Wednesday, January 29, 2020

Connecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR Curve to SOFR Swaps

Connecting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR Curve to SOFR Swaps

In my last blog, I wrote about my experience with building cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR curve. Now FINCAD F3 can handle any instrument market data for curve building. But at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment an important question is, “Which instruments are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right ones to use to build cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR curve?
Right now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market for SOFR-linked derivatives is just starting to take shape, and market quotes are becoming available for CME SOFR futures and SOFR swaps. There are three types of swaps that are being traded: SOFR OIS, SOFR-FF basis swaps, and SOFR-Libor basis swaps. The first one is an overnight indexed swap which pays SOFR versus fixed, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two are basis swaps between SOFR and eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Funds effective rate (FF) or Libor.

The odd thing about introducing SOFR as an alternative benchmark interest rate is that, for now, it makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 USD rate basis much more complicated. This is because it adds two new basis spreads between FF/SOFR and Libor/SOFR, in addition to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous FF/Libor basis. So now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are many possible ways to build cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR curve. These include:

Single curve-building:

  1. Use FF OIS to build cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Funds effective rate curve.
  2. Use ED futures and Libor swaps to build cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3-month Libor curve.
  3. Use SOFR futures and eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r SOFR OIS, FF/SOFR basis, or Libor/SOFR basis to build cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR curve.

Global curve-building:

  1. Use ED futures, Libor swaps, FF OIS, FF/Libor basis swaps, SOFR futures, and eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r SOFR OIS, FF/SOFR basis, or Libor/SOFR basis to simultaneously build cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3-month Libor curve, Fed Funds effective rate curve, and SOFR curve.
For many people, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir instinct would be that building cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 curves individually is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 easiest. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dual dependence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FF OIS and FF/SOFR basis swaps on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 OIS discount and SOFR curves creates a curve construction problem, which necessitates a global solver.
As mentioned in my previous post, I chose to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global method, because it is actually easier to just let F3 automatically determine how to solve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 curves from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 instruments selected. This approach also allows using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FF/Libor basis for longer maturities, since often cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Funds OIS is not as liquid. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is still a big question here, “Which SOFR instruments should we choose?”
Imagine swapping Fed Funds into Libor and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n swapping Libor exposure into SOFR. Now compare this with swapping Fed Funds into SOFR directly. The question about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new SOFR basis is, “Does it roundtrip so we get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same SOFR in both cases?” The answer right now is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is not enough trading on SOFR derivatives to closely round-trip cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two ways of swapping Fed Funds into SOFR. The symptom of SOFR illiquidity is large bid-ask spreads in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market quotes for basis swaps on SOFR, so that by using mid-quotes as market data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR curve will look a little different in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two cases.
A recent summary of SOFR swap trading volumes shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a lot of uncertainty regarding where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volume will show up in SOFR-linked derivatives. It is expected that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will become traded more as time goes on, and competitive markets will result in smaller bid-ask spreads. But we don’t know which swaps will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best to build cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR curve. Surely with Libor going away we shouldn’t rely too much on Libor/SOFR basis swaps, but whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future will show volumes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FF/SOFR basis or SOFR OIS is unknown. This is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r good reason to have a global curve-building solution which can handle any and all instruments you throw at it. Such an approach will help you react quickly to changes in trading volume in SOFR derivatives to continue building cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most accurate SOFR curve possible.
In case you missed it, you can check out my previous SOFR blog post here, “Building a SOFR Curve was Easy.” Also, be on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lookout for my next post, “Eliminating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SOFR Basis: What Do We Lose?

About cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author
Bin Hou's picture

Bin Hou

Senior Financial Engineer, FINCAD
Bin is a member of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Engineering Hub in Vancouver. Since he joined FINCAD in 2013, Bin has made contributions to FINCAD products through conducting model validations and encoding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best market practice in examples and documents.
Bin holds a Master of Science in Finance degree from Simon Fraser University. He is also a CFA® and FRM® charterholder.