Tuesday, February 26, 2008

Academia: Not Like Business

On his NY Times blog, Stanley Fish weighs in on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 controversy over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appointment of a businessman who lacks an advanced degree as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new president of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 University of Colorado. Fish explains why business acumen may not be so useful in running a university:
It is no doubt true that an experienced executive will quickly learn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ropes of an industry new to him. The product may be different, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tasks will be basically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same: assess market share, learn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 routes of distribution, fine-tune cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between inventory and demand, increase efficiency perhaps by downsizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 workforce.

But in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 academy cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no product except knowledge, and that may take decades to develop, if it develops at all. The concept of market share is inapposite; efficiency is not a goal; and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no inventory to put on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shelves. Instead cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 norms are endless deliberations, explorations that may go nowhere, problems that only five people in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world even understand, lifetime employment that is not taken away even when nothing is achieved, expensively labor-intensive practices and no bottom line. What is an outsider to make of that?

Monday, February 25, 2008

Candidates on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 March

in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong direction....

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Senate, John McCain opposed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 and 2003 tax cuts, but now he is out to prove that he has imbibed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply-side kool aid with a tax plan that shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zeal of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 converted. Len Burman of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tax Policy Center looks at it and says "McCain calls Bush, and Raises Big Time" -
Some conservatives back huge tax cuts because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government would just waste cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money that would ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise pour into government coffers. While it's true that a growing economy (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 voracious AMT) would cause federal revenues to grow to over 20 percent of GDP by 2018 under current law, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Post reports (based on my estimates) that Mr. McCain's tax cuts would slash tax revenues to 16.6 percent of GDP in 2018. By comparison, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 postwar average of tax revenues was over 18 percent of GDP, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government will face enormous pressures as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 baby boomers begin to retire.
According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO, federal government spending amounted to 20% of GDP in fiscal year 2007, so that would leave a big gap (especially if we have more war). McCain likes to talk up his opposition to Congressional "earmarks" for projects back home, but even eliminating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m entirely would not make much of a dent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y totaled $18.3 billion - less than one percent of federal outlays).

Newsweek's Daniel Gross thinks McCain doesn't really mean it. One can hope.

And hopefully cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Democratic candidates don't really mean some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 things cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're saying eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 campaign rolls into Ohio, Obama and Clinton are fighting over who hates international trade more. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are more nuances than economists sometimes care to acknowledge - I have some sympathy with Dani Rodrik's defense of Clinton (see this previous post) - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lou Dobbsian rhetoric is taking us furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r away from a serious discussion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 challenges, and opportunities, of a global economy. Or, as Lawrence MacDonald puts it on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Center for Global Development's blog: "Earth to Dems: Enough with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Trade Bashing Already."

As if trashing NAFTA weren't enough, Obama also has floated a proposal to give to give tax breaks to "Patriot Employers." Last week, Clive Crook described it as "barking" (which I believe is British for "insane"). He went on to say: "It would take a lot to persuade me that Obama is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong choice for Democratic nominee, but if he keeps this up he might do it." Indeed. Count me as one Ohio Democratic primary voter who is unimpressed.

Neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Democratic nor Republican trends are encouraging, but McCain's silliness (if sincere) is likely of more practical import than Democrats'. The scheduled expiry of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 and 2003 tax cuts means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next President definitely will face some serious decisions about tax policy. It is not clear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will any decisive moments on trade in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreseeable future: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current round of WTO negotiations seems hopelessly stalled, leaving us with mostly symbolic tussles over various and sundry small potatoes regional trade agreements.

Update (2/26): Willem Buiter and Anne Sibert say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Patriot Employer" proposal is "reactionary, populist, xenophobic and just plain silly," but The Economist's Free Exchange blog thinks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir criticisms are overstated. For a more optimistic take, see this New Republic article on Obama's policy advisors (he actually cares what experts think - wow!) (Hat tip: Greg Mankiw).

Update #2 (2/26): The Washington Post fact-checker looked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument between Clinton and Obama over NAFTA (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 North American Free Trade Agreement between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US and Canada) and concluded: "
You would not think it from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been attacking each ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, but Clinton and Obama are not all that far apart on NAFTA. They both believe in free trade, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y both argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. has got a bad deal from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way NAFTA and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r trade deals have been enforced. Both candidates have used quotes selectively to slam cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r."

Update #3 (2/28): The NY Times' David Leonhardt thinks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't really mean it. Also, Economists' View has more here, and here.

Sunday, February 24, 2008

Steven Pearlstein Takes on Wall Street

In his Washington Post column last week, Steven Pearlstein offered a scathing multi-count indictment against Wall Street's purveyors of "financial innovation":
For starters, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se innovations have helped to create a cycle of financial booms and busts that have a tendency to spill over into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy, contributing to a heightened sense of insecurity.

They have shortened cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time horizons of investors and corporate executives, who have responded by under-investing in research and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 development of human capital.

