Showing posts with label fiscal policy. Show all posts
Showing posts with label fiscal policy. Show all posts

Friday, May 2, 2014

Cassidy on Keynes and Reagan

Econ 302 midterm question 2(a):
The fiscal policies enacted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Reagan administration included significant cuts in taxes and increases in (military) spending. Illustrate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effects of this fiscal policy using an IS-LM diagram. 
While my students were asked to work out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results in (Keynesian) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data are consistent with its prediction:
The red line (right-hand scale) is GDP growth, which is negative in 1982, but strongly positive in 1983 and 84 ('Morning in America'), and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blue line is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal deficit as a percentage of potential GDP, which shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of Reagan's fiscal policy.

Apropos of this, John Cassidy has a nice post arguing that Reagan was a closet Keynesian:
In strict terms, Reagan’s neglect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit wasn’t Keynesian. Keynes himself believed in letting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit rise in a recession and paying down debts in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 good times. In America, though, Keynesianism has always been associated with stimulus programs, big government, and deprioritizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit. In all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se ways, Reagan was a Keynesian. But a word to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wise: don’t waste your time trying to tell that to anybody in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Republican Party.

Wednesday, September 19, 2012

Actual Politician for State-Contingent Fiscal Policy!

Matcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w Yglesias points to Maine Senate candidate Angus King's views on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expiration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bush tax cuts:
I was in favor of ending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bush-era tax cuts immediately, but after continued poor employment numbers, we need a more nuanced approach. We should consider pegging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sunset of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se tax cuts to something non-arbitrary, like a certain amount of GDP growth, or a lower level of unemployment. This would avoid cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unproductive brinkmanship that Congress engages in over this issue – and could prevent our fragile recovery from being furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r slowed down.
This is essentially what I suggested in June (HC op-ed, blog post).  Nice to see someone who might actually be in a position to do something having similar thoughts.

Thursday, September 6, 2012

The Fiscal Trigger Finger That Did Not Itch

In April, 2011, I suggested that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 biggest flaw in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2009 fiscal stimulus effort was that it wasn't "state-contingent" - i.e., that it should have been designed to automatically adjust with circumstances (which turned out to be much worse than expected when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration first proposed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery act).  

That was an idea that came to my mind with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefit of hindsight, but now Matcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365w Yglesias informs us that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of putting "triggers" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus was considered at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time.  I'd really like to know why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y didn't include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m - I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy would be in much better shape if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y had.

They - or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 incoming Romney administration - may want to consider state contingent fiscal policy again when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y deal with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "fiscal cliff" at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 year.

Saturday, June 23, 2012

A Trigger for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Fiscal Cliff"

Under current law, taxes will rise significantly and government spending will be cut next year.  This scenario has been called cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "fiscal cliff" and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO recently estimated it would lead to a recession in early 2013.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Hartford Courant, I suggest going over it, but gradually, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 circumstances are more favorable:
The tax increases could be made to occur at a more appropriate time by instituting triggering criteria that would delay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy has improved and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n phase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in. For example, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax changes could be set to begin once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate has fallen to a more reasonable level, like 5.5 percent, and remained cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re for six months. At that point, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increases could occur in three or four steps, with each one occurring as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate has remained below a specified level for six months.

This would minimize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of pushing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy back into recession by waiting until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy has recovered enough to bring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate down to a level more consistent with a healthy economy. It would also create confidence that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. is not headed for a debt crisis (though low interest rates suggest that financial markets are not worried about this now). An automatic trigger would take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guesswork out of deciding on an appropriate time frame for an extension of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts, and spare cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 country furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r political brinksmanship over renewing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m again.
This is anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r form of "state contingent" fiscal policy that I've suggested previously on this blog.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 piece, I asserted that allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001/03 income tax cuts and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2010 temporary payroll tax cuts to expire would generate revenue "roughly consistent with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount of spending required to maintain current programs." This is based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that this would be pretty close to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "extended baseline scenario" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO's projections where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US debt-to-GDP ratio gradually declines over time.  As Jared Bernstein notes, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implication is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US can afford its current entitlement programs, if it allows scheduled tax increases to take place.

In addition to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax increases - essentially a reversion to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax code at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Clinton administration (we did pretty ok back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, didn't we?) - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "fiscal cliff" scenario also involves some spending cuts under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "sequester" mandated by last summer's debt ceiling deal.  Since I was trying to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 piece to op-ed length, I focused on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax part because it is larger, but similar logic could be applied to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spending aspects.

The argument is not that this is an ideal economic policy - I'd like to see more stimulus now, and a simpler, more progressive tax code in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-run; ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs would like cuts to entitlement programs and lower taxes - but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r that, as a modest change to existing law, it might be a politically feasible alternative to unrealistic hopes of a fiscal "grand bargain" that can achieve a "not bad" outcome in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short- and long-run.

Sunday, March 25, 2012

Summers for State-Contingent Macro Policy

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Washington Post, Lawrence Summers writes:
How cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n to respond to valid concerns about fiscal sustainability, excessive credit creation and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eventual return to normality in a world where policy credibility is essential? The right approach is policies that commit to normalizing conditions but only when certain thresholds are crossed. The Federal Reserve might commit to maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current Fed funds rate until some threshold with respect to unemployment or expected inflation is crossed. Commitments to fund infrastructure over many years might include a financing mechanism such as a gasoline tax that would be triggered when some level of employment or output growth has been achieved. Tax reform could phase in new rates in pace with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rising economic performance.

Contingent commitments have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 virtue of providing clarity to households and businesses as to how policy will play out, and in areas where legislation is necessary, eliminating political uncertainty. They allow policymakers to project a simultaneous commitment to near-term expansion and medium-term prudence — exactly what we require right now.
Like I said back in April 2011, my idea of how I wished cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ARRA (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "stimulus bill" at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 beginning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama administration) had been different would have been for it to be "state contingent" because it was clear by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downturn was deeper and longer-lasting than policymakers understood when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y designed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy.  As I noted here, Peter Orzag has also been arguing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same point.  Of course Orzag and Summers would have been in a position to do something about it had this occurred to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in 2009.

