A Much-Appreciated Appreciation

The NY Times reports:

China’s currency rose steeply against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar this week, feeding speculation that Chinese authorities, yielding to international pressure and economic realities at home, were allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir currency to appreciate more rapidly.

The currency, known as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan or renminbi, rose 0.9 percent this week — faster than over any week since China stopped pegging it to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar on July 21, 2005. Thursday, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan rose 0.37 percent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest one-day increase since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peg ended. On Friday, it rose 0.18 percent, to close at 7.3041 to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar in Shanghai trading. That may be a sign that China is moving away from its policy of intervening in foreign exchange markets to keep its currency undervalued.

That would be good news for US exporters - a stronger yuan means that China can buy more US goods. Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are some down-sides for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US: (i) prices of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goods we import from China will rise - though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process of "exchange rate pass through" tends to be slow - which will hurt consumers, and possibly add a bit to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's inflation concerns and (ii) as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade gap narrows, China will be purchasing fewer American assets, which will be bad for asset prices - in particular, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of bonds (i.e. interest rates may rise as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "capital inflow" from China diminishes).

On balance, its a good thing - a situation where a relatively poor country was lending billions to a rich country seemed perverse and precarious (and presumably unsustainable, though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's been some debate about that). Allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yuan to appreciate more is a good step towards an unwinding of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se imbalances. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, increased employment in exporting sectors may help make up for some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ill-effects associated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real estate market decline.

This will also help China raise its own living standards and contain inflation. Moreover, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r developing countries that compete with China (e.g. Mexico) will also benefit.

Krugman on Trade (!)

Long before he became a pundit, Paul Krugman was one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's leading trade economists, so it was nice to see him take a break from picking on Barack Obama to write about trade in his NY Times column today. Interestingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument he makes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 column implies that his own cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is becoming less relevant as a description of US trade patterns.

In standard textbook neoclassical trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory ("Heckscher-Ohlin"), countries specialize according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir factor (resource) endowments - e.g. a country with a large amount of arable land (relative to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors) will specialize in food production, while a capital-abundant country will specialize in manufactured goods. The countries will exchange food for manufactured goods. That is, trade occurs because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countries are different, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y specialize in different goods.

One significant weakness of this cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is that much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade that actually occurs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is between similar countries, trading similar products ("intra-industry" trade) - e.g. Canada exports cars to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US exports cars to Canada; Italy exports wine to France, and France exports wine to Italy.

In his earth-shattering paper "Increasing Returns, Monopolistic Competition and International Trade" (Journal of International Economics, 1979), Krugman developed a model to explain how two similar countries gain from trading similar products. In Krugman's model, firms in each country produce differentiated varieties of similar goods (e.g. Heineken and Samuel Adams are both varieties of beer). Trade allows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firms to produce on a larger, more efficient scale, because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir product in a larger market, and consumers gain access to more varieties of goods.

This is what he is talking about here:

Trade between high-wage countries tends to be a modest win for all, or almost all, concerned. When a free-trade pact made it possible to integrate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. and Canadian auto industries in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1960s, each country’s industry concentrated on producing a narrower range of products at larger scale. The result was an all-round, broadly shared rise in productivity and wages.

What is new, according to Krugman, is:

We now import more manufactured goods from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third world than from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r advanced economies. That is, a majority of our industrial trade is now with countries that are much poorer than we are and that pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir workers much lower wages.

On his blog, he provides a graph. In terms of trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, what is going on is that a larger share of trade is with countries that have different factor endowments - e.g. China is abundant in unskilled labor and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US is abundant in skilled labor (this recent Washington Post story has some good examples of this type of trade). Krugman:

Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outsourcing of some high-tech jobs to India has made headlines, on balance, highly educated workers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States benefit from higher wages and expanded job opportunities because of trade. For example, ThinkPad notebook computers are now made by a Chinese company, Lenovo, but a lot of Lenovo’s research and development is conducted in North Carolina.

But workers with less formal education eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir jobs shipped overseas or find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wages driven down by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ripple effect as ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r workers with similar qualifications crowd into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir industries and look for employment to replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 jobs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y lost to foreign competition. And lower prices at Wal-Mart aren’t sufficient compensation.

