Sunday, December 9, 2007

Do We Need a Recession?

At Vox EU, Gilles Saint-Paul offers anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r argument why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US needs a recession (a different one from those discussed in this previous post):
There is agreement among many analysts that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should pursue a low interest rates policy in order to prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US credit crisis from degenerating into a recession. On what grounds are we told that? The bottom line is that monetary policy is supposed to fine-tune cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy by targeting inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap. Thus, monetary policy is supposed to become tighter when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are fears of inflation, and looser when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are fears of a recession and no sign of inflation. Consequently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed’s recent moves to lower interest rates seem perfectly orthodox.

This focus on macroeconomic aggregates ignores any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r effect that interest rates can have on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. It totally ignores that interest rates are a price which affects many allocative decisions and has important distributive consequences...

The problem is that low interest rates not only stimulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do plenty of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, focusing only on GDP has costs and may generate mounting problems—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low rates policy makes a current recession better, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next one may be worse.

One reason why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy is less inflation-prone than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past is that a bigger share of any increase in domestic demand is absorbed by imports: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is more open than it used to be. Thus, instead of having “overheating” because demand is greater than supply, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two is filled by trade deficits. Hence, low rates stimulated consumer spending and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade balance deteriorated by two percentage points of GDP. The US is rapidly accumulating foreign debt and that may lead to a brutal correction with a sharp drop in consumer spending and a large depreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real exchange rate. In fact, that correction may have already begun. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not supposed to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net foreign asset position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy, even though both its deterioration and rising inflation are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 symptom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same problem – excess domestic demand.

The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r issue is asset prices. When interest rates are very low, and expected to remain so, asset prices can be very high.... In particular, low interest rates may start asset bubbles...
The resulting policy prescription is to let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 illness take its course:
All this suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US has to go through a recession in order to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 required correction in house prices and consumer spending. Instead of pre-emptively cutting rates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should signal that it will not do so unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are signs of severe trouble (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no such signs yet since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest news on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment front are good) and decide how much of a fall in GDP growth it is willing to go through before intervening. As an analogy, one may remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volcker deflation. It triggered a sharp recession which was after all short-lived and bought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of high inflation.
If one views cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic situation as "unsustainable" - i.e., that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low saving rates and large current account deficit cannot go on forever, some significant reallocation of productive resources is necessary. In particular, to get to a more "balanced" state cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US needs to consume less, particularly fewer imports, and export considerably more, so we need fewer people working in consumption goods industries and more people in exporting industries. The question is whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this reallocation could be achieved without a recession - if workers could shift sectors instantly, no loss of output is necessary. However, in practice, reallocation entails "adjustment costs" - jobs in one sector need to be destroyed and people need to go through a search (and possibly retraining) process to find a jobs in anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sector. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a constant "churn" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market as millions of jobs are continuously being destroyed and created, but a major reallocation would entail even more turnover than usual.

Saint-Paul is essentially saying that a low interest rate policy by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is delaying this needed adjustment. It seems clear that monetary policy contributed to increases in asset prices (stocks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1990's, houses more recently), and when asset prices increase, households do not feel cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to save as much - i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumption function shifts up. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "serial bubble blower" critique of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greenspan Fed. There's some truth in it, but this argument may overstate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power of monetary policy - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is targeting a short-term nominal interest rate. The long-term real interest rates that affect saving and investment decisions are influenced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's actions, but ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors come in to play. In particular, inflows of foreign saving have played a major role in keeping long term rates low, regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's actions. If our foreign creditors decided to cut back on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir purchases of US assets, long term rates could rise, even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was keeping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds target low - i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve would become much steeper.

One thing that is helping is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar - US exports are becoming cheaper and imports more expensive. This is starting to show up in a decreasing trade deficit. Low interest rates contribute to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar's weakness, so in this regard Saint-Paul's prescription would be counterproductive.

The Volcker analogy is not necessarily an encouraging one: although maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no painless way to end cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970's (it was a "disinflation," not a "deflation"), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "double dip" recession in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980's saw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest unemployment rates since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depression. The high interest rates - partly due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reagan-era deficits, as well as tight monetary policy - led to an appreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar and a large current account deficit.

2 comments:

Anonymous said...

Krugman sez:
12.98
THE HANGOVER THEORY
Are Recessions cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inevitable payback for good times?

SYNOPSIS: The constantly occuring idea of helpful Recessions is incoherent and faulty

A few weeks ago, a journalist devoted a substantial part of a profile of yours truly to my failure to pay due attention to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Austrian cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory" of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business cycle--a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that I regard as being about as worthy of serious study as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 phlogiston cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of fire. Oh well. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incident set me thinking--not so much about that particular cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory as about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general worldview behind it. Call it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overinvestment cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of recessions, or "liquidationism," or just call it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory." It is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that slumps are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price we pay for booms, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 suffering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy experiences during a recession is a necessary punishment for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excesses of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous expansion.

The hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is perversely seductive--not because it offers an easy way out, but because it doesn't. It turns cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wiggles on our charts into a morality play, a tale of hubris and downfall. And it offers adherents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 special pleasure of dispensing painful advice with a clear conscience, secure in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 belief that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are not heartless but merely practicing tough love.

Powerful as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se seductions may be, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y must be resisted--for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is disastrously wrongheaded. Recessions are not necessary consequences of booms. They can and should be fought, not with austerity but with liberality--with policies that encourage people to spend more, not less. Nor is this merely an academic argument: The hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory can do real harm. Liquidationist views played an important role in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spread of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression--with Austrian cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists such as Friedrich von Hayek and Joseph Schumpeter strenuously arguing, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very depths of that depression, against any attempt to restore "sham" prosperity by expanding credit and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se same views are doing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir bit to inhibit recovery in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's depressed economies at this very moment.