In this earlier post, I argued state-contingent policies could potentially address some of John Taylor's objections to fiscal policy.  Chicago Fed President Charles Evans has been advocating state-contingent monetary policy.

Wednesday, January 25, 2012

Steve "Jobs" versus Barack "US" Jobs

Indiana Governor Mitch Daniels, Republican response to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 State of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Union:
Contrary to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President's constant disparagement of people in business, it's one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 noblest of human pursuits. The late Steve Jobs - what a fitting name he had - created more of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m than all those stimulus dollars cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President borrowed and blew.
Perhaps he missed this, in a fascinating story about Apple in Sunday's New York Times magazine:
[A]s  Steven P. Jobs of Apple spoke, President Obama interrupted with an inquiry of his own: what would it take to make iPhones in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States?

Not long ago, Apple boasted that its products were made in America. Today, few are. Almost all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 70 million iPhones, 30 million iPads and 59 million ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r products Apple sold last year were manufactured overseas. 

Why can’t that work come home? Mr. Obama asked. 

Mr. Jobs’s reply was unambiguous. “Those jobs aren’t coming back,” he said, according to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r dinner guest.
Apple employs 43,000 people in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States and 20,000 overseas, a small fraction of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 over 400,000 American workers at General Motors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1950s, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hundreds of thousands at General Electric in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1980s. Many more people work for Apple’s contractors: an additional 700,000 people engineer, build and assemble iPads, iPhones and Apple’s ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r products. But almost none of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m work in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States. Instead, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y work for foreign companies in Asia, Europe and elsewhere, at factories that almost all electronics designers rely upon to build cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wares.  
As for those dollars we "borrowed and blew," according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Congressional Budget Office:
CBO estimates that ARRA’s policies had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following effects in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third quarter of calendar year 2011 compared with what would have occurred ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise:
  • They raised real (inflation-adjusted) gross domestic product (GDP) by between 0.3 percent and 1.9 percent,
  • They lowered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate by between 0.2 percentage points and 1.3 percentage  points,
  • They increased cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 number of people employed by between 0.4 million and 2.4 million,
(According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO's estimates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus peaked in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third quarter of 2010 at 0.7-3.6 million).

To summarize, US jobs:
  • Steve Jobs' "noble pursuit": 43,000* 
  • Barack Obama "borrowed and blown": 400,000-2,400,000
Maybe it would be fitting to call cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President Barack "US" Jobs.

*Don't get me wrong - I'm a fan of his computers.  There's alot to think about in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Times article - see Paul Krugman and Ryan Avent. However, many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issues raised by it, and by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President's speech, about trade, education and "industrial policy," are really about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of employment.  The total number of jobs at any time depends mainly on aggregate demand - and when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a slump (particularly one cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed can't handle), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate fiscal policy response is indeed for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government to borrow some money and "blow" it.

Update (1/27): Paul Krugman noticed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same thing, and wrote a column about it.

Saturday, September 10, 2011

The American Jobs Act

The big ticket items in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $447 billion stimulus recovery jobs act that President Obama announced in his address at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Capitol on Thursday include:
  1. $65 billion in cuts to employer payroll taxes
  2. $35 billion for employment of teachers, police and firefighters
  3. $30 billion for school modernization
  4. $50 billion infrastructure investment
  5. $175 billion in cuts to employee payroll taxes
  6. $49 billion for extended unemployment insurance/UI reforms
The most straightforwardly effective components of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 package for increasing aggregate demand are #2, #3, #4 and #6. Direct spending on school buildings (#3) and infrastructure (#4) increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government purchases component of demand (and "Ricardian" or "crowding out" effects that would reduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact in some models are irrelevant now). Cutbacks by state and local governments have become a big drag on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy - state and local governent employment has fallen by over 650,000 over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past three years. The funding for employing teachers and "public safety and first responder personnel" (#2) will put a brake on that trend. That is, it will be an increase in demand (again through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government purchases component) and employment relative to what would occur ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise.

Extending unemployment insurance (#6) is effective because much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money goes to people who will spend it (i.e., people who are "credit constrained" from smoothing out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir consumption over time).  This increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumption component by raising disposable income.  The release from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 White House discusses some possible reforms to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment insurance program as well - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are not detailed enough to evaluate, but possibly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y might help mitigate one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downsides of unemployment insurance, which is that it can reduce incentives to work (though I don't think that is a really significant contributor to unemployment now).

There is more uncertainty about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effectiveness of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 social security payroll tax components.  Payroll taxes are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "contributions" paid equally by employers and employees (although employees only observe half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "FICA" line on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir pay stubs, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 burden of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire tax - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "incidence" - largely falls on employees because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir wages would be higher if employers did not have to make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir contribution).

The largest part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 act (#5) is a one-year reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employee contribution to 3.1% - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard contribution is 6.2%, but was temporarily cut to 4.2% for this year in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal that was struck in late 2010.  So, basically, this extends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing cut, and adds anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 1.1% to it.  As with unemployment insurance, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of a tax cut in increasing consumption depends on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it is spent.  Households that are credit-constrained (living "paycheck to paycheck") are more likely to change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir behavior.  In this regard, it is less well targeted than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment insurance extension, but it is superior to an overall income tax cut. Because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payroll tax is somewhat regressive, only applying to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first $106,800 of wages (and not at all to capital income), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefits go largely to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "middle class."  Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary desired effect is to increase consumption demand, even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cut that are not spent do have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 benefit of helping improve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial position of households.  Large debt burdens are part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason recoveries from "balance sheet recessions" are typically slow, so if part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts goes to pay down debt, that could serve to hasten cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 return to normal household spending behavior.

The employer part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payroll tax cut (#6) can be thought of as a positive "supply shock" lowering unit labor costs (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run, with lots of labor market slack, it won't lead cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m to raise wages).  In a traditional Keynesian framework, this would shift out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aggregate supply curve (or, equivalently, shift down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve).  In a "New Keynesian" model, this is a reduction in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real marginal cost term in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New Keynesian Phillips Curve.  Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 binding constraint on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand side, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usefulness of this part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy appears questionable.  Indeed, reducing costs is deflationary, and deflation is a very bad thing.  But it is a bad thing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is determined to prevent, and that is why this part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 package may have a positive effect.  The Fed seems very averse to letting inflation become negative, but also very careful to try to keep it from going above 2% (in doing so, its placing too much weight on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "price stability" part of its mandate relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "maximum employment" part, as this justly-praised speech by Chicago Fed President Charles Evans argued). By putting downward pressure on costs, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore prices and inflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 employer-side tax cuts may create more space for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed to act more aggressively.

An important part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proposal is still to come - President Obama said that he would deliver plans to "pay for" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 jobs act (i.e., offsetting tax and spending changes, presumably within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard 10-year window customarily used to assess budget proposals).  This may be politically necessary, but, as I argued recently, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no economic urgency for doing this, and I worry that political gridlock over paying for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill could derail taking action now, which is urgent.

Its also worth noting that, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exact timing of some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 provisions is unclear, it looks like most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect occurs in 2012.  That's a good thing, but even under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimistic assumptions that something like this bill is enacted, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed finds a will and a way to take more effective action, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is in a very deep hole and unemployment will still be elevated at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2012. The expiration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts puts in place an automatic fiscal contraction for 2013 (this is where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of "state contingent" policies would help, but would raise cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 headline cost, which is politically unpalatable right now).

Private-sector estimates suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill would have a significant impact: Macroeconomic Advisors says it will raise GDP by 1.3% and increase employment by 1.3 million next year; Moody's economy.com (via Brad Plumer) puts it at 2% of GDP and 1.9 million jobs.  See also: Gavyn Davies, Paul Krugman, Ezra Klein, Mark Thoma.

Tuesday, August 23, 2011

A Better Analogy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Deficit?

The recurrent "government should balance its budget like a household" trope has been one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 more infuriating aspects of recent debates over economic policy.  Its easy to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appeal for politicians who want to appear to be talking "common sense," but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy implications are destructive.  In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LA Times, I suggest a different analogy:
Politicians of both parties have furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365red cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 misunderstanding by frequently drawing an analogy between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal budget and household budgets. "Families across this country understand what it takes to manage a budget," President Obama declared in a February radio broadcast. "Well, it's time Washington acted as responsibly as our families do." While this comparison appeals to a general belief that we should "live within our means," it's also misleading.

Decisions about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal budget are fundamentally different from those of individual households, because policymakers need to account for how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir choices affect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy as a whole. It is more appropriate to liken government budget deficits to prescription medicine. Just as medication can be helpful to a sick patient, deficits can aid a failing economy.
The debt ceiling debate showed how hard it is for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political system to deal with something that can be good in some circumstances, bad in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs.  I hope this is a way of thinking of it that is simple and intuitive, but also right.

Of course, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideal is to simultaneously have an expansionary policy now, but also a plan for a (roughly) balanced budget in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run (i.e., after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy has returned to health).  But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt ceiling fight illustrated how raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issue of long term projected imbalances starts a big fight over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ultimate size of government (which isn't what countercyclical policy is about).  With 14 million people unemployed - and interest rates very low - that is a dangerous distraction.

Friday, August 5, 2011

S&P Downgrade: Its cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Institutions, Not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Debt

S&P just downgraded US government bonds from "AAA" to "AA+".  Their explanation:
We lowered our long-term rating on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. because we believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prolonged controversy over raising cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 statutory debt ceiling and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 related fiscal policy debate indicate that furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r near-term progress containing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 growth in public spending, especially on entitlements, or on reaching an agreement on raising revenues is less likely than we previously assumed and will remain a contentious and fitful process. We also believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal consolidation plan that Congress and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Administration agreed to this week falls short of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount that we believe is necessary to stabilize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general government debt burden by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 decade.
That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downgrade has as much to do with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US political system as it does with debt levels.  The ugly spectacle of a faction of one political party taking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy hostage in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt ceiling debate has trashed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agency's (and everyone else's) confidence in Washington's ability to make difficult compromises.

Thursday, July 21, 2011

Rules-based Keynesian Policy?

John Taylor, who is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most prominent academic critics of administration and Fed policy over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past several years, grapples with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 label "anti-Keynesian" that was pinned on him by The EconomistHe writes:
In a follow-up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist article, David Altig, with basic agreement from Paul Krugman, argued that it was a misnomer because I developed and used macro models (now commonly called New Keynesian) with price and wage rigidities in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government purchases multiplier is positive (though usually less than one), or because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule includes real variables in addition to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inflation rate. In my view, rigidities exist in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world and to describe accurately how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world works you need to incorporate such rigidities in your models, which of course Keynes emphasized. But you also need to include forward-looking expectations, incentives, and growth effects—which Keynes usually ignored.

In my view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 essence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Keynesian approach to macro policy is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use by government officials of discretionary countercyclical actions and interventions to prevent or mitigate recessions or to speed up recoveries. Since I have long been critical of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of discretionary policy in this way, I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economist is correct so say that I am anti-Keynesian in this sense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 word. Indeed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 models that I have built support cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of policy rules, such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Taylor rule for monetary policy or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 automatic stabilizers for fiscal policy, which are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 polar opposite of Keynesian discretion. As a practical prescription for improving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 empirical evidence is clear in my view that discretionary Keynesian policy does not work and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 experience of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past three years confirms this view. 
"Keynesian" means different things to different people - at its broadest, it means accepting that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are frictions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy which mean that aggregate demand matters and policy can have real effects.  This is in contrast to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pure classical view, in which Say's law holds, demand is irrelevant, and output depends on technology and preferences.  In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 version of Keynesian economics in our undergraduate textbooks - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IS-LM/AS-AD framework - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 frictions are nominal rigidities and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Keynesian model deals with "short run" fluctuations around a "long run" equilibrium determined by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 classical model.  In this setting, both monetary and fiscal policy matter (by shifting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LM and IS curves, respectively), though early Keynesians emphasized fiscal policy and "monetarists" (most prominently Milton Friedman), gave primacy to monetary policy.  The version of Keynesian economics in our graduate textbooks and academic journals - "New Keynesian" - combines dynamic optimization with sticky prices, and explicitly addresses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lack of "forward looking expectations" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional textbook version.  Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, some argue that both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IS-LM and New Keynesian incarnations really miss cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point and gloss over more fundamental irrationality and instability Keynes saw in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capitalist system.

As Taylor describes his views of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy (and from what I know of his academic work), it seems consistent with mainstream New Keynesian economics (though his version has been less favorable to fiscal policy than some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs).   His criticism of recent fiscal and monetary policy grows out of anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r longstanding conundrum in macroeconomics, "rules versus discretion."  He is not claiming that countercyclical fiscal and monetary policy are fundamentally impossible, which is what I would say is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 true "anti-Keynesian" view.  Racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, he is arguing that discretionary policy may do more harm than good, and policy should be based on stable, predictable rules. 

A primary argument for rules is that discretionary "fine tuning" is impractical based on "long and variable" lags associated with (i) recognizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, (ii) designing and implementing a policy and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (iii) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 policy's impact reaching cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.  Often lurking behind this argument is a political philosophy that is skeptical of government (no coincidence that Milton Friedman was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most famous proponent of rules - Brad DeLong recently argued this is how he resolved cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contradiction between an economics that said monetary policy can be effective with a libertarian political philosophy).

Taylor is careful to say that he opposes "discretionary Keynesian policy" - I think "anti-discretion" might be a better characterization of his critique than "anti-Keynesian."  Of course, that only matters if it is possible to be "anti-discretion" without being "anti-Keynesian."  I think it is.

I don't share cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political philosophy, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 experience of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last several years has underscored cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 practical difficulties of discretionary policy.  The early-2009 Obama administration with large congressional majority is about as close to government by center-left mainstream Keynesian technocrats as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American political system is likely to ever give us.  In retrospect, it is clear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y misjudged cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scope and duration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downturn and were not able make adjustments as that became apparent.

Monday morning quarterbacking in April, I suggested that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus should have been designed in a "state-contingent" fashion to remain in place until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery reached certain benchmarks.  It is a small step from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to a "rules based" countercyclical fiscal policy - policies like aid to state governments, extended unemployment benefits, payroll tax cuts and even increased infrastructure spending could be designed to kick in and ramp down automatically based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy (e.g., with triggers based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate).   To me, that's very "Keynesian", but also "rules-based", and its easy to imagine that might have worked better than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual policies that were put in place. 

Tuesday, July 19, 2011

Practical Lessons in Keynesian Economic Policy

Ezra Klein writes:
Keynes — and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs who later elaborated on his work, like Hyman Minsky — taught us that although markets are usually self-correcting, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y occasionally enter destructive feedback loops in which a shock to, say, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system scares business and consumers so badly that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y hoard money, which worsens cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 damage to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system, which furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r persuades ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r economic players to hoard, and so on and so forth.

In that situation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is to break cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle. Because businesses and consumers have stopped spending, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government breaks cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cycle by spending. As clean as that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory is, it turned out to be a hard sell.

The first problem was conceptual. What Keynes told us to do simply feels wrong to people. “The central irony of financial crises is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re caused by too much borrowing, too much confidence and too much spending, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y’re solved by more confidence, more borrowing and more spending,” Summers says.

The second problem was practical. “What I didn’t appreciate was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 extent to which we only got one shot on stimulus,” Romer says. “In my mind, we got $800 billion, and surely, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession turned out to be worse than we were predicting, we could go back and ask for more. What I failed to anticipate was that in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scenario that we found we needed more, people would be saying that what was happening showed that stimulus, in general, didn’t work.”
Many of us economists believe Keynesian policies have been successful, and that more would have been better, but politics doesn't judge outcomes relative to a counter-factual scenario.  That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument that things would have been far worse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of a policy isn't a winner, even if it is correct.  Unfortunately, that means future policy makers are likely to draw exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong lessons, and do even worse next time (at least on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal side; central bank independence gives monetary policy some space to follow academic racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than political views).

Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, as Paul Krugman explains, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economics profession (or at least some parts of it) isn't playing an entirely helpful role.

Friday, July 1, 2011

Orzag for State-Contingent Stimulus

In a column for Bloomberg, former CBO chief and White House budget director Peter Orszag writes:
...[P]olicy makers should provide additional macroeconomic support in 2012 by extending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existing payroll tax holiday. But more than that, Congress should link cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 payroll tax to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate. This would allow cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax holiday to automatically calibrate itself to existing conditions, providing support only when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is weak. If necessary, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying payroll tax rate could be raised to make this mechanism budget-neutral. 
As I said back in April, one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main lessons I've drawn from recent experience is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery act would have been much better if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 support for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy had been made state-contingent like this.  This is a way of overcoming two problems: (i) uncertainty about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speed of recovery (or lack cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reof) and (ii) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 political system's utter inability to deal with timing issues (nicely explained in Orszag's piece), as evidenced by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absurdity that it appears that we are heading for significant fiscal tightening even as nearly 14 million people remain unemployed.

Wednesday, April 27, 2011

ARRA MMQB

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r round of Monday morning quarterbacking of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama administration's initial fiscal policy drive, which led to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $800bn "stimulus" (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American Recovery and Reinvestment Act - ARRA) in February 2009...

One criticism, made Paul Krugman and many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs, is that it simply wasn't big enough - in retrospect, it looks like a field goal when we really needed a touchdown.

