Showing posts with label CBL. Show all posts
Showing posts with label CBL. Show all posts

Wednesday, June 24, 2009

Merrill's New REIT Teams Marks REIT Territory

The brand spanking new team (and legacy boy Craig Schmidt) that Merrill recently acquired from some ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r bank (I wrote about this, but frankly don't remember where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se clowns came from nor do I care), just went to town all over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT bathroom and marked cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir territory effusively. ML in fact distributed a 45 page reinitiation report, which I have no intention of ever reading. The summary ratings and price targets are below.



Is it just me or does Merrill have a Sell (and $4.50 price target) on recent Goldman Conviction Buy List and Greatest REIT Pick Ever CBL & Associates? Oh wait, Goldman in fact had some nice rah-rahish words on CBL earlier today did it not.

So... same company and yet: Merrill at Sell - $4.50 PT, Goldman at Buy - $10.00 PT. That's a pretty wide differential, and indicative again that nobody has any idea what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hell is going on with REITs (except for State Street of course which is still making shorting of REITs impossible).

We venture to guess: Goldman prop desk is very heavy with big CBL exposure cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y need to offload: Merrill - vice versa. Sounds like some great synergies can be extracted here. Goldman prop - meet Merrill prop (or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 3 traders that are still left cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re).

And, indeed, GS still has about 370k shares it needs to offload (to join cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 500k or so it already sold last quarter).



hat tip Ed Sphere: Related Content

Goldman Keeps On Cheering CBL... For Now

Everyone's favorite Goldman REIT analyst is still not downgrading CBL to a Conviction List Sell. In fact, Habermann is doing all he can to salvage whatever he can. That being said, we give this stock at most 3-4 weeks before it gets whacked if not to a Sell to at least a "Conviction List" Hold.

From yesterday's CBL update report:
CBL: Still see long-term value amid sell-off; reiterate Buy

What's changed

Regional mall REIT CBL remains one of our top ideas in REITs /Commercial Real Estate and we continue to see current pricing as an attractive entry point. Since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 announcement of its follow-on offering on June 8th, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock has declined 35%, despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $400 million offering served to improve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 balance sheet and near-term liquidity. We recently removed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GS Conviction Buy List due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 aforementioned underperformance versus our coverage universe; however, we continue to favor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name over a 12-18 month timeframe. Key drivers include: (1) Improving outlook – With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US economy expected to post modest growth in 2010 (+1.5 to 2.0%), retailer demand for space should begin to improve, resulting in increasing NOI growth; (2) Attractive yield – After reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividend to a current, sustainable rate of $0.11 per quarter ($0.44 annualized), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current yield of 9.0% remains attractive and well covered (vs. adjusted FFO of roughly $1.00 per share); and (3) Deeply discounted valuation – CBL trades at just 2.7X based on our 2010 estimate of $1.80/share, or a sizable 72% discount to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT average of 10.0X. Moreover, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock trades well below our NAV estimate of $9/share (using a cap rate of 9.75%). As cap rates return cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mid- to late-1990s levels (in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 8%-12% range), we point out that CBL was able to buy assets at that time at yields of 9%-11% and develop at returns of 12%-plus, so our cap rate assumption appears to be in line with past cycles.

Implications
We remain Cautious on REITs but selectively favor regional malls and
downtown office and remain cautious on apartments and global industrial.

Valuation
Our unchanged 12-month PT remains $10 and implies 109% total return
potential (including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 9.0% annual dividend yield).

Key risks
Risks include rising tenant defaults and deteriorating credit conditions.
I don't even care to comment on key drivers 1, 2 and 3. If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is anyone out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re who actually believes any/all of those, please e-mail me: I am happy to transact in size in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name (presumably we will be axed).

hat tip Ryan Sphere: Related Content

Wednesday, June 17, 2009

REIT CBL's Brief And Painful Stay On The Goldman Sachs Conviction Buy List

For a good example of just how worthless of a tool for investors (and useful for persuading follow on offering "participation") cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Goldman Sachs Conviction Buy list is, look no furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent performance of REIT CBL & Associates, coupled with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recommendations on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock by Goldman Sachs REIT analyst Jonathan Habermann.

I present a recent stock performance chart, overlaid with Goldman's recommendations on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock, which indicate that eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r i) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Conviction Buy list is completely useless, ii) Habermann is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst momentum chaser in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, or iii) nobody, least of all Wall Street professionals, has a clue how to value REITs, or iv) all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above.