That is, a growing share of our trade is explained by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 neoclassical model (and a smaller share by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Krugman model). Neoclassical cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory has very clear distributional implications - trade increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative returns to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 abundant factor. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US that means skilled workers will see increased wages, and wages for unskilled workers will fall. This leads to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion:

It’s often claimed that limits on trade benefit only a small number of Americans, while hurting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vast majority. That’s still true of things like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 import quota on sugar. But when it comes to manufactured goods, it’s at least arguable that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reverse is true. The highly educated workers who clearly benefit from growing trade with third-world economies are a minority, greatly outnumbered by those who probably lose.

As I said, I’m not a protectionist. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sake of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world as a whole, I hope that we respond to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trouble with trade not by shutting trade down, but by doing things like strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ning cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 social safety net. But those who are worried about trade have a point, and deserve some respect.

Greg Mankiw promises we will hear more from Krugman in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Brookings Papers on Economic Activity.

Update (12/29): On his blog, Krugman responds (He says: "Earth-Shattering? I’m proud of my early work on trade, but not this proud still, thanks for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 compliment." I could have said "seminal" but I don't think that would have quite done it justice... he, along with a few ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, really did change trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. Unfortunately trade pedagogy and trade policy discussion haven't really caught up). Krugman also offered some background on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of trade and wages. His column prompted thoughts from KNZN on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 politics and economics of trade, and Free Exchange weighed in, too.

Ingenious Mendacity

The "subprime fiasco" (and almost every ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r financial crisis ever) in a nutshell:

The good times too of high price almost always engender much fraud. All people are most credulous when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are most happy; and when much money has just been made, when some people are really making it, when most people think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are making it, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a happy opportunity for ingenious mendacity. Almost everything will be believed for a little while, and long before discovery cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst and most adroit deceivers are geographically or legally beyond cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reach of punishment. But he harm cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have done diffuses harm, for it weakens credit still farcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r.

From Walter Bagehot, Lombard Street: A Description of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Money Market (1873).

I'll Have What He's Having

NY Times columnist Tom Friedman writes:

Today’s global economy has become like a monster truck with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gas pedal stuck, and we’ve lost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key.

Well.... I'm not sure what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate fiscal and monetary policy response is for that, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 place to look for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key is, of course, under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 street light.

New Inequality Data

The NY Times reported Friday:

The increase in incomes of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 1 percent of Americans from 2003 to 2005 exceeded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total income of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poorest 20 percent of Americans, data in a new report by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Congressional Budget Office shows.

The poorest fifth of households had total income of $383.4 billion in 2005, while just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in income for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 1 percent came to $524.8 billion, a figure 37 percent higher.

The total income of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 1.1 million households was $1.8 trillion, or 18.1 percent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total income of all Americans, up from 14.3 percent of all income in 2003. The total 2005 income of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 three million individual Americans at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top was roughly equal to that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom 166 million Americans, analysis of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report showed.

The data come from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest update of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO's Historical Effective Tax Rates report, which combines cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal taxes - income taxes, payroll (social security) taxes, corporate and excise taxes, to show how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax burden is distributed across households of varying income levels. As part of figuring this, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y put togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r data on income inequality. From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supplemental tables, here is a picture of how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of income has evolved since 1979 (when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data begins), by quintile (i.e. each slice is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 share of income going to 20% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 poorest 20% on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom and highest-earning 20% on top):The share going to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 20% has risen from 42.4% in 1979 to 51.6% in 2005, while all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs have decreased. I've used cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 after-tax data, so this is income after accounting for whatever redistribution occurs through taxes and transfers (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pre-tax data, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution is even more unequal).

As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lede from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Times story suggests, much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 action is at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very top, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest earners are pulling away from what we might call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "upper middle class" (or UMC). In 1979, average income in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 20% was 5 times that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle, and incomes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 1% were 10 times those in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle. By 2005, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se multiples increased to 9 and 27, respectively:

Presumably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greater volatility for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 1% is because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y receive a higher share of income from financial assets (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dip in 2001-02 coincides with a bear market; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Times story's focus on 2003-05 makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change in distribution seem more sudden than it really is).

CBO Director Peter Orzag discussed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report (and methodology behind it) on his new blog. A furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r breakdown (and more charts) can be found in this brief analysis by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Center on Budget and Policy Priorities.