They have contributed significantly to massive misallocation of capital to real estate, unproven technologies and unproductive financial manipulation.

They have made it easy and seemingly painless for businesses, households and even countries to take on dangerous levels of debt.

They have given traders a greater ability to secretly manipulate markets.

They have given corporations clever new tools to hide risks, liabilities and losses from investors.

And by giving banks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tools to circumvent reserve requirements and make more loans with less capital, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have enormously increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system and with it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of a financial meltdown.

But far and away cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greatest damage from all this financial wizardry is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 obscene levels of compensation it has generated for a select group of Wall Street executives and money managers.

For when you look over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good periods and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bad, it is obvious that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pay collected by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se masters of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 universe has been grossly excessive -- out of line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 personal financial risk cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have taken, out of line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir skills relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next-best performers and certainly out of line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 returns earned by investors...

It would be bad enough if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences of this excessive pay were confined to Wall Street. Unfortunately, it has not worked out that way. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prospect of earning untold wealth also has attracted an enormous amount of young talent that could have been more productively used in science, engineering, medicine, teaching, public service and businesses that generate genuine long-term value.

Is it not fair to ask whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States can remain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world's most prosperous and innovative economy when half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seniors at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most prestigious colleges and universities now aspire to become "i-bankers" at Goldman Sachs?

So I hope you'll forgive me, dear readers, when I say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best thing that could happen to our economy is for a dozen high-profile hedge funds to collapse; for investment banking to enter a long, deep freeze; for a major bank to fail; and for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of a typical Park Avenue duplex to fall by 30 percent. For only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n might we finally stop genuflecting before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 altar of unregulated financial markets and insist that Wall Street serve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interest of Main Street, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way around.

So, what is to be done? Some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implications came up in Pearlstein's "chat" with readers. One is better regulation:

Boston, Mass.: Citigroup, State Street, and myriad ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r US banks hid billions in contigent SIV liabilities off-balance sheet, often using off-shore tax havens. What does this say about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FED's competence as a regulator? Or do you think it's a matter that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FED is corrupt and turned a willful blind eye to all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se off-balance sheet transactions? Is it time to combine regulators so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is one sole financial markets regulator? Thanks Steve!

Steven Pearlstein: The Fed is not corrupt but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have been blinded by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mindless regulatory philosophy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Greenspan era and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do look on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big bans and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holding companies as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir charges -- institutions to be protected, part of a financial system that needs to be protected -- so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y never utter a bad word about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m and try to handle things quietly and without penalty. The result is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y give up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deterrant aspect of regulation, which is to have a ritual hanging every couple of years and scare cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bejezzus out of people so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y behave better in between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hangings. The Fed doesn't believe in that. They also don't believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y should substitute cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir judgment for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 markets, which is crazy, because in financial regulation, that is exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purpose of regulation. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, you'd just leave things to markets. It is a form of modesty that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have taken to gross excess. And frankly it is not going to change until someone like Barney Frank finally makes such an example of a Fed chairman of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 head of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's banking regulation department that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get fired for being a bad regulator. Greenspan got out before he could be fired, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs who should be held accountable so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir unpleasant dismissal will be a lesson that will be remembered by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir successors.

(N.B. Barney Frank is Chairman of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House Financial Services Committee). Pearlstein isn't cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only one calling for more effective regulation - Martin Feldstein, one of Ronald Reagan's economic advisors (i.e., not a lefty), recently did so. The economic market failures that necessitate regulation are primarily of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "imperfect information" variety - i.e. that when people (or institutions) buy a financial asset cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have a limited knowledge of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying risks. This problem seems to get worse as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial assets become more complicated.

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, more profound, issue that deserves more thought than it gets is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 type of behavior that receives approbation in our society:

Potomac, Md.: Steven, thank you for your comment on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 status of America's financial system today. As a 24 year-old finance professional looking to apply to business school in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming years, I hope to shift into a line of work that generates "genuine long-term value." I remember at graduation cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 air of superiority surrounding my classmates who landed jobs as analysts on Wall Street. For many of us at "elite" Norcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ast schools, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y seem to be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only jobs out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re, because everyone is gunning for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. How can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r industries appeal to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 talented kids who are so easily swayed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 glamour of I-banking salaries and bonuses?

Steven Pearlstein: That's a simple question that probably doesn't have a simple answer. But one thing we could do is not to glamorize Wall Street so much in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 press or in movies, and begin to show more appreciation for real enterpreneurs and public servants and scientists and engineers. I think a lot of this is as much cultural as economic.

The "credit crunch" resulting from some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se "financial innovations" turning out badly is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reasons cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy may be headed into a slump. That is, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a recession, we have partly to blame our excessive zeal for "de-regulation," "free markets," and greed (er, "rational self-interest"). The age of Milton Friedman, indeed.

