in words than we normally assume.... Here is an example.  

One of my recent antagonists, Mancur Olson, uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expression "logic of collective action" in order to demonstrate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 illogic of collective action, that is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 virtual unlikelihood that collective action can ever happen. At some point I was thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fundamental rights enumerated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Declaration of Independence and that beautiful expression of American freedom as "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right to life, liberty, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pursuit of happiness."I noted how, in addition to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pursuit of happiness, one might also underline cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 happiness of pursuit, which is precisely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 felicity of taking part in collective action. I simply was happy when that play on words occurred to me.

This idea of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 happiness of pursuit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pleasure that one takes in collective action, was to be a central cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me in his masterpiece Exit, Voice and Loyalty, published in 1970. Two centuries earlier, Adam Smith had spoken of our propensity to "truck, barter, and exchange one thing for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r." Albert Hirschman spoke instead of a propensity to protest, complain, and generally "kick up a fuss." This articulation of discontent he called Voice.

Albert believed that voice was an important factor in arresting and reversing decline in firms, organizations, and states. Economists to that point had focused on a very different mechanism, namely desertion or exit, and had argued that greater competition, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of greater ease of exit, was a beneficial force in maintaining high levels of organizational performance.

Albert pointed out that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a trade-off between exit and voice; that greater ease of exit could result in a stifling of voice as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 individuals most inclined to protest and complain chose to depart instead. He also observed that loyalty, provided that it was not completely blind and uncritical, could serve to delay exit and thus create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 space for voice to do its work.

What Albert did in Exit, Voice and Loyalty was nothing less than to reunite two disciplines, economics and political science, which had once been closely entwined but had drifted far apart over time. And he did this not by exporting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 methods of economics to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis of politics, as ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs had done, but by emphasizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of political activity within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic sphere.

This kind of interdisciplinarity permeated all of Albert’s work. He described cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of trespassing as "basic to his thinking." Crossing boundaries came naturally to him; he was too restless and playful to be confined to a single discipline. He was also an intellectual rebel, eager to question conventional wisdom whenever he found it wanting. In fact, he did so even when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional wisdom had been established by his own prior work. He referred to this as a propensity to self-subversion, which he called a "permanent trait of his intellectual personality."

I recall vividly and fondly my very first contact with Albert’s work. I had just begun graduate school, having never previously studied economics, and found myself in a course on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 History of Economic Thought with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legendary Robert Heilbroner. It was Heilbroner’s book The Worldly Philosophers that had steered me to economics in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re on his syllabus, alongside Smith and Ricardo and Malthus, was Albert’s book The Passions and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Interests.

I recently went back and read this extraordinary book for a second time. The twentieth anniversary edition has a foreword by Amartya Sen, who considers it to be "among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finest" of Albert’s writings. Albert himself, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preface to this edition, notes that it’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one book that never fell victim to his propensity to self-subversion.

There’s a memorable passage in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book where Albert discusses Adam Smith’s claim that "order and good government" came to England as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unintended consequence of a growing taste for manufactured luxuries among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 feudal elite. They "bartered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir whole power and authority," says Smith, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "gratification of… vanities… for trinkets and baubles, better fit to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 playthings of children than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 serious pursuits of man." Having squandered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wealth in this manner, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could no longer support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir vast armies of retainers, and became incapable of "disturbing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peace" or "interrupting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regular execution of justice."

But Albert was skeptical that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 feudal lords had been quite so blind to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir long-term interests. He felt that Smith, always eager to uncover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unintended effects of human action, had overreached this time. And he expressed this thought as follows:

One cannot help feeling that in this particular instance, Smith overplayed his Invisible Hand.

I can just imagine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smile that spread across Albert’s face when he came up with that turn of phrase.

Albert’s work was expansive and visionary, bold and audacious, breathtakingly original and creative. But most of all, it was playful and gently irreverent. He demonstrated to us, by his own example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 happiness of intellectual pursuit. For that, more than anything else, I’ll always be grateful.

A Prediction Market Mystery

The peer-to-peer prediction market Intrade ceased operations yesterday and closed out all open positions without notice. Visitors to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 site were greeted with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following mysterious message (emphasis added):

With sincere regret we must inform you that due to circumstances recently discovered we must immediately cease trading activity on www.intrade.com. 