This issue came up in Greg Mankiw's interesting post on how economists of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "left" and "right" differ - his last point was:

There is one last issue that divides cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 left—perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most important one. That concerns cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of income distribution. Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market-based distribution of income fair or unfair, and if unfair, what should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government do about it?

Mark Thoma spoke for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "left" (or, probably really cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "mainstream" since Democrats outnumber Republicans among economists by 2.9-to-1) in his response:

Fair or unfair depends upon how well markets are functioning. If you do not believe that markets are competitive, or that opportunity is equal, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intervention and redistribution may be correcting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outcome toward what a perfectly competitive, equal opportunity system would produce racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than away from it. It's not that we don't believe that competitive markets are fair, though I can only speak for myself, it's that we don't believe markets that deviate from perfect competition in important ways, i.e. have important market failures, produce outcomes that have defensible equity properties.

There are good reasons for those on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right, who may have trouble seeing eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r injustice or market failure, to be concerned as well. This is because of two tensions -

1. The contradiction between Christian gospel teaching and extreme wealth, (see, e.g., Matcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w 19:24). Growing inequality may lead cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "right" that is "Christian" to reconsider whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir politics is truly consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir religious views.
2. The tension between political equality and economic inequality. Extreme inequality could ultimately undermine political support for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "free market" economic system and generate more support for "populist" economic policies.

Throughout most of its history, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US has generally shown an exceptional ability to live with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contradiction between economic inequality and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political and moral equality of our political and (majority) religious creeds. As economic inequality continues to increase, thoughtful people of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right may want to consider whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this ability is limitless.

World-Changing and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PhD

Chris Blattman of Yale offers advice about graduate school for people "are young, idealistic, and want to pursue PhD research that makes life better for those less fortunate." This came to my attention via Dani Rodrik, who says:

In my experience, though, too many students who are interested in making a difference in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world go on to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Ph.D--and for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong reason. As I always tell students asking me for advice on this, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only good reason to want to do a Ph.D. is that you want to be an assistant professor at some academic institution.

I'm inclined to agree with Rodrik - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PhD is a research-oriented degree, and since most jobs for PhDs are in academia and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job market is relatively thin (PhD economists can get good jobs, but usually have limited choices) people who go into PhD programs hoping to do something non-academic may be setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves up for disappointment. However, some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commenters on Rodrik's blog make a case that a PhD is an important credential for working at multilateral institutions like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 UN and World Bank.

This made me think of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last of Marx's Theses on Feuerbach (which, like Nigel Tufnel's amplifiers, go to eleven):

The philosophers have only interpreted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, in various ways; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point, however, is to change it.

If you agree with that, a PhD may not be for you; if you're response is "interpreting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, in various ways, sounds like a great job," cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you should consider applying for graduate school.

To be sure, research and teaching do "make a difference," so an academic job does feel socially useful, but professors generally don't get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gratification of concrete or immediate results from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir work.

We're #962,510!

According to Technorati, Twenty-Cent Paradigms has cracked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 known universe's top million blogs. Some credit, and thanks, goes to Mark Thoma of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 indispensible Economist's View who has linked to several posts here, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "authority" of this blog.

Exchange Rates, Intersectoral Reallocation and Highway Beautification

The NY Times reports that several European automakers are considering opening more US factories:

The dollar’s falling value is making European automakers eager to build more vehicles in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States, even as American car companies continue to shift production to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, lower-cost countries.

Fiat, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Italian carmaker, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest company to suggest that it may build a plant in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. Its chief executive, Sergio Marchionne, told Automotive News Europe for an article published Monday that its sports car brand, Alfa Romeo, needs a North American plant to be profitable. Alfa Romeo is returning to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States next year after a 13-year absence.

This is a good example of how exchange rate movements can induce a reallocation of resources (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presence of adjustment costs means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange rate movements are larger, as I demonstrated here). If someone leaves a retail job to work at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fiat factory, that's a shift of labor from nontradable to tradable production, induced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar's weakness (a US dollar currently sells for 0.68 Euros).

