Showing posts with label ggp. Show all posts
Showing posts with label ggp. Show all posts

Sunday, May 31, 2009

Ackman On General Growth

Just in case anyone needs to read page after page (for 68 in total) of a highly focused "research report" on why GGP is a phenomenal investment, look no furcá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r (from Ackman's Ira Sohn presentation). It is likely that investors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 PSIV fund will also be happy to read comparable such materials for why cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir Ackman-managed investment in Target is down 93%.

What is quite hilarious is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 very open bashing of Goldman/Merrill Lynch REIT darling Simon Property Group (SPG) on pages 53-56. Any chance a possible GGP-SPG pair trade at Pershing Square has gone horribly, horribly wrong? Eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r that, or based on GGP's stock price (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 market is wrong!), SPG should be trading materially lower. Readers decide.

Publish at Scribd or explore ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs:
Sphere: Related Content

Thursday, May 21, 2009

"Chasing Returns Regardless Of Valuation" And The Kneecapping Of CMBS Lockboxes

Some very fitting words from Mike Cembalest of JPM, putting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Green Shoots cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ory, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 irrational exuberance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 past 2 months, in perspective (highlights added).
People are now just beginning to grasp that monetary and fiscal expansion that is 10x what was done during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 1970s should give cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m pause to reflect about unintended consequences. The way investment advisory firms have been latching onto "Green Shoots" is astounding. Its not that Green Shoots evidence is non-existent. It's how cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are ascribing almost a 0% chance to a negative reversal in activity or sentiment (e.g., April retail sales or Chinese exports), and have ruled out entirely that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bounce may just be a replenishment of a depleted supply chain, and not much more. Maybe cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are simply tired of a bear market after 2 years, and just want it to go away. I am beginning to see counterfactual evidence (e.g., rising credit card losses, weakness in Chinese retail demand once you strip out government owned enterprises) selectively ignored by Green Shoots advocates (just like cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 old Pravda newspaper). And I read this today from an independent research shop: "Investors might have to chase returns over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next several months to stay ahead of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir benchmark – a potentially bullish scenario for stocks, regardless of what cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 valuation picture looks like". Regardless of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 valuation picture; gee, that was a great strategy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LBO industry at 11x EBITDA.
More importantly, Mike provides some much needed color on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 latest developments in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GGP bankruptcy.
As for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legal industry, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y're on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 soapbox as well. The following commentary was sent out by Cadwalader on GGP:
"Impact of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Final Orders. The final cash management and cash collateral arrangements in effect turn cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Project-Level Subsidiaries into debtor-in-possession lenders secured by administrative claims and first liens on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Main Operating Account. In comparison with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CMBS lenders’ prepetition collateral, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 post-petition position of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CMBS lenders ironically represents an improvement in situations where cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 excess prepetition cash flow was not being trapped.

The final cash collateral order characterizes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 upstreaming of cash as loans racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than a capital distributions and gives cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CMBS lenders a replacement lien on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 administrative claims arising from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 intercompany loans."
My personal interpretation: for clients who had no lockbox protections in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first place, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are now better off. Yes, a newspaper over your head is better in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rain than nothing. But cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 legal industry just spent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 last 20 years creating an intricate web of procedures and waterfall arrangements that were supposed to protect secured lenders. Many of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GGP secured lenders WERE supposed to have cash flows trapped at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPE in case of bankruptcy, eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parent or at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sub. And here, at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first stress test of thousands of billable hours or work, a judge throws cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lockbox protections out, declaring that advances to GGP being loans and not capital distributions is "adequate protection". The final orders could equally be interpreted as a repudiation of part of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 underpinning of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire structured finance business, but I would not expect to read that from any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 white shoe firms.
In ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r words, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire CMBS legal framework is now undone and each bankruptcy will have to be resolved on a case by case basis, with case law interpretation provided by assorted Judges, some of who may not agree with Ropper's generosity. Sphere: Related Content

Wednesday, May 13, 2009

GGP Auction Final Results

The GGP final auction clearing price was 44.25: fifth (L)CDS auction in a row that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inside market was surpassed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final price. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 results indicate, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 weighted average price was 42.58, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lowest average bid provided by JPM at 38.44 and highest (not surprisingly) by fully CRE-pregnant Deutsche Bank at 44.23. Bid to cover is minuscule at 8.06%.

And speaking of DB, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y literally gobbled up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auction, with virtually cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire selling interest allotted to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 German bank: one wonders, in addition to Las Vegas and every ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r major collapsing metropolitan market, where else DB might have significant CRE exposure (marked who cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hell knows where). As a reference point, of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 20 million in selling interest, DB had $120 million in limit orders above cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inside market. Can you spell axed?

