Tuesday, May 12, 2009

The REIT Maturity Crunch In Perspective

As Zero Hedge's all time favorite investment bank Merrill Lynch is all too happy to attest, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REITs have proven to be a phenomenal source of underwriting revenue. Amusingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REITs which face staggering near-term maturities are still unable to access cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt capital markets (with one or two notable exceptions), yet have raised well over $10 billion in equity to date (which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have used almost exclusively to pay down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cheapest form of capital: secured credit facilities: why?) leaving one to truly wonder just what is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big picture here really all about (aside from ML pocketing dilution cash). So just how far down cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 road are recent equity raises going to take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (still) very troubled REIT space? (Why still? Redo cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 FFO calc with a 9% cap rate. Come back cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n). Answer- not all that far.

Below, I present a summary of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most notable REIT follow on offerings done in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 2 months: as one can see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 amount raised is staggering, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 main lead underwriter (sole or joint) by a vast margin is Merrill Lynch.



The two immediate take home messages here are that despite an average 24% dilution for REITs which have undergone cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ML Cohen and Steers treatment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have still outperformed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general REIT universe in price appreciation (P/FFO) by a factor of almost 300% (8.4x to 9.6x for broad universe compared to 11.7x to 14.4x for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 diluted names). Odd you say?

And while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart above shows not only cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ridiculous prominence of ML in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pancá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365on of busy little underwriters, it also demonstrates just how much capital REITs have raised to date. The reason of course is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 imminent maturity schedule for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vast majority of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se. The chart below shows cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2009-2011 maturity schedule for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major REITs split by category. One can see that based on just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se main 15 companies, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is almost $20 billion in upcoming debt maturities over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 3 years, which explains why any and all REITs will take advantage of every single orchestrated market bubble from now until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y ultimately follow in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shoes of GGP, to sell cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pieces of paper better known as common stock.



In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, mocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Merrill will likely not stop (and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market squeeze will likely not loosen) until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is at least anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $10 billion in additional dilution from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining usual REIT suspects (and until ML has pocketed at least anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $100 million in underwriting fees). Even so, I have not disclosed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2012-onward maturities, where things really start to get interesting. But by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n, as everyone knows, we will eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r have hyperinflation, and all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REITs' exiting debt would be payable down with one mere $1 trillion bill, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 S&P will be at 6.66, in eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r case current investors will long be gone, having sold to whatever hot potato holders are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most fervent believers in Jim Cramer's economic "fundamental analysis."

hat tip IMA5U, Chart data sourced from www.creditsights.com
Sphere: Related Content
Print this post
blog comments powered by Disqus