Friday, February 22, 2008

Stagflation Redux?

The latest inflation report from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BLS has generated some concern about "stagflation," an ugly artifact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970's, making a comeback (can avocado appliances be far behind?). The word is a combination of "stagnation" (i.e. high unemployment and slow growth) and "inflation." We already knew that unemployment has been creeping up (4.9% in January, up from 4.4% last March). And now we learn that over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 3 months, CPI inflation has been running at a 6.8% annual rate. Partly that reflects oil prices - just as 1970's inflation did - but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "core" CPI (i.e. with food and energy prices removed) has been increasing at a 3.1% annual rate. Ominous portents, but we have some distance to go before things look this bad:
(cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 red line is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blue is CPI inflation)

One reason stagflation is so pernicious is that it puts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed in an awkward spot. High inflation requires cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to tighten monetary policy (i.e. raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate target), while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper response to stagnation is to loosen. At Econbrowser, James Hamilton examines cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's dilemma.

Paul Krugman believes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate parallel is to early 1990's racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1970's. He writes:
...I don’t believe we’re really facing anything comparable to 1970s stagflation. For one thing, we’re less dependent on oil: America has more than twice cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real G.D.P. it had in 1979, but consumes only slightly more oil. For anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re’s no sign of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wage-price spiral that once drove inflation into double digits — in fact, wage growth has been declining even as inflation rises.

What’s much more likely is that we’ll have an economy like that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s, only worse.

The first President Bush presided over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990-1991 recession. But his real problem came during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alleged recovery, which was hobbled by financial problems at many banks, which had been badly damaged by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late-1980s real estate bubble, and by sluggish consumer spending, held down by high levels of household debt.

As a result, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate just kept rising, not reaching its peak of 7.8 percent until June 1992.

If all this sounds familiar, it should. Many economists have pointed out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parallels between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current situation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 early 1990s: anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r real estate bubble, subprime playing more or less cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same role formerly played by bad loans by savings and loan institutions, financial trouble all around.

The difference is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems look a lot worse this time: a much bigger bubble, more financial distress, deeper consumer indebtedness — and sky-high oil prices added to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mix...
This Wall Street Journal article has some very informative background on stagflation, including:
British Parliamentarian Iain Macleod is credited with first using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 word stagflation in 1965. "We now have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst of both worlds -- not just inflation on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one side or stagnation on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, but both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. We have a sort of 'stagflation' situation."

Wednesday, February 20, 2008

None More Black

This has nothing to do with economics, but I can't resist. The Washington Post reports:
Researchers in New York reported this month that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have created a paper-thin material that absorbs 99.955 percent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 light that hits it, making it by far cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 darkest substance ever made -- about 30 times as dark as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's current standard for blackest black...

"It's very deep, like in a forest on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 darkest night," said Shawn-Yu Lin, a scientist who helped create cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 material at Rensselaer Polytechnic Institute in Troy, N.Y. "Nothing comes back to you. It's very, very, very dark."

Or, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immortal words of Nigel Tufnel: "It's like, 'how much more black could this be?' and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 answer is none. None more black."

Monday, February 18, 2008

Helping Africa?

The NY Times reports that President Bush accentuated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 positive on his trip to Africa:
“This is a large place with a lot of nations, and no question, everything is not perfect,” Mr. Bush said during a brief visit to Benin before arriving Saturday evening here in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital of Tanzania. “On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re’s a lot of great success stories, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States is pleased to be involved with those success stories.”

Mr. Bush’s short stay in Benin — just three hours, enough time for an airport news conference with President Thomas Yayi Boni and for Air Force One to refuel — made him cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first American president to visit that tiny West African nation. It was on Mr. Bush’s itinerary because it represents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of success he wants to highlight — how American aid has helped fight poverty and disease in some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world’s poorest nations.

The administration considers its aid efforts to be one of its successes. In an interview with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Council on Foreign Relations, Steve Radelet of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Center for Global Development offers a mostly positive assessment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration's efforts. The centerpiece is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Millennium Challenge Corporation, a program Bush announced in 2002 - Radelet says:

The Millennium Challenge Corporation (MCC) has evolved into what I think is an imaginative and creative new way to think about foreign assistance. It has done many things well, in terms of how it is thinking about foreign assistance, but it has also been quite slow in getting off cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground and dispersing money. What it has done well is recognizing that not all countries are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same and that we should deliver assistance differently to different countries. It separates out those that are better governed, countries that have made choices toward democracy, toward better governance, and toward better health and education policies. It gives those countries cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 responsibility to set cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir priorities and design cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 programs. This is a huge change and a huge step forward in how we think about foreign assistance, to actually give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recipient countries much more responsibility....