Indicatively, I provide cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 recent trending of GGP TL/A as provided by SMintelligence. Someone is very interested in not letting this price seem like a mere result of a short squeeze. Absent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 DB "abovemarket" order flood, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 auction may have well cleared markedly lower. Yo, DB CDS trading desk, how much LCDS did you sell and need badly to cover? Is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $120 a rough but fair estimate?

But even at a 44ish price clearance for secured claims, one can only dread what this valuation (of secured debt) implies for both CRE and all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r REITs (especially cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir ludicrous equity valuations). Sphere: Related Content

GGP Inside Market Midpoint 43.25, $20 MM Sell Interest

The preliminary result demonstrates a much lower inside market midpoint than expected.

Sphere: Related Content

Friday, April 24, 2009

Additional Thoughts On The GGP Substantive Consolidation Threat

Following up on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 RBS GGP piece from earlier today, here are some even more specific insights, courtesy of Wachovia. Of particular note is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 observation that SPE cash flows are subordinated to Bill Ackman's DIP.

General Growth Properties, Inc., and a number of its subsidiaries filed for bankruptcy protection on April 16. Although cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy filing was widely anticipated, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inclusion of “bankruptcy remote” special purpose entities in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 filing was probably not expected. In terms of CMBS loans, we found 83 loans with a current balance of $8.4 billion initially identified in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy filing. On April 22, GGP included eight additional properties in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy filing, according a company press release. In general, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GGP loans can be characterized as overcollateralized
with healthy cash flow.

On April 17, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 court issued an interim order authorizing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 use of cash collateral at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPEs and setting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adequate protection payments that will be paid to property lenders. Adequate protection payments are a court mandated payment for ongoing use of collateral. Based on this interim order, property lenders will be paid “non-default interest…to be paid when due.” This order is in effect until cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 final hearing date on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 first day motions scheduled for May 8, at which time it may be extended.

There are two significant points about this order. First, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is nothing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 order authorizing principal payments. In our view, this is of particular concern for Anticipated Refinance Date (ARD) loans, where excess property cash flow has been directed to hyperamortizing loans. Second, SPE cash flows are now effectively subordinated to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debtor-in-possession (DIP) facility. In cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 words of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 court,
Each Adequate Protection Claim shall be accorded administrative expense priority in accordance with sections 503(b) and 507(b) of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bankruptcy Code; provided, however, that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Adequate Protection Claims shall be junior to any superpriority claim granted to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Lenders and authorized by this Court in connection with any postpetition financing extended on account of such financing.
The first of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies to respond, Moody’s raised questions about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 involvement of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 independent directors on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPEs’ boards in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Moody’s Weekly Credit Outlook on April 20, 2009. The agency raises concern over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility, albeit remote, of consolidation of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPEs with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parent company. Also in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 report, Moody’s hypocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sizes that GGP may use cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy to extend mortgage maturities. The report concludes that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GGP case represents a “major test of a key building block of structured finance.”

Fitch, on April 21, moved 96 classes across 20 deals to negative outlook in response to GGP’s bankruptcy filing. Supporting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 move, Fitch listed concerns that 1) cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 filing creates a level of uncertainty, 2) special servicers may be prohibited from foreclosing on properties, and 3) GGP may seek to add additional leverage against cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 properties.

Based on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 currently available information, we see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 following implications for CMBS investors:

1) Special servicing transfer: We believe properties listed in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 filing will be transferred to special servicing. Along with this transfer, loans will incur a 25 bps-35 bps special servicing fee and a 1% cure fee. Along with this, we believe that properties will be subjected to updated appraisals.

2) As outlined above, we believe that investors should consider scenarios under which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 hyper-amortization on ARD loans is interrupted.

3) And, looking ahead, it may be helpful to begin considering extension scenarios of three to five years for GGP loans within CMBS, which have maturities in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next two years. Although it is admittedly early in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process, we believe it is reasonable to consider scenarios under which GGP uses cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full 18-month period allotted to it to propose a plan of reorganization. This represents a starting point for considering possible extension scenarios, in our opinion.

In thinking about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 range of potential outcomes, it may be helpful to be aware of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 possibility of lien stripping, although we believe this risk currently applies only to a minority of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans. For an underwater loan, lien stripping involves reducing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 secured claim to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 value of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 property and converting cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remainder to an unsecured claim.

