Saturday, January 31, 2009

Muni-Bond Bargains: Devil's in Details

If your stock portfolio has turned to sewage, maybe you should invest in a waste-treatment plant. Municipal bonds -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax-free securities issued by state and local authorities to fund such mundane projects -- are a once-in-a-lifetime bargain. Munis an Attractive Bargain for Investors Burned by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Market 3:26 WSJ's Intelligent Investor columnist Jason Zweig says municipal bonds are an attractive option for skittish investors. He tells colleague Nikki Waller munis are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cheapest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y've been in at least 50 years, but that investors should be careful where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y shop. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first time in at least 50 years, munis offer much higher yields than Treasury bonds. That makes no sense, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest on municipals (unlike on Treasurys) is generally free of federal, state or local income tax. The tax exemption puts real money in your pocket. For an investor in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 33% federal tax bracket, longer-term munis are yielding almost 8% after tax, and even more if you live in an income-tax hell like California, New York or Oregon. Reid Smith, a portfolio manager at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Vanguard funds, points out that even if interest rates rise -- knocking down muni prices -- tax rates are also likely to go up. That would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax exemption on municipals even more valuable. Think about that 8% yield for a second. Since 1926, stocks have averaged a 9.6% annualized return, or only about 7% after tax. From today's yield levels, munis stand a good chance of outperforming stocks, after tax, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run. Unfortunately, despite its reputation for safety, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 muni market is illiquid, fragmented and fraught with risk for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unwary investor. Last year, long-term national muni funds lost an average of 9.4% as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis battered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond insurers that had enabled roughly half of all munis to be rated AAA. Ten funds, according to Morningstar, fell by at least 15% each -- a shocker in an investment category that has had a negative return in only four out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 25 years. What went wrong? Look at Eaton Vance National Municipals Fund, which lost 31.6% in 2008. Last March, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fund had $1.3 billion, or 23% of its net assets, in "tender option bonds." Spotting this exposure was no cinch: You had to read cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 semiannual report with a magnifying glass, circle each bond designated with footnote 1 ("inverse floating rate obligation"), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n total all 27 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fund was up to its armpits in tender-option bonds, who knew? Tender-option bonds are created when an investment bank takes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 income from a muni and splits it into two pools of cash flow. The first is short-term and fixed-rate; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tender-option part, is long-term and often highly variable. Last March, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Eaton Vance fund held a 30-year bond from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Virginia Housing Development Authority that was paying 17.518% and valued at $5.4 million; just six months later, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate had dropped to 1.043% and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value to $2.6 million, a 52% loss. Robert MacIntosh, co-director of munis at Eaton Vance, says that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fund still holds this security and that tender-option yields have bounced back. "TOBs are part of our overall investment process," he says, "and we factor in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extra volatility associated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total portfolio." He adds, "They've been very positive performers over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 years, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have great tax-free income." But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole point of municipal bonds is to provide tax-free fixed income. So you should steer clear of funds that rely on tender-option bonds and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r yield shenanigans. Here are some red flags. First, download cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fund's annual report, prospectus and "statement of additional information" in PDF format. Then use Acrobat's search function to look for keywords that may signal trouble, like "tender," "inverse" and "derivative." In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annual report, make sure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total investments in bonds don't exceed 100% of net assets by more than a percentage point or two. Insist on annual expenses of 0.5% or less, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manager won't make risky bets to overcome cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 drag of high costs. Avoid any fund with portfolio turnover greater than 50%, a sign of excessive trading. Finally, Hugh McGuirk, head of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 municipal team at T. Rowe Price, warns that bonds with interest rates that aren't multiples of 0.05 are likely to be tender-option bonds. Stick to funds from major firms with a sterling reputation, like T. Rowe Price Tax-Free Income or Vanguard Intermediate-Term Tax Exempt. If your brokerage has a free dividend-reinvestment program, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n iShares S&P National Municipal Bond, an exchange-traded fund, is a solid choice. Whatever you do, don't chase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest yields. To keep your muni money safe, stay out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sewer. Write to Jason Zweig at intelligentinvestor@wsj.com

Honda Profit Declined 90%; Porsche Sales, Profit Drop

By YOSHIO TAKAHASHI in Tokyo and CHRISTOPH RAUWALD in Stuttgart The deep slump in global automobile sales has caught up with Honda Motor Co. and Porsche Automobil Holding SE, two of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 industry's most reliable profit-makers. Honda Motor and Porsche, two of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strongest auto makers, reported cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir earnings dropped sharply. Honda, which cited weak consumer confidence for a 90% decline in profit, builds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civic sedan in Greensburg, Ind. Honda reported Friday a 90% drop in net profit for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 December quarter, dragged down by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crisis, cautious consumer sentiment and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yen's strength, and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r slashed its forecast for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full fiscal year. Porsche, meanwhile, said revenue in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first six months of its current fiscal year fell 14% to €3 billion ($3.84 billion) as a result of a 27% decline in vehicle sales in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period from August to January. Porsche did not release precise profit figures. Chief Executive Wendelin Wiedeking said operating earnings fell in line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sales decline, but pretax earnings at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 group level rose thanks to substantial gains on its controlling stake in Volkswagen AG. The industry's crisis "has obviously reached a new, unprecedented magnitude," said Mr. Wiedeking at Porsche shareholder's meeting Friday in Stuttgart, Germany. The difficulties Honda and Porsche are encountering underscore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deep trouble in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auto industry. Both companies typically outpace most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir rivals in profit and for years have posted consistent gains. The downbeat results come a day after Ford Motor Co. reported a $5.9 billion loss in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter, and a $14.57 billion loss for 2008, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst in its 106-year history. The sharp profit drop for Tokyo-based Honda, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first of Japan's top three car makers to report results for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 December quarter, bodes ill for its local rivals. Analysts expect Toyota Motor Corp. and Nissan Motor Co. to post losses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period. Ford Posts Loss of $5.9 BillionAuto Sales Continue to SkidThis fiscal year's operating loss for Toyota, which will release earnings Friday, is likely to balloon from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 150 billion yen ($1.66 billion) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company projected just a month ago, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nikkei reported Friday. Nissan will release earnings on Feb. 9. Honda, Japan's second-largest car maker by volume after Toyota, posted a net profit of 20.24 billion yen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three months to Dec. 31, down from a 200 billion yen profit a year earlier. The maker of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Civic and Accord brands, as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Acura upscale line of vehicles, logged an operating profit of 102.45 billion yen, tumbling from 276.24 billion yen a year earlier. Sales fell 17% to 2.53 trillion yen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter. Honda, like its competitors, recently stepped up efforts to cut back production for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current fiscal year to bring down inventory levels as demand collapses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., Europe and Japan. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current fiscal year through March, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company lowered its net profit outlook to 80 billion yen from 185 billion yen. Sales are now pegged at 10.10 trillion yen, lower than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10.40 trillion yen previously forecast. Shares of Honda fell 9.2%, or 210 yen, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tokyo exchange while Porsche's shares rose 2.4%, to €46, in Frankfurt trading, both on Friday. Write to Yoshio Takahashi at yoshio.takahashi@dowjones.com and Christoph Rauwald at christoph.rauwald@dowjones.com

Debt Markets See Record Issuance

--$100.29 bil of US dollar denominated IG issuance in Jan. But excluding debt backed by FDIC, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuance was 75.8 bil. Excluding Non US debt, it will shrink to 57.25 bil, below 74.27 bil in Jan 2008 and 77.2 bil in 2007 --4.76 bil HY in Jan 2009 By ANDREW EDWARDS and MARK BROWN The economy may be sliding, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt markets have certainly found some traction. Corporate bond issuers tapped cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt capital markets on an unprecedented scale in January, taking advantage of renewed investor appetite for corporate credit. The $100.29 billion of U.S. dollar-denominated investment-grade issuance was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest on record, according to figures released Friday by Dealogic. That easily trounced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous record of $81.86 billion in 2001. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 riskier high-yield market, issuance was $4.76 billion, well below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 levels of recent years but certainly respectable. The market has opened up even wider in recent days as chief financial officers attempt to capitalize on so-far insatiable demand. However, a closer look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figures makes for a more disturbing read. Excluding debt that was backed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government, January U.S.-dollar-denominated issuance came in at $75.84 billion. Excluding debt from outside cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., that shrinks to $57.25 billion, well below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $74.7 billion issued last January and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $77.2 billion issued in January 2007. Cellco Partnership/Verizon Wireless Capital was offering $4 billion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment-grade corporate bond market Friday, according to a person familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal. The $3.5 billion five-year note was launched at a spread, or risk premium, of 3.90 percentage points above Treasurys. The $500 million, three-year note was launched at 4.05 points above Treasurys. These yield premiums are at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tighter end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected range, which indicates demand since investors are willing to accept less. European debt markets were equally buoyant. Nonfinancial, investment-grade, euro-denominated bond issuance totaled €48.4 billion ($62.75 billion) this month, according to figures from Société Générale AG. That is easily cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest figure since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common European currency. The previous highest monthly figure was €24.9 billion, in January 2003, it said.

GDP Q4 2008

--QoQ GDP droped 3.8%, back to back drop but better than expected. --Private Inventories positively contributed 1.32% to GDP, indicating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pile-up of US companies and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cutback in future manfuacturing sector. --Gross private fixed investment dropped 12.3%, where th spending in equipment and software item registered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst number, 27.8%, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 50 years, indicating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r weakness in technology sector. --Weakness in consumer spending is expected to persist, following a 3.5% drop in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter and a 3.8% decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous quarter -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst back-to-back drops in more than 50 years, suggesting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r weakness in consumer sector. --contribution to GDP a.personal consumption -2.47% b.prviate investment -1.80% c.net exports 0.09% d.government spending 0.38%

Friday, January 30, 2009

Outlook of Leveraged Finance - from Creditsights

--historic recovery does not apply to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current market environment. Recovery in 1990-1992 and 2000-2002 was 31%, 8% lower than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historic normal. Now more corps use secured debt laden bonds. So recovery will be lower. --The lack of Debt-in-possesion will impaire recovery prospect. eg LyondelBasell --creditsights one year forward default probability forecast stands at 11.7%, next to 1991 since 1970s --cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lower debt price will be a reflection of higher cost of capital and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market environment --cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be divergence between loan and bond recovery prospects because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need for refinance will drive sme high yield corporate issuers to defaults. - fundamentals hurt, weak balance sheets maim but liquidity kills. --roughly $175 bil of S&P rated leverage finance debt (loand & debt) will come due for refinancing in 2009. A good portion is unfunded revovling line of credit. --cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that 20% of loans are considered convenant-lite does not change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative value seniority of loan asset classes. It still enjoyed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proection of secured creditors as per cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy code. --as of Jan 2009, Leveraged Loan S&P/LSTA was trading at ~64, 16% (lib 1.12), 3.3 MD while HY index was trading at ~63, 18%, 4 MD. But from risk-reward perspective, investing in leveraged loan is more attractive and loans have been impacted by a large degree by market technicals. --cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk is still market technical - redemptions

solution to Strcuture Finance - from Creditsights

problems of current SF --opaque --misaligned incentive solutions covered bond backed by mortgages assets vs ABS --Assets stay in originators' balance sheet not in SPE (for ABS) so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incentives of originators and issuers are aligned, won't reduce originators' regulatory capital, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loss of bonds can recourse to originators. Also incentives are aligned --no tanching like ABS, no prepayment because prepaid asset/collateral will be replace

Critical time for Fed's CP facility

By Paul J Davies and Michael Mackenzie Published: January 30 2009 02:00 Last updated: January 30 2009 02:00 The next couple of weeks will prove an important test of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 health of short-term lending markets in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r companies still need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 helping hand of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve to get money through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 door. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three months since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed opened up its commercial paper funding facility (CPFF) on October 27, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume of 90-day borrowing companies have drawn from it has steadily risen, reaching about $351bn by Wednesday January 21, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most recent date for which data is available. The programme and its companion money market investor funding facility (MMIFF) were designed to help companies and financial institutions issue short term debt after US money market funds were hit with a wave of redemptions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 panic following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of Lehman Brocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. The next fortnight will be critical because a huge volume of corporate paper issued into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPFF in its first days comes due for refinancing. According to analysts at Morgan Stanley, $145bn of paper has been maturing throughout this week and anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $98bn will mature next week. The latest Fed data on commercial paper market activity released yesterday showed a net reduction of almost $100bn in CP outstanding by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of Wednesday across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority of this coming from a contraction in CP from financial institutions. Meanwhile, US non-financial corporates added just a net $3.8bn in CP this week, although because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data only shows activity up until Wednesday, it does not cover 90-day paper that was issued in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last three days of October when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPFF was up and running. Interested observers will not be able to tell how much of that stayed with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and how much corporates managed to push into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private markets until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank releases anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r balance sheet statement next Thursday. These statements are published a week in arrears. "Anyway you look at it, this will be one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first true tests of a Fed liquidity programme post fourth-quarter stresses as CPFF might be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 midst of being unwound or at least used less frequently," says George Goncalves, strategist at Morgan Stanley. The big hope among regulators is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPFF will shrink, as this would indicate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector is functioning once more. There has already been an increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proportion of CP issued that has maturities of 81 days and over, versus ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r maturities. This along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest Fed data indicates that companies could be looking to refinance what was put into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPFF at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same maturity. According to Morgan Stanley analysts, about 25 per cent of paper issued last week was 81 days-plus paper, a very high proportion historically, matched in recent times only by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPFF (see chart). However, rates have increased too, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed data, especially for unsecured financial paper at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 longer maturities, where rates jumped back above 200 basis points, from less than 100bp. This rise has come at a time when outstanding volumes of financial CP have dropped by $118bn over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 month, which analysts said was partly due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 passing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year-end period when funding needs were greatest, but also reflected a move towards issuing longer term debt into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond markets in January. Financial CP has its own Fed facility in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MMIFF, but use of this has remained at zero since it was launched, which is one reason why rates on financial CP remain higher than those on non-financial. Part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason is that banks and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial institutions have been able to issue long-term debt that is backed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Deposit Insurance Corp. Last year, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FDIC launched cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Temporary Liquidity Guarantee Program, which backs debt for up to three years. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sharp rise in financial CP rates at a time when volumes are falling suggests renewed strains or risk aversion among money market investors - and so could bode ill for private participation in new non-financial corporate paper also. "If little returns to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPFF in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few days, it would demonstrate a dramatic improvement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CP market to operate without Fed support," says anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r analyst. "We are not getting our hopes up, though," he added because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re remains a very wide spread between rates on AA-rated CP that qualifies for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed scheme and A2-rated paper, which does not. "[This] suggests to us that Fed participation is still essential to reasonable pricing in this market." However, non-financial corporate CP rates for -AA-rated paper are quite healthy at about 49bp, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed data, which some said could be seen as a reason to expect less participation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPFF, which involves ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r expenses in terms of fees. Also, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interbank money market rates that shot higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wake of Lehman's collapse have fallen sharply since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CPFF was introduced in October. "With short-term funding spreads considerably improved, issuers will likely shy away from furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r CPFF participation at its current pricing scheme, which has not changed since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of October," says Mr Goncalves.

Thaw Is Felt in Market for Commercial Paper

By LIZ RAPPAPORT A significant batch of companies that had turned to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve as a buyer of last resort for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir commercial paper have likely moved back to private buyers, showing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 once-frozen market has thawed, but not completely. The amount of three-month debt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed holds in its Commercial Paper Funding Facility fell by $102 billion in a week when about $230 billion of commercial paper cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed owned was set to mature. That suggests some issuers likely returned to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market. The market for this three-month debt took cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavy new supply load in stride. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed doesn't disclose whose debt it is buying, or delineate which purchases are new and which are refinancings, investors have kept a close eye this week on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial-paper market's reaction as a test of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's efforts to restore credit markets to more-normal functioning. "I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CP market has been stabilized, but it is not back to full health," says Joseph Abate, money market strategist at Barclays Capital. Still, many issuers did resell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debt back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed for anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r three months of financing, even though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed charges cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m higher interest rates than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs pay in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market, say traders. Meanwhile, a few have found alternatives to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, by turning to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cheaper debt venues such as issuing certificates of deposit or Yankee CDs, or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r shorter-term debt, say traders. The total outstanding amount of short-term debt in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial-paper market fell by $86.8 billion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week ended Wednesday -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third straight week of decline, according to Fed data. The debt sold by financial companies fell substantially, by $93.5 billion. The deluge of supply maturing this week didn't alter rates, a mark of strength for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, say analysts. The Fed is buying commercial paper at rates of 1.2% to 3.2%, while borrowers with access to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 open market are borrowing for three months at rates ranging from 0.4% to a little more than 2%, according to Fed data. Money market fund managers, which buy commercial paper, still are wary of foreign bank debt, say traders and analysts, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se borrowers rely heavily on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market to borrow much-needed U.S. dollars. So cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se banks ended up rolling over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debt with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, says one trading desk head. Goldman Sachs Group, Conoco Sell Bonds Goldman Sachs Group Inc. sold $2 billion in 10-year notes without government backing and nonfinancial firms raised almost $14 billion as investors clamored for investment-grade bonds. Oil producer ConocoPhillips sold $6 billion in bonds, and AT&T Inc., $5.5 billion, among Thursday's largest deals. Goldman Sachs and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial institutions have sold billions of dollars of short-term bonds at cheap rates through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Deposit Insurance Corp.'s Temporary Liquidity Guarantee Program. "The successful placement of unguaranteed, unsecured financial debt is a critical signpost pointing to furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thawing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit markets," said Jon Duensing, principal at Smith Breeden Associates.

Option ARMs See Rising Defaults

--28% option ARM was delinquent in Dec vs 6% prime vs. >50% subprime By RUTH SIMON Defaults on a popular form of mortgage that gave home buyers a choice of how much to pay each month are rising and could rival those on subprime loans, potentially causing more trouble for investors and banks. Nearly $750 billion of option adjustable-rate mortgages, or option ARMs, were issued from 2004 to 2007, according to Inside Mortgage Finance, an industry publication. Rising delinquencies are creating fresh challenges for companies such as Bank of America Corp., J.P. Morgan Chase & Co. and Wells Fargo & Co. that acquired troubled option-ARM lenders. Option ARMs typically were made to borrowers with higher credit scores than those getting subprime mortgages. But many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se borrowers were stretched thin even when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were making payments, and are particularly vulnerable to a weakening economy and falling home prices. Borrowers can face payment shock when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y must begin making payments of full interest and principal. Often, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se loans were taken out without full documentation of borrowers' incomes and assets, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reported incomes were often overstated, analysts say. Option ARMs are concentrated in areas such as California and Florida that have seen some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest home-price downturns. Option ARMs, which have been largely abandoned, give borrowers multiple payment options, including a minimum payment that often was less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monthly interest due. Borrowers who made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum payment on a regular basis often saw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir loan balances grow, also known as "negative amortization." And with home prices falling, more than 55% of borrowers with option ARMs owe more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir homes are valued at, according to J.P. Morgan Securities Inc. As of December, 28% of option ARMs were delinquent or in foreclosure, according to LPS Applied Analytics, a data firm that analyzes mortgage performance. That compares with 23% in September. An additional 7% involve properties that have already been taken back by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lenders. By comparison, 6% of prime loans have problems. Problems with subprime are still cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst. Just over half of subprime loans were delinquent, in foreclosure, or related to bank-owned properties as of December. The nearly $750 billion of option ARMs issued from 2004 to 2007 compares with roughly $1.9 trillion each of subprime and jumbo mortgages in that period. Nearly 61% of option ARMs originated in 2007 will eventually default, according to a recent analysis by Goldman Sachs, which assumed a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 10% decline in home prices. That compares with a 63% default rate for subprime loans originated in 2007. Goldman estimates more than half of all option ARMs outstanding will default. In a recent conference call, Bank of America said it had added $750 million to its impaired portfolio reserves to offset higher-than-expected losses related to its acquisition of Countrywide Financial Corp. The company said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase "was focused principally in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pay option ARM product." This week, Wells Fargo said $59.8 billion of its "Pick A Payment" option ARM mortgage portfolio was "credit impaired," including $24.3 billion in loans on which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company has taken a credit write-down.

U.S. Eyes Two-Part Bailout for Banks

By DAMIAN PALETTA, JONATHAN WEISMAN and DEBORAH SOLOMON The nation's top economic officials are discussing a new way to stabilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system by buying a portion of banks' bad assets and offering guarantees against future losses on some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remainder, in an effort to help banks while trying to mitigate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost to taxpayers. Barack Obama This approach, which merges two competing ideas, was discussed this week at a meeting that included Treasury Secretary Timothy Geithner, Federal Reserve Chairman Ben Bernanke and Federal Deposit Insurance Corp. Chairman Sheila Bair, according to people briefed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 meeting. The emerging plan comes as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration seeks to jolt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy with an $819 billion stimulus plan and a series of additional moves designed to stem foreclosures, overhaul financial regulation and get credit flowing again. Amid that flurry of activity, President Barack Obama stepped up his rhetorical attacks Thursday on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same banks his officials are planning to aid. Summoning reporters after a closed meeting with Mr. Geithner, Mr. Obama blasted earlier news that Wall Street had paid out $18.4 billion in bonuses, calling it "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 height of irresponsibility" and "shameful." "There will be time for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to make profits, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be time for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to get bonuses," he said. "Now is not that time." The tough talk suggested a firmer stand from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration in its oversight of banks. But it also had a political purpose: eliciting support for an expensive and unpopular bailout program that will likely require more cash from Congress. The latest bank-aid discussions represent one idea of several being contemplated by officials, who stressed that conversations are fluid and much could change. In addition, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re have been disagreements among officials as to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best approach. Ms. Bair, for example, wanted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to buy a larger amount of bad assets, but Treasury officials worried about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expense, according to people briefed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter. The Obama administration has been working to craft what it calls a "comprehensive" approach to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis after months of ad hoc rescues. The decision on banks will be coupled with a broad program aimed to prevent foreclosures, White House aides say. Besides cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus bill and an overhaul of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial regulatory system, officials are working on a plan to stabilize domestic auto makers. Mr. Obama called his stimulus plan "only one leg of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stool," adding that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r elements "will be rolled out systematically in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming weeks, so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American people will have a clear sense of a comprehensive strategy designed to put people back to work, reopen businesses and get credit flowing again." Lawrence Summers Mr. Obama met with former Federal Reserve Chairman Paul Volcker Wednesday to begin work on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulatory overhaul. House Financial Services Committee Chairman Barney Frank (D., Mass.) said Thursday White House aides want a legislative plan ready for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 meeting in London on April 2 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Group of 20 developed and developing nations. The Treasury, under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auspices of former Secretary Henry Paulson, has already committed $335 billion to help financial institutions. Mr. Obama's aid to homeowners could cost between $50 billion and $100 billion, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 so-called bad bank that would buy up assets could ultimately reach a size of $2 trillion, according to people familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter. The central question facing policy makers: How does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government help banks exorcise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bad bets? For many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no current market price. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government buys cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets for more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are ultimately worth, taxpayers will take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hit. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government pays too little, banks will have to record losses on ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r similar assets, exacerbating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concept being discussed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government "bad bank," possibly run by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FDIC, would buy only assets banks have already marked down heavily. This could avoid crushing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r assets held by banks. It could also potentially sidestep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pricing dilemma because banks have already recognized cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets being purchased. Mr. Geithner discussed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest idea Wednesday afternoon at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 meeting with Mr. Bernanke, Ms. Bair and Comptroller of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Currency John Dugan, people familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter said. Mr. Geithner met with his staff throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day Thursday and with Mr. Obama in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 afternoon. The remaining troubled assets -- likely a sizable amount -- would be covered by a type of insurance against future losses. This would apply to mortgages, mortgage-backed securities and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r loans that banks are holding until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y mature. Banks have probably given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se assets an overly optimistic value because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y plan to hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. This would be similar to a structure set up recently to protect Citigroup Inc. and Bank of America Corp., in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank would share future losses on a set pool of assets. In addition, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury is also likely to make more capital injections into banks. The plans under discussion suggest Washington expects Wall Street to pay a higher price for being bailed out. Mr. Obama's excoriation of Wall Street executives came a day after New York State Comptroller Thomas P. DiNapoli estimated that Wall Street firms paid $18.4 billion in cash bonuses last year to employees living in New York City. That represents a 44% decline from 2007; but that securities firms are issuing bonuses at all has fanned criticism Wall Street is disconnected from political and economic reality. Timothy Geithner Many banks have already said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y won't pay 2008 bonuses to top executives. Some financial institutions, such as Citigroup and UBS AG, also are instituting a "clawback" provision that will allow a company to recoup payments under certain circumstances. On Thursday, UBS told managing directors in its U.S. investment-banking unit that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will get no cash bonuses for 2008. In crafting an approach that covers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broad spectrum of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House is attempting to navigate a course between economists who say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 president is doing too little and those saying he is trying to do too much. The incremental approach has not worked, said Sen. Charles E. Schumer (D., N.Y.) in an interview, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks of moving forward all at once are high. "A death of a thousand cuts is a very bad way to go," Mr. Schumer said, "but every one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comprehensive solution has major problems." Both possible solutions to banks' woes are largely untested during a severe economic downturn. The bad-bank idea is similar to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Resolution Trust Corp., which was created to help clean up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings-and-loan crisis. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RTC only dealt with assets accumulated from failed institutions, not struggling ones. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insurance aid for Citigroup and Bank of America is relatively new, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate cost to taxpayers is not known. William Seidman, who led cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FDIC and RTC during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings-and-loan crisis, says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government could end up cobbling togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r too many initiatives that don't fit togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. "This is a horse designed by a committee and it looks like a camel," he says. Each leg of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration's approach depends on one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs. Consumers may do little with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stimulus cash if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are threatened by foreclosure or can't get a loan from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank, for example. Administration officials also say a rescue of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system won't be complete until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can assure investors that a stronger regulatory system will prevent anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial collapse. Some economists worry cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House will create pieces of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 puzzle that will ultimately be too weak. "You have to decide, 'Should I pay Peter? Should I pay Paul?' You do have to make some choices here," says Martin Baily, a former chairman of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House Council of Economic Advisers under Bill Clinton. Mr. Baily and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs have cautioned that tackling a financial regulatory overhaul in this environment, with so many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r initiatives under way, will add uncertainty to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector. Kevin Hassett, director of economic policy studies at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conservative American Enterprise Institute, sees cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite problem. He says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration should be doing more. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y confront cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate economic crisis, for example, Obama aides have taken off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 table a concurrent effort to solve long-term problems with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax code and with Social Security and Medicare -- both of which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House has pledged to tackle eventually. "They're not being ambitious enough," says Mr. Hassett. Write to Damian Paletta at damian.paletta@wsj.com, Jonathan Weisman at

Blight of capital protectionism will give rise to dollar crisis

By David Roche Published: January 30 2009 02:00 Last updated: January 30 2009 02:00 So much taxpayers money is being spent on bailing out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banks that many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, once significant global players, will be forced to focus on domestic lending to give taxpayers a bang for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir buck. Banks that accept state aid are under a lot of political pressure to expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir domestic loan books. Complying with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 instructions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir new political masters will mean only one thing: even faster destruction of foreign credit and capital flows. The result will be tantamount to protectionism against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globalisation and free flow of capital. Capital protectionism is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst form of protectionism. It hits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficient allocation of investment on a global scale, as well as trade financing and trade in every type of good and service. In contrast to trade protectionism, which normally takes a sniper shot at specific goods, capital protectionism affects every ingredient of globalisation. The outcome is anti-growth from a global perspective because it lowers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity of all economies by limiting market forces. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most immediate impact of capital protectionism is likely to be to magnify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 damage being wrought on emerging markets by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crisis. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last ten years, asset bubbles have been engendered in emerging markets by locals borrowing 'cheap' foreign credit compared to that available locally, and by misplaced confidence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 solidity of local currencies versus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrowed currency. Ironically, cheap credit borrowed in a weak foreign currency did boost local currencies and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, by setting off asset bubbles, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 illusion of fundamentally sound superior economic growth became cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common currency in emerging economies. Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sudden withdrawal of foreign credit makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rollover of such debts almost impossible. Living standards, growth, currencies and credit ratings will pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price. The most dangerously affected area by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 squeeze on international funding will not be Eastern Europe: though its banks, corporations and consumers will suffer greatly from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aftermath of a foreign currency credit binge. It is China and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Asian factory economies that will suffer most, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are about to get hit by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 double whammy of plummeting trade and a drought in foreign capital inflows. China boomed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge demand for its exports created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high tide of credit-financed spending and illusory wealth in rich countries. And investment benefited from capital inflows that swelled domestic credit and created China's very own asset bubbles. But now many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se asset bubbles have burst (real estate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market). That is why China's economy began to sink well before exports did - to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chagrin of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'decoupling' school of illusory economic thought. In 2009, China's exports could fall 20 per cent or so and every 1 per cent fall causes a contraction of 0.6 per cent in domestic GDP because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese economy is structurally way over-exposed to exports and manufacturing and way under- resourced as a consumer and service economy. Investment into China will also fall (who needs new factories today?). Capital inflows will dry up as banks globally shrink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir loan books and rich countries' credit allocation turns nationalist. What China is about to suffer is our credit crisis, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365irs, though that might indeed come. All this will have two consequences globally. First, China won't turn outwards towards its international peers to look for common engines of growth that could lift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy. Instead, it will turn inwards and focus on using all resources, including its massive stock of international assets, to boost domestic demand. Second, Chinese demand for US Treasuries and financial assets will wicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Part of that will be down to prioritisation of domestic issues and distrust of investing international resources in bailing out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, whose model Chinese officials feel has failed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. But it will also be down to shrinking external surpluses on both capital and trade accounts. There will be fewer dollars to recycle. The ultimate result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global credit crisis is a dollar crisis transmitted through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 factory economies of Asia. It will begin once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current scramble for dollars to repay corporate debt in emerging markets subsides. The writer is president of Independent Strategy, a global investment consultancy

Asia's suffering

Jan 29th 2009 From The Economist print edition The slump in East Asia was made at home as well as in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West CHINA’s lunar new year sees cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world’s largest migration, as tens of millions of workers flock home. Deserting for a few days cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 factories that make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goods that fill cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world’s shops, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y surge back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir native villages. This week, however, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y feasted to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deafening rattle of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firecrackers lit to greet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Year of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ox, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir celebrations had an anxious tinge (see article). Many will not have jobs to go back to. China’s breakneck growth has stalled. The rest of East Asia, too, which had hoped that it was somehow “decoupled” from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic trauma of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West, has found itself hit as hard as anywhere in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world—and in some cases harder. The temptation is to see this as a plague visited on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region from outside, which its governments are powerless to resist or cure. In truth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir policy errors have played cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir part in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downturn, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remedies are partly in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir hands. The scale and speed of that downturn is breathtaking (see article), and broader in scope than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis of 1997-98. China’s GDP, which expanded by 13% in 2007, scarcely grew at all in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last quarter of 2008 on a seasonally adjusted basis. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same quarter Japan’s GDP is estimated to have fallen at an annualised rate of 10%, Singapore’s at 17% and South Korea’s at 21%. Industrial-production numbers have fallen even more dramatically, plummeting in Taiwan, for example, by 32% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year to December. Nobody’s buying it The immediate causes are plain enough: destocking on a huge scale and a collapse in exports. Even in China, exports are spluttering, down by 2.8% in December compared with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous year. That month Japan’s fell by 35% and Singapore’s by 20%. Falls in imports are often even starker: China’s were down by 21% in December; Vietnam’s by 45% in January. Some had suggested that soaring intra-regional trade would protect Asia against a downturn in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West. But that’s not happening, because trade within Asia is part of a globalised supply chain which is ultimately linked to demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich world. Some Asians are blaming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West. The Western consensus in favour of globalisation lured cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y say, into opening cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir economies and pursuing export-led growth to satisfy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottomless pit of Western consumer demand. They have been betrayed. Western financial incompetence has trashed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir investments and consumer demand has dried up. This explanation, which absolves Asian governments of responsibility for economic suffering, has an obvious appeal across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region. Awkwardly, however, it tells only one part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slowdown in regional economic growth so far stems not from a fall in net exports but from weaker domestic demand. Even in China, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region’s top exporter, imports are falling faster than exports. Domestic demand has been weak not just because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gloomy global outlook, but also because of government policies. After cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis a decade ago, many countries fixed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir broken financial systems, but left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir economies skewed towards exports. Savings remained high and domestic consumption was suppressed. Partly out of fright at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance-of-payments pressures faced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, countries have run large trade surpluses and built up huge foreign-exchange reserves. Thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings of poor Asian farmers have financed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 habits of spendthrift Westerners. That’s not all bad. One consequence is that Asian governments have plenty of scope for boosting domestic demand and thus spurring economic recovery. China, in particular, has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wherewithal to make good on its promises of massive economic stimulus. A big public-works programme is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to go, because it needs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment anyway. When Japan spent heavily on infrastructure to boost its economy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s, much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money was wasted, because it was not short of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stuff. China, by contrast, could still do with more and better bridges, roads and railways. Safety in numbers Yet infrastructure spending alone is not a long-term solution. This sort of stimulus will sooner or later become unaffordable, and growth based on it will run out of steam. To get onto a sustainable long-term growth path—and to help pull cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world out of recession—Asia’s economies need to become less dependent on exports in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ways. Asian governments must introduce structural reforms that encourage people to spend and reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to save. In China, farmers must be given reliable title to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir land so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can borrow money against it or sell it. In many countries, including China, governments need to establish safety-nets that ease worries about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of children’s education and of health care. And across Asia, economies need to shift away from increasingly capital-intensive manufacturing towards labour-intensive services, so that a bigger share of national income goes to households. For Asian governments trying to fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir countries’ problems, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temptation is to reach for familiar tools—mercantilist currency policies to boost exports. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region’s leaders seem to realise that a round of competitive devaluation will help no one. China has responded to American accusations of currency “manipulation” by denying it has any intention of devaluing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan to boost exports. Structural reforms to boost demand would not only help cushion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blow to Asia’s poor and thus help avert an explosion of social unrest that governments such as China’s fear; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would also help counter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relentless rise in protectionist pressure in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West. If emerging Asia needs a warning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dangers of relying on exports, it need look no furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Japan. Japan’s decade-long stagnation ended in 2002, thanks to a boom in exports, especially to China. Now, largely because of its failure to tackle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 root causes of weak domestic demand, it is taking more of an economic hiding than any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r rich country. Japan used to see itself as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lead goose in a regional flight formation, showing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to export-led prosperity. It is time for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r geese to break ranks.

Thursday, January 29, 2009

The game changer

By George Soros Published: January 29 2009 02:00 Last updated: January 29 2009 02:00 In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past, whenever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system came close to a breakdown, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities rode to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rescue and prevented it from going over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 brink. That is what I expected in 2008 but that is not what happened. On Monday September 15, Lehman Brocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US investment bank, was allowed to go into bankruptcy without proper preparation. It was a game-changing event with catastrophic consequences. For a start, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of credit default swaps, a form of insurance against companies defaulting on debt, went through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roof as investors took cover. AIG, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insurance giant, was carrying a large short position in CDS and faced imminent default. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next day Hank Paulson, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n US Treasury secretary, had to reverse himself and come to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rescue of AIG. But worse was to come. Lehman was one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main market-makers in commercial paper and a large issuer of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se short-term obligations to boot. Reserve Primary, an independent money market fund, held Lehman paper and, since it had no deep pocket to turn to, it had to "break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buck" - stop redeeming its shares at par. That caused panic among depositors: by Thursday a run on money market funds was in full swing. The panic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n spread to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market. The financial system suffered cardiac arrest and had to be put on artificial life support. How could Lehman have been left to go under? The responsibility lies squarely with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial authorities, notably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve. The claim that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y lacked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary legal powers is a lame excuse. In an emergency cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could and should have done whatever was necessary to prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system from collapsing. That is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have done on ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r occasions. The fact is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y allowed it to happen. On a deeper level, too, credit default swaps played a critical role in Lehman's demise. My explanation is controversial and all three steps of my argument will take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reader to unfamiliar ground. First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is an asymmetry in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk/reward ratio between being long or short in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market. (Being long means owning a stock, being short means selling a stock one does not own.) Being long has unlimited potential on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upside but limited exposure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downside. Being short is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reverse. The asymmetry manifests itself in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following way: losing on a long position reduces one's risk exposure while losing on a short position increases it. As a result, one can be more patient being long and wrong than being short and wrong. The asymmetry serves to discourage cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-selling of stocks. The second step is to understand credit default swaps and to recognise that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market offers a convenient way of shorting bonds. In that market cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asymmetry in risk/reward works in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite way to stocks. Going short on bonds by buying a CDS contract carries limited risk but unlimited profit potential; by contrast, selling credit default swaps offers limited profits but practically unlimited risks. The asymmetry encourages speculating on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short side, which in turn exerts a downward pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying bonds. When an adverse development is expected, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative effect can become overwhelming because CDS tend to be priced as warrants, not as options: people buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m not because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect an eventual default but because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS to appreciate during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lifetime of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contract. No arbitrage can correct cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mispricing. That can be clearly seen in US and UK government bonds, whose actual price is much higher than that implied by CDS. These asymmetries are difficult to reconcile with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficient market hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notion that securities prices accurately reflect all known information. The third step is to recognise reflexivity - that is to say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mispricing of financial instruments can affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fundamentals that market prices are supposed to reflect. Nowhere is this phenomenon more pronounced than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of financial institutions, whose ability to do business is dependent on confidence and trust. That means that "bear raids" to drive down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 share prices of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se institutions can be self-validating. That is in direct contradiction to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficient market hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis. Putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se three considerations togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r leads to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion that Lehman, AIG and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial institutions were destroyed by bear raids in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shorting of stocks and buying of CDS amplified and reinforced each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Unlimited shorting was made possible by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2007 abolition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uptick rule (which hindered bear raids by allowing short-selling only when prices were rising). The unlimited selling of bonds was facilitated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market. Togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two made a lethal combination. That is what AIG, one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most successful insurance companies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, failed to understand. Its business was selling insurance and, when it saw a seriously mispriced risk, it went to town insuring it, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 belief that diversifying risk reduces it. It expected to make a fortune in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run but it was destroyed in short order. My argument raises some interesting questions. What would have happened if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uptick rule on shorting shares had been kept, in effect, but "naked" short-selling (where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vendor has not borrowed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock in advance) and speculating in CDS had both been outlawed? The bankruptcy of Lehman might have been avoided but what would have happened to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset super-bubble? One can only conjecture. My guess is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bubble would have been deflated more slowly, with less catastrophic results, but that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 after-effects would have lingered longer. It would have resembled more cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese experience than what is happening now. What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper role of shortselling? Undoubtedly it gives markets greater depth and continuity, making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m more resilient, but it is not without dangers. As bear raids can be self-validating, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ought to be kept under control. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficient market hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis were valid, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be an a priori reason for imposing no constraints. As it is, both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uptick rule and allowing short-selling only when it is covered by borrowed stock are useful pragmatic measures that seem to work well without any clear-cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical justification. What about credit default swaps? Here I take a more radical view than most people. The prevailing view is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ought to be traded on regulated exchanges. I believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are toxic and should be used only by prescription. They could be used to insure actual bonds but - in light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir asymmetric character - not to speculate against countries or companies. CDS are not, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic financial instruments that have proved toxic. The same applies to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slicing and dicing of collateralised debt obligations and to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 portfolio insurance contracts that caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market crash of 1987, to mention only two that have done a lot of damage. The issuance of stock is closely regulated by authorities such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Securities and Exchange Commission; why not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuance of derivatives and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic instruments? The role of reflexivity and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asymmetries identified earlier ought to prompt a rejection of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficient market hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis and a thorough reconsideration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulatory regime. Now that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy of Lehman has had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same shock effect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 behaviour of consumers and businesses as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank failures of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems facing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration of President Barack Obama are even greater than those that confronted Franklin D. Roosevelt. Total credit outstanding was 160 per cent of gross domestic product in 1929 and rose to 260 per cent in 1932; we entered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crash of 2008 at 365 per cent and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratio is bound to rise to 500 per cent. This is without taking into account cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pervasive use of derivatives, which was absent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s but immensely complicates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current situation. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positive side, we have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 experience of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prescriptions of John Maynard Keynes to draw on. The bursting of bubbles causes credit contraction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forced liquidation of assets, deflation and wealth destruction that may reach catastrophic proportions. In a deflationary environment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weight of accumulated debt can sink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system and push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy into depression. That is what needs to be prevented at all costs. It can be done - by creating money to offset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contraction of credit, recapitalising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system and writing off or down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accumulated debt in an orderly manner. They require radical and unorthodox policy measures. For best results, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three processes should be combined. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se measures were successful and credit started to expand, deflationary pressures would be replaced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spectre of inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities would have to drain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess money supply from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy almost as fast as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had pumped it in. There is no way to escape from a far-fromequilibrium situation - global deflation and depression - except by first inducing its opposite and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n reducing it. To prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy from sliding into a depression, Mr Obama must implement a radical and comprehensive set of policies. Alongside cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 welladvanced fiscal stimulus package, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se should include a system-wide and compulsory recapitalisation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system and a thorough overhaul of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage system - reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cost of mortgages and foreclosures. Energy policy could also play an important role in counteracting both depression and deflation. The American consumer can no longer act as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 motor of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy. Alternative energy and developments that produce energy savings could serve as a new motor, but only if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of conventional fuels is kept high enough to justify investing in those activities. That would involve putting a floor under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of fossil fuels by imposing a price on carbon emissions and import duties on oil to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 domestic price above, say, $70 per barrel. Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 international financial system must be reformed. Far from providing a level playing field, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current system favours cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countries in control of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 international financial institutions, notably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 detriment of nations at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 periphery. The periphery countries have been subject to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market discipline dictated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Washington consensus but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US was exempt from it. How unfair cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system is has been revealed by a crisis that originated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US yet is doing more damage to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 periphery. Assistance is needed to protect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial systems of periphery countries, including trade finance, something that will require large contingency funds available at little notice for brief periods of time. Periphery governments will also need long-term financing to enable cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to engage in counter-cyclical fiscal policies. In addition, banking regulations need to be internationally co-ordinated. Market regulations should be global as well. National governments also need to co-ordinate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir macroeconomic policies in order to avoid wide currency swings and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r disruption. This is a condensed, almost shorthand account of what needs to be done to turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy around. It should give a sense of how difficult a task it is. The writer is chairman of Soros Fund Management and founder of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Open Society Institute. These are extracts from an e-book update to The New Paradigm for Financial Markets - The credit crisis of 2008 and what it means (Public-Affairs Books, New York) The Soros investment year Positions I took were too big for ever more volatile markets Although I positioned myself reasonably well for what was coming last year, one thing I got wrong cost me dearly: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no decoupling between markets of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 developed and developing worlds. Indian and Chinese stocks were hit even harder than those in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and Europe. Since we did not reduce our exposure, we lost more money in India than we had made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year before. Our Chinese manager did better by his stock selection; we were also helped by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 renminbi. I had to push very hard in my macro-account to offset both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se losses and those incurred by our external managers. This had its own drawback: I overtraded. The positions I took were too large for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increasingly volatile markets and, in order to manage my risk, I could not go against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market in a big way. I had to try to catch minor moves. That made it difficult to maintain short positions. Although I am an experienced short-seller, I got caught several times and largely missed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest down-draught, in October and November. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long side, where I stuck to my guns, I lost an enormous amount of money. I was impressed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new deep-water oilfield in Brazil and bought a large strategic position in Petrobras, only to see it decline by 75 per cent at one point in time. We also got caught in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 developing petrochemical industry in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Gulf. We did get out of our strategic long position in CVRD, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Brazilian iron ore producer, in time for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commodity bubble and shorted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r big iron ore groups. But we missed an opportunity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commodities cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves - partly because I knew from experience how difficult it is to trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. I was also slow to recognise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reversal of fortune for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar and gave back a large portion of our profits. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction of my new chief investment officer, we did make money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UK, where we bet that short-term interest rates would decline and shorted sterling against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro. We also made good money by going long on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit markets after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir collapse. Eventually I understood that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strength of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar was due not to people choosing to hold dollars but to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir inability to maintain or roll over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir dollar obligations. In a very real sense cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strength of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fever associated with sickness, was a measure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disruption of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system. This insight helped me to anticipate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downturn of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2008. As a result, we ended cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year almost meeting my target of 10 per cent minimum return, after spending most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 red.

Big government fights back

--fiscal activism is inavoidable and appropriate --cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real worry is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final price tage might be larger than today's figures suggest --net cost might be much smaller --this need not be a calamitous. Governments can work off huge debt without defaults or inflation Jan 29th 2009 WASHINGTON, DC From The Economist print edition Public debt soars as governments battle financial crisis and recession. Will fiscal firepower work? FEW now doubt that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy is in its most parlous state since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s. Demand is slumping across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe as firms and consumers are battered by a pernicious, self-reinforcing bombardment of dysfunctional financial markets, falling wealth, higher unemployment and rampant fear. The IMF’s latest forecasts, published on Wednesday January 28th, suggest 2009 will bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deepest global recession in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-war era. To stem cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slump, governments are fighting back with an activism rarely seen outside wartime (see interactive graphic). In some countries, notably China, official estimates overstate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likely fiscal stimulus. But even adjusted for bureaucratic hyperbole cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government response is hefty. Weighted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir economies’ size, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plans of 11 big advanced and emerging economies are worth an average of 3.6% of GDP—though spread over several years. The IMF expects tax cuts and spending worth 1.5% of global GDP to kick in this year. In many rich countries cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus has been matched—and often dwarfed—by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upfront costs of financial rescues, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recapitalisation of banks and guarantees for troubled assets. America’s Treasury has so far promised about $1 trillion (7% of GDP) for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finance industry. Add in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax revenues lost from slumping output and falling asset prices as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending on higher unemployment benefits, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF expects rich countries’ combined fiscal deficit to rise to 7% of GDP in 2009, up from less than 2% in 2007. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of this year cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 developed world’s gross government debt, as a share of GDP, may be 15-20 percentage points higher than it was two years ago. Emerging economies are spilling less red ink, both because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir banking industries are in less of a mess and because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stimulus plans, in general, are smaller. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y, too, will shift from a budget surplus in 2007 to a deficit of 3% of GDP. All told, public-sector debt is rising at its fastest pace since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second world war. Most economists agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 red ink is both unavoidable and appropriate. To prevent a steep recession becoming a depression, governments must step in to forestall financial collapse and counter cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slump in private demand. Financial markets seem to agree. Yields on government bonds in most rich countries are extremely low as shell-shocked investors clamour for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safety of public debt. Yet a few signs of skittishness are emerging. Prices of credit-default swaps on sovereign debt have risen sharply, suggesting that investors see growing risks of default. Within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich world, risk premiums have risen dramatically for already-indebted governments such as those of Greece and Italy. Yields on America’s 30-year bonds saw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir biggest jump in two decades in mid-January, as investors fretted about Uncle Sam’s demand for cash. This skittishness partly reflects uncertainty about how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government debt will be financed. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real worry is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate public price tag will be much bigger than today’s figures suggest. That seems plausible. Large as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate costs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial clean-ups seem modest against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scale of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking mess and costs of previous banking crises. So far America’s government has put less than half as much public money into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector, relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its economy, as Japan did in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s. More will be necessary if, as is rumoured, Barack Obama’s team creates a bad bank to take on troubled loans and puts more capital into banks. Goldman Sachs recently estimated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total value of troubled American bank assets was $5.7 trillion; that makes an initial cost of several trillion dollars seem possible. The net cost—and hence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net addition to long-term public debt—will be much smaller. On average, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMF reckons, rich countries recover half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir outlays for financial rescues. Sweden, whose banking rescue is seen as a model, recouped more than 90%. America may eventually manage something close to that, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial investment must be big. Relax and spend Unfortunately, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political cost of bailing out bankers and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 huge sums involved mean that many politicians in rich countries are loth to spend heavily. History suggests that is a mistake. Failure to mend a broken financial system quickly means a longer recession; it also renders fiscal stimulus much less potent. Contrast Japan, which had numerous fiscal-stimulus packages in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s, but failed to emerge from its slump until its debt problem was finally dealt with, with South Korea in 1997, which spent 13% of GDP on a large, speedy bank-rescue package. The fiscal costs of that error can be enormous. In a recent paper Ken Rogoff of Harvard University and Carmen Reinhart of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 University of Maryland estimated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big banking crises of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-war period, on average, raised real public debt by more than 80% of GDP. Most of that rise came not from financial rescues but from prolonged recessions and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal expansions designed to combat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Even this year, half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deterioration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich world’s deficits has stemmed from economic weakness. If fiscal stimulus is no substitute for financial clean-ups, it is an important support at a time of slumping demand. But much depends on how well cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plans are structured. All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big economies foresee some tax cuts, particularly for individuals. (Only a few, including Canada and Russia, plan to cut corporate taxes.) But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 focus of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global fiscal boost is on spending, particularly on infrastructure. Economic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory suggests that makes sense. When firms and consumers are gripped with uncertainty, government spending is a surer way to boost demand. Consumers and firms might save cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money. The empirical evidence, however, is less than conclusive. Economists’ estimates for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “multiplier” effect of government spending and tax cuts vary widely, with equally reputable studies showing opposite results. More important, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scale of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global slump means that historical multipliers may not mean very much. That suggests a broad strategy—involving both tax cuts and spending—is prudent. Less sensible, however, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of stimulus between countries. America’s fiscal package, at $800 billion or more, will be by far cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest in absolute terms and one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of its economy. Lamentably, rich creditor countries, such as Germany, are doing much less. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emerging world China’s boldness is laudable, and fat reserve cushions have also given ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r emerging economies more room. But many will find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir ability to borrow constrained by investors’ flight from risk—and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 surge in public debt in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich world. In its latest estimates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Institute of International Finance, a bankers’ group, expects private-capital flows to emerging economies of only $165 billion this year, down more than 80% from 2007. If politicians dicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r over bank rescues, if countries that can stimulate safely do not do enough, and if fearful investors shy away from emerging markets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of a lasting recovery of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy seem slim. And that, in turn, will mean far bigger rises in public debt. A multi-year downturn could easily send government-debt ratios up by 30% of GDP or more. This need not be calamitous. Governments can work off huge debt burdens without default or high inflation. During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second world war, for instance, Britain’s gross debt burden rose above 200% of GDP; America’s topped 120%. During cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s, fast growth and fiscal prudence allowed countries from Ireland to Canada to cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debt levels sharply. The difference this time is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich world already faces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 costs of an ageing population, which promise a fiscal burden many times greater than even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 darkest scenarios for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial crisis. Right now fiscal activism is indispensable, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences will be bigger and longer-lasting than many realise.

