Sunday, May 17, 2009

Chasing The Shadow Of Money

For readers who have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time and interest to follow up on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 topic Zero Hedge commenced yesterday discussing money liquidity and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking system, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best place to start is with Friedrich Hayek's seminal Prices and Production, published in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 depression days of 1935. Curiously Hayek discerned cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 critical role of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow banking system long before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 advent of securitization, derivatives and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r products that today have caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary supply problem to reach a screaming crescendo. A very salient sample is presented below:
"There can be no doubt that besides cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regular types of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 circulating medium, such as coin, notes and bank deposits, which are generally recognised to be money or currency, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of which is regulated by some central authority or can at least be imagined to be so regulated, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re exist still ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r forms of media of exchange which occasionally or permanently do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 service of money. Now while for certain practical purposes we are accustomed to distinguish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se forms of media of exchange from money proper as being mere substitutes for money, it is clear that, ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r things equal, any increase or decrease of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se money substitutes will have exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same effects as an increase or decrease of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quantity of money proper, and should cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore, for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purposes of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical analysis, be counted as money.

In particular, it is necessary to take account of certain forms of credit not connected with banks which help, as is commonly said, to economize money, or to do cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 work for which, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y did not exist, money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 narrower sense of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 word would be required. The criterion by which we may distinguish cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se circulating credits from ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r forms of credit which do not act as substitutes for money is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y give to somebody cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 means of purchasing goods without at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time diminishing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money-spending power of somebody else. This is most obviously cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creditor receives a bill of exchange which he may pass on in payment for ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r goods. It applies also to a number of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r forms of commercial credit, as, for example, when book credit is simultaneously introduced in a number of successive stages of production in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 place of cash payments, and so on. The characteristic peculiarity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se forms of credit is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y spring up without being subject to any central control, but once cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have come into existence cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir convertibility into ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r forms of money must be possible if a collapse of credit is to be avoided."
Publish at Scribd or explore ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs: School Work Books Non-fiction money public

Great 500+ page read for a Sunday afternoon. As for some more generic, brief (and modern) thoughts, I provide a few personal observations.

First, a run through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 orthodox framework.

A basic account of money supply starts with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary aggregates that matter most for CPI inflation: in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US this includes cash balances in aggregates such as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 M2 (total deposits) or MZM (zero maturity money/cash plus bank claims and money market funds). The traditional recent definition of "available stock" of money consists of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash notional of money printed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 central bank (outside money) and how much cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 banking system has created by making loans (inside money). Of course, due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deposit multiplier effect, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inside money is much bigger than outside money. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purposes of this narrative, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of securitization and derivatives (tier 3 and 4) will not be discussed currently as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complexity involved would take a big turn for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 uglier. It will, however, be a topic pursued in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.

The chart below shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 relative composition of inside money (mostly deposits) was almost ten times cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outside money (monetary base) prior to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent crisis.



Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rmore, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 historical chart demonstrates below, while rare, it has occurred, most notably during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Great Depression, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broader money stock and monetary base moved in opposite directions.



A looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r side of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equation: demand, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desired cash balances held by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public. Money demand rises via transactions demand with a growing economy, and falls when interest rates rise as zero-yielding cash becomes less attractive. Some math: money demand is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inverse of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 velocity of money. If MV=PY (where M is money stock, V is velocity and PY is nominal GDP), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n (1/V) = (M/PY), which is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level of money stock relative to nominal GDP. For households, 1/V can be represented as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desired money holdings as a share of nominal income. If a household decided to increase cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir money holding to 9 months of income from 6 months (a process occuring pervasively in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current environmen tof job and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise insecurity and lack of trust), V would fall to 1.33 from 2x.

This is, in simple terms, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 standard approach. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bolded section of Hayek's quote demonstrates, however, it does not go far enough. What he is trying to convey, is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy, like any ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r constantly shifting "ecosystem" can create its own media of exchange in order to "economize" on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of inside and outside money for use in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 purchasing of assets. Once assets cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves can serve as collateral, allowing for leverage purchases, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y also take on money-like properties. And, herein lies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rub, when financial assets serve as collateral for borrowing to purchase yet more assets (margin purchasing), this kind of shadow money becomes especially potent in driving asset price overshoots and bubbles. The chart below demonstrates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various parts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit cycle from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 perspective of shadow money.