These circumstances require immediate furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r investigation, and may include financial irregularities which in accordance with Irish law oblige cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 directors to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following actions:

• Cease exchange trading on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 website immediately.

• Settle all open positions and calculate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 settled account value of all Member accounts immediately.

• Cease all banking transactions for all existing Company accounts immediately.

During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upcoming weeks, we will investigate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se circumstances furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary course of action. 

To mitigate any furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r risk to members’ accounts, we have closed and settled all open contracts at fair market value as of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 close of business on March 10, 2013, in accordance with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Terms and Conditions of our customers’ use of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 website. You may view your account details and settled account balances by logging into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 website. 

At this time and until furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r notice, it is not possible to make any payments to members in accordance with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir settled account balance until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investigations have concluded.

Translation: all open contracts have been closed out at current prices, account balances now reflect only cash positions, and no withdrawals can be made until furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r notice. Not a penny will be paid out to any member for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time being, no matter how large cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cash balance may be.

What on earth is going on? My best guess is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 margin posted by traders was not held, as it should be, in segregated accounts separate from company funds. When bets are made on this market, both parties must post margin equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir worst-case loss, so that neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r is subject to counterparty risk. In effect, each party is taking a position against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se positions are exactly offsetting so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange bears no risk. To ensure that all promised payments can be made, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se funds must be held in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of cash, insured deposits, or safe dollar-denominated securities such as Treasury bills. They cannot be invested in risky assets, and cannot be used for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payment of salaries or expenses.

All this was made clear in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange's so-called Trust and Security Statement:

Segregated Funds: Your funds are held in segregated accounts with banks in Ireland, and are segregated from Intrade's own corporate funds. 

Safer by Design: If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Dow Jones crashes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Stock Exchange doesn't go bankrupt. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way, intrade doesn't lose money when an unusual result arises. Whenever you trade, intrade will 'freeze' sufficient money in your account to cover your potential losses. If you lose, we simply transfer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 already frozen money from your account to a winning customer account. If you win, we pay your winnings from a losing customer account.

While this design is safe in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no mechanism in place to ensure that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se commitments would, in fact, be met. When Intrade closed its doors to US residents in November, it did so in response to an action by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CFTC. I wondered at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was regulatory concern about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 segregation of funds:

Even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange claims to keep this margin in segregated accounts, separate from company funds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is always cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility that its deposits are not fully insured and could be lost if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Irish banking system were to collapse. These losses would ultimately be incurred by traders, who would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n have very limited legal recourse.

Similar concerns were raised in an exchange with Dave Pennock on twitter. I thought at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest risk came from failures in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Irish banking system, and discounted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility that trader margin could be deliberately co-mingled with company funds, invested in risky securities, or simply embezzled. This may have been too optimistic a view, especially given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 precedent of MF Global.

If some funds have been diverted or lost, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n traders face cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prospect of receiving less than par on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir cash balances when withdrawals eventually resume. And even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not suffer eventual losses, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir funds are frozen for an extended period itself imposes an opportunity cost. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a lesson in all this, it is that markets cannot exist without trust, and trust cannot be sustained indefinitely without some sort of oversight and regulation. Reputational effects alone are simply not enough.

Why Do Groupon Campaigns Damage Yelp Ratings?

One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 many benefits of visiting Microsoft Research this semester is that I get to attend some interesting talks by computer scientists working with social and economic data. One in particular this week turned out to be extremely topical. The paper was on "The Groupon Effect on Yelp Ratings" and it was presented by Giorgios Servas Zervas.

The starting point of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis was this: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Yelp ratings of businesses who launch Groupon campaigns suffer a sharp and immediate decline which recovers only gradually over time, with peristent effects lasting for well over a year. The following chart sums it up:

The trend line is a 30 day moving average, but re-initialized on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 launch date (so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first few points after this date average just a few observations). There is a second sharp decline after about 180 days, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coupons are about to expire. The chart also shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of ratings, which surges after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 launch date. Part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surge is driven by raters who explicitly reference Groupon (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 darker volume bars). But not all Groupon users identify as such in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir reviews, and about half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in ratings volume comes from ratings that do not reference Groupon.

As is typical of computer scientists working with social data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of total observations is enormous. Almost 17,000 daily deals from over 5,000 businesses in 20 cities over a six month period are included, along with review histories for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se businesses both during and prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observational window. In addition, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire review histories of those who rated any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se businesses during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observational window were collected, expanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 set of reviews to over 7 million, and covering almost a million distinct businesses in all.

