In order to approach this question from a different angle than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365oretical wisdom of Quantitative Easing being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end all be all explanation for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid- and long-term fate of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. currency, an approach that has much more practical credence is that presented by David Roche of Independent Strategy, which demonstrates overall liquidity, defined as claims on goods, services and assets, as an inverted pyramid.
At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom of this pyramid is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 power money of reserve cash - liquidity created on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet of central banks. As noted, it accounts for a mere 1% of global liquidity, and thus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r world central banks will have with existing policies that address merely this aspect of liquidity will be, at best, massively muted. Above this is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity bank loans liquidity, created through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 conventional credit multiplier mechanism of commercial banks. Above that still is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity created by securitization of debt. This experiment, gone horribly wrong, allowed claims on illiquid assets to grow furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r relative to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reserve money in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system. This is precisely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 layer that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed and Treasury are trying to revive with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 various TALF iterations, so far unsuccessfully. And at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pyramid is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 layer of interest rate and credit derivatives: a means whereby institutions were able to maximize claims on physical and financial assets, by insuring against losses, without increasing precautionary reserves eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r of capital or reserve money.
In order to fully understand currency and price movements, one has to realize that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 securitization of debt, and creation of derivatives amounted to a huge virtual printing press, primarily fueled by a massive increase in risk appetite which allowed for a huge expansion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of claims on financial assets and goods and services. It is worth pointing out, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed has little to no control over this "printing press" at this point, which at last count was responsible for over 90% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system.
Show me cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money
In a fiat currency system, as previously pointed out, money is nothing more than a claim on assets, goods and services, and, most dangerously, money created at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pyramid, in electronic form or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise, is just as real as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coins and physical dollars held at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 basement of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve. The propagation of money higher in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity pyramid explains why all traditional measures of money supply are not only inadequate but likely flawed: orthodox measure of money supply only include cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first two pyramid tiers and completely ignore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major ones at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top. This is a major problem as analysts and economists who rely on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se traditional "money metrics" only get a glimpse of 7% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global liquidity in circulation. As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance? The effect of creating an overabundant supply of money (that was not figuring into any monetarist policies) was that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 price of money fell relative to assets, commodities and goods, services and labor. Therefore not only did generalized price inflation accelerate, but so did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 increase in asset prices as well as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 6 year commodity bull run over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 6 years.
Now hide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money
The liquidity pyramid's expansion was left unchecked for many years, as a result of loose regulation, low interest rates and a variety of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r factors. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 core was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pro-cyclical risk appetite increase accompanying economic booms. Now that we are eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r in a recession or depression, this appetite has vanished (absent a few pockets of precisely orchestrated equity follow-on cluster bombs). Risk pooling and credit insurance, central to easy money creation, have essentially ceased (accentuated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lehman bankruptcy): one need only look at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total CDS notional in circulation which has collapsed from over $60 trillion at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of 2007 to less than $30 trillion currently (according to DTCC). In short, 2008 was characterized by a massive destruction of money, and this process will likely continue well into 2009 and 2010.
Where does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar fall into all this?
The dollar's long decline from 2002 to 2008, most evident with its comparison to its recent rival, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Euro, reflected that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 creation of money through securitization and derivatives was mostly denominated in U.S. dollars. And, very usefully, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. current account deficit, which peaked at $844 billion in Q3 2006, recycled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se dollars into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 global economy, which coupled with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current account surpluses of Europe (only recently moving to deficit) and Japan (surplus for every year of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past decade), made cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar pervasive. A "superabundance" of syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tic dollars had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 effect of depressing its price relative to ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r fiat currencies in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same way it depressed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir values relative to goods, services and commodities.
This process started to unravel last July. Much more than explanations provided by economic and rate expectations, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 move has been too sudden and too large, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most likely "real world" explanation is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar has been caught (does this ring a bell) in a massive short squeeze as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity pyramid has started to shrink. Dollars have been destroyed on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 supply side much faster than any currency as i) more had been created and ii) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trust collapse occurred first and most with regard to financial institutions' dollar claims. As dollar supply has shrunk (and will continue to shrink massively) and price has risen, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar has appreciated versus all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r fiat currencies.
In truth, it is not just a question of supply: as risk tolerance and trust have both collapsed, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 demand for dollar cash has expanded.
As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 funding currency of choice for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire world, everyone had gone short cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity pyramid's growth meant that dollar funding was easily available and cheap. As long as loans could easily be rolled over and interbank borrowing was cheap this was not an issue (real LIBOR, not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 manufactured number that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 member banks provide BBA currently, offloading funding risk from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves onto cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir sovereign, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expectation that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed or BoE will constantly bail cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m out). All promptly ended with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 failure of Lehman. Ever since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, banks have been scrambling to cover dollar short positions and replace cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m with increasing holdings of dollar cash: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rapid increase in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar price has been merely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 confluence of a contracting supply and an increase in demand. Econ 101.
So what is next
At some point in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 not too distant future, this process will end. Frighteningly for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed, as more dollar claims are destroyed (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 collapse of asset prices in dollar terms, better known as deflation) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 speed at which dollar liquidity is shrinking will slow relative to its next most popular cousin - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro.
It is difficult to predict at what point we will reach cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar/euro inflection point. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 QE results imply, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fed is running out of arrows to even manipulate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first two tiers of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity pyramid, and as deflation accelerates, it is very feasible that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar's appreciation will soon be limited. One thing that is certain, is that market participants will soon move from focusing on dollar claims to those denominated in euros, leading to a squeeze in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro (granted of less violence and strength than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar's).
Of course it is difficult to evaluate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 real state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 liquidity pyramid, especially since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is no way to track cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 true state of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money supply/demand in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3rd and 4th tiers. Therefore, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only way to test any hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis is by looking at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 behaviour of actual outcomes to discern if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underlying premise is in fact getting traction. The best that can be done is to look at leading indicators being tracked and determine when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 money being destroyed becomes denominated primarily in euros than dollars. A major question here is whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar and euro respond more to interest rate than risk.
Currently risk seems to dominate. Negative US events translate into dollar strength not weakness even when US rates and yields falls relative to those overseas. This must change before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a switch in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar-euro outperformance behavior. And comparably for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 euro, it needs to decouple from negative econ news in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US currency has in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last several months. Once that occurs, and accounts start amassing euros, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dollar's drop will be just a matter of time.
In subsequent articles, we will examine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of liquidity on inflation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unprecedented onslaught in UST issuance which at last check has gone parabolic, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 impact of monetary policy on government borrowing, and also cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 greatest unknown of all: China. Sphere: Related Content
Bookmark this post with:
