Monday, February 4, 2013

Equity/Fixed Income Momentum - February 2013


Disclosure: I am long SPYVWO(More...)
While I have been writing about momentum strategies on Seeking Alpha for over a year, I could not have picked a better time to transform this research into a monthly series than January 2013. As I noted in my article on Friday on momentum strategies within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed income universe, all four of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strategies highlighted in that article correctly picked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leg of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade that would outperform in January. That trend extended to my article on fixed income/equity momentum strategies, as each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity asset classes that outperformed in December continued this relative outperformance in January.
The purpose of this series of articles is to demonstrate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 success of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se strategies, and give Seeking Alpha readers with differing risk tolerances tips on how to employ cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se strategies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves to improve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 performance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir balanced portfolio. These are useful strategies for Seeking Alpha readers, especially those who allocate dollars to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir investment plan on a subscription basis, like 401k investors making automatic payroll deductions. These switching strategies can be used to adjust periodic allocations to capture cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 momentum effect and improve portfolio returns, especially in tax-deferred accounts.
Treasuries/S&P 500
The most basic momentum strategy involving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity and fixed income markets is between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benchmark Treasury index and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 (SPY). The monthly strategy switches between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two asset classes, owning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset class that performed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trailing one month forward for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next one month.
In difficult market environments, Treasury bonds typically rise in value as a flight-to-quality instrument while risky assets sell off. In improving economic environments, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite is usually true as equities rally and bonds sell-off as investors reap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 returns of equity ownership and Treasury bonds are negatively impacted by rising inflationary impacts.
Below is a graph of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical performance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Barclays Capital Treasury Index (GOVT), and a momentum strategy that buys cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset class that had outperformed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trailing one month.
(click to enlarge)
(click to enlarge)
The results above should prove interesting to any Seeking Alpha reader trying to balance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir allocation between stocks and bonds. Since 1973, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Barclays Treasury index was first published, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 momentum strategy has generated 86bps of annual outperformance versus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 while only exhibiting roughly 2/3 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility. Below is a graph of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk/return profile of buy-and-hold portfolios of stocks and bonds versus this momentum portfolio historically.
This switching strategy would have allocated to stocks just over 55% (266/480 months) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time from 1973-2012. Instead of allocating funds in a traditional 60% stocks/40% bonds balanced portfolio, allocating to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 asset class that had outperformed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trailing one month would have seen less dollars flow to equities, but roughly 130bps of average annual excess returns. Using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 momentum approach to allocate funds, investors would have actually put less money into stocks over that forty year period than investors using a 60%/40% stocks/bonds split. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 momentum approach would have produced meaningful incremental returns with lower volatility.
(click to enlarge)
(For a macá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365matical look at why Treasuries were chosen as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed income asset class in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se equity/fixed income momentum strategies see my inaugural article on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se strategies.)
Readers wishing to implement this S&P 500/Treasury switching strategy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own portfolio would have owned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 in January 2013 given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outperformance versus Treasuries (S&P 500 0.91% vs. Treasuries -0.44%) in December 2012. Subscribers to this momentum cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory (and articles) would have been well rewarded in January 2013 as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 outperformed Treasuries by nearly 6% (5.18% vs. -0.81%). The outperformance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 in January suggests that investors should want to own cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 versus Treasuries in February.
Treasury Bonds/Small-Cap Domestic Stocks
The efficacy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se momentum strategies is driven by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low correlation between Treasuries and stocks as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two asset classes perform well in differing market environments. These strategies suggest that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is slow to adjust to new information, allowing for outsized returns by following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade that has been outperforming in short trailing periods (and maybe more importantly avoiding stocks when markets are falling). It stands to reason that an asset class with an even lower correlation with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury market historically, and higher long-run expected returns should produce a momentum strategy profile that fares even better than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aforementioned S&P 500/Treasury switching strategy. This is exactly what we find when small cap domestic stocks are incorporated.
(click to enlarge)
(click to enlarge)
*Data correction from last month to include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total return version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small cap dataset.
From 1979-2012, investors who employed a monthly switching strategy between small cap stocks (Russell 2000 ETF: IWM) and Treasury bonds would have cumulatively ended cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period with nearly three times as much money as those who bought and held cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500. Over that time period, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 switching strategy between small caps would have also had slightly less variability of returns than owning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broad equity market index outright. The Treasury index and Russell 2000 had slightly negative correlation between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir return profiles over this time period (r= -0.01). Readers should take note that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury/small cap switching strategy is a souped up version of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury/large cap switching strategy with 450bps of incremental average annual excess returns, but 400bps of incremental annualized volatility.
Readers wishing to implement this switching strategy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own portfolio would have owned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Russell 2000 in January 2013 given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 4% outperformance versus Treasuries in December 2012 (3.56% vs. -0.44%). An investor implementing this strategy would have been handsomely rewarded in January as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Russell 2000 produced a 6.26% return, besting Treasuries by 707bps. This January outperformance of small cap stocks would signal that this relative outperformance is likely to extend into February.
Treasury Bonds/Emerging Market Stocks
If substituting small caps for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r enhanced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk/return profile of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 momentum strategy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n moving into emerging markets should furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r increase both risk and expected return. With data from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MSCI Emerging Market Index (replicated through VWO) from 1989-2012, an enhanced momentum strategy is exactly what substituting emerging markets has historically produced.
(click to enlarge)
(click to enlarge)
Emerging market stocks have been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most negatively correlated with Treasuries of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aforementioned equity asset classes (r=-0.17). EM stocks tremendous performance in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid-2000s, which featured annual returns of at least 22% from 2003-2007, handed off nicely to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Treasury outperformance during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crisis. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last ten years, this switching strategy has beat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 by over 5.5% per annum with similar volatility. Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 totality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dataset, EM stocks have been a high beta function of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 developed world, and this momentum strategy has generated tremendous returns rotating towards cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hot market during rallies and towards cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe haven of Treasuries during bear markets.
Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trailing twenty-five years have been historically strong for both emerging market stocks and U.S. Treasuries, which I believe we will look back on in future periods as a historic anomaly. While investors should not expect a 17.3% annualized return over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next twenty-five years, I believe that this switching strategy will continue to produce alpha. Even in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trailing five years as emerging market stocks produced a negative cumulative return, this momentum strategy managed a 6.3% annualized return, which would have outperformed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P 500 on both an absolute and risk-adjusted basis.
Readers wishing to implement this switching strategy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own portfolio would have owned emerging market stocks in January 2013 given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outperformance versus Treasuries in December 2012 (4.78% vs. -0.44%). These investors would have been rewarded in January with a 1.31% return, which lagged domestic equities, but outperformed high quality fixed income alternatives. Investors wishing to employ this strategy in February would continue in emerging market stocks.
Summary
For Seeking Alpha readers interested in gleaning long-term alpha through momentum, I will be updating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 performance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se three trades (Treasuries/S&P500, Treasuries/Russell 2000, Treasuries/EM Stocks) at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of each month. By providing performance over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trailing one month, momentum investors can follow along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se trades in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own portfolios. Please check out my aforementioned article on fixed income momentum strategies, and look for an inaugural article tomorrow on momentum trades within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity universe that will also be updated monthly.

1 comment:

Blogger said...

eToro is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best forex broker for beginner and advanced traders.