Thursday, November 19, 2009

Stemming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tide

---list spending, revenue items http://www.economist.com/displayStory.cfm?story_id=14903024&source=hptextfeature Nov 19th 2009 WASHINGTON, DC From The Economist print edition Unprecedented levels of government debt may require radical solutions Illustration by Bill Butcher STUDENTS at National Defence University in Washington, DC, were recently given a model of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy and told to fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget. To get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal debt down, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y jacked up taxes and slashed spending. The economy promptly tanked, sending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt to higher levels than before. The lesson: “You’ll never get re-elected and you may do more harm than good,” concluded Eric Bee, an air-force colonel who took part in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exercise. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ugly arithmetic of America’s public finances. Recession and aggressive fiscal stimulus have hugely swollen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal deficit. Stimulus was essential to cushion a collapse in private demand. In spite of that, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy has barely emerged from recession and unemployment is still rising, feeding speculation that more stimulus is needed. Yet at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time voters are growing alarmed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tide of red ink, and it may be only a matter of time before markets do, too. On current policies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal deficit, which hit a post-war high of 10% of GDP in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal year that has just ended, will fall to 4.2% by 2014 and will cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n head steadily higher. Aides to Barack Obama know this is unacceptable. With a new budget due in February, government departments are said to be preparing to tighten cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir belts. Meanwhile an advisory committee, chaired by Paul Volcker, who used to head cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve, will report to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 president in early December on options for tweaking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax system, though not how to raise much more revenue from it. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration has resisted being pinned down on concrete deficit reduction. The post-crisis experience of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries suggests that America’s recovery will be muted and fragile. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 students found, premature tightening of fiscal policy could strangle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery in its cradle and worsen future deficits. “Doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prudent thing about deficits now would be an extremely foolish thing,” observes Paul Krugman, a Nobel-winning economist. However, persistent deficits could eventually drive up interest rates, and uncertainty over when or how taxes will rise could dampen business confidence. Higher interest charges will take money from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r public services, and limit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flexibility to respond to future economic shocks. “While it is premature to begin exiting from fiscal support, governments should not hesitate to announce a credible exit strategy now,” said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 International Monetary Fund (IMF) on November 3rd. Such an announcement, even without immediate spending cuts or tax increases, could help steady nerves. And actual deficit reduction, if done right, could enhance economic growth. For example, fixing entitlement programmes for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 elderly could extend Americans’ working lives and expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labour force; shifting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden of taxes to consumption could boost saving and investment. But it will not be easy. Early last year cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Congressional Budget Office (CBO) thought federal debt held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n about 40% of GDP, would fall to 28% in a decade’s time. It now sees it reaching 82%. As William Gale and Alan Auerbach, two prominent fiscal experts, put it: “The future is now.” Using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO’s economic-growth and interest-rate assumptions, and assuming that Mr Obama’s last budget is implemented (for example, that his payroll-tax credit is made permanent and that George Bush’s tax cuts remain except for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealthiest), a deficit of 3% of GDP in 2014 (instead of 4.2%) would stabilise debt at about 70% of GDP. That would require trimming more than 200 billion from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2014 deficit and more than 500 billion from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2019 shortfall. This amounts to a cumulative 1.2% fiscal contraction over three years, and about double that over seven. The specific timeline is not important; stretching it over more years means a higher debt. Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are risks: it may hobble a still-weak economy. And it may not be enough. The spending bonanza Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r efforts after 2019 would be needed because of growing pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt from entitlement spending. This will go on relentlessly rising as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 baby-boomers continue to reach retirement age, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n become infirm. Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit comes from spending, which averaged 21% of GDP from 1980 to 2007 but will approach 25% by 2019, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO (see chart 1). Some of that comes from interest charges on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt, expected to more than triple from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir current 5% of total spending. But entitlements are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 elephant in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget. On current policies, pensions and health care for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 retired (Social Security and Medicare, respectively) and health care for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor (Medicaid) will grow from 10% of GDP in 2011 to 18% by 2050. Mr Obama had long planned that his health reform would not just cover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uninsured but also stop cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term growth in health costs. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bills currently in Congress, that second goal may be out of reach. Although Mr Obama insists that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reform will not raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit, it will still absorb some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revenue that could have been used to reduce it. Social Security is more straightforward. First, because Americans live longer and healthier lives than a generation ago, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 age of eligibility, which will rise to 67 in 2027, could be raised to 70 and be linked to life expectancy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reafter. Medicare’s eligible age, now 65, could also be raised. Second, starting benefits could be based on how much prices, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than wages, have risen during a beneficiary’s working life, except for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest-paid workers. Third, benefits could be linked to an inflation index with less upward bias than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one now used. Fourth, while married retirees are both alive, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spousal benefit could be reduced. Overall, a worker’s benefits would be lower than currently projected, but not in real terms. Lower-income workers and anyone now nearing retirement would be spared. Currently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government pays 50-83% of Medicaid; states pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest. This encourages states to expand coverage and benefits because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y pay only a portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extra cost. Switching Medicaid to a block grant, indexed to inflation and population, and requiring wealthy states to pay most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir share, would encourage states to control costs. The model would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1996 welfare reform, which shifted funding to block grants; in exchange, states gained flexibility in designing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir programmes. States and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir congressional delegations will complain that this simply shifts costs from federal to state budgets. Still, states that really want more generous programmes could raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own taxes to fund cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. Because most are required to run balanced budgets and have less-than-AAA credit ratings, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be less likely than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government to fund cost overruns by borrowing. Because entitlement changes have to be phased in slowly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y offer only limited savings in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short term. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r programmes such as highway funding and farm assistance could be trimmed, and perhaps handed over to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 states. Defence and discretionary items represent just a third of spending, and Mr Obama has already planned to shrink both in nominal dollars by 2014, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wars in Iraq and Afghanistan (with luck) wind down and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus expires. Thereafter, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would grow only slightly faster than inflation. Freezing both at 2014 levels would shrink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in real terms. Still, it would save only $160 billion a year by 2019. Even elimination of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notorious “earmarks”, favoured projects slid into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal budget by individual congressmen, would save little; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y add up to less than $20 billion a year, and in any case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y only rearrange, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than expand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget. Taxation’s maze The measures outlined above could generate perhaps half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 savings needed to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit down to 3% of GDP (see table). Without more drastic cuts, achieving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r half requires higher tax revenue. George Bush’s tax cuts expire at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of next year. This could provide a catalyst for more fundamental tax reform. America depends inordinately on payroll and income taxes, on both people and corporations (see chart 2 and article). This penalises work and investment, and encourages borrowing and spending. Exemptions, credits and loopholes worth $1 trillion a year riddle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system and distort behaviour. The deduction for employer-provided health insurance encourages richer plans and more spending. The mortgage-interest deduction fosters borrowing and leverage. The largest loopholes also favour cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich, making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax system less progressive, and encourage rampant tax avoidance. The tax code is now several million words long and changes, on average, more than once a day. Compliance costs Americans cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equivalent of $200 billion annually. That complexity is magnified by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “alternative minimum tax” (AMT), a parallel income tax aimed at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealthy that must be fixed each year to avoid ensnaring more of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle class. Economists generally see two goals for tax reform: less complexity and more bias towards taxing consumption. There are two broad ways to achieve that. The first would broaden cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 income-tax base by eliminating loopholes while lowering rates, as occurred with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last big reform in 1986. Some exemptions, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one for retirement saving, would be kept. Abolishing deductions for employer-provided health care, mortgage interest, capital gains on homes and state and local taxes would raise over $500 billion in 2014. Some of that could be used to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest to shrink or scrap cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 AMT. Junking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se deductions entirely may be politically impossible. But much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same result could be achieved by capping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exclusion for employer-provided health care (exempting most lower-cost plans) and replacing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage-interest deduction with a tax credit. Some conservatives go furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, advocating a single “flat” tax bracket above a basic personal exemption. But that would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system much less progressive. The second type of tax reform would replace or supplement cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 income tax with a broad tax on consumption. There are many ways to do this. One would allow an unlimited exemption for saving, in effect turning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current income tax into a consumption tax. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r would be a national sales tax, similar to state sales taxes but charged federally. An alternative is a value-added tax, which all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r OECD countries have (see article). VAT is levied at each stage of production. For example, a baker might pay five cents VAT on flour and collect 25 cents VAT on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bread he sells, remitting 20 cents to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government. An analysis for The Economist by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tax Policy Centre estimates that a 5% VAT that exempted education, housing, and religious and charitable services would raise a net $324 billion in 2014 and $411 billion in 2019. Some of that could be used to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor, for example by expanding Mr Obama’s payroll-tax credit. The rest could be used to lower corporate and personal rates and reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit. An alternative or complement to eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r of those reforms would be a tax on carbon emissions. This would raise revenue, penalise consumption and encourage energy efficiency. The most economically efficient method would be a carbon tax. Mr Obama and Congress are instead pursuing a cap-and-trade system; that could do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing, provided permits to emit carbon dioxide are sold racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than given away. Raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current federal fuel tax would have similar benefits with fewer complications: a 50-cent boost, to 68 cents a gallon, would raise some $60 billion a year. Whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r America adopts a broader-based income tax with lower rates, or a VAT, or any serious tax reform, depends more on politics than economics. Each of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax code’s loopholes has fierce defenders. Yet it might be even harder to persuade almost everyone to pay a new federal tax where none has existed. Join hands and jump Historically, politicians are most likely to tackle deficits when prodded by markets. Denmark in 1982, Ireland in 1987 and Canada in 1995 all embarked on ambitious programmes after spiralling debts had driven up interest rates. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way, American deficit-reduction deals in 1985, 1990 and 1993 were nudged along by nervous markets. Such concerns are notably absent now. “Until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bond-market vigilantes form a posse again, it’s just too easy to ignore this issue,” says Alan Blinder, a Princeton University professor and former adviser to Bill Clinton. One way to moderate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political resistance to cutting entitlements and raising taxes is to bypass regular legislative procedures. Kent Conrad and Judd Gregg, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Democratic chairman and top Republican respectively on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate Budget Committee, have proposed a bipartisan commission, probably composed of legislators and administration officials. They would produce a single proposal which Congress must approve or reject, but cannot amend. “The only way you do this is if everyone joins hands and jumps off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cliff togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r,” says Mr Gregg. It is “institutional insurrection”, admits Evan Bayh, an Indiana senator. He means that in a good way. At least three ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, similar proposals are before Congress now. A dozen senators have said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will support a higher national debt limit—scheduled for a vote in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next couple of months—only if it is tied to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of such a commission. Mr Obama has previously expressed interest in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea. But many congressmen think it would usurp cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir responsibilities. Nancy Pelosi, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speaker of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House of Representatives, is adamantly opposed. A similar commission was set up to restore solvency to Social Security in 1982-83. It succeeded because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem was imminent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences of failure were unacceptable to both parties, and its members were trusted and pragmatic dealmakers, according to a joint analysis by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Brookings Institution and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Heritage Foundation. Entitlements and tax reform today are a far larger, more amorphous problem, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat of catastrophe is absent so far, and politics is more polarised. But “cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alternative—political paralysis—is far worse,” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 analysis concluded. Of course, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commission failed, it “would be a very damaging moment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eyes of our international creditors,” says Douglas Holtz-Eakin, a former CBO director. “To raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political stakes so high in this environment has some real risks.” Yet that could also put pressure on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commission to succeed, and on Congress to approve its recommendations. Back at National Defence University, Mr Bee, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 student, did eventually find a way to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit without sending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy into a tailspin. Unfortunately, it required America to keep borrowing from abroad. Mr Bee asked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 students representing China in a similar exercise if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would advance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money. “They said, ‘We’ll think about it’.”

Gap's Profit Increases 25%

By ELIZABETH HOLMES A number of mall-based retailers are improving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir profit margins even as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tough sales environment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession lingers through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall. Retailers' yearlong efforts to cut costs and reduce inventory, as well as avoid deep markdowns, have paid off in recent months. On Thursday, Gap Inc., along with Buckle Inc. and Williams-Sonoma Inc., reported increased profits, or profit after a year-earlier loss, on stronger gross margins for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir fiscal third quarters. Still, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question mark hovering over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holiday season--how deeply consumers will reach into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir pockets-has retailers focused on how to coax more shoppers into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir stores. "This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new normal that we are facing right now with customers, and I think we have to stay close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m," said Gap Chief Executive Glenn Murphy on a conference call with analysts. "We built good contingency plans to make sure we react to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer." Profit at Gap Inc., one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's largest apparel retailers by sales, rose 25% to $307 million, or 44 cents per share, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter ended Oct. 31, from $246 million, or 35 cents per share, a year earlier. Sales at stores open at least a year, known as same-store sales, were flat compared to last year. The company, which also operates Old Navy and Banana Republic, reported that gross margin increased 3.8 percentage points to 42.5%, its highest in a decade. Mr. Murphy said Gap Inc. continues to work with its vendors to squeeze costs out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply chain so it can offer more traffic-driving promotions without hurting margins. Denim retailer Buckle reported an increase of 14% in net income to $33.3 million, or 71 cents a share, compared to $29.1 million, or 62 cents per share, a year ago. Same-store sales rose 4.3% for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter ended Oct. 31. Reduced markdowns and strong sales of full-priced merchandise led to improved merchandise and gross margin, said Karen Rhoads, chief financial officer, on a call with analysts. The average price for women's denim rose to $92.40 during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter, up from $85.60 a year earlier. Williams-Sonoma, which also operates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Pottery Barn and West Elm brands, swung to a profit of $7.3 million, or 7 cents a share, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter ended Nov. 1. That compares to a net loss of $11 million, or 10 cents a share, last year. The seller of home goods, which has been one of retail's hardest-hit areas in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic downturn, reported that same-store sales rose 1.7%, driven by a 7.6% increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Pottery Barn brand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first year-over-year quarterly increase for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company in eight quarters. Williams-Sonoma saw gross margin rise to 35% for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter, up from 32% a year earlier. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r retailers were able to offer promotions while maintaining margins. Children's Place reported flat gross margin for its fiscal third quarter. The bargain-priced children's apparel retailer reported a 36% rise in net income to $37.8 million, or $1.37 per share, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quarter ended Oct. 31, from $24.1 million, or 81 cents per share, a year earlier. The profit came despite a 2% decrease in same-store sales. Interim Chief Executive Chuck Crovitz attributed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to careful cost cutting and management of inventory levels. Write to Elizabeth holmes at elizabeth.holmes@wsj.com