Finally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 worst case scenario for CMBS bondholders is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consolidation of assets and liabilities. In effect, under substantive consolidation creditors look to a single pool of assets to satisfy claims. Clearly substantive consolidations would challenge foundational principles of CMBS. At this stage, we view this risk as remote. Sphere: Related Content

Follow Up On GGP's Substantive Consolidation

I previously disclosed GGP's extensive intertwined nature within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CMBS universe and considered some of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 adverse CMBS implications as a result of bankruptcy remote SPEs being thrown into chapter 11 by GGP LP. The conclusion was that this "substantive consolidation" precedent bodes ill for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 general stability of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CMBS market due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 reevaluation of this action's implications for "bankruptcy-remote" entities. In a research report by RBS released yesterday, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bank provides its thoughts on this troubling development.
An Unpleasant Surprise: GGP-Related CMBS SPEs File for Chapter 11 Bankruptcy Protection

GGP LP is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entity through which substantially all of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GGP Group’s business is conducted. GGP LP owns or controls directly or indirectly GGPLP, LLC, The Rouse Company LP (TRCLP), and General Growth Management, Inc. (GGMI). GGP LP, GGPLP, LLC, and TRCLP are debtors in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chapter 11 filing. Pertinent to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CMBS marketplace, 158 regional shopping centers owned by GGP subsidiaries filed, including some 75 single-purpose entities (SPEs) within CMBS transactions. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GGP website, 115 GGP related entities did not file for protection, including GGP's third-party management business conducted by General Growth Management, Inc. and GGP's joint venture malls and office properties.

The CMBS SPE borrower filings could have significant ramifications for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CMBS marketplace. Most SPEs were structured as a single-member, single-purpose, single-asset entity with a general partner and an independent director (sometimes two directors), who must approve an SPE bankruptcy filing. In addition, lender’s legal counsel generally delivered a non-consolidation opinion in connection with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 origination of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se loans. The establishment of such bankruptcy-remote entities is designed to help keep a property from being consolidated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parent company or legal owner; as such a consolidation could delay or impair cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lender’s ability to collect on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 outstanding loan. For example, a special servicer would need to seek cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 permission of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy court in order to begin foreclosure proceedings.

The rating agencies have detailed guidelines as to what an SPE must do to establish and maintain bankruptcy-remote status. The establishment of an independent director within an SPE is an important rating-agency requirement. In general, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agencies dictate that at least one director or manager of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPE be ‘independent,’ with no current or prior relationship with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 lender or cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 borrower. Most often, unanimous consent of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 directors or managers is required for an entity to file for bankruptcy protection. The single vote of an independent director can prevent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 filing. An independent director is generally required to act in his own fiduciary capacity on behalf of all equity investors, shareholders, members and, in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 case of impending
bankruptcy, all creditors. What is worrisome in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GGP situation is that it appears that all independent directors associated with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 filing CMBS SPEs saw fit to approve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy petition. We suspect that creditors will want to verify that all independent director and board approvals were sought and received by GGP.

GGP has filed a motion that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chapter 11 cases of SPE borrowers be consolidated for ‘procedural purposes only and jointly administered.’ If allowed by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 NY bankruptcy court, such actions could represent a ‘substantive consolidation’ that allows GGP to pool cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPEs in with its unencumbered assets during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bankruptcy process. It remains to be seen whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r or not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 SPEs are allowed to remain in bankruptcy and, if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are, whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r substantive consolidation with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 parent occurs.
The RBS report goes on to provide some useful fundamental data (remember when not everything traded with a beta of 1?) about GGP's portfolio.

GGP’s reported 4Q08 results highlighted some deterioration in operating performance at its malls, with NOI down 2.4% in 4Q08 versus 4Q07 and occupancy falling to 92.5% from 93.8%. Notably, GGP’s average retail lease term was greater than nine years. Comparable tenant sales and sales per square foot also fell by 3.8% and 4.2%, respectively, on a trailing 12-month basis. Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sharp overall deterioration in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 retail sector, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 moderate declines in GGP
mall performance highlight cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 high quality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company’s regional malls. Thus it is not cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 performance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GGP assets that triggered cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company’s bankruptcy filing, but racá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r its inability to refinance maturing secured and unsecured debt.

GGP has approximately $18.4 billion in outstanding debt obligations that have matured or will mature by year-end 2012. Within cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 $18.4 billion, 68 loans, representing $9.9 billion in principal, are CMBS loans. In total, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are 114 securitized loans in 101 CMBS transactions with exposure to GGP/Rouse sponsored borrowing entities. The outstanding balance on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se CMBS loans is $13.8 billion, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 majority of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans were originated in 2005 and 2006, post cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rouse acquisition. The average original LTV and most-recent DSCR on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 114 securitized loans are a strong 62.8% and 1.80x. The majority of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans had original terms of five years, with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 average original term of 82 months. What is most notable about cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se loans are cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mortgage rates, which average just 5.2% with some as low as 3.38% and speaks to originator perception of both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 assets securing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loan and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 institutional REIT sponsorship.



Sphere: Related Content

Thursday, April 16, 2009

Geneal Growth Partners -Tenant Quid Pro Quo Begins

Interesting article out of WSJ, that dovetails with Zero Hedge's expectation that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mega REIT bankruptcy will portend only bad things for all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r mall operators as this develops into a stressed "market test". WSJ reports that while retailers have said cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would be willing to stay with GGP, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y will likely demand an arm and a bone in terms of concessions for remaining as a tenants. And cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 resulting looser lease terms will only have negative implications for even relatively healthy mall operators (SPG) who will be forced to meet GGP's reduced terms or risk losing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir own tenants. Sphere: Related Content

Monday, April 13, 2009

Bondholder Group Asks Trustee To Sue General Growth Partners

Looks like at least someone will not take cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ongoing criminality of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sociopathic market any longer.

From from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 WSJ:
A group of bondholders have ratcheted up cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pressure on General Growth Properties Inc. by asking cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir trustee to sue cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 debt-laden mall owner for payment of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir past-due bonds.

Law firm Wilmer Cutler Pickering Hale and Dorr LLP on Monday sent a letter to General Growth and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law firm representing many of its bondholders explaining that it represents holders of 25% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's $395 million in bonds due last March 16 that weren't paid, according to people familiar with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matter. Bondholders must collectively represent at least 25% of a given bond issue to compel a trustee to act on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir behalf. A General Growth representative declined to comment Monday. A representative of Wilmer Hale couldn't immediately find cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 appropriate attorney to comment on Monday afternoon.

The bondholders' action pushes General Growth closer to a bankruptcy filing but doesn't mean that one is imminent. A trial spurred by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bondholders' lawsuit likely would take months to play out. Meanwhile, General Growth previously pledged to work with its unsecured lenders to craft an out-of-court restructuring of its balance sheet by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of June. If General Growth meets that commitment, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trial might not be needed.Meanwhile, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 bondholders' trustee – Bank of New York Mellon – likely will want to confirm which bondholders Wilmer Hale represents. That information isn't outlined in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 law firm's letter. General Growth, based in Chicago, owns and manages more than 200 U.S. malls. The company has for months negotiated with its lenders for
extensions of its payment deadlines on chunks of its $27 billion debt load, repeatedly warning that it might need to seek Chapter 11 bankruptcy protection if it can't get reprieves. So far, roughly $2 billion of General Growth's debt has come due and gone unpaid while cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company tries to craft its out-of-court restructuring with its lenders.Trading of General Growth's stock closed Monday at $1.05, up 10 cents, in 4 p.m. composite trading on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Stock Exchange.

Let's see how this news causes anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r mega squeeze in anything that is not nailed down. Sphere: Related Content

Monday, April 6, 2009

GGP Stock On Fire, Company Pleads Ignorance

The company has announced that as a result of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unusual market activity in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 common stock, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 New York Stock Exchange contacted GGP and requested cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 issuance of a public statement indicating whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re are any corporate developments that might explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unusual activity. The company announces it is not aware of any corporate developments that might explain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unusual market activity. Maybe Ackman hired one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 laid off Simmons algo guys who is experiementing with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 "never sell" program trade.

Sphere: Related Content

Monday, March 30, 2009

GGP Fails To Obtain Required Consents By Deadline

GGP announced that its consent solicitation expired on March 27 without obtaining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 required minimum consents from The Rouse Company bondholders. As cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re has been no new extension announced, this can only mean that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company is now in default, although we would wait for a formal announcement from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company, which is continuing last minute "hail mary discussions" with TRLCP ad hoc bondholders. Importantly, no forbearances have been obtained and any bondholder can now effectively put cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company in bankruptcy.

GGP's press release below:

General Growth Announces Continued Discussions with TRCLP Bond Holders’ Ad Hoc Committee and 2006 Senior Credit Agreement Lenders

Business Wire

CHICAGO -- March 30, 2009

General Growth Properties, Inc. (NYSE: GGP) (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “Company”) today announced it was continuing discussions with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ad hoc committee of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holders of all series of The Rouse Company LP (“TRCLP”) unsecured notes (cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 “TRCLP Notes”) and its syndicate of lenders under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2006 Senior Credit Agreement, since TRCLP did not achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum acceptance levels for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 previously announced consent solicitation from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holders TRCLP Notes to forbear from exercising remedies with respect to various payment and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r defaults under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TRCLP Notes. Accordingly, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent solicitation expired as of 5:00 p.m., New York City time, on March 27, 2009 in accordance with its terms.

“Although we did not achieve cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 minimum acceptance levels for each series of notes, we did receive a significant number of consents from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holders of all five series,” said Adam Metz, CEO. “We are grateful for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 support we received from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holders of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TRCLP Notes and we are working with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 representatives of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 TRCLP Notes and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2006 Senior Credit Agreement lenders to address cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit crisis facing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company.” Sphere: Related Content

Monday, March 23, 2009

GGP Announces Results Of Unsuccessful Consent Soliciation

And at cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 same time extends cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deadline of its inevitable fate yet again, this time to Friday, March 27. Inevitable because in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 original weekly extension from Friday 13th to Friday 20th, only 1% of incremental 3.625% bondholders have agreed to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange (41% at March 13, versus 42% at March 20), and 58% still are willing to see cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company file for bankruptcy.

This is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 full breakdown of consenting classes, where both 2009 notes and one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2013 notes still do not pass cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent threshold:

3.625% Notes due 2009: 42.0%
8% Notes due 2009: 67.4%
7.20% Notes due 2012: 85.0%
5.373% Notes due 2013: 69.1%
6 3/4 Notes due 2013: 79.5%

The management of course spun it to seem like everything is under control:
“In light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fact that during cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 initial extension of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent solicitation, we received an increased level of consents from bondholders in all series and due to difficulties that we understand some holders experienced in obtaining cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent solicitation materials, we have decided to extend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 solicitation for an additional period,” said Adam Metz, CEO. “We continue to believe that giving cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company time to work with its creditors to develop a comprehensive restructuring plan without cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 threat and distraction of ongoing defaults is in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 best interests of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company and all of its constituencies.”
This looks like one slow, long, painful death as GGP bleeds cash by a thousand cuts. Sphere: Related Content

Friday, March 20, 2009

Some More Fuel For GGP Fire

ISDA just announced it will publish a protocol for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rouse Company's (read General Growth Partners) CDS auction protocol. Yet anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r consequence of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Monday default on over $2 billion in debt. At this point I don't see how a successful forbearance makes little sense as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS has been officially triggered.
New York, Friday, March 20, 2009 – The International Swaps and Derivatives Association, Inc. (ISDA) today announced that it will launch a CDS auction protocol to facilitate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 settlement of credit derivatives trades referencing The Rouse Company LP.

Rouse is a subsidiary of General Growth Properties, Inc., cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Chicago-based real estate company. Rouse was reported to have failed to pay more than $2 billion in debt on March 16.

ISDA will facilitate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 process by publishing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Protocol and auction terms on its website www.isda.org, in due course. The Protocol will be open to ISDA members and non-members alike. The auction will be administered by Markit and Creditex.
Sphere: Related Content

S&P Freaks Out After Learning 3 GGP Loans Transferred To Special Servicers

And if you are long any tranche of CMBS deals GCCFC 2004-GG1 and LB-UBS Commercial Mortgage Trust 2004-C4, you may want to freak out too. S&P just announced that it is monitoring cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se two loans "after learning that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans for three General Growth Properties Inc. (GGP)-related malls that serve as collateral for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 transactions were transferred to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir respective special servicers on March 18, 2009, due to maturity defaults. The three GGP loans collateralized by three malls were transferred to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 special servicer after representative borrowing entities notified cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 master servicer that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y would not be able to repay cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 loans due to difficult capital market conditions. The borrowing entities have indicated that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y are continuing to pursue various financing options."

This is likely just cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 tip of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 iceberg as more and more properties, making up assorted loans, which in turn make up various CMBS pools, move to special servicing. And that is only for GGP... Which, one wonders, will have such an uphill battle to restore all cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 actions already taken place from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 technical defaults on its loans and bonds. 5 pm today will be interesting.

A description of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 properties in spec servicing below:

-- The Town East Mall loan is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third-largest loan in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 LB-UBS 2004-C4 transaction and is with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 special servicer, LNR Partners Inc. The loan has an unpaid principal balance of $105.4 million (9.4% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pool) and is secured by 415,755 sq. ft. of a 1.3 million-sq.-ft. regional mall in Mesquite, Texas. The property was constructed in 1971 and most recently
renovated in 2004. The five-year loan has a coupon of 3.46% and is scheduled to mature on April 11, 2009. The master servicer reported debt service coverage (DSC) of 2.45x and 99% occupancy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nine months ended Sept. 30, 2008.

-- The Southland Mall loan is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 third-largest loan in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GCCFC 2004-GG1 transaction and is with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 special servicer, CWCapital Asset Management LLC. The loan has an unpaid principal balance of $81.3 million (3.6% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pool) and is secured by 1.0 million sq. ft. of a 1.3
million-sq.-ft. enclosed regional mall in Hayward, Calif. The property was constructed in 1964. The five-year loan has a coupon of 3.62% and was scheduled to mature on March 1, 2009. The master servicer reported a DSC of 2.69x and 98% occupancy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nine months ended Sept. 30, 2008.

-- The Deerbrook Mall loan ($73.7 million, 3.3% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 pool) is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 fourth-largest loan in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 GCCFC 2004-GG1 transaction and is secured by 461,298 sq. ft. of a 1.2 million-sq.-ft. enclosed regional mall in Humble, Texas. The property was constructed in 1984. The five-year loan has a coupon of 3.46% and was scheduled to mature on March 1, 2009. The master servicer reported a DSC of 2.55x and 99% occupancy for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nine months ended Sept 30, 2008.

********UPDATE*********

This just out too: Citigroup Moves To Foreclose On General Growth Mall In New Orleans; $95M Mortgage That Wasn't Paid (0.50 +0.00)

Everyone is picking up on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 foreclosure run... Sphere: Related Content

Thursday, March 19, 2009

GGP Life Gets Really Complicated, Served With Default Notice

Even as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company scrambles to arrange a forbearance before its 5pm deadline tomorrow, rumors swirled earlier today that BoNY, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 trustee on GGP's 3.625% 2009 which were supposed to mature this Monday, has served cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company with a default notice. According to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notice, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company is obligated to pay past due amounts, and makes a full blown bankruptcy that much more likely.

As in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earlier discussed situation at Abitibi, a default notice could have repercussions on whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 CDS contracts are executed, and dealers were rumored to be deciding whecá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r to hold on auction on underlying CDS. The reason for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scramble is that, as noted, March 20 is a CDS expiration date, and for longs of maturing CDS contracts, an event of default today or tomorrow before option expiration will make cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 difference between a huge payday and a worthless piece of paper.

As ZH previously noted, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 only thing that could prevent a full blown GGP bankruptcy is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 receipt of 90% of consents of 2009 bonds, however as discussed earlier, it is very likely that bondholders of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2009 issues are also holders of CDS and are incented to block cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent and thus enforce a default. Since only three bondholder votes are needed to prevent a successful transaction, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 odds of GGP to pull of a successful forbearance are marginal at best. Sphere: Related Content

Tuesday, March 17, 2009

GGP Downgraded To "Default" By S&P

Not really news, but at least reflects that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rating agency has a pulse and still tracks companies. The reasons for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 D rating (from C) is none ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r than yesterday's bond default by GGP and cross-default provisions which that event triggered.
On March 17, 2009, Standard & Poor's Ratings Services lowered its corporate credit rating on General Growth Properties Inc. (General Growth) to 'D' from 'CC'. Concurrently, we lowered our rating on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's unsecured debt to 'D' from 'C', affecting roughly $5 billion of rated debt. Our '5' recovery rating on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's unsecured bank credit facility and unsecured notes remains unchanged.

Today's downgrades reflect General Growth's payment default on an unsecured senior note obligation due March 16, 2009, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's intention to suspend interest payments on all of its senior notes (issued by The Rouse Co.) and its unsecured bank credit facility. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company has not filed for bankruptcy protection, Standard & Poor's rating criteria indicates a 'D' rating when an interest or principal payment is due and is not paid.

Specifically, General Growth is unable to repay a total of $595 million in senior notes due March 16, 2009, and April 30, 2009. As such, a cross-default provision triggers cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 default of all ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r senior notes, which affects three additional issues totaling $1.65 billion. In addition, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company will not be making interest payments on any of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 senior notes or on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unsecured credit facility (which had $2.6 billion outstanding as of Dec. 31, 2008). The company has launched a solicitation to obtain cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent of bondholders to forbear from exercising remedies with respect to various payment and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r defaults under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 notes through Dec. 31, 2009; cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 expiration of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent solicitation has been extended to 5:00 p.m. EST on March 20, 2009. The company has received consents from lenders to forbear on actions related to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 credit facility through Dec. 31, 2009.

General Growth also has roughly $1.18 billion in past-due mortgage debt (as of Feb. 26, 2009), which includes $900 million related to mortgage loans secured by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Fashion Show and Palazzo shopping centers in Las Vegas. The company's $1.51 billon secured loan facility (not rated) could be accelerated. In addition, debt maturities for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 remainder of 2009 and 2010 are substantial, at $1.4 billion and $7 billion, respectively.

Chicago-based General Growth is one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nation's largest owners and operators of regional malls, with a portfolio of more than 200 shopping centers in 44 states. The company continues to seek a longer-term solution to address its liquidity issues; although it is actively marketing a number of high-quality assets for sale, no transactions have been announced in light of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current extremely weak retail and capital markets. Fourth-quarter 2008 operating results were mixed, as healthy occupancy of 92.5% and average rent roll-up of 15% were offset by a 4.1% decrease in year-over-year same-property net operating income. The company remains very highly leveraged at 92% on a book-value basis.

Recovery analysis

Given cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 quality and still relatively stable operating performance of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company's underlying retail assets, we are maintaining our recovery rating of '5' for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unsecured credit facility and senior notes, which indicates our view that lenders can expect a modest recovery of 10%-30%. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 complete recovery analysis, see Standard & Poor's recovery report to be published on RatingsDirect following this article.
Sphere: Related Content

Monday, March 16, 2009

GGP Defaults On Yet Anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r Issue

Just end cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 charade already... Holders of GGP's 3.625% bonds today did not, much to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir lack of surprise, end up with a mysterious $395 million wire transfer in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir accounts. They now have cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 option of forcing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company to file for bankruptcy (yes, yes, 30 day grace period and all). Meanwhile, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forbearance deadline, which passed at 5 PM today, and whose results are being tabulated as I type should make for some fairly interesting news eicá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r tonight or at worst tomorrow morning. And although I disagree with Ackman that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is necessarily incremental equity value in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 organization upon a filing, it is about time cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company did cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 right thing and pulled cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 plug, allowing bondholders to determine its fate from this moment on. Sphere: Related Content

Ackman Expects GGP To File Bankruptcy "Imminently"

Bill Ackman is all over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 news today, first TGT now GGP. Bloomberg quotes cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 scourge of MBIA/Allied Capital as saying he "expects cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 shopping-mall owner to file for bankruptcy imminently." In a BTV interview earlier, Ackman had said Pershing Square had taken stakes that would give it a 25% equity position, and that he advocates a bankruptcy in which "cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 equity survives intact."
“Most of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 time, insolvent companies go bankrupt. It’s rare for a solvent company to go bankrupt. This is a solvent company with a liquidity problem. I don’t see a scenario in which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company can reorganize outside of bankruptcy. So I expect it to file imminently, you know, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next few days unless cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y get some kind of extension, but certainly sometime this year.”
Ominously, Ackman warned that a GGP liquidation would be a "disaster for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 entire REIT market." Ackman's cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365sis that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is implicit equity value in GGP may be flawed if cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 rate of defaults of retail tenants continues to grow exponentially, implying a liquidation may be in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 works despite his wishes. Ackman, who had previously been on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 dot in his evaluation of bloated financial companies (MBIA, ALD), has been surprisingly wrong when evaluating investments that have a real-estate component to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m, Target being cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 most recent notable. For cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 sake of all GGP stakeholders, he better be right in his assessment of General Growth Properties. Sphere: Related Content

Thursday, March 12, 2009

GGP's Future To Be Decided By Three Bondholders

As Zero Hedge wrote, GGP may be forced to file for bankruptcy next Tuesday unless its proposed consent solicitation passes, which is contingent on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 acceptance of 90% of its 2009 bondholders and 75% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holders of 2012-13 notes. However, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 blocking power on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal lies with any combination of just three bondholders, as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 deal changes material maturity and coupon terms. If three holders disagree to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terms, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365y can gang up and accelerate cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365reby plunging cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 REIT into bankruptcy. As debtwire reported earlier, during an ad hoc bondholder call on Tuesday, legal counsel Paul Weiss recommended forbearance as cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 proper route of action, which however has split holders into two camps: far and near maturities. While cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-dated bonds are likely to go along with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forbearance due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 chance of getting paid out at par in several years, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near-maturities are not so happy with cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 terms of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 exchange which puts cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365m on equal footing with longer dated bondholders. The one recourse 2009 maturities do have that cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 long-dated bondholders currently do not have is cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ability to push cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company into default and thus maximize recoveries for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365mselves instead of seeing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir assets bleed over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 next several years with uncertain recoveries in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 future. Financial advisors on both side, Miller Buckfire and Houlihan Lokey are scrambling to prevent a free fall Chapter 11 although at this point it may be too late, absent some late weekend renegotiations of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent with potentially some preferrential terms being granted to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2009 holders. Sphere: Related Content

Tuesday, March 10, 2009

GGP Downgraded To Speculative Default By Fitch

A report by Fitch just out, spreading some more doom and gloom, after cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 earlier news of a forbearance being sought by cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 mall operator which is bankrupt in all but name.

GGP RUNNING ON FUMES ON FORBEARANCES; IDR DOWNGRADED TO "RD"

Fitch Ratings-New York-10 March 2009: Rouse Company LP (Rouse) bondholders are likely to see term reductions due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nonpayment of principal at maturity on two series of notes maturing in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 coming months, according to Fitch Ratings, which has maintained cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Rating Watch Negative status on Rouse's 'C' Issuer Default Rating (IDR) and downgraded cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 IDR and outstanding debt ratings of General Growth Properties (NYSE: GGP) to 'RD' from 'C'. Fitch has also removed GGP from Rating Watch Negative.

An 'RD' rating denotes 'Restricted Default' status. Today's downgrade of GGP is consistent with Fitch's updated definitions for its rating scales for entities at different stages of distress.

The rating downgrade follows General Growth Properties' entry into multiple forbearance agreements upon a payment default with its syndicates of lenders for its revolving credit facility and term loan entered into in 2006 and its secured mortgage loan facility entered into in 2008. 'RD' ratings indicate an issuer that has experienced an uncured payment default on a material financial obligation but has ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rwise not entered into bankruptcy filings, administration, receivership, liquidation or ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r formal winding-up procedures.

The downgrade in GGP's rated obligations to 'C/RR5' from 'CC/RR5' is consistent with Fitch's revised Recovery Ratings (RRs) matrix for IDRs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low speculative category.

Fitch has maintained Rouse's 'C' IDR on Rating Watch Negative based on GGP's announcement yesterday that Rouse launched a consent solicitation to holders of Rouse's unsecured notes to forbear from exercising remedies with respect to various payment and ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r defaults under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 unsecured notes through Dec. 31, 2009.

Fitch views this consent solicitation as a coercive debt exchange, as it would result in a material reduction in terms to bondholders due to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 nonpayment of principal at maturity with regard to notes maturing in April and May 2009, and nonpayment of cash interest on all of Rouse's unsecured notes until at least Dec. 31, 2009. Absent cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent solicitation, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a high probability of a Rouse bankruptcy or insolvency over cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 near term, resulting in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent solicitation being coercive (de facto necessary even if voluntary).

The downgrade in Rouse's rated obligations to 'C/RR5' from 'CC/RR5' is consistent with Fitch's revised RRs matrix for IDRs in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 low speculative category. Sphere: Related Content

General Growth Properties Fate In The Hands Of Bondholders

GGP late yesterday issued a press release disclosing it was launching a consent solicitation of its subsidiary The Rouse Company's $400 million 3.625% notes due this Sunday and $200 million 8% notes due April 30 which cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company can not afford to repay, and is hoping to obtain a forbearance through December 31, 2009. The solicitation which expires on March 16 at 5 pm, has already seen cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consents of 41% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 holders, also meaning that 59% have not consented. Additionally, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company is seeking a forbearance from holders of its 7.2% notes due 2012, 5.375% notes due 2013, and 6.75% notes due 2013 who, through cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 end of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 forbearance period would receive PIK interest and a nominal quarterly 62.5bps fee. In order for cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent to pass successfully, GGP needs cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 consent of 90% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 2009 bondholders and 75% of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 ocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365rs.

Assuming this forbearance passes, GGP still faces an uphill climb away from bankruptcy court. The Company is also currently working with secured lenders of a $1.99 billion term loan and a $590 million revolving credit facility to extend cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 current forbearance which expires on March 15 through December 31 on comparable terms to cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 list above.

And assuming this forbearance also passes, GGP is lastly working with convertible and trust proffered holders: GGP has anocá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365r $1.18 billion that is past due and $4.09 billion that could be accelerated immediately.

So assuming cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365re is a glitch in cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 matrix and even one of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se forbearance attempts fails what happens? The company puts it best:
If cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company is unable to obtain forbearances from cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365se creditor groups, or if substantial amounts of cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company’s debt are accelerated as a result of a default, cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Company may be forced to seek protection under cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 Bankruptcy Code.
Of course bondholders will at some point realize that postponing cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 inevitable here may ultimately just be dramatically lowering recoveries on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365ir holdings. As such we will focus on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 newsflow from GGP on cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 15th... It is sure to be have quite significant impacts for both cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 company, CMBS, and cá cược thể thao bet365_cách nạp tiền vào bet365_ đăng ký bet365 commercial REIT space. Sphere: Related Content