So what accounts for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 damage inflicted on Yelp ratings by Groupon campaigns? The authors explore several hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ses. Groupon users could be especially harsh reviewers regardless of whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are rating a Groupon business. Businesses may be overwhelmed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in demand, resulting in a decline in quality for all customers. The service provided to Groupon users may be worse than that provided to customers paying full price. Customer preferences may be poorly matched to businesses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y frequent using Groupons. Or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratings prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 campaign may be artificially inflated by fake positive reviews, which get swamped by more aucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ntic reviews after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 campaign. All of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se seem plausible and consistent with anecdotal evidence.

One hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis that is rejected quite decisively by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data is that Groupon users tend to be harsh reviewers in general. To address this, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors looked at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 review histories of those who identified Groupon use for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 businesses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observational window. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se prior reviews do not involve Groupon use, which allows for a direct test of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se raters were harsh in general. It turns out that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were not. Groupon users tend to write detailed and informative reviews that are more likely to be considered valuable, cool and funny by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir peers. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not rate businesses without Groupon campaigns more harshly than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reviewers.

What about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis of businesses being overwhelmed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in demand? Since only about half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surge in reviews comes from those who explicitly reference Groupon, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining ratings pool togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r non-Groupon customers with those who don't reveal Groupon use. This makes a decline in ratings by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter group hard to interpret. John Langford (who was in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 audience) noted that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire surge in reviews could be attributed to Groupon users, and if undeclared and declared users had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same ratings on average, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n one could infer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 campaign on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratings of regular customers. This seems worth pursuing.

Anecdotal evidence on discriminatory treatment of customers paying discounted prices is plentiful (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors mention cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notorious FTD flowers case for instance). If mistreatment of coupon-carrying customers by a few bad apples were bringing down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratings average, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n a campaign should result in a more negatively skewed distribution of ratings relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-launch baseline. The authors look for this shift in skewness and find some evidence for it, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect is not large enough to account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average rating.

To test cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis that ratings prior to a campaign are artificially inflated by fake or purchased reviews, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate at which reviews by self-identified Groupon users are filtered, compared with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corresponding rate for reviews that make no mention of Groupon. (Yelp allows filtered reviews to be seen, though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are harder to access and are not used in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 computation of ratings). Reviews referencing Groupon are filtered much less often, suggesting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are more likely to be aucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ntic. If Yelp's filtering algorithm is lenient enough to let a number of fake reviews through, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-campaign ratings will be not just more numerous but also more aucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ntic and less glowing.

Finally, consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of a mismatch between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preferences of Groupon users and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 businesses whose offers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y accept. To look for evidence of this, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent to which reviews associated with Groupon use reveal experimentation on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer. This is done by comparing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business category and location to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 categories and locations in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reviewer's history. Experimentation is said to occur when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business category or zipcode differs from any in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reviewer's history. The data provide strong support for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis that individuals are much more likely to be experimenting in this sense when using a Groupon than when not. And such experimentation could plausibly lead to a greater incidence of disappointment.

This point deserves furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r elaboration. Even without experimentation on categories or locations, an individual who accepts a daily deal has a lower anticipated valuation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product or service than someone who pays full price. Even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectations of both types of buyers are met, and each feels that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have gotten what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y paid for, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be differences in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratings cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y assign. To take an extreme case, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product were available for free, many buyers would emerge who consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 product essentially worthless, and would rate it accordingly even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir expectations are met.

There may be a lesson here for companies contemplating Groupon campaigns. Perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Yelp rating would suffer less damage if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discount itself were not as steep. At present cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is very little variation in discounts, which are mostly clustered around 50%. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's no way to check whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r smaller discounts actually result in better ratings relative to larger discounts. But it certainly seems worth exploring, at least for businesses that depend on strong ratings to thrive.

The Groupon strategy of prioritizing growth above earnings had been criticized on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grounds that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are few barriers to entry in this industry, and no network externalities that can protect an incumbent from competition. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 link between campaigns and ratings can't be broken, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re may be deeper problems with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business model than a change of leadership or strategy can solve.