They’ve been very slow to disperse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funds so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re haven’t been huge benefits on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground yet. The African countries that have qualified and have signed compacts include Benin, Cape Verde, Ghana, Lesotho, Madagascar, Mali, Morocco, Mozambique. Those are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 African countries that have signed compacts for $3.8 billion, which are beginning to be implemented, but it’s still very early in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 day. So far, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MCC has only dispersed $150 million worldwide. So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir disbursements have been slow. It still remains to be seen if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great promise of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 MCC turns into reality in terms of real benefits for people on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ground.

The structure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 program represents cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growing appreciation by economists (and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of institutional factors like governance for development.

Since most people do not realize how small a fraction of our income is spent on foreign aid, it is useful to put it in context: According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 OECD, US "Official Development Assistance" was $23.5 billion in 2006. That's a large amount of money, but it is 0.18% of Gross National Income (aka GNP) and less than 0.9% of federal budget outlays - that is, less than one cent from each tax dollar. This chart breaks down American aid by region and category. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest giver by amount, most rich countries give a higher percentage of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir incomes in development aid. In percentage terms, Sweden is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most generous (1.02%), followed by Luxembourg and Norway (both 0.89%). In dollar terms, Britain is #2 at $12.5 bn, followed by Japan at $11.2 bn.

But does it do any good? That is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject of sometimes heated debate. A good starting point on this issue is Nicholas Kristof's review article in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Review of Books. Kristof, who is a NY Times columnist, will be speaking at Miami on Mar. 4.

Globalization and Divergence

The gap between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich and poor nations has widened over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past two centuries, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than narrowed as neoclassical growth cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory (e.g. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Solow model) predicts. At Vox EU, Oded Galor and Andrew Mountford offer a hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis to explain this "great divergence":
[W]e suggest that international trade has played a significant role in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 differential timing and pace of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demographic transitions across countries and has been a major determinant of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of world population as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Great Divergence' in income per capita across countries. International trade has an asymmetrical effect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evolution of industrial and non-industrial economies: While in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 industrial nations cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gains from trade have been directed primarily towards investment in education and growth in output per capita, a greater portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gains from trade in non-industrial nations has been channelled towards population growth...

The expansion of international trade has enhanced cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 specialisation of industrial economies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of industrial, skilled intensive, goods. The associated rise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for skilled labour has induced a gradual investment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population, expediting a demographic transition, stimulating technological progress and furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r enhancing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparative advantage of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se industrial economies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of skilled intensive goods. In non-industrial economies, in contrast, international trade has generated an incentive to specialise in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of unskilled intensive, non-industrial, goods. The absence of significant demand for human capital has provided limited incentives to invest in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gains from trade have been utilised primarily for a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 population, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 income of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing population. The demographic transition in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se non-industrial economies has been significantly delayed, increasing furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir relative abundance of unskilled labour, enhancing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir comparative disadvantage in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 production of skilled intensive goods and delaying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir process of development. This implies that international trade has persistently affected cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 distribution of population, skills, and technologies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world economy, and has been a significant force behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 'Great Divergence' in income per capita across countries...

The "demographic transition" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y refer to is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reduction in fertility rates that tends to occur as countries develop. In contrast to neoclassical models, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis implies that investment in human capital and population growth be treated as endogenous variables - i.e. determined within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 model, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than taken as exogenously given.

Saturday, February 16, 2008

The Macroeconomic Situation

Paul Krugman offers an assessment of our current macroeconomic troubles. He says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are basically two problems. One is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is "unbalanced," with unusually high consumption and a large trade deficit. That is, in terms of Output = Consumption + Investment + Government + Net Exports, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that net exports (i.e. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade balance: exports - imports) is negative allows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r three components to add up to more than 100% of output, and for consumption to be unusually large relative to GDP. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 BEA's advance estimate of 2007 GDP, consumption was 70.3% of GDP, while net exports were -5.1%. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r imbalance Krugman notes is that, as a share of GDP, residential investment (new housing) has been unusually high, while nonresidential investment (new capital) has been lower than its average. The ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r problem, which has grabbed more headlines lately, are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 troubles in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system, which may be creating a "credit crunch," making it harder for individuals and firms to borrow. Here's Krugman's take on what's ahead:
What we want, and will eventually get, is a rebalancing: smaller trade deficits, consumer spending more in line with income, more normal housing spending. The trouble is in getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moment it seems likely that consumption and housing investment will fall faster than net exports can rise — probably with additional downward pressure from at least some types of business investment, especially commercial real estate. The result will be a recession or at least something that feels like one.

The goal of monetary and fiscal policy should be to bridge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap — to sustain spending until a falling trade deficit comes to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rescue, and to hasten cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rise in net exports (remember, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current context a weak dollar is good.)