A natural villain is Larry Summers, in this case because he prevented Christina Romer's case for a bigger program from getting to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 president (this doesn't look so funny now).  New York Magazine's Krugman profile has Summers' response:
"[T]here is some element of [Krugman] that is like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 guy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bleachers who always demands cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fake kick, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 triple-reverse, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long bomb, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big trade."
Summers concedes that a bigger stimulus would have been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimal policy in 2009. “The Obama administration asked for less than all that it recognized pure macroeconomic analysis would have called for, and it only got 75 cents on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar. But political constraints and practical problems with moving spending quickly constrained us. The president’s political advisers felt, and history bears cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m out on this since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill only passed by a whisker, that asking for even more would have put rapid passage at risk.”
Ezra Klein suggests we should be asking a different question:
[T]he interesting counterfactual is not “what would have happened if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus had been a bit bigger” but “what would have happened if Barack Obama had been inaugurated a couple of months later?” By June, unemployment was over 9 percent, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full scope of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emergency was a lot clearer. If that had been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context behind cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial stimulus, I think it’s plausible to think it could’ve turned out very differently. 
His post illustrates one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problems with discretionary economic policy - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "recognition lag" - that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy only becomes clear in retrospect, after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data comes in.  This is particularly difficult because, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time sufficient information to identify trends and turning points is available, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy may have changed directions again.  In most cases, that's a good argument against "fine tuning" macro policies.  But I think it was plenty clear in February 2009 that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was serious trouble - payroll employment had declined by over 400,000 in each month from September 2008 through January 2009, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shock of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fall 2008 financial panic was still fresh in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collective consciousness.

What was unclear was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shape cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eventual recovery would take. Some of us hoped that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy would bounce back quickly, as it had from previous severe recessions (e.g., in 1982, unemployment peaked at 10.8%, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery was brisk; real GDP grew 4.5% in 1983 and 7.2% in 1984).  However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1990-91 and 2001 recessions, which were much milder, had been followed by sluggish "jobless recoveries."  Moreover, as Reinhardt and Rogoff showed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 typical historical pattern is that recoveries in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wake of financial crises are very slow.

Therefore, looking back, in my capacity as anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r "guy in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bleachers," cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main flaw I see is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus should have been state contingent.  That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aid to states and many ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r spending provisions, as well as tax cuts, could have been designed to stay in place as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were needed.  The act could have contained a trigger to phase out after some recovery benchmark had been achieved, e.g., after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate has been below 7% for six months, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stimulus steps down by 50%, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rest coming off after 6.5% or less unemployment is maintained for a period.  Some parts of it could have been tied to state, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than national, conditions.  That might have spared us cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ugly spectacle of severe cuts in state services, even as unemployment remains at an appallingly high level.  Moreover, knowing that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal support would be in place as long as needed might have served to create more confidence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery, leading to a stronger improvement in private activity.  (The natural counter-argument is that such an open-ended fiscal commitment would undermine confidence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's ability to handle its debt burden, but I don't think it would have been a problem).

I don't recall cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea of a state-contingent stimulus being raised anywhere at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, and I have no idea whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it would have been politically feasible or not.  Arguably, its just an amplification of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "automatic stabilizers" already built in to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system.  Hopefully, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no next time, but when it comes, perhaps we should give this aspect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 design of policy some furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thought.

The Economist's Ryan Avent has anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r question:
[W]hat if Congress had failed to pass a stimulus at all? Would cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed have acted sooner or more aggressively or both, and how might recovery have gone differently?
Which reminds me of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r thing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration should have done differently (and this one is harder to explain) - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have allowed several seats on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Board to remain unfilled for long periods.  I agree with Avent that "QE2" appears to have worked.  A different Board might have done more of it, sooner, and for longer, and that would have been better. On this point, Brad DeLong is yelling from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bleachers.

Tuesday, April 12, 2011

Two Notes on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Continuing Resolution

From cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriations committee summary of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 continuing resolution (i.e, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deal):
The legislation also eliminates four Administration “Czars,” including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “Health Care Czar,” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “Climate Change Czar,” cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “Car Czar,” and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “Urban Affairs Czar.”
Anastasia screamed in vain.

And:
For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Department of Transportation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bill eliminates new funding for High Speed Rail and rescinds $400 million in previous year funds, for a total reduction of $2.9 billion from fiscal year 2010 levels.   
I didn't realize it was possible to throw trains under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bus.

Petty and shortsighted.

Saturday, April 9, 2011

Macroeconomic Impact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Budget Deal: Very Quick Estimate

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 e-mail age, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re aren't as many envelopes lying around to do calculations on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 back of, but I've nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less managed to do some rough figurin':

Last night's deal on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget cuts $37.8 billion in spending.  I haven't seen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exact composition yet, but most of it is presumably "domestic discretionary spending" - i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stuff that counts as government purchases in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national income accounts.

Generally we do our macroeconomic calculations at 'annual rates', and since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is about six months left in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal year covered by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget (i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government budgets start in October), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cut is $75.6 billion at an annual rate.  The most recent GDP estimate is an annual rate of $14,871 billion for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth quarter of 2010, so lets call it $15,350 billion for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 second third quarters of 2011 (based on roughly 5% nominal GDP growth, consistent with FOMC members' forecasts); that implies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cuts are 0.5% of GDP at an annual rate.

If we put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multiplier at 1.75, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 midpoint of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO's range of estimates, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cuts reduce GDP by 0.875% at an annual rate.  The rule of thumb known as Okun's law says that, for every percentage point less of GDP growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate increases half a percentage point.  So, over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course of a year, that would put unemployment at 0.4375 higher.  Since this is over six months, we're talking about an 0.22 point increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate.  On a labor force of 153.4 million, that translates to a loss of 337,500 jobs.

Like Ezra Klein says, 2011 is not 1995:
Right now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is weak. Giving into austerity will weaken it furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, or at least delay recovery for longer. And if Obama does not get a recovery, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n he will not be a successful president, no matter how hard he works to claim Boehner’s successes as his own. Clinton’s speeches were persuasive because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 labor market did a lot of his talking for him. But when unemployment is stuck at eight percent, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re’s no such thing as a great communicator.
Notes:
A more conservative multiplier estimate of 1 implies a job loss of about 191,750.

The macroeconomic argument for a positive effect from such a deal would rely on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that deficit reduction improves confidence in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.  In particular, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's future borrowing needs are reduced, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re would be less "crowding out" of investment, and if future taxes are reduced, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n lifetime disposable income has increased, which would generate higher consumption today.  I don't think eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r of those are relevant to a short-term budget deal when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is significant slack in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy.  However, since many Americans seem to erroneously believe that government spending is hurting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, perhaps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will also think this is good for it.  Confidence, even for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wrong reasons, matters...