A Combinatorial Prediction Market

I'm on leave this semester, visiting Microsoft Research's recently launched New York lab. It's a lively and stimulating place and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a number of interesting projects underway. In this post I'd like to report on one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se, a prediction market developed by a team composed of David Pennock, David Rothschild, Miroslav Dudik, Jennifer Vaughan, and Sébastien Lahaie.

This market is very different from peer-to-peer real money prediction markets such as IEM or Intrade, in that individual participants take positions not against each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r but against an algorithmic market maker that adjusts prices in response to orders placed. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, a broad and complex range of events are priced, orders of arbitrary size can be met, and consistency across prices is maintained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate identification and exploitation of arbitrage opportunities.

The market for Oscar predictions is now live, and it's easy to participate. You can log in with a google account (or facebook or twitter) or create a new PredictWise account. You'll be credited with 1000 points which may be used to buy a range of contracts. These include contracts on simple events, such as "Lincoln to win Best Picture." But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also include events that reference multiple categories: you can bet on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event "Argo to win Best Picture and Daniel Day-Lewis to win Best Actor in a Leading Role," or "Zero Dark Thirty to win between 3 and 5 awards" for example.

All of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se contracts are priced but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price is sensitive to order size. For small orders one can buy at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currently posted odds.  For instance, for "Lincoln to win Best Picture," current odds are 10.4%, so an expenditure of 0.104 units will return 1 unit if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event occurs:

But placing a larger order, say for 1.04 units, returns less than 10:

The functional relationship between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price and quantity vectors is deterministic and satisfies three conditions: (i) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchase of a contract (or portfolio) raises its price smoothly, (ii) this happens in such a manner as to bound cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maximum possible loss incurred by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market maker, no matter how large cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 order size, (iii) contracts that are obvious complements, such as "Lincoln to win Best Picture" and "Lincoln not to win Best Picture" have prices that sum to 1.

What makes this market interesting is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 algorithm ensures consistency in prices across linked contracts, quickly exploiting and eliminating any arbitrage opportunities than might arise. Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se arbitrage conditions are not immediately transparent, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following simplified example reveals.

Suppose that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were only two Oscar categories (Best Picture and Best Director) and consider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following seven events:

1. Lincoln to win Best Picture
2. Lincoln not to win Best Picture
3. Lincoln to win Best Director
4. Lincoln not to win Best Director
5. Lincoln to win 0 Oscars
6. Lincoln to win 1 Oscar
7. Lincoln to win 2 Oscars

Let p_i denote cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of contract i, where i = 1,...,7, where each contract pays out one dollar if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 event in question occurs. Clearly we must have

p₁ + p₂ =  p₃ + p₄ = 1, 

ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be an arbitrage opportunity. Similarly, we must have

p₅ + p₆ + p₇ = 1. 

Price adjustments in response to orders are such that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se equalities are continuously maintained. Somewhat less obviously, we must also have

p₁ + p₃ =  p₆ + 2p₇.

If this condition were violated, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n one could construct a portfolio that guaranteed a positive profit no matter what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eventual outcome may be. To see this, suppose that prices were such that

p₁ + p₃ > p₆ + 2p₇.

In this case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following portfolio would yield a risk-free profit: buy one unit each of contracts 2, 4, and 6, and two units of contract 7. This would cost

(1 - p₁) + (1 - p₃) +  p₆ + 2p₇  < 2.

The payoff from this portfolio would be exactly 2, no matter how things turn out. If Lincoln wins no Oscars cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n contracts 2 and 4 each pay out one unit, if it wins one Oscar cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n contract 6 pays out a unit, in addition to eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r contract 2 or contract 4, and if it wins two Oscars cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two units of contract 7 pays out.

In reality, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are more than two categories for which Lincoln has been nominated, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 arbitrage conditions are accordingly more complex. The point is that whenever trades occur that cause cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se conditions to be violated, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 algorithm itself begins to execute additional trades that exploit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opportunity, shifting prices in such a manner as to restore parity. In peer-to-peer markets this activity is left to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 participants cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves; trader developed algorithms have been in widespread use on Intrade for instance.

One problem with peer-to-peer markets is that only a few contracts can have significant liquidity, and complex combinations of events will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore not be transparently and consistently priced. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 design described here allows for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consistent valuation of any combination of events, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of subjecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market maker to potential loss. The pricing function is designed to place a bound on this loss, but it cannot be avoided entirely because market participants have access to information that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market maker lacks.