The investment by Fiat would be anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r manifestation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial inflow that is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flip side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade deficit - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countries that we have trade deficits with are mostly getting financial assets (stocks and bonds) in return for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goods cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're sending us, but in this case cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflow would take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of foreign direct investment. The accumulation of US assets by foreigners means that our "net income from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world" is likely to become increasingly negative over time, opening up a gap between GNP and GDP. In this case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fiat factory would add to US GDP, but some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profits (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital income) would go back to Italy, contributing to Italian GNP.

That is, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 factory gets built - and I hope it does; that Alfa-Romeo looks like a seriously sweet car.

Remebering cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s

On its 20th anniversary, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Times revisited The Bonfire of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Vanities, Tom Wolfe's novel capturing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zeitgeist of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980's. I particularly liked this comment:

“Twenty years later, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cynicism of ‘The Bonfire of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Vanities’ is as out of style as Tom Wolfe’s wardrobe,” proclaimed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rev. Al Sharpton.

The book, which featured a bond trader as main character, came out about a month after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1987 stock market crash (see this previous post).

Do We Need a Recession?

At Vox EU, Gilles Saint-Paul offers anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r argument why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US needs a recession (a different one from those discussed in this previous post):

There is agreement among many analysts that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should pursue a low interest rates policy in order to prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US credit crisis from degenerating into a recession. On what grounds are we told that? The bottom line is that monetary policy is supposed to fine-tune cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy by targeting inflation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 output gap. Thus, monetary policy is supposed to become tighter when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are fears of inflation, and looser when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are fears of a recession and no sign of inflation. Consequently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed’s recent moves to lower interest rates seem perfectly orthodox.

This focus on macroeconomic aggregates ignores any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r effect that interest rates can have on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy. It totally ignores that interest rates are a price which affects many allocative decisions and has important distributive consequences...

The problem is that low interest rates not only stimulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do plenty of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things. In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, focusing only on GDP has costs and may generate mounting problems—cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low rates policy makes a current recession better, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next one may be worse.

One reason why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy is less inflation-prone than in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past is that a bigger share of any increase in domestic demand is absorbed by imports: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is more open than it used to be. Thus, instead of having “overheating” because demand is greater than supply, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two is filled by trade deficits. Hence, low rates stimulated consumer spending and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade balance deteriorated by two percentage points of GDP. The US is rapidly accumulating foreign debt and that may lead to a brutal correction with a sharp drop in consumer spending and a large depreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real exchange rate. In fact, that correction may have already begun. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is not supposed to look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net foreign asset position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy, even though both its deterioration and rising inflation are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 symptom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same problem – excess domestic demand.

The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r issue is asset prices. When interest rates are very low, and expected to remain so, asset prices can be very high.... In particular, low interest rates may start asset bubbles...

The resulting policy prescription is to let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 illness take its course:

All this suggests that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US has to go through a recession in order to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 required correction in house prices and consumer spending. Instead of pre-emptively cutting rates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should signal that it will not do so unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are signs of severe trouble (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are no such signs yet since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest news on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment front are good) and decide how much of a fall in GDP growth it is willing to go through before intervening. As an analogy, one may remember cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volcker deflation. It triggered a sharp recession which was after all short-lived and bought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of high inflation.

If one views cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current economic situation as "unsustainable" - i.e., that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low saving rates and large current account deficit cannot go on forever, some significant reallocation of productive resources is necessary. In particular, to get to a more "balanced" state cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US needs to consume less, particularly fewer imports, and export considerably more, so we need fewer people working in consumption goods industries and more people in exporting industries. The question is whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r this reallocation could be achieved without a recession - if workers could shift sectors instantly, no loss of output is necessary. However, in practice, reallocation entails "adjustment costs" - jobs in one sector need to be destroyed and people need to go through a search (and possibly retraining) process to find a jobs in anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sector. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a constant "churn" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market as millions of jobs are continuously being destroyed and created, but a major reallocation would entail even more turnover than usual.

Saint-Paul is essentially saying that a low interest rate policy by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is delaying this needed adjustment. It seems clear that monetary policy contributed to increases in asset prices (stocks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1990's, houses more recently), and when asset prices increase, households do not feel cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need to save as much - i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumption function shifts up. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "serial bubble blower" critique of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greenspan Fed. There's some truth in it, but this argument may overstate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power of monetary policy - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is targeting a short-term nominal interest rate. The long-term real interest rates that affect saving and investment decisions are influenced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's actions, but ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors come in to play. In particular, inflows of foreign saving have played a major role in keeping long term rates low, regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's actions. If our foreign creditors decided to cut back on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir purchases of US assets, long term rates could rise, even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed was keeping cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds target low - i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield curve would become much steeper.