Not much has been said about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 composition of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cuts, but I suspect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be uglier than people realize.  While $38 billion sounds small relative to some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 numbers that get thrown around in budget discussions, it is quite significant relative to "nondefense discretionary spending" - i.e., what people usually think of as "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government" (see this previous post).

Update (4/14): Maybe not so bad.  It appears that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actual cuts are significantly smaller - apparently a significant portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $38.5 billion in "budget authority" being cut is money that probably wouldn't have been spent this year anyway.

Friday, March 4, 2011

Scientists vs Engineers?

The House Republicans' plan to cut federal spending by $61 billion for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remainder of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal year (i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period between now and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of October) will be a drag on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy and reduce employment, according to both Goldman Sachs and Moody's Mark Zandi, who says:
The House Republicans’ proposal would reduce 2011 real GDP growth by 0.5% and 2012 growth by 0.2 percentage points This would mean some 400,000 fewer jobs created by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2011 and 700,000 fewer jobs by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2012.
This shouldn't come to a surprise to macroeconomics students, who know that a decrease in government purchases reduces aggregate demand and - outside of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 special "classical" case of vertical aggregate supply - output.

John Taylor disagrees, however.  Ezra Klein explains:
Mark Zandi says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GOP's proposed spending cuts will cost about 700,000 jobs. John Taylor says cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will "increase economic growth and employment." Both are respected economists who immerse cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves in data, research and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory. So how can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y disagree so sharply?

The dispute comes down to how much weight you give to "expectations" about future deficits. Taylor's argument is that Zandi's model -- which you can read more about here -- doesn't account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upside of deficit reduction -- namely, that when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government spends less, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector will spend more. Taylor thinks individuals and businesses are hoarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're afraid of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high taxes, sharp spending cuts and assorted ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r nastiness that deficit reduction will eventually require. "The high unemployment we are experiencing now is due to low private investment racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than low government spending," he writes. "By reducing some uncertainty and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threats of exploding debt, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House spending proposal will encourage private investment."
A similar disagreement is playing out over monetary policy.  In a recent NY Times column, Christina Romer wrote:
The debate is between what I would describe as empiricists and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists.

Empiricists, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name suggests, put most weight on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 evidence. Empirical analysis shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main determinants of inflation are past inflation and unemployment. Inflation rises when unemployment is below normal and falls when it is above normal.

Though cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is much debate about what level of unemployment is now normal, virtually no one doubts that at 9 percent, unemployment is well above it. With core inflation running at less than 1 percent, empiricists are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore relatively unconcerned about inflation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current environment.

Theorists, on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r hand, emphasize economic models that assume people are highly rational in forming expectations of future inflation. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se models, Fed actions that call its commitment to low inflation into question can cause inflation expectations to spike, leading to actual increases in prices and wages. 
She sides with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "empiricists" and argues that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 influence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orists" has held cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed back from taking bolder, more effective action.  Stephen Williamson begs to differ:
Romer says some things about economic history in her piece, but of course she is very selective, and seems to want to ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 period in US economic history and in macroeconomic thought that runs from about 1968 to 1985. Let's review that. (i) Samuelson/Solow and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve is a structural relationship - a stable relationship between unemployment and inflation that represents a policy choice for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed. (ii) Friedman (in words) says that this is not so. There is no long-run tradeoff between unemployment and inflation. It is possible to have high inflation and high unemployment. (iii) Macroeconomic events play out in a way consistent with what Friedman stated. We have high inflation and high unemployment. (iv) Lucas writes down a cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that makes rigorous what Friedman said. There are parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory that we don't like so much now, but Lucas's work sets off a methodological revolution that changes how we do macroeconomics. 
The divides between Goldman/Zandi and Taylor over fiscal policy and between Romer and Williamson over monetary policy both reminded me of Greg Mankiw's distinction between "scientific" and "engineering" macroeconomics. The models used by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "engineers" - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people in Washington and on Wall Street who need to make practical, quantitative assessments of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of policy alternatives on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy - are more elaborate versions of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "textbook" Keynesian IS-LM aggregate supply and demand framework that most of us (still) teach our macroeconomics students.  As Williamson points out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 models used by academics - Mankiw's "scientists" - in our research are fundamentally different.

The engineering models are built on relationships among aggregate macroeconomic variables like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Phillips curve, which relates inflation and unemployment, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumption function, which connects consumption and disposable income.  As Williamson alludes to, Robert Lucas and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs won a methodological war in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 profession (or at least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 academic branch of it) in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s and 1980s.  The result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir victory is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 macroeconomic models published in leading journals today are expected to be grounded in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimizing, forward-looking behavior of rational individuals.

Such individuals might believe, for example, a reduction in government spending today implies that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir future taxes will be lower (because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government will be servicing a smaller debt burden).  The resulting increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lifetime disposable income means that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will immediately increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir consumption.  So any negative impact of a cut in government purchases is offset by an increase in consumption.  Rational, forward-looking optimizers might also recognize that any monetary expansion will erode cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir real wages and demand an offsetting increase in nominal wages.  This means that employment will remain unchanged (because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real cost to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 firms of a worker is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same) even as inflation rises.

At its most extreme, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assumption of dynamic optimization under rational expectations was once believed to imply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lucas-Sargent "Policy Ineffectiveness" proposition, which Bennett McCallum explained in a 1980 Challenge article:
Macroeconomic policies - sustained patterns of action or reaction - will have no influence because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are perceived and taken into account by private decision-making agents. Thus, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adoption of a policy to maintain "full employment" will not, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 present argument, result in values of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment rate that are smaller (or less variable) on average than those that would be experienced in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 absence of such a policy.
Of course, in a world of rationally optimizing people, where prices adjust to clear markets, it is hard to explain how we could get to such large deviations from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 natural rate of unemployment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place...

More generally, while macroeconomic science has continued on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 methodological path established by Lucas, many of its practitioners have worked to re-incorporate real effects of monetary policy.  This is a large part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "New Keynesian" project, which is arguably now cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reigning paradigm and best hope for reuniting "science" and "engineering" (and arguably is as much "monetarist" as it is "Keynesian").

Fiscal policy has received less attention - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implausibility of managing aggregate demand through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 slow, cumbersome and messy budget process means that, in general, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 focus has been on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed.

That has started to change as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global slump has pushed conventional monetary policy to its limits (and beyond into unknown worlds of unconventional policy), and governments around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world have made fitful attempts at fiscal policy.  For example, recent papers by Christiano, Eichenbaum and Rebelo, Gauti Eggertson and Michael Woodford have shown that it is possible for fiscal policy to have significant multiplier effects when monetary policy is at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 zero lower bound (as it is today) in New Keynesian models.

So, while, at a superficial level, it appears that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 split between "scientists" and "engineers" persists, some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "scientific" work being done today is finding that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remedies proposed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "engineers" are not wholly inconsistent with forward-looking rational behavior after all.

Saturday, February 12, 2011

The Big Squeeze on Little G

When I introduce cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GDP figures to my macroeconomics students, I point out that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government accounts for a much smaller portion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy than many believe.  Federal government purchases - i.e., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal part of G in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national income accounts - was 8.3% of GDP in 2010, and more than two-thirds of that was military spending.  The federal nondefense part - all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stuff that we think of as "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government" like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FBI, NASA, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 State Dept. and so on - was a mere 2.7% of GDP.

One reason that people think that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government is larger is that federal spending was $3.7 trillion last year, which would be 26.5% of GDP.  But most of that is transfer payments - money sent to people (and, to a lesser extent, state governments).  Mainly, this is social security and medicare.  In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 national income accounts, most transfers end up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "C" (consumption) component of GDP when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recipients spend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money.

The chart below, from BEA data, illustrates that nondefense federal government purchases are only about 10% of federal spending.
That is, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 turquoise pie slice is $396.6 out of $3890.6 billion.

So when zealous congressional republicans say that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are going to cut our "big government" by $100 billion*, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequences are quite severe because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cuts almost entirely come out of that small slice.  This analysis by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Center on Budget and Policy Priorities provides some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bloody details, including cuts of 12.7% in Labor, Health and Human Services and Education, 14.5% in Interior and Environment and 26.1% in Transportation and Housing and Urban Development.

*It depends on how you measure it; as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBPP analysis explains, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "$100 billion" figure is relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 president's proposal and is for an entire fiscal year (which runs from October through September), while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cuts are for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remainder of fiscal 2011.

The CBPP analysis comes to my attention via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 invaluable Ezra Klein.

Update: Paul Krugman has more. 
Update #2: So does Bruce Bartlett.

Wednesday, January 26, 2011

SOTU

A couple of thoughts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "State of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Union" -

As an economist, I don't find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rhetoric of "competitiveness" very appealing (see Paul Krugman's classic on this).  International trade is mutually beneficial* - not a zero sum struggle to beat ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "good jobs."  From an economist's point of view, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rapid growth in China is a great story about an dramatic increase in human welfare.  However, while competitiveness rhetoric can be used to justify bad policies like subsidies and tariffs, Obama is employing it to promote policies like investment in infrastructure, basic research and education that are beneficial regardless of what is going on in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries.  Though it is a mistake to feel threatened by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 success of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries, Obama seems to be exploiting this sentiment to embarrass us into getting our act togecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, which isn't entirely a bad thing.  He's like our national "Tiger mocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r."

Unfortunately, President Obama appears to have conceded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rhetorical war on two important fronts: global warming and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 budget deficit.

On global warming, which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most important policy issue we face, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President chose not to even mention it directly.  So much for having "adult conversations" in our politics...  Even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 towel has been thrown in on cap-and-trade, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration does appear to be trying to confront cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem, sotto voce, in ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, less efficient ways.  At least, that is how I interpret cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 call that 80% of energy should come from "clean sources" by 2035.

As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deficit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 idea that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is like a family that needs to "tighten its belt" seems to have won out.  That's simple, intuitive and wrong.  The basic principle of countercyclical fiscal policy - that when households are cutting back, government needs to step in and make up for it with offsetting spending increases or tax cuts - also seems simple and intuitive.  But apparently not enough so.  President Obama is a very good speech-maker, but has proven not to be enough of a great communicator to get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public thinking correctly about this.

It looks like we'll get some "cuts" and "freezes."  These may manage to be a drag on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery and damage some important government functions without making much of a dent in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real long run problem because domestic discretionary spending is a fairly small part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall budget (as Howard Gleckman says: "that makes Obama cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anti-Willie Sutton. He is going whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money isn’t").  It seems that we're done with counter-cyclical fiscal policy and its all up to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed now.  With 14.5 million still unemployed, that is a mistake, and a real shame.  While I hope (and believe) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 President is correct in presuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery will continue, it still could benefit from a fiscal push.

See also: Paul Krugman, Mark Thoma and Ezra Klein.

*There are number of possible caveats on that, including that while a country as a whole benefits, some within it are hurt (Stolper-Samuelson cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365orem) and that a trade deficit can reduce aggregate demand which is bad for employment in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-run.

Wednesday, December 8, 2010

Stimulus III: Return of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 EGTRRA

Not surprisingly, our political discourse has a hard time wrapping its head around cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fiscal policy conundrum that we currently face, which is that we need more stimulus (bigger deficits) now, but long-run budget projections imply that we need to make future deficits smaller, because we are likely to still have a deficit when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy returns to full employment and it may balloon furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future mainly because of rising healthcare costs.

There is a valid concern that, when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy recovers, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 federal government's large borrowing needs could "crowd out" investment.  While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is absolutely no evidence that this is a problem now or in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate future (as evidenced by continued low Treasury yields), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scheduled reversion of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax code to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 status quo ante-Bushum does create a unique opportunity to deal with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run problem.