Could this be a template for markets on compound events in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future? It certainly seems possible, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internally generated arbitrage profits are large enough to compensate for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 information disadvantage faced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market maker. But at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment this is a research initiative, focused on evaluating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effectiveness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mechanism for aggregating distributed information. This goal is best served by broad participation and better data, so if you have a few minutes to spare before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Oscar winners are announced on Sunday, why not log in and place a few (hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tical) bets?

Remembering Albert Hirschman

Albert Hirschman, among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greatest of social scientists, has died. He was truly one of a kind: always trespassing, relentlessly self-subversive, and never constrained by disciplinary boundaries.

Hirschman's life was as extraordinary as his work. Born in Berlin in 1915, he was educated in French and German. He would later gain fluency in Italian, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Spanish and English. He fled Berlin for Paris in 1933, and joined cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 French resistance in 1939. Fearful of being shot as a traitor by advancing German forces, he took on a new identity as a Frenchman, Albert Hermant. In 1941 he migrated to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, met and married Sarah Hirschman, joined cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US Army, and soon found himself back in Europe as part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 war effort. After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of hostilities he was involved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 development of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Marshall Plan, and subsequently spent four years in Bogotá where many of his ideas on economic development took shape. He and Sarah were married for more than seven decades; she died in January of this year.

Not only did Hirschman write several brilliant books in what was his fourth or fifth language, he also entertained himself with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 invention of palindromes. Many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se were collected togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in a book, Senile Lines by Dr. Awkward, which he presented to his daughter Katya. Forms of expression mattered to him as much as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves. In opposition to Mancur Olson, he believed that collective action was an activity that came naturally to us humans, and was thrilled to find that one could invert a phrase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 declaration of independence to express this inclination as "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 happiness of pursuit."

Hirschman's intellectual contributions were varied and many but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 jewel in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crown is his masterpiece Exit, Voice and Loyalty. In this one slim volume, he managed to overturn conventional wisdom on one issue after anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, and chart several new directions for research. The book is concerned with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mechanisms that can arrest and reverse declines in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 performance of firms, organizations, and states. It was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interplay of two such mechanisms - desertion and articulation, or exit and voice - which Hirschman considered to be of central importance.

Exit, for instance through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 departure of customers or employees or citizens in favor of a rival, can alert an organization to its own decline and set in motion corrective measures. But so can voice, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 articulation of discontent. Too rapid a rate of exit can undermine voice and result in organizational collapse instead of recovery. But a complete inability to exit can make voice futile, and poor performance can continue indefinitely.

Poorly functioning organizations prefer that an exit option be available to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir most strident critics, so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are left with less demanding customers or members or citizens. Hence a moderate amount of exit can result in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst of all worlds, "an oppression of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weak by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incompetent and an exploitation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lazy which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more durable and stifling as it is both unambitious and escapable." Near-monopolies with exit options for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most severely discontented can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore function more poorly than complete monopolies. It is not surprising that many dysfunctional states welcome cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 voluntary exile of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir fiercest internal critics.

The propensity to exit is itself determined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent of loyalty to a firm or state. Loyalty slows down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of exit and can allow an organization time to recover from lapses in performance. But blind loyalty, which stifles voice even as it prevents exit, can allow poor performance to persist. It is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest of organizations to promote loyalty and raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "price of exit", but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term gains from doing so can lead to eventual collapse as both mechanisms for recuperation are weakened.

Among Hirschman's many targets were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Downsian model of political competition and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Median Voter Theorem. Since he considered collective action to be an expression of voice, readily adopted in response to dissatisfaction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no such thing as a "captive voter." Those on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fringes of a political party could not be taken for granted simply because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had no exit option: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inability to exit  just strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir inclination to exercise voice. This cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would do with relish, driving parties away from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median voter, as political leaders trade-off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fear of exit by moderates against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of voice by extremists.

Albert Hirschman lived a long and eventful life and was a joyfully iconoclastic thinker. His books will be read by generations to come. But he will always remain something of an outsider in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profession; his ideas are just too broad and interdisciplinary to find neat expression in models and textbooks. He was an intellectual rebel throughout his life, and it is only fitting that he remain so in perpetuity. 