Wednesday, February 13, 2008

The Trouble With Tweed

Brad deLong contempates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sartorial dilemmas of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 professorate. He suggests that slovenly-dressed academics may be playing a mixed strategy:
  • The most important signal of expertise that a professor can send is that he or she is so monomaniacally focused and on intellectual task as to be completely outside cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 normal status hierarchies
  • Thus it is very important that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir values and tastes appear visibly different from those of eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 striving poor or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 smug rich
  • And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best way to do this, from a sartorial point of view, is to make it appear that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 professor had better and more important things to think about than mere appearance while getting dressed that morning
    • There is a faction that thinks that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best way to appear to have had better and more important things to think about is to never care at all about appearance--so that whatever one thinks of is automatically more important than how one looks
    • There is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r faction that thinks that true unconcern is too risky, and that one must utilize great art in appearing artless in one's dress
      • But systematic artful artlessness is an impossibility
      • Pulling things at random from one's closet may, however, come close

Personally, I like tweed, but as deLong rightly notes:
[T]he traditional tweedy professor male academic clocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365s are, from a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmodynamic point of view, appropriate only for some British or New England campus without effective central heating.

Monday, February 11, 2008

Growth Accounting is Useful (and Fun)

Dani Rodrik asks a question that perhaps some of my intermediate macro students are asking - that is, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y've started cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem set (seriously, folks, don't wait until Thursday night) - "What Use is Sources of Growth Accounting?"
I am teaching this stuff this week, and while I enjoy doing it and think it is important for students to know--no World Bank country economic memorandum is apparently complete without a sources-of-growth exercise--I wonder what purpose it really serves....

Aside from all kind of measurement problems, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se accounting exercises say nothing about causality, and so are very hard to interpret. Say you found it's 50% efficiency and 50% factor endowments. What conclusion do you draw from it? You could imagine a story where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying cause of growth is factor accumulation, with technological upgrading or enhanced allocative efficiency as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 by-product. Or you could imagine a story whereby technological change is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 driver behind increased accumulation. Both are compatible with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 result from accounting decomposition. Indeed, I have yet to see a sources-of-growth decomposition which answers a useful and relevant economic or policy question....

What growth accounting allows us to do is to break down output growth into its component parts. For example, growth in "labor productivity" (output per unit of labor) can be decomposed into "total factor productivity" (technological progress) and contributions from "capital deepening" (increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of equipment per worker), and sometimes also "labor quality" (changes in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 education and experience of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor force).

One recent example that I found interesting is Jorgenson, Ho and Stiroh's paper "A Retrospective Look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US Productivity Growth Resurgence" which furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sub-divides capital deepening and total factor productivity into information technology (IT) and Non-IT components. Their results indicate that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US "productivity resurgence" since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid-1990's has two distinct sub-periods:

Robert Solow once said "we see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 computers everywhere but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 productivity statistics," (this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Solow paradox") but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y seem to have finally showed up in a big way in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1990's. The decomposition suggests that productivity growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1990's was an Information Technology story, reflected in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom in IT investment and in productivity growth in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IT sectors. The second phase of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resurgence appears to have been much more broadly based.

I stumbled on anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interesting example writing a problem set for my principles students. I asked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1974-95 slowdown period into sub-periods:The late 1970's were terrible for TFP (perhaps due to oil shocks, or maybe because we were distracted by "CHiPs") but still saw a respectable contribution from capital deepening, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 later period had decent TFP growth, but didn't get much from capital deepening. That might lend some creedence to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal budget deficts that ballooned during that period "crowded out" investment.

Rodrik is right that growth accounting doesn't really explain what causes growth, but it is very useful for telling us where to look. That is, it doesn't really answer questions so much as help us figure out what questions to ask.

Sunday, February 10, 2008

Consumption Inequality

is much lower than income inequality. The Dallas Fed's W. Michael Cox and Richard Alm explain in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Times, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aid of a nifty chart. They write:
[I]f we compare cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incomes of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top and bottom fifths, we see a ratio of 15 to 1. If we turn to consumption, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap declines to around 4 to 1. A similar narrowing takes place throughout all levels of income distribution. The middle 20 percent of families had incomes more than four times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom fifth. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir edge in consumption fell to about 2 to 1.

Let’s take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adjustments one step furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Richer households are larger — an average of 3.1 people in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top fifth, compared with 2.5 people in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle fifth and 1.7 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom fifth. If we look at consumption per person, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 richest and poorest households falls to just 2.1 to 1. The average person in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle fifth consumes just 29 percent more than someone living in a bottom-fifth household.

Update: Paul Krugman is skeptical.

Update #2 (2/11): So are Mark Thoma, Dean Baker and Free Exchange.

Update #3 (2/12): And Barry Ritholtz.

Fiscal Policy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Long and Short Runs

The Times' Edmund Andrews has a useful look (with nice charts) at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal policy challenges that will confront cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next administration. One major issue is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts passed in 2001 and 2003 are scheduled to expire:
Extending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m would reduce revenues by about $3 trillion over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 10 years, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Congressional Budget Office. Those reductions would coincide with sharply rising costs for Social Security and Medicare as millions of baby boomers enter retirement.