As it happens, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 projected level of revenue if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts expire looks close to about right in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long run (see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "extended baseline" in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBO's long-run outlook).  While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Clinton-era tax code isn't ideal in terms of equity or efficiency, clearly we didn't do too badly when it was in effect.  The beauty of "current law" is that it makes Washington's natural tendency towards gridlock work for, racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than against, a solution.  All we need is for any of (i) congress to not agree, (ii) a Senate filibuster not to be overcome, or (iii) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 president not to sign, and our deficit problem is largely solved.

If unemployment wasn't 9.8%, I might cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m expire" camp (even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "middle class" parts), but, as things stand, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy urgently needs more fiscal policy support now.  A tax increase is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exact opposite of what we need in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run.

Before this week's deal between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration and Republican leadership, my preferred outcomes, in order of preference, would have been:
  1. The expiration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts is used to force a tax reform that simplifies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax code and eliminates tax expenditures (i.e., closes loopholes).  This broadening of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax base could raise revenue, and maintain progressivity (since it is high incomes that benefit most from loopholes), while keeping marginal rates low.  The Bowles-Simpson proposal did move in this direction - on progressivity, it landed between cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Clinton and Bush tax codes (according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TPC) - but it had an arbitrary cap on revenue at a too-low level.  At full employment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ideal reform would be revenue neutral compared to a "current law" baseline (i.e., it would bring in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same revenues as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Clinton tax code over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-run).  The short-run negative effect of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting tax increase would be offset (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365nsome) with explicitly temporary fiscal stimulus, perhaps with a built-in trigger mechanism to unwind it automatically as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy recovers, which would serve to minimize cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inevitable push for extensions.
  2. The tax cuts are allowed to expire, reverting to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Clinton-era tax code, but accompanied by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same type of stimulus described above.
  3. The original Obama-Democratic policy of making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "middle class" tax cuts permanent while reinstating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Clinton-era rates for income above $250K.  Raising taxes on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rich is anti-stimulative, but not very (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multiplier is low), so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-run deficit reducing benefit outweighs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-term cyclical cost.
  4. The whole thing expires (which may still happen - its not clear cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal will get through Congress), which solves our long run problem, but leaves us hoping even more fervently that Fed gets enough traction to keep cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery going, even as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax increase makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 headwinds stronger.
  5. The preferred Republican policy of making all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cuts permanent, which has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 virtue of not making things worse in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short run, but will eventually lead us back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low-investment economy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 late 1980's and have us talking about cutting social security and medicare.
I'd put this week's deal somewhere between #2 and #3, and given that #3, 4 and 5 seemed to be what was realistically on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 table, I can't be too disappointed (even if I sympathize with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 widespread concern that President Obama's poker skills seem to have mysteriously diminished).  One concern is that extending cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bush tax cuts entrenches cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r and increases cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y become one of those features like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 alternative minimum tax "patch" that we expect to be perenially "fixed." But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two-year extension does leave open cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of something like #1 or #2 happening in 2012, and at least we haven't decisively dug cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-term hole deeper as #5 (and, to be honest, #3) would.  We have also averted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 short-run damage that would result from #4 (and to a much lesser extent, #3).  Not only have we avoided that anti-stimulus, but cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal includes ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r demand-enhancing provisions, like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one-year payroll tax cut (which replaces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expiring "making work pay" credit from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2009 stimulus bill, but is bigger, though less progressive).

David Leonhardt calls it a "second stimulus" (third, if you count cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 spring 2008 tax rebate).  The Center for American Progress applied existing multiplier estimates to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal's provisions to estimate that it would increase employment by about 2.2 million (relative to unemployment of 15 million). Macroeconomic Advisors estimates a GDP growth bump of 0.5-0.75 percentage points.  (Both of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se come to my attention via cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 invaluable Ezra Klein).

Of course, it would be better still if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unemployment insurance extension was for two years (even if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery gacá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs steam, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re will still be many people unemployed in 2012), and included something for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "'99ers" who have hit cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 99-week limit on benefits (recall that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recession began at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2007).  They also should have raised cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt ceiling, so it doesn't become cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next "hostage".  One might hope cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outrage of Congressional Democrats gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m some leverage to make improvements (indeed, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Democrats were an organized political party, I might think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a clever "good cop, bad cop" routine being employed here).

Note: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 title of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post refers to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 official name of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 tax cut, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Economic Growth and Tax Relief Reconciliation Act.

Tuesday, December 7, 2010

Barack Obama's Time Consistency Problem?

When I explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time-consistency problem to my students, I begin by asking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stated position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is about negotiating with hostage takers.  They know, of course, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 official line is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government will not negotiate.

The reason why governments always say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will not negotiate with hostage takers is that, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y won't negotiate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no incentive to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place.  But, once hostages have been taken, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government has a strong incentive to negotiate because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y don't want to be responsible for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hostages getting killed.  And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 would-be hostage takers understand this, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore do not believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government will follow its announced policy of not negotiating.

That example may not work next semester, if my future students saw President Obama's press conference:


I’ve said before that I felt that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 middle-class tax cuts were being held hostage to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high-end tax cuts.  I think it’s tempting not to negotiate with hostage-takers, unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hostage gets harmed.  Then people will question cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wisdom of that strategy.  In this case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hostage was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 American people and I was not willing to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m get harmed.  
One of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 implications of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time consistency problem is that a better outcome would be achieved if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government didn't have discretion to negotiate with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hostage takers.  In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real world, no perfect "commitment technology" exists so, in practice, we think about "credibility".  That is, how can cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government behave so that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prospective hostage takers believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 authorities really mean it when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y say cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y won't negotiate?

So, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question is: did President Obama diminish his credibility, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby increasing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 likelihood of future political "hostage" situations, or did he just say what everyone already knows?  And was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Republican threat credible to kill cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hostages let cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax code revert to its 2000 levels if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tax cut extension for incomes over $250,000 wasn't included?  (John Boehner's slip in September notwithstanding).

For background on time consistency and more examples, see Greg Mankiw, this speech by Charles Plosser, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Nobel Prize information about Kydland and Prescott