Asian Perspectives by Chia-Liang Lian October 2009

The ongoing economic rebound in Emerging Asia can be characterized as nothing short of spectacular. For 2009 as a whole, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region’s gross domestic product (GDP) is currently poised to expand 6.2%, which would represent a record outperformance of almost ten percentage points over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth in developed economies, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest International Monetary Fund (IMF) projections (Chart 1). The output is all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more intriguing in light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prevailing notion that exports currently remain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 linchpin of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region’s growth prospects. An extended period of sluggish output in developed economies was supposed to exert considerable drag on growth in Emerging Asia, as was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in previous global economic downturns. So why was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prognosis so wrong this time? One possible explanation is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Emerging Asian region may be less homogeneous than is widely perceived, rendering broad-brush conjectures inadequate, if not misleading. In this regard, we find it instructive to look into individual country performance over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past two years. Chart 2 shows a scatter plot comparing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of quarters of GDP decline against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dominance of external trade for each country. Understandably, Hong Kong and Singapore, both small and highly open economies, were most vulnerable to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vagaries of global demand. But one can make a few ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interesting observations. GDP in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region’s large economies – China, India and Indonesia – did not experience outright contraction in any quarter over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data period. Five economies – Hong Kong, Malaysia, Singapore, Taiwan and Thailand – experienced technical recession, which is normally defined as two or more consecutive periods of quarter-on-quarter of GDP decline. By cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second quarter of 2009, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire region had swung back to expansion mode. India, China and Indonesia (“ICI”) possess several similar traits. All three currently rank within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top five of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world’s most populated nations. It is not surprising that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y navigated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global crisis relatively unscacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365d, as domestic demand, underpinned by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 large population, effectively provided a cushion. Togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y account for two-fifths of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world’s population (Chart 3). Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir combined GDP is currently just 10% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world’s total. Nevercá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, if governments of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se countries can implement cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right macroeconomic policies, potential growth projections for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ICI countries should be encouraging, given that supportive supply factors are reinforced by an emerging middle class, a relatively youthful population and a rapid pace of urbanization. More generally, a greater need for intraregional differentiation of economic structure underscores cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolving secular maturation of individual economies. While almost exclusively dependent on exports in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth drivers for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region’s large economies have in fact been shifting – albeit gradually – in favor of domestic sources of demand, notably investment. This secular trend received a cyclical lift in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year, as policymakers around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world acted aggressively in response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global credit crisis, implementing economic stimulus spending as well as easing monetary policy. Emerging Asia entered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis from a position of strength, thanks in large part to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hard lessons learned only a decade ago in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Asian currency crisis. Prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lehman Brocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs collapse, macroeconomic policies were progressively tightened to contain market excesses. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three years to September 2008, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 People’s Bank of China increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 required reserve ratio by a whopping ten percentage points to an all-time high of 17.5% (as of September 2008). Over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same period, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reserve Bank of India and Bank of Korea raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir benchmark rates by 300 basis points and 200 basis points respectively to respond to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concern of economies overheating . As it turned out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early tightening provided cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scope for subsequent monetary easing. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal policy front, most Asian countries had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “will and wallet” to spend. This was an outcome of underspending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earlier years, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to counter overheating risks. In China’s case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 infrastructure-centered stimulus package of CNY4 trillion ($588 billion USD) in November 2008 was both timely and necessary for longer-term productivity gains. Undoubtedly, concerns have been raised over potential economic wastage. The reality, however, is that China’s infrastructure needs remain massive, especially in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 less developed hinterland regions. The lack of a comprehensive and modern rail network presents a case in point. The total route length of China’s rails is barely one-third that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 European Union, despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that China is more than twice as big in geographical size, and has a population that is close to three times that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 E.U. Arguably, policymakers across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region appear less enthusiastic when it comes to stoking consumption demand through exchange rate appreciation. While this smacks of mercantilist inclinations, one needs to distinguish policy intent from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolving economic reality. Since early this year, China has overtaken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest market for autos. Its presence is rapidly growing in a similar way in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 luxury goods market. According to industry reports, China has overtaken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. in total consumption of luxury goods, and is poised to exceed Japan to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world’s largest consumer of luxury goods by 2010. China also has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest number of internet users; this will likely have a positive effect on PC demand. Based on projections by Airbus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Asia-Pacific region will account for close to 30% of new passenger aircraft orders over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next two decades, outstripping both North America and Europe. The dominance of industrial countries is winding down and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economic field is becoming more level. As Chart 4 highlights, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GDP spread of G20 members has become steadily less concentrated since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 turn of this decade, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 G7 share declining to less than 70% from a peak of close to 83%. True, Emerging Asia will likely continue to be sensitive to business cycles in developed economies. However, a growth strategy that is based solely on latching on to G7 export demand may be less effective than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past. Simply put, Emerging Asia must learn to view itself as more of a customer, and less of a producer. We believe policymakers in Emerging Asia will, over time, warm to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefit of currency gains in boosting households’ real spending power. Given our positive view on Emerging Asia, we are attracted by a growing range of investment opportunities. In U.S. dollar–denominated bonds, we think A-rated credits issued by Korean quasi-sovereign entities have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential to offer value. The recent restraint on offshore debt issuance should mitigate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply overhang of Korean issues and encourage bond spreads to converge toward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir peer group levels. We also believe Indonesia (Ba2/BB−/BB) has a good chance to regain its investment grade status over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next three to five years, provided that macroeconomic policies continue to be aimed at bolstering its long-term growth potential. Selected high yield corporate credits across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region that stand to benefit from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secular rise of China, notably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commodity players, present interesting opportunities. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 local currency space, Emerging Asian currencies should gain significantly on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 back of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secular decline of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. dollar. Most will likely benefit from a return of generalized risk appetite. The Chinese yuan and Korean won appear undervalued versus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir underlying fundamentals, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds that Singapore resumes its currency appreciation to control imported inflation have risen.

PIMCO Gross Buy Utilities

OK, so where does that leave you, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 individual investor, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 small saver who is paying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 .01%? Damned if you do, damned if you don’t. Do you buy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment grade bond market with its average yield of 3.75% (less than 3% after upfront fees and annual expenses at most run-of-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-mill bond funds)? Do you buy high yield bonds at 8% and assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of default bullets whizzing at you? Or 2% yielding stocks that have already appreciated 65% from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent bottom, which according to some estimates are now well above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir long-term PE average on a cyclically adjusted basis? Two suggestions. First, as emphasized in prior Investment Outlooks, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Normal is likely to be a significantly lower-returning world. Diminished growth, deleveraging, and increased government involvement will temper profits and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir eventual distribution to investors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of dividends and interest. As banks, auto companies and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r corporate models become more regulated and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore more like utilities and less like Boardwalk and Park Place, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will return less. Which brings up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second point. If companies are going to move toward a utility model, why suffer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transformational revaluation risk of equities with such a low 2% dividend return? Granted, Warren Buffet went all-in with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Burlington Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rn, but in doing so he admitted it was a 100-year bet with a modest potential return. Still, Warren had to do something with his money; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 .01% was eating a hole in his pocket too. Let me tell you what I’m doing. I don’t have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term investment objectives of Berkshire Hathaway, so I’m sort of closer to an average investor in that regard. If that’s cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case, I figure, why not just buy utilities if that’s what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future American capitalistic model is likely to resemble. Pricewise, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re only halfway between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 2007 peaks and 2008 lows – 25% off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top, 25% from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom. Their growth in earnings should mimic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. economy as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y always have, and most importantly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y yield 5-6% not .01%! In a low growth environment, it seems to me that a company’s stock should yield more than its less risky debt, and many utilities provide just that opportunity. Utilities and even quasi-utility telecommunication companies now yield between 5 and 6%, whereas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir 10- and 30-year yield less and at a higher tax rate to you cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investor.

