Tuesday, April 14, 2009

Equity Investment Perspectives In The REIT Space

Zero Hedge has voiced its thoughts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter repeatedly (to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point where a broken record sounds outright creative) so I will present those of BCA Research instead, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latter has some notable conclusions on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rationality of equity investments into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT sector.
REITs have historically been at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yield-generating heap, but look to be in jeopardy of losing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir appeal as reliable cash flow growth vehicles.

At first blush cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attractiveness of REITs looks good. The dividend yield on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P REITs group is almost as high as at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative performance bear market in 2000 (Chart 15). Piling into REITs back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n would have generated substantial capital gains as well as an attractive running yield in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subsequent years. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 differences between now and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n are enormous.

Many REIT operators took advantage of what looked to be a permanent increase in demand and undertook a rapid facility build out. Our construction composite for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary REIT sectors has been growing far above-trend for several years. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 residential market is any guide, a prolonged building retrenchment will be needed before underlying property prices will stabilize, especially in view of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plunge in occupancy rates.

Chart 16 highlights a number of indicators of demand. BCA’s REIT demand indicator continues to sink, consistent with a drying up in demand for commercial real estate loans (top panel, Chart 16). Vacancy rates have exploded higher in some categories. Our overall vacancy rate indicator, a composite of our REIT demand and supply indicators, shows that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vacancy rate composite is headed much higher (second panel, Chart 16). Property owners will have a very difficult time raising rents to existing tenants given a glut of unfilled space, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to attract new tenants will be limited until overall economic activity improves significantly. The implication is that generating cash flow growth will become increasingly challenging, and some payouts are at risk of getting slashed.

Adding it up, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT sector does not offer an attractive opportunity to gain exposure to income. In fact, excess capacity argues for moving up in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 corporate capital structure towards bonds. [very critical to note for investors who just threw a ton of money down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 follow-on equity offering chutes in several names]. Deflation risks will hurt earnings before balance sheets. Deleveraging also favors credit over stocks. Perhaps investors are already moving in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 direction of corporate bonds. Net sales of corporate bond funds have soared. In contrast, net sales of equity funds continue to sag. Retail investors appear to be looking to take advantage of juicy corporate bond yields that are already pricing in a grim financial outcome in most sectors, including REITs and utilities. The same cannot be said for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT sector in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity market (in relative terms).
In a nutshell - if you really want, nay need, REIT exposure, buy bonds, stay away from equity. If recent stock actions by REITs such as KIMCO and ProLogis benefit anyone, it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bondholders, since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will see benefits long before any incremental cash flows through to equity holders. Yet bonds have not had nearly comparable moves to what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se companies' equity prices have demonstrated (30-60% upside moves in 2 weeks): in short, REIT stock are far ahead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recovery curve, especially since even bondholders don't believe in significant upside value. Then again, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis of marginal upside purchasing on declining volume has been true for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader market in general and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT space in particular, once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real money (quants) becomes a participant in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next market move leg, watch out below. As ML pointed out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quants have missed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upmove, but one can bet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will not do so with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 move lower (not if but when it occurs). The only conclusion - once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flip occurs, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quants jump on board for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reversion, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 carnage will be unprecedented.

Sphere: Related Content
Print this post

12 comments:

Anonymous said...

Like a deer in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 head lights.

Anonymous said...

Pursuant to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 discussion regarding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "Merrill let loose posting", I think cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 key bit comes right near cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end:

"once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real money (quants) becomes a participant in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next market move leg, watch out below. As ML pointed out, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quants have missed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upmove, but one can bet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will not do so with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 move lower (not if but when it occurs). The only conclusion - once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 flip occurs, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quants jump on board for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reversion, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 carnage will be unprecedented."

It makes sense to me that, having missed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mega-rally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HFs have an interest in increased volatility so that in relatively short order cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can catch up in terms of relative performance vs. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader market. Not that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have total control over what's going to happen, or trigger a sell-off, but it sure seems like a bearish bias in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forthcoming volatility is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most likely outcome.

Anonymous said...