For those who may not follow Goldman's REIT recommendations, I will summarize what has happened with this name over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 3 months:

On March 27, Habermann kept his existing Sell Rating on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock ($2.28 that day), and lowered his target price on CBL from $3.00 to $2.50, providing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following explanation [highlights here and in all quotes mine]:
We lower our 6-month price target on regional mall REIT CBL & Associates $2.50 (from $3 previously) due to our concerns on a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r deceleration in fundamentals given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company’s high middle-market exposure and average portfolio sales productivity. Our $2.50 price target now indicates a 30% discount (previously 15%) to our unchanged NAV estimate. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, we expect B/C class mall owners to be disproportionately impacted by increasing store closings and tenant bankruptcies increase through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current downturn, and caution that occupancy could decline substantially from current levels. Our $2.50 price target, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company’s 23.2% dividend yield, now implies a total return potential of 9%.
Amusingly, beginning that day, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock started rapidly moving higher, hitting $4.44 on April 15, which would have been a short loss of 100% to anyone who listened to Haberman on March 27. Probably as a result of numerous angry clients calling and demanding to know why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are losing boatloads of cash (and likely getting margin calls from Goldman's own repo desk no less), on that same day Haberman, comes out with a new report, this time advising clients to Hold cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir CBL stocks, and gives a $4.00 target on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock. In an accompanying report, Jonathan provides cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following justification:
Key reasons for our Neutral rating [upgrade] on CBL include:

1. Easing of concerns over credit issues. We see less risk associated with CBL’s balance sheet for three key reasons. First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company faces over $2bn of debt maturing through 2011, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expiration of its $550mn secured credit facility next year. While we acknowledge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above average volume and a heavy weighting towards cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near term, recent signs of liquidity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capital markets have reduced CBL’s refinancing risk in our view. Second, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expiring debt (with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exception of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unsecured revolver in 2011) is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 form of mortgage debt held by life insurance companies, an avenue of lending which still seems to be alive (albeit, much reduced). Lastly, CBL has already cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividend and opted to pay 60% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividend in stock, eliminating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r dilution to forward earnings.

2. Refinancing risk largely reflected in shares – CBL trades at 1.3X our 2009 FFO estimates, versus cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regional mall peer group average of 5.5X. As mentioned above, we acknowledge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high volumes of debt to be refinanced over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 2 years, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heavily drawn secured and unsecured credit lines (due in 2010 and 2011 respectively). However, we believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se concerns are reflected in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current share price. Furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company’s 8.7X leverage (we look at Debt to 2009E EBITDA) is roughly in-line with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT average, and well below retail peers including MAC and DDR. Yet, CBL shares are much less expensive.

3. Stay at Neutral for time being as fundamentals should decelerate furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r. We highlight that fundamentals could display a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r moderation over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 12 months, with NOI growth potentially falling below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company’s current outlook of a (1.5%)-(3%). While CBL's portfolio has already been impacted by a number of troubled retailers including Steve and Barry's, Linens 'n Things and Circuit City, we expect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pace of store closings to accelerate in 2009, particularly as weaker retailers concentrate operations at malls demonstrating highest sales productivity and attractive demographic profiles.
So basically, horrendous fundamentals but it is a little cheaper than comparable crappy REITs, and credit has thawed, plus insurance companies can't wait to lend more to CBL. Upgrade merited - brilliant. But let's continue.

A mere week later, on April 24, after CBL is squeezed anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 100% higher, hitting $7.88, a panicking Haberman is now fielding all sorts of angry calls as clients (Fidelity: 6.24%, Vanguard: 3.97%, T Rowe Price 3.9%) are screaming at him for missing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m a 400% appreciation opportunity in less than a month. So what does Jonathan do? He changes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating on CBL from Hold to not just Buy, but Conviction List Buy. All this less than a month before he was telling anyone who cares to read his research that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock is a Sell and is worth $2.50. And, in case anyone cares, he puts a $10 price target on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock, 400% higher than cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $2.50 target he put on it on March 27.
We upgrade regional mall REIT CBL & Associates to CL Buy (from Neutral) as we believe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shares are undervalued. Concerns over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company’s balance sheet have caused cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock to trade at 1-2X FFO. However we view cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent progress made on refinancing activity across cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sector as serving to eliminate ‘‘bankruptcy risk’’ from several low multiple stocks. We believe CBL survives as liquidity conditions have improved, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company now has options to raise capital through an equity raise and / or asset sales. Our new $10 price target (raised from $4 previously) assumes a multiple of 3.5X our 2009 FFO estimate and now reflects a premium to our $8 NAV (versus a discount previously).
Oh, so even if it still has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst tenants in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, just because cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's "bankruptcy risk" has been "eliminated", everyone should buy (and not just buy, but Conviction Buy) into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock. Again - brilliant.

What else does Jonathan say:
1. Easing of concerns over credit issues. We view CBL’s balance sheet as better positioned for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near term versus general investor perception, as 2009 and 2010 maturities are manageable and largely held by life companies. Specifically, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company has $304mn maturing in 2009, and $1bn maturing in 2010 (including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit line). A capital raise and modest amounts of asset sales should go a long way in aiding cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company through this (exhibit 3). Giving us more comfort, loans maturing over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next two years are smaller in size ($50-$60mn on average) and held mainly by life companies. While we acknowledge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 above average volumes of debt CBL faces 2011 and beyond, we do not think shares deserve to trade at as depressed a multiple due to availability of options mentioned above (equity raises and asset sales). Also, CBL has already cut cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividend and opted to pay 55% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dividend in stock, eliminating cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk of a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r reduction.