Risk and Reward in High Frequency Trading

A paper on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profitability of high frequency traders has been attracting a fair amount of media attention lately. Among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors is Andrei Kirilenko of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CFTC, whose earlier study of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flash crash used similar data and methods to illuminate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ecology of trading strategies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 E-mini futures market. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earlier work examined transaction level data for four days in May 2010, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present study looks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire month of August 2010. Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new findings are startling, but need to be interpreted with greater care than is taken in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper.

High frequency traders are characterized by large volume, short holding periods, and limited overnight and intraday directional exposure:

For each day cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are three categories a potential trader must satisfy to be considered a HFT: (1) Trade more than 10,000 contracts; (2) have an end-of-day inventory position of no more than 2% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total contracts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm traded that day; (3) have a maximum variation in inventory scaled by total contracts traded of less than 15%. A firm must meet all three criteria on a given day to be considered engaging in HFT for that day. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, to be labeled an HFT firm for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purposes of this study, a firm must be labeled as engaging in HFT activity in at least 50% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 days it trades and must trade at least 50% of possible trading days. 

Of more than 30,000 accounts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data, only 31 fit this description. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se firms dominate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, accounting for 47% of total trading volume and appearing on one or both sides of almost 75% of traded contracts. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do this with minimal directional exposure: average intraday inventory amounts to just 2% of trading volume, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overnight inventory of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 median HFT firm is precisely zero.

This small set of firms is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r subdivided into categories based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent to which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are providers of liquidity. For any given trade, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity taker is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm that initiates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transaction, by submitting an order that is marketable against one that is resting in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 order book. The counterparty to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade (who previously submitted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resting limit order) is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity provider. Based on this criterion, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors partition cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 set of high frequency traders into three subcategories: aggressive, mixed, and passive:

To be considered an Aggressive HFT, a firm must... initiate at least 40% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trades it enters into, and must do so for at least 50% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trading days in which it is active. To be considered a Passive HFT a firm must initiate fewer than 20% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trades it enters into, and must do so for at least 50% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trading days during which it is active. Those HFTs that meet neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r... definition are labeled as Mixed HFTs. There are 10 Aggressive, 11 Mixed, and 10 Passive HFTs.

This heterogeneity among high frequency traders conflicts with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common claim that such firms are generally net providers of liquidity. In fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors find that "some HFTs are almost 100% liquidity takers, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se firms trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most and are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most profitable."

Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 richness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors are able to compute profitability, risk-exposure, and measures of risk-adjusted performance for all firms. Gross profits are significant on average but show considerable variability across firms and over time. The average HFT makes over $46,000 a day; aggressive firms make more than twice this amount. The standard deviation of profits is five times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mean, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors find that "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are a number of trader-days in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y lose money... several HFTs even lose over a million dollars in a single day."

Despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility in daily profits, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk-adjusted performance of high frequency traders is found to be spectacular:

HFTs earn above-average gross rates of return for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of risk cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y take. This is true overall and for each type... Overall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average annualized Sharpe ratio for an HFT is 9.2. Among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subcategories, Aggressive HFTs (8.46) exhibit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest risk-return tradeoff, while Passive HFTs do slightly better (8.56) and Mixed HFTs achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best performance (10.46)... The distribution is wide, with an inter-quartile range of 2.23 to 13.89 for all HFTs. Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low end of HFT risk-adjusted performance is seven times higher than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sharpe ratio of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 (0.31).

These are interesting findings, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a serious problem with this interpretation of risk-adjusted performance. The authors are observing only a partial portfolio for each firm, and cannot cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore determine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm's overall risk exposure. It is extremely likely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se firms are trading simultaneously in many markets, in which case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exposure to risk in one market may be amplified or offset by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exposures elsewhere. The Sharpe ratio is meaningful only when applied to a firm's entire portfolio, not to any of its individual components. For instance, it is possible to construct a low risk portfolio with a high Sharpe ratio that is composed of several high risk components, each of which has a low Sharpe ratio.

To take an extreme example, if aggressive firms are attempting to exploit arbitrage opportunities between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 futures price and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spot price of a fund that tracks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authors would have significantly overestimated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm's risk exposure by looking only at its position in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 futures market. Over short intervals, such a strategy would result in losses in one market, offset and exceeded by gains in anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Within each market cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firm would appear to have significant risk exposure, even while its aggregate exposure was minimal. Over longer periods, net gains will be more evenly distributed across markets, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profitability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategy can be revealed by looking at just one market. But doing so would provide a very misleading picture of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firms risk exposure, since day-to-day variations in profitability within a single market can be substantial.