A great migration into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unknown

Jan 29th 2009 XINJI From The Economist print edition Global recession is hitting China’s workers hard AS THE lunar new year holiday winds down in China, millions of workers are expected to stream back from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countryside to jobs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cities. But in Xinji, a fur- and leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r-processing city in norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn China and a big producer of holiday fireworks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will be little to go back to. The global economic crisis has dealt a hefty blow to this once booming city. China’s leaders are struggling to cope with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest upsurge of unemployment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country has faced in years. Migrants from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countryside, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main source of labour for export-oriented industries and construction sites, have been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hardest hit so far. Millions have been thrown out of work. Urban white-collar workers, for years pampered by double-digit growth, speak of shrinking bonuses and frozen wages. Some are losing jobs, too. Students, whom cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government always fears upsetting, face cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most difficult employment prospects since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upheaval in Tiananmen Square 20 years ago. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Communist Party prepares to celebrate 60 years in power on October 1st, it worries that citizens will be in a fractious mood. Xinji sits about four hours’ drive south of Beijing, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dusty plain of Hebei province. It is typical of China’s many fast-emerging cities, driven by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big ambitions of local governments. It is now just as typical of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 many Chinese boomtowns that are hitting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buffers. Xinji has suffered badly from falling demand for its clothing exports. By November, most of its factories had closed two months earlier than normal for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spring festival break. Tens of thousands of workers went back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir nearby villages, expecting to return after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holiday. Many won’t do so. This is a huge problem for Xinji’s government, whose aspirations are symbolised by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 city’s new town with its broad boulevards, an Eiffel-Tower-like structure at one crossroads and a rocket-shaped protrusion on top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r-clothing exhibition centre. It had been planning for an average of 13% growth a year for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decade. When thousands of Chinese factories began to halt production late last year as export orders dried up, much attention focused on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 travails of Guangdong, an export-driven soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn province bordering on Hong Kong. Several protests broke out as factories cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re closed down, leaving employees unpaid. But after making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir point, many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 workers departed for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir home villages in distant inland provinces. Xinji’s workers are mainly local. It cannot shed its difficulties so easily. Nor can many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r towns and cities across China. Figures relating to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country’s migrant labour force are vague. But officials believe that of more than 200m non-agricultural workers from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countryside, more than 80m work close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir villages. The proportion working closer to home has increased in recent years, as more jobs have appeared inland that offer better conditions than factory work in Guangdong and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r places on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coast. In Maoying village on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 edge of Xinji, next to a leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r-processing zone, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Communist Party chief, Li Qiangbao, says 400 villagers would normally be employed in nearby factories. Mr Li says he thinks many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m will still be able to find at least some work after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holiday, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be earning less. This may be over-optimistic. Marc Blecher of Oberlin College says Xinji is a good example of “market Leninism” in China. Its government-inspired focus mainly on one line of business helped it prosper, but may be its undoing. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s local leaders decided that Xinji’s future lay in leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and fur. They compelled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 area’s widely scattered village-run tanneries to consolidate and move to new industrial zones where, supposedly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could enjoy economies of scale and control pollution better. They established a huge leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and fur-trading centre and encouraged entrepreneurs to look abroad for markets. Most of Xinji’s fur and leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r exports ended up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former Soviet Union, Russia in particular. To get around slow and cumbersome customs procedures, most Xinji exporters hired Russian middlemen with government connections to speed things up. Officials worried about this capricious system and an over-reliance on Russia, but quality was not quite good enough for a big push into Western markets. The city prospered anyway. By its own reckoning, Xinji’s economy grew by 13.4% in 2007 (close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national rate), with leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and fur products making up about 80% of its exports of more than $200m. Until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global crisis hit, around 80% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se products were sold abroad. “Protect Eight” Chinese officials—Xinji’s included—often proclaim that high growth is crucial for social stability. They say that 8% is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum needed to prevent joblessness from triggering serious unrest (more serious, that is, than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tens of thousands of mostly small protests that occur every year in China, even at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best of times). The figure may be arbitrary, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 frequent repetition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “Protect Eight” mantra sends a clear signal to local authorities that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y cannot afford to slacken. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m have aimed for, and achieved, much higher targets in this decade. The governments of Xinji and many towns like it must now be worried. Early this month Xinji’s party chief, Zhang Guoliang, told a gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring of senior officials that maintaining high growth remained “an unshirkable task”. But he lowered his sights. In 2009, he said, Xinji would strive for 10% GDP growth along with an 8% increase in farmers’ net incomes and an 11% rise in urban disposable incomes. In a city of idle or semi-idle factories, this still sounds ambitious. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past Xinji has found it hard to benefit from export-tax rebates, such as those announced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central government late last year in an effort to revive labour-intensive industries. Because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dodgy methods used to ship goods to Russia, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no receipts for claiming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rebates. China’s system of residential registration, a legacy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mao era that divides citizens into urban and rural according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir parentage, means that workers from villages around Xinji who work in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 city’s leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factories remain, technically, farmers. Their wages are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore counted in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 farmers’ net income category. (Xinji, like all Chinese cities, includes an urban area and a much larger rural hinterland. Its official urban population, including “farmers” who have stayed longer than six months, is around 200,000. More than 400,000 live in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countryside.) This makes Mr Zhang’s income-boosting goal an especially tough one. About a third of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 income of Xinji’s “farmers” derives from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r industry. In Maoying village around two-thirds comes from leacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r non-farming work. Zhang Jianmin, of Minzu University in Beijing, reckons that around 10% of Chinese workers from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countryside who are employed beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir home areas will be out of a job this year—about 15m people. Officials have little idea what will happen to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Many, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y hope, will scatter across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countryside where, though disaffected, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will at least have food and shelter. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Maoist legacy is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entitlement of those classified as rural dwellers to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of a piece of land. It is usually tiny, but big enough to live on. In recent years, however, millions of farmers have lost all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir land to relentless urban expansion (local governments have profited massively from selling appropriated rural land to developers). Many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se farmers have been absorbed into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 urban workforce, but often not into urban social-security schemes. They face a perilous future. Millions of jobless migrants may well remain in cities, if not protesting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n at least pushing up crime rates. The central government is anxious to cushion cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blow. It has made it easier for farmers to register new businesses and has encouraged banks to lend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m money. Local authorities say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are providing free job training for returning migrants. President Hu Jintao has just announced big increases this year in agricultural subsidies. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are reasons to be sceptical. Few rural folk may be keen to start new businesses during a slowdown, even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state-owned banks are willing to lend to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m (most farmers have little to use as collateral, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir land-use rights cannot be mortgaged). Local governments in poorer provinces, where most migrant workers come from, may well balk at spending more money on training at a time when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir revenues are falling. One Chinese newspaper said boosting grain subsidies would probably be offset by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 continuing high cost of fertiliser. In Maoying village a poster announces a plan to boost benefits for participants in a new rural health-care scheme, which has been rolled out across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past few years. Yang Lianyun of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hebei Academy of Social Sciences says that government subsidies for this scheme have increased by 50% this year in Shijiazhuang prefecture, to which Xinji belongs. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of this may also be less than meets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eye. Even with such increases, rural residents still have to pay a large part of hospitalisation costs out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own pockets. Some prefer not to go. On top of a 4 trillion yuan ($585 billion) stimulus package announced in November, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government said on January 21st that it would spend 850 billion yuan on extending health insurance to more than 90% of citizens over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next three years. But details of both plans have yet to be announced. Barber-shop discontents The government has some grounds for hoping that it can weacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rural storm. Vague and incomplete government statistics suggest that protests have been rising generally in China in recent years. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m have occurred in rural areas, often as a result of land seizures. In a barber shop in Maoying, customers fume about pollution and local corruption (sentiments echoed on local internet forums). But protests have been directed against local governments and have not explicitly challenged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Communist Party’s monopoly of power. There is also little sign of co-ordination among different disaffected groups. With some notable exceptions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 party is getting better at handling unrest. In Hebei province cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities are keen to maintain social calm, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 province surrounds cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 port city of Tianjin. Directives on dealing with “sudden incidents”, issued by Xinji last year, repeat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central government’s constant slogan that “stability is paramount”. They stress cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to placate protesters racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than respond with force. Rural China is no stranger to sharp employment fluctuations. In 2003, during an outbreak of SARS, many migrant workers were forced to return to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir villages for several weeks. Migrants in and around Beijing also experienced severe disruption before and during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Olympic games in August last year, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government ordered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temporary closure of many dirty industries and restricted movement to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital. Neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r episode triggered serious unrest, despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blow to incomes. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1990s, even amid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Asian financial crisis of 1997-98, China resolutely carried out a massive restructuring of its state-owned enterprises (SOEs). Some 40m lost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir jobs. As many people lost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir jobs each year as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number forecast for migrant labourers this year. It was traumatic for those involved, who (unlike today’s migrant workers) believed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y enjoyed jobs for life. Protests were frequent; some, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rustbelt of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 north-east in 2002, were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest China had experienced in many years. The unrest was urban, close to seats of party power and embarrassing to a party that prided itself on being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 champion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proletariat. Yet, apart from an adjustment of party rhetoric that year towards a more pro-poor line, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political fallout was minimal. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are important differences between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n and now. For one thing, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOE restructuring hit blue-collar workers hard even as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle class—a new pillar of support for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 party—was beginning to grow and flourish. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time as closing down, selling off and merging SOEs, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government virtually gave away cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 housing stock attached to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. This ensured that laid-off workers still had somewhere affordable to live (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also got subsistence payments that today’s migrants would envy). And it gave cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new middle class an asset base that would soar in value—until, that is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deflation of China’s property bubble last year and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 onset of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current crisis. Restless citizens, dangerous students Now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 party faces broader discontent. China’s notoriously contentious unemployment figures, which do not cover migrant workers (no statistics are published for rural joblessness), look rosy beside those of some Western countries. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y suggest a growing problem. On January 20th cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 urban unemployment rate in 2008 rose to 4.2%, up from 4% cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous year and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first increase in five years. The government’s target for this year is to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate below 4.6%—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest figure since 1980. In Xinji it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relatively pampered urban workforce (by official classification) that has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first to break ranks. For three days, beginning on January 8th, as many as 300 workers from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Xinji Spinning and Weaving Company gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365red outside cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 city government’s headquarters to demand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subsistence wages promised by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir employers when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 former state-owned factory closed in August. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOE reforms a decade ago, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 internet has become a far more widely used and powerful medium for dissent. Protesters in Xinji used it to draw attention to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir complaints. Many citizens wrote messages on a local bulletin board expressing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir support. One of Xinji’s deputy mayors met cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demonstrators and helped to arrange payment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overdue money, possibly (some say) with government funds. Buying protesters’ silence is a frequent tactic of local officials, who fear that visible unrest may tarnish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir careers. Among urban citizens, it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job prospects of graduates that worry officials most. A rapid increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of university places in recent years has been accompanied by declining numbers of college leavers who regard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves as suitably employed. A record 5.6m graduated last year, nearly 650,000 more than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year before. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 6.1m will graduate in 2009. Around 1.5m, however, were jobless at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of last year. This month China’s prime minister, Wen Jiabao, convened a cabinet meeting to discuss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem (“If you are worried, I am more worried than you,” he had told students during a campus visit earlier). The government said it would give loans to graduates to help cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m start businesses as well as to companies that employ cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Discontent among students is particularly alarming to Chinese officials because of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical role cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have played in political upheavals, from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anarchic Cultural Revolution in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1960s to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tiananmen Square protests of 1989. The authorities will be particularly vigilant around May 4th, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 90th anniversary of student-led protests that led to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 birth of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 communist movement, and on June 4th, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 20th anniversary of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 suppression of nationwide student demonstrations calling for more democracy. The students involved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1989 unrest were also disheartened by grim job prospects. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been little sign of political activism among students in recent years. They have taken to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 streets only to make nationalist points, and in support of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. The authorities worry about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 destabilising potential of nationalist ferment too, but far less than it does about calls for democratic reform. Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not unemployment brings unrest on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scale seen in 1989, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 party will be severely challenged over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few months. Disagreement is growing within its own ranks, and between different parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bureaucracy, over how to spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money earmarked for stimulus measures and how to prevent it being siphoned off, or pocketed, by local governments. President Hu and Mr Wen will face considerable pressure to do more to help farmers and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 urban poor. Just before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lunar new year cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government announced unprecedented one-off payments totalling 9.7 billion yuan to 74m people living close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poverty line. President Hu also sought to burnish his political credentials by visiting Jinggangshan, an area known as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cradle of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese communist revolution. In January 2008 a law was implemented that made it harder to fire employees. Now some complain that it is being widely ignored. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r laws are being stretched, too. In December Xinji’s environmental bureau said that in order to “address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative impact” of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, it would “simplify” procedures in order to provide swift clearance for those projects that would create “little” or no pollution—a strong hint that it was lowering its guard. Wu Xiaoling, a former vice governor of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank and now a senior legislator, is said to have suggested recently that GDP growth should cease to be used to judge officials’ performance. Improving “public welfare” should instead be given top priority, she said. Messrs Hu and Wen want to keep both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pro-growth and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pro-welfare camps happy (more welfare spending, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y reckon, could help consumers to save less and spend more). But most of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want local governments to keep factories and businesses open.

