Tuesday, February 3, 2009

Year-To-Date Equity Market Overview By Sector

Today's curious equity market performance would lead many to believe that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market may truly have hit a bottom. Bad news gallored when stripped of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir media spin, yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market was up a solid 1.5%. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are many bottom up and top down analyses available (and applicable) that would indicate wholesale buying now is still premature (especially when it comes to overall market growth expectations), it would be a folly to try to explain that to hedge fund managers (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ones who are still around) that still have redemption-locked cash lying in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 backoffice, which of course has to be put to action. And with HY bonds having returned over 12% in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past two months, many managers are afraid of jumping on that bandwagon for fears it may have run out of steam, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only logical place to dump money is equities.

Whereas we don't advocate going long here without a good reason, it makes sense to present some data for those who are brave enough and are looking for good opportunities, as well as identifying undervalued sectors (a common cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365me seems to be that equities are trading as a whole asset class, with little distinction between different industry groups). With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 help of some recent charts from GS (which incidentally is most overwight on Financial, Staples and Telecom, and most underweight on Info Tech, Energy and Healthcare) we present cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 facts and leave it up to investors to draw cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own conclusions.

In terms of finding an appropriate group of companies or industries, one has to start with an underlying premise for a risk/return target, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 easiest distinction being Value or Growth stocks, or something GARPy i.e. inbetween. Empirically, GARP has outperformed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 59 months by 148 bps, Growth outperformed by 191 bps and Value underperformed by 460 bps. Maybe in this still very uncertain environment (we still have no clarity if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government will adopt an aggregator bank or asset guarantee financial rescue plan: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two would have profound and quite opposite impacts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market) GARP is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper equity way to go (if any).

How has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market fared so far to-date based on sectors, styles and strategies? Here is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data through January 31:


Curiously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only "styles" working are core commodities and hedge funds (although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CSFB number seems a little suspect), with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance of all major strategies generating negative returns to date.

As one screens for opportunistic investment ideas, as we mentioned, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best combination seems to be at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intersection of growth and value.

What are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 screenable Growth metrics:
  • Core Growth: i) forward sales ii) near-forward EPS and iii) far-forward EPS
  • Momentum: EPS revisions in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 4 weeks
  • Profitability: i) forward operating margin, ii) forward profit margin, iii) forward change in profit margin and iv) ROE

What are screenable Value metrics:

  • Sales: forward EV/Sales
  • Earnings: i) P/E (next year); and ii) P/E (long-term) i.e. PEG
  • Cash flow: i) CF Yielf and ii) EV/EBITDA
  • Book Value: P/Book
  • Dividends: i) Relative Div. Yield and ii) Relative Implied Growth

Results of a screen thus posited indicate that resulting Growth companies are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ones with >70% of Growth score; Value: >70% of Value score, GARP: >50% of Growth and >50% of Value, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "discarded" unattractive companies have <40%>

The resulting matrix is presented below, with a 10,000 foot industry break out based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above categories.


A much more defined, sub-sector screened matrix indicates a variety of interesting industry opportunities in any given space.


This type of screening can be continued with specific companies being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end result, however it makes sense for investors to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own homework in approaching this screen, and come up with proprietary results.

Incidentally, we have spoken before about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r optimistic earnings growth assumptions embedded in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current "fair value" of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P. It is curious to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dichotomy on a sales and earnings growth from a consensus standpoint for 2009 and 2010, implying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulk of equity value creation has to come from cost and SG&A streamlining, meaning companies have many more layoffs still ahead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m .


How is investor capital actually allocated , and what kind of risk tolerance do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 different classes have?


Not surprisingly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mutual fund family (60 largest mutual funds presented) has performed on par with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market YTD.


Incremental capital will need to come from outside sources to restoke a rally in light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last month's drubbing.

As for investors who look at out of favor industries and sector, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 below graph showing historical S&P 500 sector capitalization, might present some interesting opportunities:



Lastly going back to basics, in terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 different sectors' relative earnings multiples and growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sector that seems to still be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most precariously positioned is consumer discretionary, while energy may be poised for a pick up once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nearly 50% projected slump in 2009 earnings is absorbed.


And again with some more sub-sector resolution.

So what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conclusion? We have no idea... But every radioactive cloud has a silver lining. Perhaps days like today are indicative of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 investing public finally trying to sift thru cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debris and pick out relatively mispriced babies that had been previously thrown out with much of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bathwater, or alternatively sectors and sub-sectors. Amusingly, most sectoral rallies end up in a general lifting of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall market as many people on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sidelines will follow any rally, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it is up or down, thus drowning out relative value opportunities (or make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m even more pronounced some may argue).

Our caveat: purchase with caution, and not follow every heart beat of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market (which is on bypass anyway), but opportunities do exist.
Sphere: Related Content
Print this post

7 comments:

Anonymous said...

Reits cannot be deep value plays given that book values (i.e., value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real estate) is in a significant downward trend. The existing downward real estate value already done in late 2008 and future downward movement in 2009 are not figured into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 book value. This makes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional value metrics for reits highly suspect.

They are a value play in that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir existing bond coupon obligation, and much higher interest rate for new bond issues/refiancing will drag cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir profitability down sharply.

Anonymous said...

Some Reits may be deep long-term value plays, assuming real estate eventually recovers.

Great charts, by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way!

Anonymous said...

A lot of work here. Thank you!

David Allen said...

cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hardest working man in showbiz! I can't keep up!

http://optionpremiumcollector.blogspot.com/

Anonymous said...

REITS are a value if you are patient enough to wait for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom.

Severely below par bonds for multi family housing apartment REITs in better cities late in 2009 may be good. The caveat is avoiding REITS with property in cities with macroeconomic problems (i.e., Detroit, NYC, California, Florida, Nevada, Arizona).

clint said...

Giving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right and interesting blogs has been cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reason for your success. Your company is good, and you are having a great post as what i have read.Being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 thing that you have made.

Anonymous said...

Excellent Analysis