A good form summary of a credit bubble is presented below, compliments of Credit Suisse:

It starts with some genuine investment opportunity almost always related to a real improvement in technology or fundamentals. As strong price performance turns into a boom, optimistic investors desire to buy more on margin. They leverage up, usually using cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 buoyant asset itself as collateral. Lenders are all too willing to benefit by funding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se purchases – after all, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be holding valuable collateral. Borrowing terms such as haircuts, loan-to-value ratios, or margin requirements get easier. New money flows in, and associated financial assets begin to take on money-like attributes.

As buying on leverage accelerates, prices and credit conditions blow past what is warranted by fundamentals. There is a monetary expansion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 broad sense of shadow money, but when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bust comes this is quickly reversed. Lending conditions tighten, collateral prices plummet, and highly leveraged optimists are wiped out. Now cash is king; investors do not want houses, stocks, tulips or asset-backed commercial paper. To accommodate this demand for cash cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government/central bank must quickly and forcefully expand cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 monetary base or else cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in money demand can lead to a painful general deflation.

Meanwhile, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sudden disappearance of good collateral in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial system has created a dangerous de-leveraging that could feed on itself. The government may respond by increasing its own debt, since public collateral in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forms of treasury bills and such do still have funding liquidity, and by flooding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market with government paper cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 leverage collapse can be better managed. In this example effective money (meaning shadow money plus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional money stock) falls sharply, but it would have fallen much more without aggressive policy actions.

As shadow money is a pro-cyclical, boom-time phenomenon, serving as a medium of exchange to finance a bubble, it affects asset prices directly, but only indirectly affects goods and services prices. An approach to estimate shadow money is calculating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate cash embodied in various debt securities: this can be done using asset haircuts in repo markets as well as current market values at FMVs in four points in time: early '07, 2008 Pre Lehman, 2008 Post Lehman, and currently.

If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market had outstanding securities worth $100 billion and repo haircuts of 5%, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n effective money would be $95 billion. If prices fell 50% and repo haircuts rose to 20%, effective money would be ($100* 0.5)*(1-20%) = $40 billion. Some asset haircuts are presented below in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 attempt to determine effective money.



The exhibit below estimates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of effective US money stock as a sum of inside and outside money as well as shadow money, broken by private and public.



A simplified breakdown of public and private effective money stock is presented on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next chart.



Lastly, in order to demonstrate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dramatic outflow in private shadow money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediately pre/post Lehman economy, and just how effectively subdued cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public shadow money response has been in dealing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pull back of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private sector, Credit Suisse estimates that since 2007 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow money in private debt securities (IG, HY bonds, non-agency RMBS, CMBS and ABS) has fallen by 38% or $3.6 trillion to $5.9 trillion, mostly due to a drop in market values, a scarcity of new issuance and, most importantly, a huge increase in repo haircuts. To compensate for this, public shadow money represented by treasuries, agency bonds and agency RMBS, has risen by $2.8 trillion, driven by an unprecedented ramp up in treasury and MBS issuance, and an increase in relevant asset prices.



It is immediately obvious that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expansion of public shadow money is no match for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 massive contraction seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 private side. In this light, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 question of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 efficacy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE rollout and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r public shadow money expansion has a tinge of futility to it, and not just in terms of money supply inflection points. The continued risk aversion by banks means inside money contraction, and not outside money expansion, is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat. Not just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 wilful allowance of rising inflation by policy makers, but, much more relevantly, a recovery in loan creation is needed. As Keynes noted, in assessing money demand, in addition to interest rates and growth, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 subject of "liquidity preference" is critical - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 desire by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public to hold (often abnormally large) cash balances as buffers in times when bad economic outcomes are feared, such as currently. As liquidity preference is a mass psychology phenomenon, it is impossible to quantify and predict. A huge increase in cash demand at a time of weak growth is a rare, dangerous and deflationary occurrence, and tends to occur exactly at financial crises such as this one. The administration's, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 media's, massaging of mass psychology through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 constant and repeated message that all is well, in order to rekindle cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity preference by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general public, makes all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sense in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, as absent its intangible "benefit" cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road to recovery is doomed from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 onset.