Senator John McCain of Arizona, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 front-runner for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Republican nomination for president, has flip-flopped on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue. In 2001 and 2003, he alienated many Republicans by voting against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts, arguing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were too heavily tilted toward cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich. But as a presidential candidate, Mr. McCain competed fiercely with his Republican rivals in vowing to not only make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts permanent but also to cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corporate tax rate....

The Democratic contenders, Senator Barack Obama and Senator Hillary Rodham Clinton, would extend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts for most people but revoke cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for families earning more than $250,000 a year. “I am not bashful about that,” Mr. Obama said at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Democratic candidates’ debate on Jan. 31. “What we have right now is a situation where we cut taxes for people who don’t need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m.”

Clinton and Obama plan to use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 additional revenue to finance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir health care plans. Obama has also expressed a willingness to consider raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 social security payroll tax on earnings over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current cap of about $90,000 (see earlier post).

The steps discussed so far on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 campaign trail are unlikely to close cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between revenue and spending (and McCain, if he doesn't change his mind again, would widen it). None of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 candidates (except Huckabee) has offered plans for fundamental changes to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax system. Andrews puts it in context nicely:
Historically, federal taxes have averaged about 18.5 percent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gross domestic product.

That percentage sank to 16.3 percent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 G.D.P. in 2004, largely because of Mr. Bush’s tax cuts, but it edged up to 18.8 percent last year as a result of booming corporate profits and investment income.

But government spending remains above 20 percent of G.D.P., and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between taxes and spending is likely to widen sharply as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economic slowdown this year.

President Bush’s budget plan for 2009, which includes money for an economic stimulus package, calls for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal deficit to more than double, to $410 billion, this year.

That is, in addition to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gap between revenue and spending expected over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run, we can expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit to increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run, and that's not entirely a bad thing. The expected increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit this year is partly a reflection of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "automatic stabilizer" role of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal budget - since most taxes are proportional to income, revenues automatically fall when incomes decrease, and spending on some government transfer programs like unemployment insurance rises in a downturn. On top of that, we are indeed going to get a "fiscal stimulus" - a one-off tax rebate intended to increase aggregate demand this year. The efficacy of this has been much-debated; I think Jared Bernstein has it about right:

It's both good news and a missed opportunity to craft a much more effective package.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plus side, those who said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political system was too clogged with partisanship to get this out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 door quickly are proved wrong. The package is also much improved from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House's first pass, which excluded low-income families and about 20 million elderly persons.

On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative side, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could have crafted a package that would have had a lot more bang-for-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-buck....

By leaving out extended unemployment benefits and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r more directly stimulative measures, like helping revenue-strapped states invest in infrastructure (roads, school repairs), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Congress and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House missed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance to get a significantly bigger return on our investment...

That said, and I know cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re's a fair bit of skepticism on this point, this package will surely help. It won't stave off recession, but it will mitigate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pain for many.

Saturday, February 9, 2008

Speaking (Bob) Frankly

Economists' proofs that markets lead to "efficient" outcomes hold only under a specific set of assumptions, including perfect competition, perfect information, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of externalities. These assumptions, of course, never completely hold - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world we live in is one of "market failure." The benefits of markets are often hard to see and appreciate; understanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m is an important contribution of economics, but it is also important to understand market failures. One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most acute observers of market failure is Cornell's Bob Frank, who Steven Pearlstein writes about in his Washington Post column:
Think of skyrocketing tuitions among elite colleges and universities that spend lavishly on winning sports teams, rock-climbing walls and scholarships for those who don't even need cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, all to attract top students.

Or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 runaway compensation for chief executives who would be willing to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 job for half of what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are being paid.

Or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ridiculous prices paid for "it" handbags, fancy watches or houses in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hamptons.

How do we explain why cities are still tripping over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves to offer subsidies for baseball stadiums and convention centers in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 face of overwhelming evidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se diminish economic efficiency and welfare racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than enhance cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m?

And how is it rational that first-year associates at top law firms are paid more than federal judges?

One thread that runs through all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se "market failures" is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y involve a kind of competition in which "winning" is more a relative concept than an absolute one -- that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 goal is not so much to maximize profits, income or welfare, as economic models assume, but to beat cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 competitors. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process, perfectly rational investors, businesses or consumers wind up doing things that are irrational, leaving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m no better off than before.

The intellectual roots of this economic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory of relativity go back to Adam Smith, Alfred Marshall and Thorstein Veblen. It got a big boost from game cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists, among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m University of Maryland's Thomas C. Schelling, who won a Nobel Prize for his work on unproductive arms races, both economic and military. More recently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hot new area of behavioral economics has focused considerable light on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 seemingly irrational side of homo economus.