2. Fundamentals get worse, but who doesn’t know this? To be clear, we expect fundamentals to get worse with NOI growth potentially falling below cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company’s current outlook of (1.5%) to (3%). In fact, we model in occupancy falling to 87% and flat rent spreads by year end 2010. However, CBL was one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first mall REITs to experience declining fundamentals and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scenario has not improved since (i.e. for several quarters now). For this reason, we think a furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r deterioration in fundamentals is not unexpected, and likely reflected in current valuation.

3. Valuation reflects overly severe balance sheet issues. As mentioned, we view CBL as relatively well positioned in terms of refinancing needs over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 2 years (see exhibit 3). We cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore find it hard to justify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 severe discount cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shares trade at, both to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir longer term average of 9.5X, and to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current REIT multiple of 9.5X. We certainly recognize that longer term refinancing needs (especially in 2011 and beyond) could prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 multiple from reverting to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's longer term average of 10X. That said, we simply find it less compelling that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shares remain trading in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1-2X range, especially if capital raising efforts outlined above occur over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 3-6 months.
We encourage readers to re-re-re-reread paragraph 2. And when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y have done that, to reread it some more. After all, this has cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 vetting of former investment bank and current SLP monopolist extraordinaire Goldman Sachs.

So, continuing - what happens? Well, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock peaks that day. In all honesty, it retraces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 level it had when Habermann put it on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CBL list twice, but never goes anywhere even close to $10.00, despite cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy risk being eliminated. Instead, what happens is that on June 9, a syndicate of REIT underwriters extraordinaire Merrill Lynch and Wachovia issue and successfully price 50 million shares of CBL stock at $6.00. Tangentially notable is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Wachovia analyst on CBL is none ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than Zero Hedge long time favorite, Jeffrey Donnelley, CFA. For those new to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 story, we would like to remind how Mr. Donnelley upgraded Weingarten Resources, a REIT in which Wachovia was in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 offering syndicate, less than 24 hours before Wachovia et al raised equity for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company. And somehow Mr. Donnelley is still a CFA. Zero Hedge is hoping our SEC readers pay particular attention as we disclose all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se various underwriting stories.

But back to Mr. Habermann. Naive clients who assumed that "fool me twice" would never be applicable to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, and decided to purchase some CBL after it somehow had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 magical Conviction List designation before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Buy (kinda like an M3 badge on a BMW) now find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves furious after realizing that had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y waited a mere month cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y could have bought cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ML/Wachovia secondary at a 40% discount. One can only imagine cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pleasant conversations on Mr. Habermann's hopefully unrecorded phone line that day.

So a visibly [or so one assumes, alas cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 author of this post was nowhere near Mr. Habermann at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time] shaken Mr. Haberman does what? He issues a report, this Monday, in which he goes for broke: "CBL - Mall REIT at a deep discount; Our top idea in REITs" [emphasis mine]. Yes ladies and gents, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company that less than three months was at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bottom of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Goldman reject/Sell pile, has emerged as Goldman's top REIT idea. Not like anyone cares at this point, but here is Mr. Habermann's attempts at salvaging something... anything out of this whole fiasco:
Our top investment idea remains middle-market mall REIT CBL & Associates (CBL). Our $10 price target is based on a 15% premium to our roughly $9/sh net asset value (NAV) estimate and indicates a total return potential of more than 60%. We favor cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock for several reasons:

(1) Attractive yield - cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock has a current cash yield of 7% which we think is safe;

(2) Attractive Valuation – CBL trades at just 3X our 2010 estimate, a sharp discount to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT average of 10X-11X and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock’s longer-tern average of 10X; and

(3) The bad news is in our numbers - our current estimates already reflect our cautious near-term outlook and incorporate a 500-600 basis point dip in occupancy as well as rental rate declines.
Alas for Mr. Habermann and his few remaining clients, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock does not budge and in fact drops subsequent to this report. All is lost.

But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 piece de resistance? Today, a mere 2 days after CBL became Goldman's "top idea in REITs", Mr. Habermann throws in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 towel and issues this:
"We are removing CBL from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Americas Conviction Buy List as we now see better opportunities across our broader financials universe. We are encouraged by recent efforts to manage near term balance sheet risk, but expect incremental restructuring activity to take place over a longer time frame, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore see fewer catalysts for near term outperformance."
Bravo, Jonathan, Bravo. Of course cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Goldman analyst won't do something as stupid as actually issue a forward looking analysis, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock merely goes from Conviction List Buy to plain, old, boring Buy. In 2 weeks when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 stock hits $4.50 it will likely be downgraded to a Hold, and in a month when it is back to $2.00, look for Goldman to brand it with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 anti M3 - Conviction List Sell.

And now you know how and why stocks get cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir rating at Goldman Sachs.

At least cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a silver lining: it seems REIT permabulls Cohen & Steers managed to dump all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir CBL shares... when CBL was trading at its lowest price.



Who is it again who claimed that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "best and brightest" work on Wall Street?

hat tip Ryan Sphere: Related Content