Showdown Set for Health Bill

Senate Democrats' $848 Billion Plan Promises Deficit Cut, Medicare-Tax Hike for Rich By GREG HITT and JANET ADAMY WASHINGTON -- Senate Majority Leader Harry Reid set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stage for a climactic debate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate over health care by unveiling a 10-year, $848 billion bill that would extend insurance to 31 million Americans without coverage. Mr. Reid's proposed legislation, 2,074 pages, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate's answer to a bill that narrowly passed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House Nov. 7. The two bills have differences on taxes, abortion coverage and a public-insurance plan and would require considerable work to reconcile if Congress hopes to pass some form of health care overhaul -- cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 centerpiece of President Barack Obama's domestic agenda. View Full Image Associated Press Senate Majority Leader Sen. Harry Reid (D., Nev.) with Sens. Tom Harkin (D., Iowa), left, and Charles Schumer (D. N.Y.), on Capitol Hill Wednesday. Journal Community Vote: Should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate pass cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill? The Senate bill needs 60 votes to proceed to a floor debate, and Mr. Reid is expected to call a vote later this week, perhaps Saturday if not sooner. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tally gets to 60 -- which was still uncertain Wednesday, though Senate Democrats showed increasing confidence -- that would open perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most critical period of legislative action on American health care since Congress created Medicare in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1960s. The debate would end with a vote on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full Senate. Nearly every Republican in Congress still opposes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overhaul effort, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are still sharp disputes among Democrats about central provisions. "This is yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r trillion-dollar experiment, but it is not what Americans bargained for," said Senate Minority Leader Mitch McConnell (R., Ky.) One swing Democrat, Sen. Ben Nelson of Nebraska, said he still has a range of concerns but suggested he might at least be willing to begin debate. "If you don't like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n why would you block your own opportunity to amend it?" he said. Two ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Democrats on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fence, Sen. Mary Landrieu of Louisiana and Sen. Blanche Lincoln of Arkansas, remained noncommittal Wednesday evening. The nonpartisan Congressional Budget Office estimated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill would ensure that 94% of those living in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S., not counting illegal immigrants, have insurance coverage. CBO previously estimated about 83% of Americans now have insurance. Additional Reading WashWire: Senate Bill Would Tax Cosmetic Surgery Health Blog: First Look at Numbers in Senate Bill Sen. Reid's health bill Congressional Budget Office's report Health-Care Battle Divides Capitol 1:49 Republican and Democratic lawmakers girded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir sides for a new battle as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 health bill heads to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate. Video courtesy of Fox News. In a boost for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill's prospects, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO estimated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate measure would reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal budget deficit by $130 billion over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next decade, and additional amounts over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second 10 years of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 program. It achieves that in part through a new Medicare payroll tax and a tax on high-value insurance plans, which has aroused strong opposition. The $848 billion cost is below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $1.05 trillion cost of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 health overhaul passed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House this month, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prospect of additional deficit reduction may raise chances fiscally conservative Democrats will back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 package. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 figures aren't likely to win over Republicans, who say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill adds costly new benefits for some Americans as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal debt reaches new heights. If Mr. Reid is able to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill to a floor debate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first weeks of December are likely to be devoted to amendments. The majority leader would need anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 60-vote majority to conclude cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate and bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill for a final vote. If successful, he would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n have to reconcile it with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House bill before it could go to President Barack Obama's desk. As with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House bill, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uninsured are likely to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest winners from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate bill. It would offer subsidies to help people buy insurance and sharply expand Medicaid, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal-state health-insurance program for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poor. Losers include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealthy, who would have to pay higher Medicare payroll taxes, and people with especially generous health-insurance benefits, who would also pay a new tax. Journal Communitydiscuss“ This year, over $600 million has been spent by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 healthcare industry lobbying Congress for what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y want. Think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people who needed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir claims to be paid instead of being denied, that this money could have helped. ” — Vincent Caputo The Senate legislation comes down mostly on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liberal side on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of a new government-run health-insurance plan or "public option," a flashpoint in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate so far. It would include a public option, but unlike cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House version, states would have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 option of not participating. As in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate plan would have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public plan negotiate payment rates directly with health-care providers, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than tying payments to Medicare's low rates. Those were concessions to centrists worried about government's footprint in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector. Mr. Obama said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legislation would help fix cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems of rising insurance premiums, increasing medical costs and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 instability felt by those who lack insurance. "We're closer than ever to enacting solutions to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se problems," he said. "Tonight represents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last leg of this journey we've been on for a while now," Mr. Reid said. He met Wednesday with Vice President Joe Biden, and many Democrats voiced hope cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority leader will be able to secure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 votes needed to overcome Republican opposition and move to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debate. "We're going to clear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hurdles," said Massachusetts Sen. John Kerry. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome remains uncertain. "I'm not going to assume a single vote," said Illinois Sen. Richard Durbin, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Democratic whip. Still to be fought out is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of abortion. The Senate bill provides wider insurance coverage for abortion than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House legislation. Among ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate's proposal would allow women who receive government subsidies to buy insurance to enroll in a plan that covers abortion, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House bill would bar that. Sen. Orrin Hatch (R., Utah) said he wanted to force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate to vote on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to adopt cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House limits. "We'll have a major debate," he said. Journal Communitydiscuss“ OK, Mr. Reid. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tooth fairy is going to leave a million dollars under my pillow tonight. ” —Bruce D. Gulick Funding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill is proving troublesome. Mr. Reid decided to pare back a proposed tax on high-value insurance plans, bowing to liberal and union complaints that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 measure would hit middle-class families. Under his proposal, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax would fall on plans valued at more than $23,000 for couples, up from $21,000 in legislation written by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate Finance Committee. The tax was estimated to raise $149 billion over ten years, far less than earlier envisioned. To help make up for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lost revenue, Mr. Reid inserted a provision that would raise Medicare payroll taxes on couples with income of more than $250,000 a year. For those families, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 levy would be raised to 1.95%, up from 1.45%. Overall, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proposal would bring in $54 billion over ten years. Mr. Reid is also proposing a new tax on elective cosmetic surgery, generating $5 billion. Both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House and Senate bills make hundreds of billions of dollars in proposed cuts in spending on Medicare. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two chambers differ on how to raise revenue. The House legislation relies largely on an income surtax on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wealthy. The Senate bill would raise money across a range of health care sources. Nearly every American would be required to obtain insurance, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r through work, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 newly created exchange or some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r program. Low and middle income individuals and families would in many cases qualify for government assistance, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new tax subsidies that would be created. But if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y chose not to obtain insurance, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could face a penalty up to $750. To help ease cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial burden on workers, Mr. Reid lowered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maximum amount cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill would require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to spend on premiums, capping premiums at 9.8% of income, down from 12%. Under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate bill, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employer-provided health insurance system would still continue. But any company that decided not to cover its workers would have to pay a fine to help cover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's cost of covering those individuals. Write to Greg Hitt at greg.hitt@wsj.com and Janet Adamy at janet.adamy@wsj.com