One thing that is helping is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decline of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar - US exports are becoming cheaper and imports more expensive. This is starting to show up in a decreasing trade deficit. Low interest rates contribute to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar's weakness, so in this regard Saint-Paul's prescription would be counterproductive.

The Volcker analogy is not necessarily an encouraging one: although maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was no painless way to end cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970's (it was a "disinflation," not a "deflation"), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "double dip" recession in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1980's saw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest unemployment rates since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depression. The high interest rates - partly due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reagan-era deficits, as well as tight monetary policy - led to an appreciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar and a large current account deficit.

Hillary Pilloried on Trade

The editorial pages of both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Times and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Washington Post went after Hillary Clinton for her views on trade yesterday, but several economists have made counter-arguments.

In an interview with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT, she said:

Well what I have called for is a time-out which is really a review of existing trade agreements and where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are benefiting our workers and our economy and where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 provision should be strengcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ned to benefit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rising standards of living across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world and I also want to have a more comprehensive and thoughtful trade policy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 21st century. There is nothing protectionist about this. It is a responsible course. The alternative is simply to pick up where President Bush left off and that’s not an option...

...So it’s not that we’re starting on some totally different approach to trade it’s that we have to take stock of where we are today. And specifically with Doha and with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se large global agreements, again we have to see what works and what doesn’t work. We have benefited through most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 20th century from trade. It has helped to raise American standards of living, it has helped to create jobs. And I agree with Paul Samuelson, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very famous economist, who has recently spoken and written about how comparative advantage as it is classically understood may not be descriptive of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 21st century economy in which we find ourselves.

We know for sure that every ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r country wants access to our markets, because we have high levels of consumer spending since we don’t save anything in America and we have a very vigorous competitive market that is a real prize. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand I want to see living standards improve around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world. I want to see environmental standards improve. And I am concerned by some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 provisions that would prevent countries from for example enforcing stronger environmental and worker safety rules under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WTO. I think we have to take a hard look at this and do it in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right way and that is what I am proposing to do.

On its editorial page, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT says "Hillary Clinton is Wrong on Trade," FT columnist Clive Crook is critical, and FT blogger Willem Buiter says her invocation of Paul Samuelson* is "complete codswollop." I'm not fluent in British, but I think that's pretty bad. Perhaps she'll think twice next time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT calls asking for an interview... However, Dani Rodrik finds her views "generally sensible."

Meanwhile, in Washington... a Post editorial slams Clinton (and Edwards and Obama) for criticizing NAFTA on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stump:

Polls show that many Democratic voters are nervous about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential impact of globalization on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir job security. So some Democratic candidates are competing to validate every trade-related anxiety and grievance, no matter how far-fetched. The campaign is turning into a contest to see who can make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most extreme denunciation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nearly 14-year-old North American Free Trade Agreement.

The editorial is headlined "Trade Distortions," but Dean Baker points out (and Krugman agrees) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest distortion may be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Post's use of nominal, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than real, GDP figures to give readers an inflated picture of Mexico's GDP growth since NAFTA went into effect. That's eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r intellectually dishonest or economically illiterate.

*Samuelson is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 founding facá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs of neoclassical trade cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. He published a controversial paper in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Journal of Economic Perspectives in 2004 which raised questions about free trade dogma, though not quite in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way Clinton suggests (probably she's too busy campaigning to study for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Econ 441 exam).

Update (12/4): Mankiw on Samuelson's paper.

Update 2 (12/6): Dani Rodrik is critical of Clinton's critics:

Here is what I do not understand. Why is it that anyone who says that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gains from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next trade agreement are not huge, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are real social and distributional issues we need to confront before we strike cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next trade deal, and that perhaps we need to rethink cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basis of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multilateral trade regime in light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severe legitimacy problems which it has run into--all true propositions--is immediately branded as a protectionist who wants to set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clock back?

