Tuesday, November 4, 2008

Pipes are being unclogged but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 all-clear is a long way off - FT

By Mohamed El-Erian Published: November 4 2008 02:00 Last updated: November 4 2008 02:00 There are many interesting aspects to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis that started in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, spread round cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world and prompted unprecedented policy responses. One that I have stressed, including in previous Financial Times contributions, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 repeated ability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis to morph. This dynamic is again in play today and will be an important driver of markets and policies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weeks ahead. Look for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mix between deleveraging and economic concerns to shift towards cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter; and, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 valuation tug-of-war, for excessive policy pessimism to lift as measures make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transition from design and execution to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effectiveness phase. If you look for one indicator that highlights cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dramatic October intensification of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, go no furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen/euro exchange rate. The rate collapsed from 150 yen per euro to 116 on Monday last week before rebounding to 125. By any standard, this is a massive move; it speaks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interaction of two distinct yet self-reinforcing elements. Deleveraging intensified in October as credit-starved entities used asset disposals to stay afloat. With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis eating into cash cushions, it evolved rapidly from a largely US phenomenon to one engulfing several banks and sovereigns worldwide; from one affecting levered investors to also causing redemptions in unlevered vehicles; and from one contaminating credit and counterparty risk to a broader contagion that pulled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rug from underneath all risk premiums. Having said this, deleveraging does not explain fully cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest stage of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis. Markets have also started to discount cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prospects of a major global economic slowdown driven by lower consumption, investment and trade flows. This is not just about a US recession: a rapidly growing number of countries are experiencing sharp falls in economic growth. Deleveraging and economic slowdowns are distinct yet inter-related factors. The first speaks to correcting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 abuse of leverage as Wall Street's liquidity factories work through a disorderly contraction mode. The second speaks to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to adjust to new "natural" rates, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 operational specification of Nairu (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 non-accelerating inflation rate of unemployment), to reflect a paradigm in which credit lubrication is impaired for years. Importantly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r imply negative feedback loops that lead to valuation overshoots. As a result, expect additional institutional failures and consolidation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weeks ahead, particularly among hedge funds. We should also expect policymakers to continue to face complex policy challenges for which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no "first best" solutions. Markets are pricing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 morphing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, but not fully yet. Within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 G4 (eurozone Japan, UK and US), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are now correctly signalling two convergence trends. First, that interest rate differentials will narrow furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r as policy rates converge, but not fully, to (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 now even lower) Japanese levels; second, that banking sector policies will become even more encompassing globally, including in guaranteeing virtually any activity deemed systemically important. Having said this, markets have yet to recognise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cumulative impact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 significant policy measures already announced. This excessive policy pessimism partly reflects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unavoidable lags that exist in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recognition-design-execution-effectiveness chain. It also reflects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hesitancy of market participants whose early optimism has been buffeted by repeated sharp market sell-offs. These factors will evolve over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few weeks. Look for an accelerated unclogging of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system's plumbing, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 normalisation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial paper segment. Look for a measured yet notable recovery in sectors that are embraced by government balance sheets, such as bonds issued by systemically important banks and senior mortgage securities. But do not look for a panacea. There will be no generalised, quick and sustained recovery in all risk assets. Too many have been severely damaged to bounce back any time soon. The author is co-CEO and co-chief investment officer of Pimco, and author of "When Markets Collide: Investment Strategies for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Age of Global Economic Change"

No comments: