Showing posts with label DTCC. Show all posts
Showing posts with label DTCC. Show all posts

Wednesday, July 1, 2009

Latest DTCC CDS Update (Week Of June 26)

With cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roll behind us, rerisking is back on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 table. Of course, judging by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX one would think all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk is out of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game right? Wrong: what is happening is as VIX is crashing, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are non-margin transactions leading to increased net open CDS interest, in effect implying investors are aggressively insuring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves for when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shit hits cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fan. Anyone following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 VIX alone as an indication of risk appetite is blindly ignoring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit market's expectations for what may happen ahead. $31 billion net notional in CDS derisked, on just over 4000 contracts.





Segmented action indicated a run to safety trade: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulk of rerisking action was in Healthcare and Consumer Goods ($30 and $13 billion, respectively), while Consumer Goods, Sovereigns and Industrials saw more people buying protection.

The week saw total gross outstandings of $26.5 trillion, based on $15.3 trillion in single name CDS, flat from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index collapse trade has picked up again with a $1 trillion drop in gross notional over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week (this is big). Seems our conclusion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index liquidation is over, was premature.







In single names, aside from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual sovereign action (Italy, Portugal, France, Spain and Austria all getting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 finger), a new name that has made a repeat appearance and that would make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CNBC pundits nervous, is General Electric Capital Corp. Not too good for CNBC parent company GE. On cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rerisking side, Korea, Turkey, Fujitsu, Wells Fargo and Banco Santander rounded up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 5. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r top 20 notables were Citi, Greece, Russia, Interval Acquisition, Toll and JC Penney.



Sphere: Related Content

Wednesday, June 24, 2009

Latest DTCC CDS Update (Week Of June 19)

The name of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 game last week was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roll, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expiration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 June contract leading to over $300 billion in Matured Transactions. New protection creation was delayed into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roll and this week will likely see a comparable pick up in new protection purchasing. Approximately $200 billion in net notional exposure was removed from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 system, however with $300 billion accounting solely to terminations, implies cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re was a net $100 billion purchasing offset that was not roll related.





In various sectors, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notional change was pervasive, again due to contract maturities, however sovereigns still saw a major increase in new CDS contracts, to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tune of over $31 billion.

The week saw total gross outstandings of $27.5 trillion, based on $15.3 trillion in single name CDS, a $100 billion decrease from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week, while index tranches finally saw a marginal increase by $300 billion to $12.2 trillion. Presumably whatever fund has been reducing its index arb position has ended its rebalancing/liquidation.




In single names, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 major deriskers were some usual sovereign suspects, with Austria appearing as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 6th most active derisking name, maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Raiffeisen default has started to get some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 permagreen shoot smoking PMs out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re to consider what happens when cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 musical chairs for dummies game stops and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 US gov't stops p(l)aying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 taxpayer music.

In rerisking, Turkey was notable for seeing over $700 billion in CDS open interest eliminated, while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulk of ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r names were cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expected knee jerk reaction from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week's major deriskers.



Sphere: Related Content

Thursday, June 11, 2009

Recent Average CDS Auction Recovery Rate: 10%

Today's RH Donnelley CDS auction closed at an abysmal 4.875 final price (on top of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IMM). When will DTCC/JPM change cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 default recovery on bonds for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDSW calc from 40 to 10? Why 10% - because, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chart below demonstrates, that is what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weighted average CDS auction recovery has been for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 8 months. Granted it is weighted a little low due to Lehman's significant weight in determining this outcome, but even excluding Lehman, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average recovery is still grossly atrocious (not sure if that is an ISDA-accepted technical term). Hopefully all hedge funds, foaming in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mouth for high yield bonds as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hot potato game shifts from equities to HY, soon realize that it is safe to say that within 2 years this is exactly cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 kind of recoveries cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will be looking at (and at best 3-4 coupon payments). Maybe take advantage of those greater fools while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are still willing to pay par-plus for 10x leverage monstrosities.

Sphere: Related Content

Wednesday, June 10, 2009

The Biggest Financial Company You Have Never Heard Of

CDS and option traders love to hate and hate to love cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). But few aside from those who trade derivatives over-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-counter care about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DTCC. Here is a reason why you should: "Last year DTCC settled $1.88 quadrillion in securities transactions across multiple asset classes. We essentially turnover cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equivalent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. GDP every three days."

Below I present DTCC's full testimony before cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House Subcommittee on Capital Markets, Insurance, and Government Sponsored Enterprises titled "Effective Regulation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Over-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-Counter Derivatives Markets."

Also if you have never heard of DTCC before you are excused. Taken from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 testimony:
Now, many of you may not have heard of DTCC before. That’s purposeful. We have traditionally kept a low profile, given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 critical nature of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 role we play in U.S. financial markets.

DTCC’s depository is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 largest securities depository in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 world, providing custody and asset servicing for 3.5 million securities issues from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 United States and 110 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r countries and territories valued at $30 trillion.
Additionally if you care as to who, if anyone, has insight into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dealings of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DTCC:
We are regulated by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEC, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Federal Reserve Board of Governors and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York State Banking Department for many of our activities.
Oh, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same Federal Reserve that is a dead end in terms of accountability? How convenient. (We won't even touch on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SEC's effectiveness as a regulator, and have never even heard of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last guys). Wouldn't make sense to have someone actually transparent regulating this most critical of financial enterprises, would it.

So what does cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DTCC do:
At its core, DTCC is a huge data processing business, involving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 safe transfer of securities ownership and settlement of trillions of dollars in trade obligations, under tight deadlines every day. At cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time, DTCC’s primary mission is to protect and mitigate risk for its members and to safeguard cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 integrity of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. financial system. Mitigating risk means we not only have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 capacity to handle unpredictable spikes in trading volume, but that we have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 business continuity and resiliency to withstand both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “unthinkable” –and even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “unknowable.”
But according to Obama, Bernanke and Geithner cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unthinkable, and even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unknowable, will never show cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir faces again? Am I wrong? But, I guess cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DTCC is clutch - here is why:
I’d submit to you Mr. Chairman, and Members of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Subcommittee, that had DTCC not had cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foresight to create this Trade Information Warehouse and load cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Warehouse with all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se records of CDS trades in 2007, we might still be sitting here today in 2009 trying to sort out cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total exposure of trading obligations following cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lehman bankruptcy, i.e., who traded with whom, at what point in time and at what price?
Oh yeah right, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same database that one is able to download and play with only if one has an advanced degree in computer hacking.

Zero Hedge will write much more on DTCC in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming days. However, for now it makes sense to get acquainted with this organization: after all, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own words, without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, not even Goldman Sachs would likely exist. Much more to come.

Publish at Scribd or explore ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs:
Sphere: Related Content

Tuesday, June 9, 2009

Latest DTCC CDS Update (Week Of June 5)

After many weeks of cumulative derisking, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market rerisked violently, most notably in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Consumer Goods and Consumer Service sectors, where a total of $169 billion in net notional open interest rerisking occurred. One explanation is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 big move is due to unwinding of new issue basis trades put on over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past month as horrendous companies issued all sorts of garbage debt. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new issues came at a negative basis, traders couldn't wait to offload both legs of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trade. Yet oddly, neicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r CDS nor bonds in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer realms dropped/widened last week, meaning that any attempt to explain this market is a waste of time. Also, someone has now has taken cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 place of a reincarnated AIG, selling CDS for trash consumer companies left and right. Total cumulative net short open interest since early April dropped from over half a trillion to roughly $350 billion, mostly as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 precipitous rerisking in assorted consumer names (from $300 to $130 billion).





Sector-wise, only sovereigns saw a net derisking. Again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 emphatic collapse of consumer risk was highlighted by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 over 21 thousand contracts amounting to $155 billion in consumer services unwound this week.

Last week had total gross outstandings of $27.8 trillion, based on $15.3 trillion in single name CDS, and an ongoing reduction in index tranches by $100 billion to $12.5 trillion, but nothing like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $1 trillion + index implosion witnessed last week. The drop in index notional and single name notional is furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r evidence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unwind in basis trades.







In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 single-name category, starting with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deriskers, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual suspects were present, including cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inverted sovereign reriskers such as Brazil, France, Belgium, UK, Italy etc. Notable is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inclusion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 20 of GM and GMAC, ironically after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 automaker's bankruptcy announcement, as well as troubled CCU and not as troubled Southwest airlines.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rerisking category AMR seems to have gotten some serious love, as well as Federated, Bombardier, Conti and Citi. Everyone else is essentially in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir expected positions.



Sphere: Related Content

Wednesday, June 3, 2009

Latest DTCC CDS Update (Week Of May 29)

Credit is now officially done with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rally. While last week's unprecedented $215 billion in CDS purchased will likely be a record for a while, this week saw yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r substantial $120 billion in net notional increase, based on 5,770 contracts exchanged. Also, net cumulative notional CDS by sector has surpassed cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 half a trillion mark since early April. This means that at least in CDS, asset managers are buying unprecedented amounts of rally correction protection. Soon even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial net cumulative notional will surpass 0, while Consumer Goods And Services has seen almost $300 billion in CDS purchases over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 9 weeks. When cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer stock snap back occurs, based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 disbalance between equity and credit performance, it will be so vicious it will make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 heads of those who are unhedged spin with an RPM that would make Ayrton Senna proud.





The only consistent sector of derisking was basic materials with $20 billion in CDS sold. Every ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r sector saw a landgrab in CDS last week, following through on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hungry, hungry hippo action of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 week before.

Last week had total gross outstandings of $28.1 trillion, based on $15.5 trillion in single name CDS, and a dramatic and surprising reduction in index and index tranches of almost $1 trillion to $12.6 trillion. Based on preliminary conversations, this could be related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peculiar unwind-like behavior we witnessed last week: did a major index trading hedge fund blow up?







Taking a look at single names, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 derisking category someone really did not like JP Morgan, and bought CDS hand over fist however without pushing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market too wide. Net notional change was an almost record $2.1 billion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 name alone (on $52.1 billion in gross) on a ridiculous amount of contracts. The balance was, again, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual suspects: Austria, Spain, Greece, with Brazil, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.K. and France filling cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remaining sovereigns. Austrian bank Unicredit made an honorable appearance: are credit traders starting to be concerned about Central/Eastern Europe again? They were definitely prescient of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Latvian blow up yesterday. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r banks that people did not feel too hot about included perrenial dunces Bank of America and Wells Fargo.

In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rerisking category, Credit Suisse keeps on being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dealer favorite, with quite a few sovereigns making cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 de- to re-risk rotation. An odd name here was RR Donnelley: potentially on post-event profit taking. Also amusingly Toll and Home Depot saw substantial rerisking: maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit market isn't all that smart after all?




Source: DTCC Sphere: Related Content

Wednesday, May 27, 2009

Latest DTCC CDS Update (Week Of May 22)

The latest data out of DTCC indicates that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity world is spreading to credit. Not only that, but last week cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market turned decidedly pessimistic, with over $215 billion in net CDS purchased, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 highest amount in terms of net notional in over 2 months. Cumulative net CDS purchased since cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 start of April has ramped up to almost half a trillion dollars. Except for financials, even which also saw a cumulative derisking in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week, every single sector has now expressed a cumulative bearish sentiment over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past two months, continuing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 optimism/pessimism divergence between equity and credit/CDS.

Sentiment turned aggressively bearish in Consumer goods and services with nearly $100 billion in CDS purchased, followed by Financials ($71 billion), utilities and oil/gas. The only rerisking sectors were Basic Materials and State Bodies.





Gross outstandings week over week rose a substantial $800 billion at $29.1 trillion, consisting of $15.4 trillion in single-names and $13.6 trillion in index and index tranches.







In single names, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 risk keeps piling into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 usual European sovereign suspects: Italy, Spain and Greece. Interestingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most negative sentiment by volume was focused on Wells Fargo, while CNBC parents GE saw a major increase in bearish sentiment. As expected Volkswagen is making its way back into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 top 20 deriskers at 13th place. Look for this name much higher next week. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rerisking category, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net notional ratio was much lower vs deriskers: some major notables were Credit Suisse, Ford, Starwood, Union Pacific and Sherwin Williams.



Sphere: Related Content

Monday, April 27, 2009

Collateral Use Increases By 86% to $4 Trillion

In a release last week, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 International Swaps and Derivatives Association has determined that collateral in circulation has essentially doubled from its 2008 estimate of $2.1 Trillion to $4 Trillion. Not surprisingly most of this collateral is in cash.
Cash continues to grow in importance among most firms, and now stands at over 84 percent of collateral received and 83 percent of collateral delivered.

“Recent market events underscore cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 importance of collateralization as a risk mitigation tool," said Robert Pickel, Executive Director and Chief Executive Officer, ISDA. "ISDA’s 2009 Margin Survey indicates that, amidst cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatility in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 financial markets, collateral management programs continue to expand, covering increased trade volumes and credit exposures."

The 2009 Survey reports that collateral agreements in place now number over 150,000. Among firms that responded both in 2008 and 2009, collateral agreements grew by nine percent. Respondents forecast furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r growth of 26 percent during 2009. This reflects a long-term trend toward increased collateral coverage.

Additionally more than half of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 respondents stated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y engage in some form of systematic portfolio reconciliation, many on a daily basis. Portfolio reconciliation is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process by which market participants verify cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 existence and salient details of outstanding trades.
This significant sum not only can be used to estimate net exposure from derivatives (although it is unclear if this accounts mostly for CDS contracts or all swaps), but also to indicate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dramatic drop of leverage used to position derivative exposure. As DTCC discloses that gross CDS notional has declined from roughly $65 trillion to less than half, and stood at a tad over $28 trillion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last week, while collateral has doubled into this number, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 contraction in leverage used for CDS and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r derivatives is likely material.

Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r interesting tangent is where all this money is invested, with Treasuries (especially one month and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r near maturities) likely being an easy conclusion. Any endogenous risk events will likely have a shakeout not only in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 derivative collateral market but also in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir downstream investment, and could potentially be yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r shock to treasury holdings, especially if a wholesale unwind forces cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 accelerated sale of Tsys by collateral counterparties. Inevitably, market optimists will say all possible black swans have been successfully priced in in perpetuity at this point, although remarks like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 one today from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ever evasive Sheila Bair may present a contrarian view:
The FDIC’s resolution powers are extremely effective when a smaller bank fails. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y fall short when it comes to very large financial organizations. Why? The main problem is that we don’t have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to resolve bank holding companies. We can only resolve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insured depository institution within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holding company.
Although this shouldn't be a problem: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dynamic duo of Bernanke and Geithner will simply hold a corner conversation behing closed doors to convince any BHC CEO not to default and that will be that. Sphere: Related Content

Friday, March 20, 2009

Latest DTCC CDS Update ( Week Of March 13)

Huge CDS buy rally last week - net notional purchasing of protection skyrocketed from a mere $12 billion last week to $250 billion, with a net contract increase of 14,330 contracts compared to only 4,615 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week. As ZH presumed last week, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer services space did in fact see significant net purchasing ($42 billion) and spread widening. Ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r major derisking sectors were financials ($65 billion) and sovereigns ($34 billion).

Gross outstandings increased by $300 billion to $27.5 trillion, consisting of $14.9 trillion in single name CDS ($300 billion increase from last week), and index and index tranches of $12.7 trillion, flat with last week.

While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 derisking was to be expected as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit market yet again anticipated cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity rally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gross and net notional changes do not imply a dramatic fall off in CDS activity ahead of eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fixed coupon transition or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clearinghouse trading. This is a good indication of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 health and stability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, which has full confidence that both transitions should be smooth and seamless.




Sphere: Related Content

Thursday, March 12, 2009

Preparing For The IG12 Roll

On March 10, Markit gave information on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new participants in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upcoming IG12 on-cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365-roll investment grade index. The current IG11 index is set to roll into cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new index on March 20, and continuing on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high turnover rate seen in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IG10-11 roll, in which 10 names were exchange, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current roll swaps out anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r 9 names. The majority of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 removals are fallen angels with only one M&A predicated adjustment, based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Pfizer-Wyeth transaction.



One problem with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new additions is that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se are substantially less popular names, based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net notional in CDS outstanding. The removals amount to $18.2 billion while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 additions account for merely $8.4 billion in net notional, based on DTCC data. Also as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average adjusted spread of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 removals is 700 bps wider cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365n cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 additions, it is likely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roll tightening will be substantial with estimates ranging in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 40-45bps range. It is likely that accounts may prefer to stick with trading cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IG11 for an extended period of time due to hedged positions established in many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 names that are getting kicked out with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 roll.

Due to much lowered liquidity in CDS trading recently, it is not immediately clear how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 removals and additions will impact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 single-name CDS trading levels of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se companies. Sphere: Related Content

Tuesday, March 10, 2009

Latest DTCC CDS Update (Week of March 6)

Net notional purchasing of protection dropped from $131.5 billion net in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week to a mere $12 billion last week, with a net contract increase of only 4,615 contracts compared to 30,348 in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week. The rerisking in consumer services has surprisingly continued at an accelerated pace with healthcare also seeing a significant net outflow in CDS notionals. Technicals suggest cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consumer services space is due for a substantial widening in spread.

Gross outstandings decreased by $900 billion to $27.2 trillion, consisting of $14.6 trillion in single name CDS (unchanged from prior week), and index and index tranches of $12.6 trillion, a decline from $13.5 trillion in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 prior week.

The significant reduction in index notional may be a troubling sign if it was predicated by contract unwinds ahead of eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 clearinghouse launch, or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 new fixed upfront contracts (which however are more relevant for single names). In eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r case, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has not been such a dramatic (7%) reduction in gross CDS in non-single names in over 6 weeks, implying cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re could be complications when equity-credit index arbs seek to hedge cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 volatile equity market in credit syncá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365tics due to a simple lack of product (just thoughts here, nothing firm).



Sphere: Related Content

Friday, March 6, 2009

Latest DTCC CDS Update (Week of Feb 27)

Rampant purchasing of protection last week. Net notional positive change (CDS purchasing) of $132 billion this week versus only $8 billion previously. Trading action also ramps up by over 300% with 30,348 contracts traded versus 9,538 last week. Virtually all sectors saw short-risk ramping except consumer services which was cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only space with reriskng action.

Gross outstandings increased by $700 billion to $28.1 trillion, consisting of $14.6 trillion of single name notional, and index and index tranches of $13.5 trillion, versus $14.5 trillion and $12.9 trillion last week, respectively.

As we pointed out last week, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity weakness is finally migrating to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IG/CDS world. We expect this week's derisking trend to accelerate into next (and to finally hammer cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 HY realm whose resiliency is about to be tested).


Sphere: Related Content

Sunday, February 1, 2009

Some More Facts About How The CDS Market Will Be Misconceived To Death

When you have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 House Agriculture Committee getting involved in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 regulation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market, it is only a matter of time before it is game over. When both conventional wisdom, and economists-turned-philosophers like Soros claim that credit default swaps are responsible for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downfall of western civilization, presenting any type of factual information is pretty much useless. Nonecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365less, Zero Hedge will fight until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Soros-spearheaded bitter end of "efficient" markets, to prevent what is basically cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scapegoating of a risk-mitigating mechanism in order to deflect cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 public attention from what has been a phenomenal failure in risk-management by a handful of greedy Wall Street fatcats... It is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market that is as fault - it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 people who abused it (here's looking at you AIG).

As we have noted, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DTCC finally started releasing somewhat detailed data in November about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market. Unfortunately it was too late, and it seems only 3 people in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire world follow what is says. So let us summarize it simply: 1) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is already on a death spiral in terms of gross notional, and 2) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net notional of outstanding CDS is woefully inadequate to protect from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upcoming default onslaught in cash bonds.

What is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between gross and net notional? The gross number indicates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total notional of CDS contracts without taking into consideration offsetting trades. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulk of CDS notional holdings are at broker dealers who (aside from now defunct prop desks) take little principal risk, most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS contracts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y hold are offset. This means that for any $10 million CDS in a single name or index a B/D sells to counterparty X, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 B/D has to purchase an offsetting $10 million from a different counterparty Y in order to be risk neutral. And so while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 two transactions result in gross notional of $20 million outstanding, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net impact is 0. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS data that had been previously available (which was never that much to begin with), was all on a gross basis, it tended to substantially exaggerate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total risk exposure in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market, and might have misled financial titans such as Mr. Soros himself. And as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 charts below will show, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net notional CDS market is troubling - in that it may in fact be too little.

While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gross notional size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market did grow significantly in recent years, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been a very troubling decline recently in gross amounts. From a peak size of $62 trillion in 2007, gross notional CDS size has dropped to $28 trillion, with a run-rate weekly decline of almost $1 trillion, if DTCC is to be trusted. Interestingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gross notional on single names is for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first time on par with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 size of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 comparable cash bond market, both at about $14 trillion. If one actually were to delta hedge all bonds per cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 agriculture department's proposal, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 argument would go that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market now is in equilibrium... at least based on a gross exposure.



The decline in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 gross size is troubling: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overshoot to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 downside over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 6 months is almost as large as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ramp up during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 peaking of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit bubble. Data indicates cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bulk of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 change is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 index and tranche components of total gross, with single name gross size declining less acutely.


Which leads to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net CDS market exposure. Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r way to think of net is how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general public thinks of gross: it is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total amount of cash that would change hands if every single reference entity were to suffer an event of default with a 0% recovery. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total amount is a paltry $2.6 trillion, at least when juxtaposed to such previous hyperbole as $50 + trillion. Additionally, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 total cash bond market is $14 trillion, one could argue that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net notional does not nearly hedge enough of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 cash market in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of spreading defaults. ZH has shown before how market values of Investment Grade and High Yield indices imply cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a blended cumulative default risk of up to 40% over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next 5 years (assuming a high 40% recovery rate), cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 (simplified) argument would go that of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $14 trillion in cash bonds, up to $5-6 trillion could default. This number is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365refore underhedged by up to 75%: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a total of $2.6 trillion in total net, but only $1.4 trillion net in singe name CDS (excluding indices and index tranches which are used by index correlation trading desks as trading vehicles, not hedging instruments, and would promptly collapse when defaults start to really pick up).


Zero Hedge argues that CDS has been probably cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most efficient way to hedge credit risks in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 3 years. The fact cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 insurance companies took Buffett's example 10 steps too far, and just kept on selling and selling protection (kinda analogous to how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 U.S. is printing and printing $$$ now) assuming six sigma events would never occur, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby exposing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire financial system to systemic risk, is solely cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir mistake and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate punishment should have been default. An efficient market would have eventually picked up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pieces from AIG's failure, so cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 course that Paulson departed on when he bailed AIG out just takes that mistake even furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r as it merely leverages cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 faulty disbelief in fat tail events. The argument goes that CDS and equity markets are self referential when gossip picks up and companies like Bear and Lehman get shorted to death as fear is rampant. There are many more pieces to this argument, but we think it is totally meritless (in Lehman's case CDS traders would not purchase protection blindly as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y were worried a Bear Stearns bail-out type event would reoccur making all CDS contracts virtually worthless; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 government is as much to blame for being unable to hold a consistent policy course w/r/t how to deal with bank failures). The flipside is that CDS provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only mechanism to hedge credit risk, which at implied 40% default probabilities, will need to be hedged even more so in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future.

So what is in store? Granted cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 death of CDS is an exaggeration, CDS will soon move from trading Over The Counter to a centralized Clearinghouse exchange, maybe in as little as 3 months. Initially this market will support indices (HY and IG) and subsequently move to index tranches and single name CDS. The clearinghouse will eliminate counterparty risk as contracts will be netted multilaterally, not just between two entities. Dealers would face a centralized cash-rich entity: The Clearing Corp (TCC), which would be funded through initial and daily collateral postings and cash flow sweeps on mark-to-market CDS margins. The biggest benefit from this would be cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sharing of losses by all counterparties in case of a systemic failure.

Once counterparty risk is removed two things will happen: basis trades will collapse and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 overall CDS levels will likely spike dramatically (wider). Due to aforementioned liquidity constraints (here and here), true risk levels are captured by spreads on cash bonds, not CDS. The counterparty premium is manifested by an artificial tightening in single-name CDS vis-a-vis matched maturity bonds (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 negative basis trade phenomenon), and represents anywhere between 200 and 500 bps in any reference entity. Thus once a clearinghouse is established, as long as economic fundamentals maintain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir scary downward trajectory and defaults are expected to keep rising, CDS will move steadily wider until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y catch up with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 true risk levels as currently expressed by Z Spreads (or interpolated recovery levels on highly convex names). Bottom line: we recommend purchasing CDS outright in any name that has a marked negative basis as counterparty risk becomes a negligible issue.
Sphere: Related Content

Sunday, January 25, 2009

Weekly CDS Change Update Per DTCC

As CDS traders are aware, two months ago, or about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time Chris Cox wanted to turn everyone that had even cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remotest connection to trading CDS into soap, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DTCC started disclosing everything it knows (not all that much) about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market on a weekly basis. At Zero Hedge, we are starting a weekly column that looks at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 net additions and reductions, and ergo, net change in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS market, from both a notional and contractual point of view, based on DTCC data. The summary for this week: cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been net rerisking to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tune of $78 billion in notional, or 3,730 contracts. The most active sectors were industrials and tech/telecom, with $66 and $55 billion of notional reductions, respectively, while financials and consumer goods saw a net increase in notional outstanding of $12.2 billion and $11 billion, each.








Sphere: Related Content