Update 3 (12/7): Clive Crook replies to Rodrik's response:

Acknowledge and respond to legitimate doubts about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 virtues of liberal trade. But where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fears are exaggerated or wrong, our political leaders should say so. Unlike Dani, I think it is very dangerous to concede this intellectual ground. Once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US decides that liberal trade does not serve its collective interest--and Hillary, in effect, is proposing a time-out to think about this--cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 openness we have is indeed at risk.

Recession Watch: Buiter vs. Summers

Lawrence Summers is worried - like totally having a cow, as we used to say - about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subprime mortgage crisis and attendant credit crunch. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 a column for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Times, he wrote:

Even if necessary changes in policy are implemented, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds now favour a US recession that slows growth significantly on a global basis. Without stronger policy responses than have been observed to date, moreover, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adverse impacts will be felt for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest of this decade and beyond.

Summers calls for monetary and fiscal policy need to stimulate aggregate demand:

Maintaining demand must be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 over-arching macro-economic priority. That means cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has to get ahead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 curve and recognise – as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market already has – that levels of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Funds rate that were neutral when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system was working normally are quite contractionary today. As important as long-run deficit reduction is, fiscal policy needs to be on stand-by to provide immediate temporary stimulus through spending or tax benefits for low- and middle-income families if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 situation worsens.

The Fed may be seeing things cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way - markets responded positively to a hint that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed may lower cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal funds rate at its Dec. 11 meeting. The Times reported:

Speaking one day after anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r top Fed official signaled that policy makers might have to reduce interest rates to head off trouble, Mr. Bernanke pledged that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would remain “exceptionally alert and flexible” in setting policy.

Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're just stretching, and drinking more coffee? Amidst all this freaking out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BEA reports that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy grew at an annual rate of 4.9% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third quarter (revised upward from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 preliminary estimate of 3.9%, Ecconbrowser breaks down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers). A growth rate like that is normally cause for concern that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is "overheating," to which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed would respond by raising rates. Willem Buiter offers an incisive, contrarian assessment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economic situation under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 headline "Should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed raise interest rates?":

Judging from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 noise, moans and calls for policy relief coming from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector, one could be forgiven for believing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world is neigh. It's not...

The good news in all this is that much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector has become quite detached from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy. The implosion of much of this formerly privately profitable but never socially productive financial intermediation will have little if any adverse macroeconomic effect. Many, perhaps most, financial institutions today are engaged in a gigantic, worldwide game of musical chairs in which vast fortunes are won and lost every day, but nothing of macroeconomic significance happens...

All cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Sturm und Drang in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial sector today only matters from a macroeconomic perspective, if it has a material effect on household consumption and on household and corporate investment. In my view, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r little of it does.

He goes on to argue directly against Summers, making a case that fiscal and monetary policy should not be used stimulate consumption now because a shift away from consumption into saving is exactly what's needed to correct cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account deficit:

There can be no doubt that private consumption expenditure (about 70% of US GDP and also by far cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most stable component of GDP) is going to weaken significantly. And so it should. The long-overdue and necessary increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US private saving rate is a necessary domestic counterpart to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-overdue and necessary reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US external trade deficit, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contribution of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US (necessary and long overdue) to global rebalancing....

Surely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time for a consumption slump in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US is now, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weakness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US dollar and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 strength of global demand will mitigate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact on aggregate demand and employment? If not now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n when or under what circumstances?

And he also has harsh words for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed:

Throughout cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's communication policy with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets has been atrocious. My fear is that this communication policy mess reflects a deeper confusion/disagreement in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed about how to respond to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 crisis, and about both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proximate objectives of monetary policy.

In addition to communicating poorly, Buiter believes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is too responsive to financial markets:

They fear a large fall in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock market; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fear financial market turmoil; and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can be moved to cut rates if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a sufficient crescendo of anguished voices from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial markets and money centre banks. We all know that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s started with a stock market collapse and was aggravated by bank runs and a misguided monetary policy. The collapse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multilateral trading system was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final nail in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coffin. Perhaps our central bankers have studied cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1930s too much.

Ouch. That's a swipe at Bernanke, who was a noted academic expert on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depression before becoming Fed chair.

On a related note, Economists' View has a useful summary of a recent speech by St. Louis Fed President William Poole, defending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accusation that it is too concerned with bailing out financial markets.