GE's $8 Billion Downgrade Time Bomb

As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is running on fumes based on some doctored Chinese data, GE keeps probing new depths, hitting anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r record low of $6.36 at last check. The major concern plaguing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 AAA-rated conglomerate today (whose CDS trades at distressed debt levels of about 20 points upfront) has to do exactly with its credit rating. According to a Fortune report, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a sword of Damocles hanging over GE's head, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of a rating agency downgrade. In case GE gets downgraded to a AA- rating, or three notches from its current pristine and totally BS rating, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company would have to pay out $8 billion in cash immediately. This also explains Immelt's focus on maintaining GE's rating by recently cutting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividend, as an accelerating downgrade impetus could likely doom cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company which is projected to earn just 50% more than this mandatory payout. However, GE is caught in a vicious web of complexities due to its relationship with its finance unit, GECC. As we wrote earlier, GE funneled $9.5 billion to GECC to lower its pro forma leverage, ahead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's projected $45 billion in upcoming debt issues.

How likely is a rating cut? As everyone knows you can predict a schizophrenic monkey's behavior better than that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies (unless you are providing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RA's with compensation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir services... cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n you can bank on any outcome you are after). As Katie Bonner says:

Many analysts who cover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock believe Moody's will downgrade GE and its finance subsidiary, GE Capital Corp., at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of this month, but no one is sure how far. S&P has said that if it were to look at GE Capital as a stand alone company, it would only garner an A+ rating. And in late January, Moody's warned that GE was on review for a downgrade. Both are currently AAA rated, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating bestowed upon cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most creditworthy borrowers.

We discussed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 concerns that Moody's has presented previously here, and while Moody's likely doesn't want to take down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only remaining American icon that is not on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 verge of bankruptcy, its recent streak of trying to make up for prior transgressions has made it somewhat downgrade happy.

What happens in a downgrade? The Fortune article presents a good summary:

On page 53 of GE's 2008 10k recently filed with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEC, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company says that at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of last year, if it had a rating of AA-, GE Capital would have been required to provide about $3.5 billion of capital to support a group of entities that are funded by issuing guaranteed investment contracts (GICs). A GIC provides a fixed return on an mount of capital that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GIC issuer invests.

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r entity at GE Capital also issues GICs and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n loans cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proceeds back to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finance arm. If GE Capital's rating were to hit AA-, GE Capital would have to provide about $4.7 billion to repay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GIC holders.

The total $8.2 billion GE would owe could swallow up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $4.2 billion freed up by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent dividend cut as well as furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r weaken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's cash holdings. In an environment where it's difficult to raise cash, that would put GE at risk of furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r ratings cuts - and more ratings cuts would cost cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company even more money.

GICs can burn GE in anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way. Should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liabilities in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GICs exceed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir fair market value, GE Capital would have to provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference. As long as GE is not forced to sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se contracts, this should not be a problem. But had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company sold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GICs at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2008, according to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 annual report, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fair value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir assets were only $9.2 billion and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liabilities totaled $10.7 billion, which would make a loss of about $1.2 billion.

GE's annual report also says that if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating on GE, or applicable entities, falls six notches to A-, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n covenants will be triggered on its swap, forward and options contracts that force cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company to pay money to its counterparties to account for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 additional risk. The fair value of this risk was about $4 billion at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2008, according to page 52 of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 10k.

A cut to its short-term debt rating would also be a blow to GE. Should GE's short-term debt ratings fall below A+ (or A1 in Moody's parlance), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n it would no longer be eligible to participate in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve's Commercial Paper Funding Facility program.

GE currently has $60 billion in commercial paper outstanding, i.e. short-term loans that roll over every month or so. It is essential that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se loans roll over - meaning that lenders continue to let GE borrow on a short-term basis - because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se loans fund cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's daily operations.

The problem for Immelt is that he will have to disappoint shareholders, who are anticipating this and have already punished cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock correspondingly. Immelt's choices boil down to an equity issue to raise cash and pay down debt now, or use cash now to pay down debt, and only subsequently raise cash: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question is can Immelt juggle all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 variables in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government's support, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS trading levels on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's debt, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deterioration at GECC and its increasingly disappointed shareholders.
(hat tip reader Michael)

Sphere: Related Content

Bookmark this post with:

• 
• 
• 
• 
• 
• 
• 
• 
• 

Print this post