But is even this propaganda machine doomed, in a more subversive way? As households whose HELOCs have been cut or whose home equity has diminished, firms whose commercial property has collapsed in value, and banks whole ability to borrow in collateral markets to raise cash has fallen, all face cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same problem: as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to raise cash has fallen, actual cash holdings must rise. And, unfortunately for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Obama administration, this is not a temporary hoarding, this is a permanent rebalancing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trillions of dollars order of magnitude. As money demand skyrockets, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 velocity of money plummets.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pro-cyclical boom of 2002-2007 many components of everyday lives became a derivative of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow money system: repo lending became critical to credit creation; home equity extraction became a key means to smooth consumer spending during period of low or no income; off-balance sheet funding of various assets became a major earnings generator for commercial banks. Yet cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process appears not to have affected money demand and supply: regular bank loan growth was limited, keeping money stock from soaring, and money demand was held back by beliefs in easy availability of borrowing against collateral. Most dangerously, economic policy, first through Greenspan cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n Bernanke, was complicit in allowing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 boom by emphasizing price level inflation and not effective money. With regular M2 and MZM money supply and demand effected only indirectly by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit boom and a massive output gap following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2001 recession, it was never an issue that inflation would soar. A similar credit boom occurred with no inflation in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1920s also, anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r period where a major collateralized credit pyramid was built virtually on top of a reasonably stable money stock. The reason, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, as now, key decision-makers did not notice a massive credit pyramid was being built, is because traditional money indicators, which this post argues are essentially useless in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 context of today's much more sophisticated from a money and liquidity perspective economy, were fairly stable. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is one "crime" for which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most two recent chairmen of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed should be held in ridicule in hsitory books, it is precisely this. And yet while Greenspan may be somewhat forgiven due to his less academic nature, Bernanke, who was a depression "specialist", should have seen our current predicament coming from miles. That he failed to do so is why future historians and market pundits will not spare him cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 criticism of being among cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 primary culprits for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current, multi-generational crisis. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 meantime, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 propaganda issuing from every media source is to be expected (and in some ways welcomed) - it merely demonstrates that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administration finally grasps cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 problem, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 need for confidence to rematerialize, even if it is through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current meme of Green Shoots (whose very existence is flawed flawed upon more than a cursory examination, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r it is due to seasonal factors, subsequent economic data adjustments, or outright misrepresentations).

Yet now that any hope of a preventative approach has failed and we are stuck with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consequnces, what happens? In order for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to even be hope of recovery, money stock has to rebound. Not only Bernanke, or Geithner, but Obama himself has now demontrated that he is on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same page with regard to explanding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shadow money stock (while presumably providing better oversight and supervision).

For now, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 immediate focus should be on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r confidence can return: in collateral, in lending, in risk taking, in entrepreneurship. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 meantime, any talk of inflation is premature. The deflationary shock has to wear off first, and in many asset classes it has not even accelerated yet.

It is ironic that shadow money and credit are not just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dynamo that drives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 free market, but also its Achilles heel. While most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y serve a useful purpose, currently cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir purpose is a destructive one as long as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y continue to trendline away from recent asymptotes. If history is any indication, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overshoot to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downside will likely be just as severe as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upside overshoot was protracted. In that case, nothing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed does can accelerate inflation. Also, while possible that Bernanke has something up his sleeve, it is improbable.

Thus while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market continues trading on a speculative basis and conjecture rooted in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 casino psychology that has gripped equity markets (and recently credit markets as well), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long term picture is much less sanguine as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excesses of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit cycle from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 60 years wear off and not only asset prices but also repo haircuts find a new equilibrium.

What is certain is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near-term economy will be driven in spurts and starts as mass psychology shifts from one extreme to anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. The next catalyst in my view will be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 interplay of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of stimulus spending coupled with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 failure of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 green shoots materializing into anything worthwhile. And while this will make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 life of daytraders interesting, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 traditional buy and hold approach to asset accumulation must be delayed indefinitely, until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 critical equilibrium discussed above is achieved. Until that happens, anyone who claims cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 economy is headed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right direction (eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r much higher or much lower), is merely spreading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own agenda or has an opinion that is fundamentally not rooted in actual facts.

Thanks to Credit Suisse for primary observations and ideas and hat tip to Guncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. Sphere: Related Content
Print this post
blog comments powered by Disqus