Perhaps nobody has done more to expand our understanding of relative competition than Robert H. Frank of Cornell University. Frank's particular focus has been on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of status in consumer choices. His point is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desire for ever-bigger homes, ever-fancier gas grilles, ever-more powerful SUVs is based not on some absolute notion of what is good or sufficient, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative basis of what everyone else has.

It is this compulsion to keep up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Joneses, Frank argues, which leads us to over-spend on status goods that, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end, make us no happier. Meanwhile, we wind up under-investing in leisure time or "public goods," such as better schools and parks, that would give us more satisfaction.

The latest example of Frank at work is his piece in today's New York Times. He looks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 puzzle of why people contribute to political campaigns, which seems to go against our assumption that people behave in a narrowly self-interested manner:

The problem, as described by Mancur Olson in his classic book, “The Logic of Collective Action,” is that even those who share a presidential candidate’s policy goals will reap no significant material advantage by donating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir time or money. After all, with cash donations legally capped at $2,300, even donors who give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 maximum have no realistic hope of influencing an election’s outcome. Nor can any individual volunteer — even one whose efforts resulted in hundreds of additional votes for his candidate — realistically hope to tip an election.

Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 logic of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 free-rider problem may seem compelling, people’s behavior strikingly contradicts many of its predictions. Last month alone, for example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 presidential campaign of Senator Barack Obama raised over $32 million from more than 250,000 individual donors and sent huge numbers of volunteers into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 field. (Disclosure: I’m an Obama contributor myself.) Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r campaigns have benefited in similar, if less spectacular, ways from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir supporters’ willingness to set narrow self-interest to one side.

Frank goes on to describe a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory from Albert O. Hirschman that posits alternating periods dominated by collective action and by selfishness. So, while Obama was criticized for saying positive things about Ronald Reagan, his "movement" may be a sign that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reagan era is over...

One crucial thing sometimes students (and professors) misunderstand about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 free rider problem - and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumptions we make about behavior in general - is that economics does not exist to tell people how to act. Economists are social scientists, and our task is to explain human behavior. In Frank's example, what is problematic is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 behavior of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 donors, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that economic cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory has a hard time explaining it.

Wednesday, February 6, 2008

Panda Bearishness

Double-digit annual GDP growth has become almost routine for China, but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Financial Times, Kenneth Rogoff argues a slowdown may be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 offing:
China’s remarkable resilience to both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 global recession and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1997-98 Asian financial crisis has convinced almost everyone that anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r year of double-digit growth is all but inevitable. In fact, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of a significant growth recession in China – at least one year of sub-6 per cent growth – during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next couple of years are 50:50. With Chinese inflation spiking, notable backpedalling on market reforms and falling export demand, 2008 could be particularly challenging.
The bar is pretty high when 6% growth counts as a "growth recession" (a period of below average growth, but not a full-blown recession where output actually falls). In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Economists' Forum" comments, Rogoff's former professor Jagdish Bhagwati reminds us of some institutional issues that could yet derail cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 China growth story:
I think that Rogoff's analysis needs to be supplemented by a fuller recognition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems that Chinese authoritarianism poses. Unless you have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institutions of a liberal democracy - a free press, NGOs, opposition parties and an independent judiciary - you run cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 danger of "social disruptions" that China has and you are unable to channel dissent and distress into creative political channels. This is why a big question mark hangs over China's future.
And William Easterly expects "regression to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mean":
Growth forecasters are curiously oblivious of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overwhelming evidence for regression to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mean. Of course, a small number of countries can defy gravity for a while, as China has already done with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 length of its current rapid growth episode. Until recently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 East Asian tigers (Hong Kong, Korea, Singapore, Taiwan) also defied gravity for an unusually long period, but in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last ten years gravity reasserted itself - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir growth has decelerated back down towards world average growth.
Or, to put it on a more solid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical footing - neoclassical growth models (e.g. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Solow model) imply that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of growth will slow as an economy gets closer to its steady state.

More Sino-pessimism is available from Michael Pettis, who considers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of Chinese stagflation on his China financial markets blog.

Update (2/10): The Cleveland Fed's "Economic Trends" has a good explanation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relationship between inflation and China's exchange rate policy.

Sunday, February 3, 2008

Aim Slightly Higher

The unusually aggressive reductions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate target in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last two weeks have been criticized for increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 potential for future inflation. One defense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risks it faces are asymmetric. In particular, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed wants to make sure to avoid falling into deflation and a "liquidity trap" where monetary policy becomes ineffective - when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price level is falling, even if nominal interest rates go to zero, real interest rates can still be high. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point made in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FT's Economists' Forum by Johns Hopkins' Christopher Carroll:
[T]he Fed's gamble seems well judged, not because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concerns of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation hawks are unwarranted but because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are balanced by a more dangerous possibility on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 opposite side. Put it this way: if I'm hiking a narrow cliff-hugging mountain trail, I don't want to stroll right down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 path. Instead I will edge to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trail away from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 precipice, even if this means an occasional scraped ankle or a bit of extra scrambling. This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "precautionary principle" in mountain-climbing.