The problem is compounded by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are likely to by systematic differences across firms in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 degree to which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are trading in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r markets. I suspect that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most aggressive firms are in fact trading across multiple markets in a manner that lowers racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than amplifies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir exposure in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market under study. Under such circumstances, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 claim that aggressive firms "exhibit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest risk-return tradeoff" is without firm foundation.

Despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se problems of interpretation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paper is extremely valuable because it provides a framework for thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate costs and benefits of high frequency trading. Since contracts in this market are in zero net supply, any profits accruing to one set of traders must come at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs:

From whom do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se profits come? In addition to HFTs, we divide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining universe of traders in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 E-mini market into four categories of traders: Fundamental traders (likely institutional), Non-HFT Market Makers, Small traders (likely retail), and Opportunistic traders... HFTs earn most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir profits from Opportunistic traders, but also earn profits from Fundamental traders, Small traders, and Non-HFT Market Makers. Small traders in particular suffer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest loss to HFTs on a per contract basis.

Within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 class of high frequency traders is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hierarchy: mixed firms lose to aggressive ones, and passive firms lose to both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r types.

The operational costs incurred by such firms include payments for data feeds, computer systems, co-located servers, exchange fees, and highly specialized personnel. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se costs do not scale up in proportion to trading volume. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 least active firms must have positive net profitability in order to survive, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net returns of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most aggressive traders must cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore be substantial.

In thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate costs and benefits of all this activity, it's worth bringing to mind Bogle's law:

It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 iron law of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 undefiable rules of arithmetic: Gross return in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, less cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of financial intermediation, equals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net return actually delivered to market participants.

The costs to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r market participants of high frequency trading correspond roughly to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gross profitability of this small set of firms. What about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits? The two most commonly cited are price discovery and liquidity provision. It appears that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net effect on liquidity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most aggressive traders is negative even under routine market conditions. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, even normally passive firms can become liquidity takers under stressed conditions when liquidity is most needed but in vanishing supply.

As far as price discovery is concerned, high frequency trading is based on a strategy of information extraction from market data. This can speed up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 response to changes in fundamental information, and maintain price consistency across related assets. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavy lifting as far as price discovery is concerned is done by those who feed information to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earnings potential of publicly traded companies. This kind of research cannot (yet) be done algorithmically.

A great deal of trading activity in financial markets is privately profitable but wasteful in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate, since it involves a shuffling of net returns with no discernible effect on production or economic growth. Jack Hirschleifer made this point way back in 1971, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector was a fraction of its current size. James Tobin reiterated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se concerns a decade or so later. David Glasner, who was fortunate enough to have studied with Hirshlefier, has recently described our predicament thus:

Our current overblown financial sector is largely built on people hunting, scrounging, doing whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y possibly can, to obtain any scrap of useful information — useful, that is for anticipating a price movement that can be traded on. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net value to society from all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resources expended on that feverish, obsessive, compulsive, all-consuming search for information is close to zero (not exactly zero, but close to zero), because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gains from obtaining slightly better information are mainly obtained at some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r trader’s expense. There is a net gain to society from faster adjustment of prices to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir equilibrium levels, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a gain from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increased market liquidity resulting from increased trading generated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 acquisition of new information. But those gains are second-order compared to gains that merely reflect someone else’s losses. That’s why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is clearly overinvestment — perhaps massive overinvestment — in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mad quest for information.

To this I would add cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following: too great a proliferation of information extracting strategies is not only wasteful in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate, it can also result in market instability. Any change in incentives that substantially lengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ns holding periods and shifts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of trading strategies towards those that transmit racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than extract information could cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore be both stabilizing and growth enhancing. 

Death of a Prediction Market

A couple of days ago Intrade announced that it was closing its doors to US residents in response to "legal and regulatory pressures." American traders are required to close out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir positions by December 23rd, and withdraw all remaining funds by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 31st. Liquidity has dried up and spreads have widened considerably since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 announcement. There have even been sharp price movements in some markets with no significant news, reflecting a skewed geographic distribution of beliefs regarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likelihood of certain events.