Creditors DIP into pockets again to save companies

--DIP dries up alongside with ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r credit --DIPS become tougher because more companies have pledged all or nearly all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir assets --More debtors tapp existing creditors so creditors can preserve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original investments. As a result, some existing creditors will have higher seniority than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same class --DIPS also come in strict terms: shorter term from 12-18ms to 2-6ms; high premium, 900bps insteado 400bps By Nicole Bullock and Anousha Sakoui Published: January 29 2009 02:00 Last updated: January 29 2009 02:00 In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, companies often need money to go bankrupt. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early hours of January 8, creditors to one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's largest petrochemicals groups scrambled through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 halls of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy court of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soucá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn District of New York, fighting to scrape togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash just to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lights on at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plants. The lenders were rushing to raise a special loan vital to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chances of Lyondell Chemical, a subsidiary of LyondellBasell, reorganising in bankruptcy, while jockeying to preserve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir investments. Without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan, Lyondell risked becoming one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's biggest liquidations. These special loans, called debtor-in-possession financing, or DIPs, fund operations while bankrupt companies restructure. To attract interest, lenders providing DIP finance typically receive a priority claim over ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r existing debt. At one time, DIPs were easy to raise. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last financial downturn at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decade, specialised DIP providers, existing creditors and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r investors all lined up to finance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 restructurings of bankrupt retailer Kmart and even WorldCom. But this time around, DIP finance lenders has dried up alongside all types of credit, so forcing existing creditors to provide rescue financing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hope of minimising any eventual losses. "The only way to get DIP financing is what we call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 defensive DIP, which is where existing lenders fund it to help preserve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir recovery on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir original investment. That is effectively what happened in [Lyondell]," says Steven Smith, global head of leveraged finance and restructuring at UBS in New York, which participated in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lyondell DIP. The scarcity of DIP financing comes as defaults and bankruptcies are set to skyrocket this year. The stakes for lenders are high: banks and hedge funds, some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditors to troubled companies, are nursing massive losses from last year's market collapse. Investors also know liquidations tend to result in bigger losses than reorganisations. But funding is scarce on all sides and advisers are having to dream up alternative sources and structures in order to draw in fresh lending. Typically, in a defensive DIP new money and prioritisation is spread equally among existing lenders. The controversial aspects of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lyondell loan is that some existing lenders were given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance to put in even more new funds for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DIP and to prioritise more existing debt. This made more of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir debt senior to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r lenders of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same class - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y received a huge interest rate. The company needed $8bn, one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest DIP loans ever and a challenging amount to raise in any market. Some lenders have objected to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lyondell situation, questioning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 criteria used to participate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attractive "additional money" part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan. On Monday, UBS held a conference call with investors to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 criteria for participation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DIP. Late last week, a group of Lyondell bondholders also balked, arguing "disparate" treatment in a letter to federal bankruptcy judge, Robert Gerber. "You may see more structures like [Lyondell] to get existing lenders to participate," says Bram Smith, interim executive director of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Loan Syndications and Trading Association (LSTA). Mr Smith says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structure was rare, but not unprecedented. DIPs are also tougher cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se days because many companies have already pledged all or nearly all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir collateral to existing loans, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financing market has moved away from unsecured debt in recent years. With so many corporate assets already pledged, restructuring specialists expect to see an increased percentage of DIP loans in which lenders get a lien that supersedes everything else in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital structure. DIPs also are coming with stricter terms, which give companies less time to reorganise. Diane Vazza of Standard & Poor's says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maturities of DIPs have shortened to 2-6 months from 12-18 months. Also, risk premiums have more than doubled to 900 basis points this year from 429bp in 2001, according to Dealogic. But some situations have still run in a more traditional fashion. Smurfit-Stone, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 paperboard company, this week raised $750m in bankruptcy loans at rates below current market averages and with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 participation of outside lenders. "It may be too early to say that [cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Smurfit DIP] is a signal of a thawing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 willingness of third-party lenders to participate alongside existing creditors is a positive sign," says Mark Cohen, head of restructuring at Deutsche Bank, which was a coarranger on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan. However, tight credit is severely limiting DIP volumes in general, while deep-pocketed specialist DIP lenders like General Electric Capital, which has said it is being "more selective" in this area, are retrenching. It is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interests of investors to come up with financing because losses in liquidation are likely to be greater. Even senior lenders to retail companies, which are at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 epicentre of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial downturn, recover less than 50 per cent of what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company reorganised under Chapter 11, according to S&P. "There is a lot less confidence that issuers are going to make it through," says Steven Miller, managing director at S&P Leveraged Commentary & Data. "Everyone wants to move up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital structure."