The many variants of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory all go something like this: In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning, an investment boom gets out of hand. Maybe excessive money creation or reckless bank lending drives it, maybe it is simply a matter of irrational exuberance on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 part of entrepreneurs. Whatever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason, all that investment leads to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of too much capacity--of factories that cannot find markets, of office buildings that cannot find tenants. Since construction projects take time to complete, however, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom can proceed for a while before its unsoundness becomes apparent. Eventually, however, reality strikes--investors go bust and investment spending collapses. The result is a slump whose depth is in proportion to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous excesses. Moreover, that slump is part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 necessary healing process: The excess capacity gets worked off, prices and wages fall from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir excessive boom levels, and only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy ready to recover.

Except for that last bit about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 virtues of recessions, this is not a bad story about investment cycles. Anyone who has watched cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ups and downs of, say, Boston's real estate market over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 20 years can tell you that episodes in which overoptimism and overbuilding are followed by a bleary-eyed morning after are very much a part of real life. But let's ask a seemingly silly question: Why should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ups and downs of investment demand lead to ups and downs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy as a whole? Don't say that it's obvious--although investment cycles clearly are associated with economywide recessions and recoveries in practice, a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is supposed to explain observed correlations, not just assume cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. And in fact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Keynesian revolution in economic thought--a revolution that made hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory in general and Austrian cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory in particular as obsolete as epicycles--was John Maynard Keynes' realization that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crucial question was not why investment demand sometimes declines, but why such declines cause cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole economy to slump.

Here's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem: As a matter of simple arithmetic, total spending in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is necessarily equal to total income (every sale is also a purchase, and vice versa). So if people decide to spend less on investment goods, doesn't that mean that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y must be deciding to spend more on consumption goods--implying that an investment slump should always be accompanied by a corresponding consumption boom? And if so why should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re be a rise in unemployment?

Most modern hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists probably don't even realize this is a problem for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir story. Nor did those supposedly deep Austrian cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists answer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 riddle. The best that von Hayek or Schumpeter could come up with was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vague suggestion that unemployment was a frictional problem created as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy transferred workers from a bloated investment goods sector back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of consumer goods. (Hence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir opposition to any attempt to increase demand: This would leave "part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work of depression undone," since mass unemployment was part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process of "adapting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 structure of production.") But in that case, why doesn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment boom--which presumably requires a transfer of workers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite direction--also generate mass unemployment? And anyway, this story bears little resemblance to what actually happens in a recession, when every industry--not just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investment sector--normally contracts.

As is so often cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case in economics (or for that matter in any intellectual endeavor), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 explanation of how recessions can happen, though arrived at only after an epic intellectual journey, turns out to be extremely simple. A recession happens when, for whatever reason, a large part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector tries to increase its cash reserves at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time. Yet, for all its simplicity, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insight that a slump is about an excess demand for money makes nonsense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. For if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is that collectively people want to hold more money than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is in circulation, why not simply increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply of money? You may tell me that it's not that simple, that during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previous boom businessmen made bad investments and banks made bad loans. Well, fine. Junk cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bad investments and write off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bad loans. Why should this require that perfectly good productive capacity be left idle?

The hangover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, turns out to be intellectually incoherent; nobody has managed to explain why bad investments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past require cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment of good workers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory has powerful emotional appeal. Usually that appeal is strongest for conservatives, who can't stand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thought that positive action by governments (let alone--horrors!--printing money) can ever be a good idea. Some libertarians extol cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Austrian cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, not because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have really thought that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory through, but because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y feel cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need for some prestigious alternative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perceived statist implications of Keynesianism. And some people probably are attracted to Austrianism because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y imagine that it devalues cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intellectual pretensions of economics professors. But moderates and liberals are not immune to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory's seductive charms--especially when it gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m a chance to lecture ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir failings.

Few Western commentators have resisted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 temptation to turn Asia's economic woes into an occasion for moralizing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 region's past sins. How many articles have you read blaming Japan's current malaise on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excesses of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "bubble economy" of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s--even though that bubble burst almost a decade ago? How many editorials have you seen warning that credit expansion in Korea or Malaysia is a terrible idea, because after all it was excessive credit expansion that created cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place?

And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Asians--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese in particular--take such strictures seriously. One often hears that Japan is adrift because its politicians refuse to make hard choices, to take on vested interests. The truth is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese have been remarkably willing to make hard choices, such as raising taxes sharply in 1997. Indeed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are in trouble partly because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y insist on making hard choices, when what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy really needs is to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 easy way out. The Great Depression happened largely because policy-makers imagined that austerity was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way to fight a recession; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 not-so-great depression that has enveloped much of Asia has been worsened by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same instinct. Keynes had it right: Often, if not always, "it is ideas, not vested interests, that are dangerous for good or evil."

Bill C said...

Thanks. Krugman is always worth listening to. I certainly don't have much sympathy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "liquidationist" view - see my post "Hairshirt Economics." What's different here is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US isn't suffering from "overinvestment" so much as an under-allocation of resources to tradable goods production and over-reliance on foreign savings. There are some changes in consumption behavior and in intersectoral factor allocations that need to happen. Can that occur without some negative macroeconomic side effects? I hope so but I'm not sure...