The company will survive, maybe even thrive, as it adds new contracts on sporting events to cater to it's customers in Europe and elsewhere. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contracts that made it famous - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US election markets - will dwindle and perhaps even disappear. Even a cursory glance at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Intrade forum reveals cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of its US customers to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se markets. Individuals from all corners of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country with views spanning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideological spectrum, and detailed knowledge of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own political subcultures, will no longer be able to participate. There will be a rebirth at some point, perhaps launched by a new entrant with regulatory approval, but for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a vacuum in a once vibrant corner of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political landscape.

The closure was precipitated by a CFTC suit alleging that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company "solicited and permitted" US persons to buy and sell commodity options without being a registered exchange, in violation of US law. But it appears that hostility to prediction markets among regulators runs deeper than that, since an attempt by Nadex to register and offer binary options contracts on political events was previously denied on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 grounds that "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contracts involve gaming and are contrary to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public interest."

The CFTC did not specify why exactly such markets are contrary to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public interest, and it's worth asking what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basis for such a position might be.

I can think of two reasons, neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r of which are particularly compelling in this context. First, all traders have to post margin equal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir worst-case loss, even though in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payouts from all bets will net to zero. This means that cash is tied up as collateral to support speculative bets, when it could be put to more productive uses such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financing of investment. This is a capital diversion effect. Second, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange claims to keep this margin in segregated accounts, separate from company funds, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is always cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility that its deposits are not fully insured and could be lost if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Irish banking system were to collapse. These losses would ultimately be incurred by traders, who would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n have very limited legal recourse.

These arguments are not without merit. But if one really wanted to restrain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diversion of capital to support speculative positions, Intrade is hardly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 place to start. Vastly greater amounts of collateral are tied up in support of speculation using interest rate and currency swaps, credit derivatives, options, and futures contracts. It is true that such contracts can also be used to reduce risk exposures, but so can prediction markets. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of derivatives trading has far exceeded levels needed to accommodate hedging demands for at least a decade. Sheila Bair recently described syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic CDOs and naked CDSs as "a game of fantasy football" with unbounded stakes. In comparison with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scale of betting in licensed exchanges and over-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-counter swaps, Intrade's capital diversion effect is truly negligible.

The second argument, concerning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 segregation and safety of funds, is more relevant. Even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange maintains a strict separation of company funds from posted margin despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of regulatory oversight, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's always cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility that its deposits in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Irish banking system are not fully secure. Sophisticated traders are well aware of this risk, which could be substantially mitigated (though clearly not eliminated entirely) by licensing and regulation.

In judging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wisdom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CFTC action, it's also worth considering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits that prediction markets provide. Attempts at manipulation notwithstanding, it's hard to imagine a major election in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prognostications of pundits and pollsters being measured against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets. They have become part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fabric of social interaction and conversation around political events.

But from my perspective, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary benefit of prediction markets has been pedagogical. I've used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m frequently in my financial economics course to illustrate basic concepts such as expected return, risk, skewness, margin, short sales, trading algorithms, and arbitrage. Intrade has been generous with its data, allowing public access to order books, charts and spreadsheets, and this information has found its way over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years into slides, problem sets, and exams. All of this could have been done using ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sources and methods, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 canonical prediction market contract - a binary option on a visible and familiar public event - is particularly well suited for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se purposes.

The first time I wrote about prediction markets on this blog was back in August 2003. Intrade didn't exist at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time but its precursor, Tradesports, was up and running, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Iowa Electronic Markets had already been active for over a decade. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nine years since that early post, I've used data from prediction markets to discuss arbitrage, overreaction, manipulation, self-fulfilling prophecies, algorithmic trading, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interpretation of prices and order books. Many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se posts have been about broader issues that also arise in more economically significant markets, but can be seen with great clarity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Intrade laboratory.

It seems to me that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 energies of regulators would be better directed elsewhere, at real and significant threats to financial stability, instead of being targeted at a small scale exchange which has become culturally significant and serves an educational purpose. The CFTC action just reinforces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perception that financial sector enforcement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States is a random, arbitrary process and that regulators keep on missing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wood for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trees.

---

Update: NPR's Yuki Noguchi follows up with Justin Wolfers, Thomas Bell, Laurence Lau, and Jason Ruspini here; definitely worth a listen. Brad Plumer's overview of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key issues is also worth a look.