Chinese Premier Blames Recession on U.S. Actions

By JASON DEAN in Beijing, JAMES T. AREDDY in Shanghai and SERENA NG in New York Chinese Premier Wen Jiabao squarely blamed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.-led financial system for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's deepening economic slump, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most public indication yet of discord between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government and its largest creditor. Leaders in China, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's third-largest economy, have been surprised and upset over how much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. financial sector have hurt China's holdings. In response, Beijing is re-examining its U.S. investments, say people familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's thinking. Mr. Wen, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first Chinese premier to visit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annual global gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring of economic and political leaders in Davos, Switzerland, delivered a strongly worded indictment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 causes of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, clearly aimed largely at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States though he didn't name it. Mr. Wen blamed an "excessive expansion of financial institutions in blind pursuit of profit," a failure of government supervision of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector, and an "unsustainable model of development, characterized by prolonged low savings and high consumption." Chinese leaders have felt burned by a series of bad experiences with U.S. investments cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had believed were safe, say people familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir thinking, including holdings in Morgan Stanley, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapsed Reserve Primary Fund and mortgage giants Fannie Mae and Freddie Mac. As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people say, government leaders decided not to make new investments in a number of U.S. companies that sought China's capital. China's pullback from Fannie and Freddie debt helped push up rates on U.S. mortgages last year just as Washington was seeking to revive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing market. To be sure, China's economy now is so closely intertwined with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S.'s that major, abrupt changes are unlikely. The U.S.-China economic relationship has become arguably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's most important. China has been recycling its vast export earnings by financing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. deficit through buying Treasurys, helping to keep U.S. interest rates low and give American consumers more spending power to buy Chinese exports. China now has roughly $2 trillion in foreign exchange reserves, and has continued to buy U.S. government debt -- surpassing Japan in September as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest foreign holder of Treasurys, by one official U.S. measure. China must continue to recycle its trade surplus if it doesn't want its currency to appreciate too quickly. Still, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relatively smooth financial ties between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two powers that underpinned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economic boom of recent years are being tested. As both sides survey cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wreckage of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. housing bubble and credit crunch, mutual recriminations are raising doubts about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship. The Chinese premier's remarks came a few days after Treasury Secretary Timothy Geithner fanned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flames when he accused China of "manipulating" its currency during his confirmation process. That was widely seen as an escalation of long-standing U.S. complaints that China artificially depresses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan to bolster its exports, and prompted strong denials from Beijing. The Obama administration has since played down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statement's significance. More Friction Frictions between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two countries began to worsen long before Mr. Obama took office. The Chinese central bank last year stopped lending its Treasury holdings for fear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrowers will go bankrupt, according to people familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussions -- a decision that disrupted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 functioning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury market. Beijing rejected pleas by Washington to resume its lending of Treasurys, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people said. Meanwhile, China -- for years cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest foreign investor in bonds from Fannie Mae and Freddie Mac -- has been sharply trimming its holdings of that debt. After making direct net purchases of $46.0 billion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first half of 2008, China's government and companies were net sellers of $26.1 billion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 five months through November, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest U.S. data. Weak demand for such debt from China and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r foreign investors helped prompt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve to announce in November that it would take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 step of buying up to $600 billion in debt from Fannie, Freddie and two ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r U.S. government-related mortgage businesses. While Chinese officials have generally been circumspect in public, some Chinese commentators have sharpened cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir rhetoric in recent weeks. Washington "should not expect continuous inflow of more cheap foreign capital to fund its one-after-anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r massive bailouts," said a December editorial in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government-owned, English-language China Daily. Officials at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 newspaper said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commentary wasn't ordered by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. Cash-rich Chinese financial institutions are under wicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ring criticism at home for investments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 West that have lost money, such as a $5.6 billion stake in Morgan Stanley purchased by China's sovereign wealth fund, China Investment Corp., 13 months ago. The U.S. company's shares have dropped around 60% since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n. Chinese institutions have rebuffed entreaties to invest in struggling U.S. companies even as investors from Japan and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Middle East have stepped up. For years, Washington has pushed China to adopt an economic and financial system more like that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. -- arguing, for example, that China should liberalize capital flows in and out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country. In many cases, China has moved more slowly than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. desired. Beijing has resisted American pressure to let its currency appreciate in line with market forces, for example, which economists say has helped inflate China's trade surplus. But often, U.S. suggestions had a sympacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic audience among reformers in China's government, and many of China's financial overhauls in recent decades have been inspired by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. model. Now, some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se changes, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir proponents, have lost credibility in China in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wake of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial meltdown, and recently commentators and officials in China have been increasingly critical about Washington. Amid high-level Sino-U.S. economic talks in Beijing in early December, Chinese officials admonished cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and Europe for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir financial governance. Vice Premier Wang Qishan, China's top finance official, called on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. to "take all necessary measures to stabilize its economy and financial markets to ensure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 security of China's assets and investments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S." A similar complaint was issued by Lou Jiwei, chairman of CIC, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government fund established in 2007 to seek higher returns on a $200 billion chunk of China's currency holdings. Mr. Lou said in a December speech that he has "lost confidence" because of inconsistent government policies concerning support for Western banks. "We don't know when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se institutions will be invested in by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir governments," he said. Fate of U.S. Investments CIC officials are especially sensitive about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir U.S. investments because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been under fire for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor performance of earlier deals. CIC has sustained large paper losses on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $3 billion it invested in Blackstone Group LP in June 2007, as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Morgan Stanley stake. Staffed by officials, some western-educated, who have helped promote financial-market liberalization in China, CIC is also viewed by some Chinese as a symbol of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country's close financial ties to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. -- anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reason it has been in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crosshairs. Around October, a lengthy Chinese-language essay began circulating on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Internet excoriating Mr. Lou and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r top CIC officials, along with Zhou Xiaochuan, China's central bank governor, for being too close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Treasury Secretary Henry Paulson. The diatribe quickly gained wide circulation in Chinese financial circles. One passage charged that Mr. Zhou "colluded with Henry Paulson to buy U.S. bonds, forced [Chinese yuan] appreciation, attached China's economy to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and broke China's economic independence." Chinese and U.S. interests remain deeply enmeshed. Washington's huge stimulus plans will result in even heavier borrowing, and, while rising savings in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. could create more domestic capital to help fund that, Chinese lending will remain important. Japan investors, too, have been selling Fannie and Freddie debt and making ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r moves to limit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir U.S. risk. An official at anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Asian central bank in charge of managing hundreds of billions of dollars in foreign exchange reserves noted late last year that trading in some derivative instruments had factored in a slightly higher possibility of default by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government, though that prospect is still viewed by most investors as extremely low. The alarm for Chinese leaders started ringing loudly in July and August as problems deepened at Fannie and Freddie. Senior Chinese leaders, who hadn't been apprised in detail of how China's reserves were being invested, learned for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first time in published reports that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country's exposure to debt from those two alone totaled nearly $400 billion, say people familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter. Fearing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government might not fully back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 companies, China demanded and received regular briefings throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis from high-level Treasury Department officials, including Mr. Paulson, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market for U.S. debt securities -- especially those of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage giants. Mr. Paulson and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Treasury officials spoke regularly with Vice Premier Wang and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r senior Chinese officials to soocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir concerns. Hit With Questions Chinese officials often bombarded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir U.S. counterparts with questions, according to people who were present at meetings. While Mr. Paulson was in Beijing for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Olympics in August, he dined with Mr. Zhou, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank chief, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Whampoa Club, an upscale restaurant that serves modern Chinese cuisine in a traditional courtyard building near cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 city's Financial Street. On Sept. 7, Mr. Paulson announced that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. government would seize Fannie and Freddie, but Chinese officials remained concerned. At one briefing for Chinese officials to explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change, said people present, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y questioned and debated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 meaning of nearly every line of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new Treasury plan. Then Washington allowed Lehman Brocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs Holdings Inc. to collapse, furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r shaking Beijing's faith. One casualty was CIC's nearly $5.4 billion investment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Primary Fund, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money-market fund that "broke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buck" in September as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lehman collapse. CIC had placed money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Primary Fund because "money market funds are supposed to be very safe," said a Chinese official in an interview late last year. But on Sept. 16, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Primary Fund's managers announced that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were delaying redemptions. CIC officials emailed Reserve asking to withdraw all of its money from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fund, and promptly received a reply agreeing to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 request, says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese official. CIC officials believed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agreement meant that CIC had become a creditor to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 troubled fund, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore was entitled to all of its money. A Reserve spokeswoman says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company doesn't comment on individual clients. Later in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day on Sept. 16, Reserve announced that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Primary Fund's net asset value had fallen to 97 cents a share, below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard $1.00 level. Reserve initially said redemption requests received before 3 p.m. that day would be honored in full, but has since said that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net asset value already was down to 99 cents a share by 11 a.m. As Reserve furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r delayed payments, CIC began to fear that it might not get all of its money. The Reserve issue "is causing a lot of concern with a lot of financial institutions in China," said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chinese official. Some officials expected that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and its financial institutions would better protect China from loss. "If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. is treating us this way, eventually that will be enough cause for concern in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 [U.S.] system," cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 official said. A CIC spokeswoman declined to comment on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current status of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dispute. Write to Jason Dean at jason.dean@wsj.com, James T. Areddy at james.areddy@wsj.com and Serena Ng at serena.ng@wsj.com