The cliff, for monetary policy, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of deflation, whose dangers were calamitously illustrated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Japanese government during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990s. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 precautionary principle would say that it is worth risking a spell of extra inflation to avoid even a small risk of a deadly dose of deflation.

The uptick in long-term interest rates (noted previously) might suggest that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's actions are denting its inflation-fighting credibility and that inflation expectations are rising. One way to enhance credibility and keep inflation expectations anchored would be for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to adopt inflation targeting (i.e. announcing a goal for inflation and committing to adjusting monetary policy to meet it). As an academic, in addition to being a student of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depression, Ben Bernanke was an advocate of inflation targeting.

Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 countries that have adopted inflation targeting (e.g. Britain) have set targets of 2% (or ranges centered on 2%). If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is indeed strongly deflation-averse (as it should be), perhaps 2% would be cutting it too close. Setting a slightly higher target - say 3% - would give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits of inflation targeting without requiring it to walk so close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 edge of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cliff. For example, if we start from an equilibrium at an assumed "neutral" level of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real fed funds rate of 2.5% and an inflation target of 3%, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fed funds rate would be 5.5%, giving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed 550 basis points to work with in a downturn (as opposed to 450 bps with a 2% target).

The downside of that, of course, is higher inflation. But many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems with inflation come more from uncertainty and volatility racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate itself. Its not clear that an economy with consistent, anticipated inflation of 3% is much worse than one with consistent, anticipated 2% inflation. Moreover, if nominal wages are sticky downwards, a little bit of inflation makes it easier to adjust real wages (as Akerlof, Dickens and Perry explained).

Saturday, February 2, 2008

The Mandate Debate

Part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion in last week's Democratic debate was over an "individual mandate" for health insurance. Clinton is for it - her health care proposal would require all people to get insurance (like most states require all drivers to be insured) - and Obama is opposed, which is why Clinton can say he wouldn't provide "universal coverage" since some people would choose to go without insurance.

For more, Jonathan Cohn of The New Republic has an even-handed assessment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue (and Krugman continues to take Obama to task, as does Ezra Klein). The plan instituted by Governor Romney in Massachusetts also includes an individual mandate.

For a broader look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 candidates' economic policy views, see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 series by NY Times' David Leonhardt. Here's his article about Obama, Hillary Clinton and John McCain.

Obamamania

Part of Barack Obama's appeal comes from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notion that he can bring people togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Last week he collected cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 endorsements of Hulk Hogan and former Federal Reserve chairman Paul Volcker. Both are known for laying down some smack in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 80's - Hogan on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Iron Sheik and Andre cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Giant, and Volcker on inflation. The victory over inflation was not without its cost - Volcker's tight, quasi-monetarist policies led to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1981-82 recession, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deepest US recession since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 great depression.

Obama talks of working as a community organizer in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980's in south Chicago neighborhoods devastated by factory closings. The unemployment he saw is at least partly attributable to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Volcker Fed's actions.

The red line is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed Funds rate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blue line is inflation (CPI) and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate is in green.
It should be noted that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's policies were a response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation that had developed over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970's, and some economic "pain" was arguably necessary in those circumstances.

The Business End of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Stimulus Package

Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion (including mine) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proposed fiscal stimulus package has focused on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax rebates for individual households. I wasn't sure how to assess cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roughly $50 billion in corporate tax breaks, but according to Howard Gleckman of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Tax Policy Center, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news isn't good. At Tax Vox (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TPC blog), he writes:
The bills moving through Congress would permit businesses to accelerate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir tax write-offs for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchase of equipment. This "bonus depreciation" was a favorite of Congress in 2002 and 2003 as well. The Senate Finance Committee version would also allow companies to use current losses to reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir tax liability from as long as five years ago.

But this morning, at a TPC Forum on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus effort, tax experts generally agreed that neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r idea would do very much to accelerate investment.

Doug Elmendorf, a fellow at TPC and Brookings, says that he and former colleagues at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed struggled to find evidence that bonus depreciation enacted in response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 recession boosted capital spending. The Joint Committee on Taxation concludes that only 10% of businesses changed eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 timing or amount of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir investments as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2002-2004 tax breaks.

Plenty of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r companies took cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extra depreciation, all right, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y got it for investments cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would have made anyway. Some call this "leakage," which is a polite way to say "boondoggle."

This time, we are creating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst of all worlds. On one hand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business breaks will increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit by nearly $50 billion over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next two years. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are too small to matter much to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real economy. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2002–04 changes, which were more than twice as generous as those on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 table today, didn't do much, it is hard to see how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2008 version will encourage investment. Besides, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed's huge cuts in interest rates will be far more important to a business' decision to invest than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se tiny tax changes.

The stimulus, naturally, is cooling in that saucer of democracy known as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US Senate.