TD,

I could write a dissertation on why REITs are screwed. The consumer levels are not sustainable for most retail. This will drive cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market down, way down.

Guaranteed.

Speaking of which, as a fellow SRSer before ever reading your blog, I'd love to get your thoughts on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent action. I'm in at $63, $48 and $35 as well. Interesting times brocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. How IYR is not a teenager floors me.

Anonymous said...

"to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 point where a broken record sounds outright creative"

Maybe, just maybe your next story will be on HF liquidity and how everyone should be very scared of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big bad liquidity monster cause he's looking to stop you little day traders out cold! Margin calls for 'errbody.

I can't believe you guys got that stock issue pushed out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 door today @ $123. LoL

What's your stock trading at now? $115 or something!?? LoL!! Nice. They don't call you Goldenslacks for nothin.

mr. creasote said...

"What's your stock trading at now? $115 or something!?? LoL!! Nice. They don't call you Goldenslacks for nothin."

Kaiser D must have taken a look at his site traffic graphs again tonight.

looking like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 eToys chart, pal?

Anonymous said...

uhh, who is BCA Research? I'm in real estate and have never heard of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m. doesn't seem like it's really cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir thing based on those charts....looks more like your typical weak analyst trying to cover a sector cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y know nothing about. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is really no data in what you quoted, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir "conclusions" are vague at best.

some REIT's are definitely on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way out, just like some companies in every sector are on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way out. but real estate is different from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r asset classes (something REIT analysts usually don't understand) - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets are actually unique and you need to understand that before making any investment judgements.

(by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are most definitely potential bondholders who believe in upside. cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re were investors looking to buy GGP bonds because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y saw value cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re.)

Anonymous said...

clicky-click

Anonymous said...

anon @ 11:37, what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fuck is your point? bet GGP bondholders ain't gonna be happy getting 50 cents on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, if that.

This "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 properties are unique" is true only to a certain extent. REITs have a WAYS to go down.

Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y all dead, no one is saying that. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity is seriously fucked for some time. I think that's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole point of TD's piece, and I think a half brain-dead moron can see where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data show this is going.

Anonymous said...

anon @ 11:37, what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fuck is your point? bet GGP bondholders ain't gonna be happy getting 50 cents on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar, if that.

This "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 properties are unique" is true only to a certain extent. REITs have a WAYS to go down.

Are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y all dead, no one is saying that. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity is seriously fucked for some time. I think that's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 whole point of TD's piece, and I think a half brain-dead moron can see where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 data show this is going.

aviat72 said...

Anonymous @ 11:37PM:

BCA is a Canada based independent research firm whose reports are widely respected since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not have an IB bias. They may be right or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y might be wrong; however cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y do not have any major skin in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game and call it cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 way cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y see it. Clients pay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m for not for being on one side or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, but reporting what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y see.

As a general rule of thumb, on average CRE cash-flows are going to be between 20-30% less than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peak. 10-15% less occupancy with anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 10-20% lower rents. If your position in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital structure can not take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hit, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n exit while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a chance.

Anonymous said...

I wouldn't short this market for all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gold in India.

If you have noticed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stopping power that greets any downturn you will agree.

I'd stay on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sidelines, because when Goldie-lox takes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 training wheels off this mid-800 range we're going to 950-1000. There is too much risk locally and globally that can effect this market.

creasote said...

clicky click --

above comment was intended for Anonymouse @ 11:14 who seems intent on outing ZH as being Goldie-lox in a bear suit.

'twas simply a kind reminder that people with glass blogs should not throw stones lest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y wish to have some broken panes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves.

thus, for now, clues will remain too obtuse for google.

but here's anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r:
tick tock goes mr. market

if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Kaiser's Broad accusations are correct, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n so be it. Tyler can find me on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 steppes of Mongolia with a satellite T1 connection and we can have a death match amongst cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 yurts. he can even blog about here right after...if he wins.

but until proven ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, i say ZH=GS accusations are more filled with jealousy than accuracy.

wherever cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Kaiser holds his belt.