Wednesday, November 18, 2009

展望后危机时代

【《财经网》专栏/专栏作家 沈联涛】金融危机过后,世界大趋势是什么?从年初至今,股票市场涨了50%-60%,黄金价格再一次站在历史最高位上,大宗商品(包括石油)价格保持稳步上升,每个人都似乎忘记了我们仍然处在一场危机之中。时值中华人民共和国60周年华诞之际,人民的消费情绪大涨,增长似乎又回到8%的轨道上。   后危机时代的第一个主要趋势是,西方金融系统去杠杆化过程将会持续。尽管银行在盈利,但是很多大的金融机构仍然需要补充资本金,遭受重创的银行仍然在希望增加新的资本金或者廉价出售资产。最近,花旗银行出售了其菲布罗商品交易部门;英国劳埃德银行在申请增加资本金,并低价出售一些资产;西班牙桑坦德银行精明地通过将其巴西子公司IPO上市,获得更多资金。尽管政府希望各家银行能够在这个时候放贷,但是银行家们要重新调整自己的资产负债表,以降低风险。他们首先要削减贷款,提高资本金,然后才能继续发放贷款。这种去杠杆化的效应在抵押证券市场上体现得最为明显,他们在买入证券化债务时非常谨慎,因为房地产市场前景和经济基本面仍然很不明朗。   第二个主要趋势是金融监管将会更加严格。无论从哪个方面看,金融监管者都将会谨慎起来,对于那些通过援助计划或大量存款担保,而被国有化的银行,监管者会严格限制管理层的奖金数额,以降低他们冒险的动机,因为他们冒的风险越大,公司利润也越高,高管奖金也越高。在短期内,银行从高息差中获益,因为贷款利率没有降低太多,但是接近为零的存款利率使银行成本大幅度降低。而当银行竞争加剧时,息差又会逐渐变小。另一方面,贷款的增长将因更严的风险控制而受到制约。其结果就是,银行靠高杠杆赚钱的黄金时代已经结束了。   第三个主要趋势是美国经济仍然失衡,亚洲的全球供应链必须从出口导向转向内需导向。在短期内,亚洲出口企业的产品将会过剩,利润也将受到压缩。2009年夏季亚洲国家出口复苏实际上是源于美国大规模的政府财政计划,例如“旧车换现金”项目。而且,危机时进口商削减了进口量,消耗了库存,但现在他们需要新的订单来补充存货。然而,当美国的失业率超过劳动力总数的10%,消费者将开始存款并减少借贷,我们可以预计美国消费至少在未来几年内会保持疲软。因此,亚洲经济要持续发展,必须更多依赖本国消费,换句话说,要将商品销往人口稠密的国家,而不是借债消费的发达国家。   第四个主要趋势是新兴市场的股票都表现得非常好。因为英美日国家的零利率政策会将本国货币变成套利型货币,意味着短期投资者买入低利率货币,在利率较高(存款利率较高,或者股票市场增长前景看高)的新兴市场进行投机。澳大利亚元汇率已经从较低的0.5美元涨到0.9美元,因为澳大利亚货币当局提高了利率,这是继以色列之后第二个提高利率的国家。澳大利亚的出口以大宗商品为主,所以货币升值不会严重危及出口。强势的澳大利亚元会降低通货膨胀风险,因为澳大利亚进口了很多耐用性消费品及重型机械。最近,新兴股票市场的快速上涨表明,新一轮的泡沫正在酝酿,我们要注意防范风险。   第五个主要趋势是全球气候变暖。12月,很多世界级环保问题专家将聚会哥本哈根,就如何处理碳排放及应对气候变化达成一个全球性的协议。1998年12月在京都讨论碳排放量问题时,因为布什政府拒绝在协议上签字而没有形成共识。这一次,很多世界顶级科学家都认为,全球变暖真正威胁到世界农作物的生产。如同北极和南极的冰盖,以及喜马拉雅山冰川所面临的问题一样,一些地区将出现水资源短缺,另外一些地区将出现剧烈的气候变化。一些国家,比如马尔代夫,可能会被海水淹没。   气候变化所带来的威胁在于,由于大量投资能源、水和其他资源的新举措,工业生产和消费模式将会有一个结构性的变化。仍然使用能源消耗型方式进行生产的公司将成为最大的输家,而那些投资在绿色科技上的公司会成为赢家。昔日的霸主在未来可能会有恐龙一样的结局。   总之,现在的共识是,全球的权力均衡正发生改变,话语权已明显从富裕国家转移至新兴市场国家,比如中国、印度、产油国家,以及巴西、印度尼西亚和其他高速发展的国家。最近我看到一个预测报告,说在2020-2050年的某段时间,印度和中国的GDP都会超过日本,甚至美国。但是,没有人知道未来会发生什么。   请享受市场回升过程中财富增加带来的喜悦,但是切记,退出和进入的时机是最重要的。■   作者为《财经》特约经济学家、香港证监会前主席

Beyond a Dual Downgrade - Mexico

November 18, 2009 By Gray Newman, Luis Arcentales & Daniel Volberg New York After a tumultuous turn in recent weeks, Mexico's congress is putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final touches to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government's 2010 budget. This year, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget is likely to receive greater scrutiny than in most years for one reason: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential threat that at least one of Mexico's three principal rating agencies will downgrade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country's sovereign credit rating. Investors have been parsing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public comments from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies, particularly from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two that have Mexico on negative outlook. We find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 focus on Mexico's rating a bit surprising. After all, it was only a year ago that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies were (rightly or wrongly) under considerable attack from many in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investor community. Imagine you had taken a part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year off from looking at markets: you'd likely be very surprised to see just how important cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 verdict of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies now appears to be, at least in Mexico. Faced with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uncertainty surrounding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next decision by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies, as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 precise timing of any move, our advice is two-fold. First, we think Mexico watchers should start with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumption that both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two rating agencies that have Mexico on negative outlook will downgrade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sovereign's foreign debt rating from BBB+ (three notches above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cutoff for investment grade) to BBB. We usually shy away from making calls on what a rating agency will do. But after exploring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rationale by both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agencies in question, as well as reviewing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity and solvency ratios of Mexico relative to its peers, we think that a dual downgrade (that is, a downgrade by two agencies) is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most likely scenario. Second, we would encourage investors to look beyond today's ratings debate. Whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming months - and our sense is that changes, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of a downgrade or a move back to stable outlook, are likely to take place in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near term - investors should not lose sight of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term challenge facing Mexico, which is to boost potential GDP growth. Behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commendable management of Mexico's public debt, behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 torturous political negotiations to approve some form of tax measure this past month to help patch up a growing public sector deficit, and behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public sector's overdependence on pro-cyclical oil revenues, is one overarching challenge: Mexico needs to do much more to boost its sustainable growth path. Boosting potential growth is no easy task. It is very easy for armchair analysts in New York or London to dole out policy advice from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comfort of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir posts. But in reviewing Mexico's growth record, we cannot help but believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy would be returning to a stronger and more sustainable growth path if more was done in three areas: address shortfalls in human capital through a thorough rethinking of education policy; strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 laudable recent steps in funding infrastructure; and finally, ensure that a regulatory environment is in place to promote competition and foster a thriving entrepreneurial base throughout all sectors of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. Why a Downgrade? Our reading of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y remain concerned that Mexico policymakers have not done enough to address three concerns: an excessive budgetary dependence on oil revenue (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flipside to a low non-oil tax base), limited fiscal savings (virtually wiped out by 2010), and insufficient progress in boosting long-term growth. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities have made progress in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2010 budget negotiations to boost non-oil tax revenues, it is not clear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actions taken to date have been sufficient to trigger a move by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two rating agencies back to a stable outlook from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current negative outlook. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative outlook was first announced in November 2008 amid enormous financial market uncertainty. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy has improved and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 turmoil in financial markets has subsided. Neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Mexico's external accounts nor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial stress experienced by some Mexican corporations at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time - both raised as concerns a year ago - have proved to be significant issues. But, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bar is much higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agency that announced in May 2009 that it was putting Mexico on negative outlook. By May of this year, financial markets had stabilized, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and Mexican economies were no longer showing signs of a worrisome downward spiral and yet Mexico's outlook was moved from stable to negative, largely on concerns that Mexico would not adequately reform its fiscal policy. Whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits derived from Mexico's recent budget process for fiscal year 2010, it is not hard to imagine that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies will decide that not enough has been done to address Mexico's "underlying structural fiscal vulnerabilities" - excessive reliance on oil revenues, lack of significant fiscal savings and a low non-oil tax base. The rating agencies can also make an additional element: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 move is not solely about Mexico. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global turmoil accelerated just over a year ago, most of Mexico's peers (those in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader BBB class including BBB+, BBB and BBB-) have eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r experienced a downgrade in rating or a deterioration in outlook. For Mexico to maintain its current rating, it would need to show that it had outperformed its peer group (even if that meant its deterioration was more modest than ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs). Yet, work by Daniel Volberg, using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most common solvency and liquidity ratios, suggests that Mexico has remained in a similar position of disadvantage relative to it peers during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past year - a position of disadvantage relative to a group that has seen its average rating downgraded. (For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purposes of Daniel's work, he has used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ratings of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 group of broad BBB credits as rated by Standard & Poor's in 3Q08 and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n compares cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest available data in mid-2009.) The Timing of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Downgrade We suspect that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first downgrade could come later this month or next following a review of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal measures approved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir finality by Mexico's congress on November 15. However, a downgrade by a second agency seems more likely set for late in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year or early next year. What seems clear to us is that both rating agencies feel certain pressure to move away from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ambiguity of a negative outlook. The real choice is eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r a move to a stable outlook or a downgrade by one notch to BBB. The actions taken by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities in recent months (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lifting on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 caps for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 oil stabilization funds, as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 move to takeover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power company, Luz y Fuerza del Centro) are set to be judged against a bar that looks at Mexico's longer-term challenges of fiscal flexibility and growth. What it Means for Markets We suspect that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pace of recovery of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mexican economy will be much more important for equity markets and investors watching local rates in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming year than a rating change from investment grade BBB+ to investment grade BBB status. While our Mexico economist, Luis Arcentales, expects a modest recovery in 2010 and consensus estimates for next year's GDP growth are near 3%, Gray Newman has a bias that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery could be stronger. Gray argues that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 significant decline in 1H09 should make for a very easy base and hence boost Mexico's GDP reports at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of 2010. And Mexico's peso weakness, which stands in sharp contrast with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rapidly appreciating currencies of many of Mexico's emerging market peers, should also benefit Mexico's manufacturing base and feed through to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mexican consumer. So far, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data seem to be going in Luis's favor: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery in 2H09 has been modest despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits that a weaker currency might provide, and concerns abound over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strength of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 industrial plant in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, Mexico's dominant trading partner. The greatest impact from a downgrade would appear to come in debt markets or perhaps in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currency market, but even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re many market participants argue that a downgrade by at least one rating agency is already priced in. Mexico's credit default swaps, while rallying of late, remain wide to credits such as Brazil (BBB-), which has a current rating two notches below that of Mexico (BBB+). Some participants argue that debt and currency markets have not fully priced in a downgrade to BBB by two of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three rating agencies. We'll leave that discussion for our strategy team, but would add one observation. Although it is difficult to argue that a dual downgrade (that is, a downgrade by two agencies) is positive for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pricing of Mexican assets, we would suspect that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downgrades would be accompanied by a return to a stable outlook. The current position in which two rating agencies have Mexico's outlook set at negative (since November 2008 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of Fitch Ratings and since May 2009 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of Standard & Poor's), may have raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bar, making it more difficult for investors to build a case to buy Mexican debt instruments, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concern over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timing of a single- or dual-downgrade. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downgrades take place and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outlook has changed to stable, investors should be able to focus on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative strength of Mexico's credit fundamentals with less concern about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timing of a possible rating change. We feel strongly that if a downgrade takes place, Mexico's outlook will be moved to stable. In our review of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 metrics being used by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies, we could find little evidence to support Mexico being reclassified as a BBB- credit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest investment grade rating. Indeed, public comments by an official at one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies suggested that a ‘two-notch' downgrade from BBB+ to BBB- is not being contemplated. A move to BBB with a negative outlook would, from our perspective, be viewed too close to a move to BBB-, and this does not appear to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 signal that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies wish to send. The Debate in 2010 The real debate in 2010 is likely to depend on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strength of growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Mexican economy. If economic activity surprises on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upside (which is Gray's initial bias), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n we suspect that investors will begin to shift cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir attention away from our long-term concerns that revolve around Mexico's limited progress in boosting potential GDP and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public sector's oil addiction, which tempers Mexico's ability to engage in counter-cyclical fiscal policy. But whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Gray's biases play out or Luis's view of a modest recovery in 2010 turns out to be a more accurate forecast, we agree that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 challenges for Mexico's long-term growth prospects remain much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 turmoil that engulfed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 globe last year. Growth in 2010 could surprise to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upside, but we would caution against confusing a statistical rebound after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 significant fall seen in 2009 with a stronger, long-term growth path. And without stronger growth, as Luis Arcentales and Daniel Volberg have argued repeatedly this year, Mexico is likely to find it challenging to improve its fiscal house (see "Mexico: Zipping Up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fiscal Straightjacket", EM Economist, October 30, 2009). Despite all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 focus on Mexico's oil dependence, Luis and Daniel forcefully argue that GDP growth assumptions matter even more. Luis and Daniel find that, assuming trend GDP growth of 3% and expenditures rising at roughly half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pace of recent years in real terms (about 3.6%), in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of tax reform Mexico was headed for a fiscal deficit of 3.6% of GDP in 2015. In contrast, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities' original proposal would have been of significant help - Luis and Daniel estimate that if it had been adopted, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal deficit would have largely stabilized, heading towards 2.6% of GDP. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final bill was watered down when Congress removed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2% ‘anti-poverty' consumption tax (that would have included food and medicine) and instead raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VAT tax (excluding food and medicine) by 1%. Luis and Daniel find that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 revised tax reform means that, under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same 3% GDP growth and 3.6% real expenditure conditions, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal deficit may be heading towards 3.2% of GDP. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks are much higher if growth disappoints. For example, if you work with growth at half cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir initial assumption (only 1.5%), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal deficit would approach or even go beyond 5% of GDP under all scenarios. Of course, in those circumstances we would expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities to cut expenditures - but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exercise is designed to show just how sensitive Mexico's current fiscal situation is to growth. Bottom Line Be ready for renewed focus on Mexico's rating, especially if - as we suspect - both rating agencies currently with a negative outlook move to downgrade. That move could create a near-term jolt to investor sentiment. But we suspect that much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 handwringing will subside if growth returns stronger in 2010. In a way, we think that would be a mistake: our concern is that even with stronger growth in 2010, Mexico has not made much progress in tackling what needs to be done to strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n its long-term growth profile. Mexico's fiscal dilemma is largely just anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r symptom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying shortfall on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential GDP growth front. Out of crises often taboos are broken and reforms are born; that does not appear to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in Mexico in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aftermath of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severe downturn of late 2008 and 2009. Instead, we fear that anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r opportunity has been largely lost.